ĮVADAS

2. Akcinio kapitalo valdymo mechanizmas (REMIANTIS UAB PAVYZDŽIU [!!! Pagal 2014-05-05 federalinį įstatymą-99, ši forma buvo pakeista nevieša akcine bendrove] „North Star“ )

2.1 Įmonės charakteristikos

2.2 Įmonės įstatinio kapitalo panaudojimo efektyvumo analizė ir įvertinimas

3. Pagrindinės akcinio kapitalo valdymo efektyvumo didinimo kryptys UAB „Northern Star“ pavyzdžiu

3.1 Kapitalo struktūros optimizavimas ir akcinio kapitalo valdymo efektyvumo didinimas

3.2 Dividendų diskontavimo modelio įdiegimas įmonėje

3.3 Įmonės įstatinio kapitalo vertės augimo modeliavimas ir vertinimas

Programos

ĮVADAS

Akcinės verslumo formavimosi ištakos siekia Senovės Romos laikus. Romėnai sukūrė bendrą ekonominę taisyklę: geriau dalyvauti mažomis akcijomis keliose užsienio prekybos „įmonėse“, nei imtis savarankiškų žingsnių savo asmenine rizika. Akcinio verslo plėtrą palengvino Europos kalnakasybos partnerystės XII amžiuje, o kreditorių sąjungos XII amžiuje. XVII amžiaus pabaigoje Anglijos akcinės bendrovės sparčiai vystėsi gamybos ir kalnakasybos pramonėje. Rusijoje realios sąlygos akcinėms asociacijoms atsirasti atsirado valdant Petrui I.Ir jau XVIII amžiaus pirmoje pusėje pelningiausia gamybai buvo laikoma įmonių forma. 1901 metais Rusijoje veikė 1465 akcinės bendrovės, kurių bendras kapitalas buvo 2531,5 mln. rublių, iš jų 230 užsienio.

Baigiamojo darbo temos aktualumas slypi tame, kad dabartinį korporacijos raidos etapą sudaro galinga kapitalo koncentracija jungiant ir įsigyjant akcines bendroves, kuriant strateginius aljansus; globalizaciją organizuojant antrines įmones patraukliausiose užsienio rinkose, platinant prekes ir paslaugas už šalies ribų. Dabartinis etapas pasižymi transnacionalinių įmonių (TNC) augimu, pritraukiančiu pigiausias investicijas, nepriklausomai nuo jų kilmės šalies, užtikrinant pramonės ir finansinio kapitalo integraciją, taip pat vykdant organizacinių formų ir veiklos sričių įvairinimo politiką.

Nepaisant didžiulės patirties kuriant akcines bendroves, korporacijos, kaip ekonominės kategorijos, samprata nesulaukė vienareikšmiško aiškinimo. Tai parodė korporacinių procesų įgyvendinimo praktika mūsų šalyje ir kitose postsocialistinės raidos šalyse.

Vidaus literatūroje sąvoka „korporacija“ aiškinama kaip „... valstybės įmonės pavertimas atvira akcine bendrove“. Labiausiai paplitusi sąvoka yra korporacija „kaip valstybės ar savivaldybės įmonės privatizavimo būdas“. Mūsų nuomone, „korporacijos“ sąvoka yra daug platesnė. Korporacija – tai ne tik akcinės bendrovės kūrimo, įstatinio kapitalo formavimo ir akcijų išleidimo procesas. Apibrėžiant šią ekonominę kategoriją, visų pirma reikia pažymėti, kad korporacija yra dinamiškas procesas. Naujo kapitalo, taigi ir akcininkų, pritraukimo procesas tęsiasi visą įmonių veiklos laikotarpį. Kartu tobulėja pritraukimo būdai: tai jungimasis su kitomis įmonėmis ir įmonių perėmimas, tai savo pelno kapitalizavimas, tai akcijų, obligacijų ir kitų vertybinių popierių emisija su privaloma sąlyga. užtikrinti sėkmingą jų apyvartą akcijų rinkose. Galiausiai tai yra privalomas visuomenės raidos sąlygų derinimas su akcininkų, kaip kreditorių, interesų tenkinimu.

Dideli dividendai užtikrina sėkmingą vertybinių popierių apyvartą, iš kurių gautas pajamas galima investuoti į įmonės plėtrą, įsigyti ir naudoti naujas technologijas, didinti produktų konkurencingumą.

Atsižvelgiant į tai, kas išdėstyta, korporacijos sąvoka gali būti apibrėžiama kaip organizacinis, ekonominis ir teisinis mechanizmas, skirtas daugelio fizinių ir juridinių asmenų finansiniams ir turtiniams ištekliams sujungti, siekiant sukurti veiklos objektą, kurio tikslas – gauti pajamų, kurios, remiantis tuo, kas 2011 m. užtikrina akcininkų interesų tenkinimą, taip pat nuolatinę įmonės plėtrą. Priemonės įmonės pelningumui užtikrinti – kapitalo investavimas į technologijų plėtrą, plėtrą, veiklos diversifikavimą, integracijos internacionalizavimą, gaunamas tiek savo veikla, tiek lėšomis iš naujų akcininkų, taip pat išleidžiant ir parduodant akcijas, obligacijas ir kt. vertybiniai popieriai.

Baigiamojo darbo tikslas – patobulinti akcinio kapitalo valdymo mechanizmą.

Pagal tikslą buvo išspręstos šios užduotys:

Atskleidžiama įstatinio kapitalo formavimo esmė ir tvarka;

Nustatomi įstatinio kapitalo struktūrą lemiantys rodikliai;

Įmonės įstatinio kapitalo valdymo metodų tyrimas;

Įmonės įstatinio kapitalo ir investicinio patrauklumo analizės atlikimas;

Įmonės akcinio kapitalo valdymo efektyvumo didinimo priemonių parengimas.

Baigiamojo darbo objektas – UAB [!!! Remiantis 2014-05-05 Federaliniu įstatymu-99, ši forma buvo pakeista nevieša akcine bendrove] Northern Star, tema – įmonės įstatinio kapitalo valdymo metodai.

Teorinis ir metodologinis tyrimo pagrindas – literatūros ir žurnalų šaltiniai, publikacijos moksliniuose straipsniuose ir darbuose, įmonės apskaita ir finansinės ataskaitos.

Taigi korporacija yra priemonė sukurti specialų verslo veiklos finansavimo kanalą visose ekonomikos srityse. Akcinė verslo forma yra pajamų paskirstymo ir visuomenės socialinės struktūros keitimo mechanizmas. Akcininkams suteikiamos teisės dalyvauti valdant akcinę bendrovę. Dalyvavimas nustatomas pagal akcijų paketo dydį.

1. Teoriniai požiūriai į nuosavybės valdymą

1.1 Kapitalo samprata ir jo formavimo šaltiniai

Akcinis kapitalas (angl. jont-stock (kapitalas) – akcinės bendrovės, suformuotos išleidžiant akcijas, pagrindinis kapitalas Finansų ir kredito enciklopedinis žodynas /Autorių kolegija: Generalinėje A.G.Gryaznovos redakcijoje. - M.: Finansai ir Statistika , 2002. - 1168 psl. - p. 29-30. Išskiriami: pagrindinis kapitalas, kurio dydis įrašytas akcinės bendrovės įstatuose; apmokėtas - įneštas pasirašymo metu. galimybė išleisti sudėtines akcijas, kurių suma gerokai viršija tikrąją bendrovės turto vertę, perteklius sudaro steigėjo pelną, kuris sudaro papildomą akcinės bendrovės kapitalą.

Pati „akcinio kapitalo“ sąvoka apibrėžiama kaip kapitalas, suformuotas sujungiant daugelio fizinių ir juridinių asmenų lėšas parduodant akcijas, obligacijas, kapitalizuojant akcinei bendrovei funkcionuojant gautą pelną, pajamas, gautas iš įmonės investicijų portfelio apyvartą.

Atskleisdamas akcinio kapitalo turinį, Karlas Marksas rašė: „...Kapitalas pasiekė galutinę formą, kur jis egzistuoja ne tik pats savaime, pagal savo esmę, bet ir savo pavidalu yra pozicionuojamas kaip socialinė jėga ir socialinė jėga. produktas“. Įstatinio kapitalo subjektas yra jungtinis, asocijuotas savininkas. Tai nėra paprasta privačių verslininkų suma. Akcinio kapitalo subjektas yra savininkų bendrija, kuri pagal savo investicijų dalis gauna iš jų pajamas ir dalyvauja valdyme.

Dėl įstatinio kapitalo išskirtinumo reikėjo vartoti dvi sąvokas: realaus kapitalo ir fiktyvaus kapitalo. Tikrasis kapitalas akcinėje bendrovėje egzistuoja gamybos, prekių, piniginių ir intelektinių fondų pavidalu. Šis kapitalas iš tikrųjų veikia kaip viena visuma ir yra viena bendra kolektyvinė nuosavybė. Visuotinis susirinkimas šiuo turtu disponuoja.

Fiktyvus kapitalas - akcininkams priklausančios akcinės bendrovės akcijos, obligacijos. Jo iš tikrųjų nėra, bet pardavus jis gali virsti tikrais pinigais. Fiktyvaus kapitalo dydis lemia numatomą pajamų gavimą. Šis kapitalas cirkuliuoja ne kaip tiesioginis, betarpiškas reprodukcijos atspindys, o kaip savarankiškas, nuo jo nepriklausomas procesas.

Fiktyvaus kapitalo subjektais gali būti fiziniai ir juridiniai asmenys (bankai, draudimo bendrovės, kitos akcinės bendrovės, pensijų fondai ir kt.). Akcinė bendrovė yra komercinė organizacija, kurios įstatinis kapitalas yra padalintas į tam tikrą skaičių akcijų, patvirtinančių bendrovės dalyvių (akcininkų) privalomas teises bendrovės atžvilgiu. 1995 m. gruodžio 26 d. federalinis įstatymas N 208-FZ „Dėl jungtinės“ Akcinės bendrovės"

(su pakeitimais, padarytais 1996 m. birželio 13 d., 1999 m. gegužės 24 d., 2001 m. rugpjūčio 7 d., 2002 m. kovo 21 d., spalio 31 d., 2003 m. vasario 27 d., vasario 24 d., 2004 m. balandžio 6 d.) 2 straipsnis. Akcininkai neatsako už bendrovės prievoles ir prisiima su jos veikla susijusių nuostolių riziką, neviršijant jiems priklausančių akcijų vertės.

Akcininkai, visiškai neapmokėję už akcijas, solidariai atsako už bendrovės prievoles neapmokėta jiems priklausančių akcijų vertės dalimi. Akcininkai turi teisę perleisti savo akcijas be kitų akcininkų ir bendrovės sutikimo.

Įmonė steigiama steigimo būdu steigėjų (steigėjo) sprendimu. Sprendimą steigti bendrovę priima steigiamasis susirinkimas. Jeigu įmonę steigia vienas asmuo, sprendimą dėl jos steigimo priima jis vienas.

Sprendimas steigti bendrovę turi atspindėti steigėjų balsavimo rezultatus ir jų priimtus sprendimus bendrovės steigimo, bendrovės įstatų tvirtinimo ir bendrovės valdymo organų rinkimo klausimais. Sprendimą steigti bendrovę, patvirtinti jos įstatus ir patvirtinti vertybinių popierių, kitų daiktų ar turtinių teisių ar kitų piniginę vertę turinčių teisių piniginę vertę, kurią steigėjas įneša apmokėdamas už bendrovės akcijas, steigėjai priima vienbalsiai.

Bendrovės valdymo organų rinkimus vykdo steigėjai trijų ketvirtadalių balsų dauguma, kurie atstovauja tarp bendrovės steigėjų išleidžiamų akcijų. Bendrovės steigėjai tarpusavyje sudaro rašytinę sutartį dėl jos steigimo, kurioje nustatoma jų jungtinės veiklos steigiant bendrovę tvarka, bendrovės įstatinio kapitalo dydis, akcijų, kurios turi būti platinamos tarp bendrovių, kategorijos ir rūšys. steigėjai, jų mokėjimo dydis ir tvarka, steigėjų teisės ir pareigos steigti įmonę. Įmonės steigimo sutartis nėra įmonės steigiamasis dokumentas.

Papildomų akcijų bendrovė gali platinti tik bendrovės įstatuose nustatyto įgaliotųjų akcijų skaičiaus ribose. Sprendimą padidinti bendrovės įstatinį kapitalą išleidžiant papildomas akcijas gali priimti visuotinis akcininkų susirinkimas kartu su sprendimu įtraukti į bendrovės įstatus nuostatas dėl įstatinių akcijų, kurios pagal šį federalinį įstatymą būtinos tokiam sprendimui priimti. , arba pakeisti nuostatas dėl įgaliotųjų akcijų.

Įmonės įstatinio kapitalo didinimas, platinant papildomas akcijas, gali būti vykdomas bendrovės turto sąskaita. Suma, kuria bendrovės įstatinis kapitalas didinamas bendrovės turto sąskaita, neturi viršyti skirtumo tarp bendrovės grynojo turto vertės ir bendrovės įstatinio kapitalo bei rezervo fondo sumos.

Didinant bendrovės įstatinį kapitalą jos turto sąskaita, platinant papildomas akcijas, šios akcijos paskirstomos visiems akcininkams. Tokiu atveju kiekvienam akcininkui proporcingai jo turimų akcijų skaičiui paskirstomos tos pačios kategorijos (rūšies) kaip ir jo turimos akcijos. Didinti bendrovės įstatinį kapitalą jos turto sąskaita, platinant papildomas akcijas, dėl ko susidaro trupmeninės akcijos, neleidžiama.

Bendrovė turi teisę, o šio federalinio įstatymo numatytais atvejais privalo sumažinti įstatinį kapitalą. Šio federalinio įstatymo numatytais atvejais bendrovės įstatinis kapitalas gali būti mažinamas sumažinant akcijų nominalią vertę arba sumažinant bendrą jų skaičių, įskaitant ir įsigyjant dalį akcijų. Mažinti bendrovės įstatinį kapitalą įsigyjant ir išperkant dalį akcijų leidžiama, jeigu tokia galimybė yra numatyta bendrovės įstatuose.

Bendrovė neturi teisės mažinti įstatinio kapitalo, jei dėl tokio sumažinimo jos dydis tampa mažesnis už minimalų įstatinio kapitalo dydį, nustatytą pagal šį federalinį įstatymą dokumentų valstybinei registracijai pateikimo dieną. apie atitinkamus bendrovės įstatų pakeitimus, o tais atvejais, kai pagal šį federalinį įstatymą bendrovė privalo sumažinti įstatinį kapitalą - įmonės valstybinės registracijos dieną.

Sprendimą sumažinti bendrovės įstatinį kapitalą, sumažinant akcijų nominalią vertę arba įsigyjant dalį akcijų, siekiant sumažinti bendrą jų skaičių, priima visuotinis akcininkų susirinkimas. Bendrovė per 30 dienų nuo sprendimo sumažinti įstatinį kapitalą priėmimo dienos privalo raštu pranešti bendrovės kreditoriams apie bendrovės įstatinio kapitalo sumažinimą ir naują jo dydį, taip pat paskelbti numatomame spausdintame leidinyje. dėl duomenų apie juridinių asmenų valstybinę registraciją paskelbimo, pranešimas apie priimtą sprendimą. Tokiu atveju įmonės kreditoriai turi teisę per 30 dienų nuo pranešimo jiems dienos arba per 30 dienų nuo pranešimo apie priimtą sprendimą paskelbimo dienos, reikalauti raštu nutraukti ar įvykdyti atitinkamus įmonės įsipareigojimus ir nuostolių atlyginimą.

Bendrovės įstatų pasikeitimų, susijusių su bendrovės įstatinio kapitalo sumažėjimu, valstybinė registracija atliekama, jei yra įrodymų apie kreditorių informavimą šiame straipsnyje nustatyta tvarka.

Kiekviena paprastoji bendrovės akcija akcininkui – jos savininkui suteikia tiek pat teisių. Akcininkai - bendrovės paprastųjų akcijų savininkai pagal šį federalinį įstatymą ir bendrovės įstatus gali dalyvauti visuotiniame akcininkų susirinkime su teise balsuoti visais jo kompetencijai priklausančiais klausimais, taip pat turėti teisę gauti dividendus, o įmonės likvidavimo atveju - teisę gauti jos turto dalį . Paprastųjų akcijų konvertuoti į privilegijuotąsias akcijas, obligacijas ir kitus vertybinius popierius neleidžiama.

Akcininkai – bendrovės privilegijuotųjų akcijų savininkai neturi teisės balsuoti visuotiniame akcininkų susirinkime. Privilegijuotosios tos pačios rūšies įmonės akcijos suteikia akcininkams – jų savininkams vienodą teisių kiekį ir vienodą nominalią vertę.

Bendrovės įstatuose turi būti nustatytas dividendų dydis ir (ar) už kiekvienos rūšies privilegijuotąsias akcijas sumokėta vertė (likvidacinė vertė) likviduojant įmonę. Dividendų suma ir likvidacinė vertė nustatomos fiksuota pinigine suma arba procentais nuo privilegijuotųjų akcijų nominalios vertės. Dividendo dydis ir privilegijuotųjų akcijų likvidacinė vertė taip pat laikomi nustatytais, jei bendrovės įstatuose yra nustatyta jų nustatymo tvarka. Privilegijuotųjų akcijų, kurioms dividendų dydis nenustatytas, savininkai turi teisę gauti dividendus tokiais pat pagrindais kaip ir paprastųjų akcijų savininkai.

Bendrovės įstatuose gali būti nustatyta, kad nesumokėtas arba nevisiškai išmokėtas dividendas už tam tikros rūšies privilegijuotąsias akcijas, kurio dydis nustatomas įstatuose, sukaupiamas ir išmokamas ne vėliau kaip įstatuose nurodytu laikotarpiu (kaupiamos privilegijuotosios akcijos). Jei bendrovės įstatuose toks laikotarpis nenustatytas, privilegijuotosios akcijos nėra kaupiamos.

Bendrovės įstatuose gali būti numatytas tam tikros rūšies privilegijuotųjų akcijų konvertavimas į paprastąsias ar kitų rūšių privilegijuotąsias akcijas akcininkų – jų savininkų prašymu arba visų šios rūšies akcijų konvertavimas per bendrovės nustatytą laikotarpį. užsakomųjų. Tokiu atveju bendrovės įstatuose, priimant sprendimą, kuris yra konvertuojamųjų privilegijuotųjų akcijų platinimo pagrindas, turi būti nustatyta jų konvertavimo tvarka, įskaitant akcijų, į kurias jos konvertuojamos, skaičių, kategoriją (rūšį). , ir kitos konvertavimo sąlygos. Priėmus sprendimą, kuris yra konvertuojamųjų privilegijuotųjų akcijų platinimo pagrindas, keisti nurodytas bendrovės įstatų nuostatas neleidžiama.

Privilegijuotųjų akcijų konvertavimas į obligacijas ir kitus vertybinius popierius, išskyrus akcijas, neleidžiamas. Privilegijuotųjų akcijų konvertavimas į paprastąsias ir kitų rūšių privilegijuotąsias akcijas leidžiamas tik tuo atveju, jei tai numatyta bendrovės įstatuose, taip pat reorganizuojant įmonę pagal šį federalinį įstatymą.

Akcininkai - privilegijuotųjų akcijų savininkai dalyvauja visuotiniame akcininkų susirinkime su balso teise sprendžiant bendrovės reorganizavimo ir likvidavimo klausimus.

Akcininkai – tam tikros rūšies kaupiamųjų privilegijuotųjų akcijų savininkai turi teisę dalyvauti visuotiniame akcininkų susirinkime su balsavimo teise visais jo kompetencijai priskirtais klausimais, pradedant nuo susirinkimo po eilinio visuotinio akcininkų susirinkimo, kuriame priimamas sprendimas. visiškai išmokant šias akcijas turėjo būti išmokėti kaupiami dividendai, jeigu toks sprendimas nebuvo priimtas arba buvo priimtas sprendimas dėl nepilno dividendų išmokėjimo. Akcininkų - tam tikros rūšies kaupiamųjų privilegijuotųjų akcijų savininkų teisė dalyvauti visuotiniame akcininkų susirinkime nutrūksta nuo visų sukauptų dividendų už šias akcijas išmokėjimo momento.

1.2 Akcinis kapitalas ir jo formavimo tvarka

Ekonomistų darbuose išsakoma pozicija, kad akcinėje bendrovėje turtiniai santykiai yra dvejopo pobūdžio: privatūs ir kolektyviniai. Šia nuostata nagrinėjame įstatinio kapitalo vaidmenį ir svarbą kuriant ir organizuojant akcinę bendrovę. Pradėkime nuo įstatinio kapitalo sudėties ir struktūros. Tuo pačiu metu kaip struktūrizavimo požymius naudojame savininkų sudėtį po elementą ir akcijų paketų dydį.

Jeigu bendrovę steigia vienas asmuo, sprendime dėl steigimo turi būti nustatytas bendrovės įstatinio kapitalo dydis, akcijų kategorijos (rūšys), jų dydis ir apmokėjimo tvarka.

Įmonės įstatuose turi būti ši informacija:

pilni ir sutrumpinti įmonės įmonių pavadinimai;

įmonės vieta;

visuomenės tipas (atvira arba uždara);

bendrovės platinamų privilegijuotųjų akcijų kiekis, nominali vertė, kategorijos (paprastosios, privilegijuotosios) ir privilegijuotųjų akcijų rūšys;

akcininkų teisės - kiekvienos kategorijos (rūšies) akcijų savininkai;

bendrovės įstatinio kapitalo dydis;

bendrovės valdymo organų struktūra ir kompetencija bei jų sprendimų priėmimo tvarka;

visuotinio akcininkų susirinkimo rengimo ir rengimo tvarka, įskaitant sąrašą klausimų, dėl kurių sprendimus bendrovės valdymo organai priima kvalifikuota balsų dauguma arba vienbalsiai;

informacija apie įmonės filialus ir atstovybes;

kitos šio federalinio įstatymo ir kitų federalinių įstatymų numatytos nuostatos.

Bendrovės įstatuose gali būti nustatyti vienam akcininkui priklausančių akcijų skaičiaus ir jų bendros nominalios vertės apribojimai, taip pat didžiausias vienam akcininkui suteikiamų balsų skaičius. Bendrovės įstatų pakeitimai ir papildymai, pagrįsti bendrovės akcijų platinimo rezultatais, įskaitant pakeitimus, susijusius su bendrovės įstatinio kapitalo didinimu, atliekami remiantis visuotinio akcininkų susirinkimo sprendimu 2012 m. padidinti bendrovės įstatinį kapitalą arba bendrovės direktorių valdybos (stebėtojų tarybos) sprendimu, jeigu pagal bendrovės įstatus pastaroji turi teisę priimti tokį sprendimą, kitas sprendimas, kuris yra akcijų ir emisijos lygio vertybinių popierių, konvertuojamų į akcijas, platinimo pagrindą ir įregistruotą akcijų emisijos rezultatų ataskaitą. Didinant bendrovės įstatinį kapitalą platinant papildomas akcijas, įstatinis kapitalas didinamas papildomai platinamų akcijų nominaliųjų verčių dydžiu, o tam tikrų kategorijų ir rūšių įstatinių akcijų skaičius mažinamas papildomų akcijų skaičiumi. patalpintos šių kategorijų ir tipų akcijos.

Bendrovės įstatinį kapitalą sudaro akcininkų įsigytų bendrovės akcijų nominali vertė. Visų paprastųjų bendrovės akcijų nominali vertė turi būti vienoda. Bendrovės įstatinis kapitalas nustato minimalų įmonės turto dydį, garantuojantį jos kreditorių interesus.

Bendrovė platina paprastąsias akcijas ir turi teisę platinti vienos ar kelių rūšių privilegijuotąsias akcijas. Išleidžiamų privilegijuotųjų akcijų nominali vertė neturi viršyti 25 procentų bendrovės įstatinio kapitalo.

Steigiant įmonę visos jos akcijos turi būti pateikiamos tarp steigėjų. Visos bendrovės akcijos yra vardinės. Jeigu, įgyvendinant pirmumo teisę įsigyti uždarosios bendrovės akcininko parduodamas akcijas, įgyvendinant pirmumo teisę įsigyti papildomų akcijų, taip pat akcijų konsolidavimo metu, akcininkas įgyja visą akcijų skaičių. neįmanoma, susidaro akcijų dalys (dalinės akcijos).

Dalinė akcija suteikia akcininkui - jos savininkui teises, kurias suteikia atitinkamos kategorijos (rūšies) akcija, tokia suma, kuri atitinka jos sudaromą visos akcijos dalį.

Siekiant atspindėti bendrą išleistų akcijų skaičių bendrovės įstatuose, visos išleistos dalies akcijos yra sumuojamos. Jei taip gaunamas trupmeninis skaičius, bendrovės įstatuose neapmokėtų akcijų skaičius išreiškiamas trupmeniniu skaičiumi.

Dalinėmis akcijomis prekiaujama taip pat, kaip ir visomis akcijomis. Jeigu vienas asmuo įsigyja dvi ar daugiau tos pačios kategorijos (rūšies) dalinių akcijų, šios akcijos sudaro vieną visą ir (ar) dalį, lygią šių trupmeninių akcijų dydžiui.

Atviros bendrovės minimalus įstatinis kapitalas turi būti ne mažesnis kaip tūkstantis kartų didesnis už federaliniame įstatyme nustatytą minimalų darbo užmokestį įmonės įregistravimo dieną, o uždarosios - ne mažesnis kaip šimtas federalinio įstatymo nustatyto minimalaus darbo užmokesčio. įmonės valstybinės registracijos dieną.

Bendrovės įstatuose turi būti nustatytas akcininkų įsigyjamų (išleistų akcijų) akcijų skaičius, nominali vertė ir šių akcijų suteikiamos teisės. Bendrovės įstatuose gali būti nustatytas akcijų skaičius, nominali vertė, kategorijos (rūšys), kurias bendrovė turi teisę platinti be platinamų akcijų (įgaliotinių akcijų), ir šių akcijų suteikiamos teisės. Jei šios nuostatos nėra bendrovės įstatuose, bendrovė neturi teisės platinti papildomų akcijų. Bendrovė neturi teisės priimti sprendimų dėl akcijų, į kurias gali būti konvertuojami bendrovės išleisti vertybiniai popieriai, suteikiamų teisių pakeitimo.

Bendrovės įstatinis kapitalas gali būti didinamas didinant akcijų nominalią vertę arba platinant papildomas akcijas. Sprendimą padidinti bendrovės įstatinį kapitalą išleidžiant papildomas akcijas priima visuotinis akcininkų susirinkimas arba bendrovės valdyba (stebėtojų taryba), jeigu pagal bendrovės įstatus jam suteikiama teisę priimti tokį sprendimą.

Kitas akcinio kapitalo elementas yra papildomas kapitalas. Jis susidaro dėl įmonės vertės padidėjimo (sumažėjimo) dėl jos perkainojimo, neatlygintinai iš juridinių ir fizinių asmenų gauto turto, akcijų pardavimo pajamų dėl skirtumo tarp nominaliojo ir pardavimo kaina, ir neatlygintino savo turto perleidimas kitam asmeniui.

Šiuo atveju papildomo kapitalo elementų verčių pokytis yra tiesiogiai susijęs su galimu įstatinio kapitalo padidinimu ar sumažėjimu.

Taigi įmonės vertės perkainojimo rezultatas atitinkamai pakeičia įstatinį kapitalą. Tuo pačiu metu, nepaisant viso to, akcininkų sudėtis išlieka ta pati. Pokyčių dydžiu arba padidinama (sumažinama) išleistų akcijų nominali vertė, arba dėl perkainojimo paskelbiama papildoma akcijų emisija, kurios paskirstomos ankstesniems akcininkams proporcingai jų turimoms akcijoms. kapitalo. Skelbiama nauja akcijų emisija dėl papildomo kapitalo padidinimo dėl kitų elementų, siekiant įstatinį kapitalą suderinti su turto verte ir piniginėmis pajamomis iš akcijų pardavimo.

Rezervinis kapitalas turi kitokią ekonominę esmę. Jis formuojamas iš grynojo pelno ir naudojamas aiškiai ribotiems tikslams: nuostoliams padengti; UAB obligacijų įsisavinimas; bendrovės akcijų supirkimas. Pagal Rusijos Federacijos įstatymą „Dėl akcinių bendrovių“ rezervo fondo dydis negali būti mažesnis nei 15% įstatinio kapitalo. Pasaulinėje praktikoje didžiausias rezervinio kapitalo dydis svyruoja nuo 10 iki 40% įstatinio kapitalo.

Nepaskirstytasis pelnas yra įstatinio kapitalo dalis, kuri yra pagrindinis įmonės plėtros finansavimo šaltinis. Įstatinis kapitalas didinamas, jei investicinis projektas, orientuotas į nepaskirstytojo pelno panaudojimą, yra parengtas ir teigiamas finansinis įvertinimas. Tokiam projektui skelbiama emisija ir išleidžiamų akcijų nominali vertė įtraukiama į įstatinio kapitalo vertę.

Specialios paskirties ir tikslinio finansavimo fondai formuojami iš pelno, steigėjų lėšų ir kitų šaltinių. Pagrindinė šių fondų paskirtis – techninė ir socialinė akcinės bendrovės plėtra. Taigi kaupiamasis fondas naudojamas esamos įmonės techniniam pertvarkymui, plėtrai ir rekonstrukcijai, įsisavinant naujų produktų gamybą, įsigyjant naujausią įrangą, vykdant tiriamąją veiklą, organizuojant vertybinių popierių emisiją ir kt. Savo ruožtu Socialinės plėtros fondo lėšos skirtos finansiškai paremti įmonės socialinę aplinką. Įstatinio kapitalo elementų ekonominė esmė pateikta lentelėje. 1.

1 lentelė. Įmonės įstatinio kapitalo elementų ekonominė esmė

Vienas iš akcinio kapitalo racionalizavimo mechanizmų yra jo restruktūrizavimas. Literatūroje nėra vienareikšmio šios sąvokos aiškinimo. Mūsų nuomone, restruktūrizavimas turėtų būti suprantamas kaip organizacinių, techninių ir finansinių priemonių komplekso įgyvendinimas, leidžiantis akcinei bendrovei atkurti konkurencingumą.

Natūralu, kad požiūriai į restruktūrizavimą, jo užbaigtumas ir kryptys priklauso nuo įmonės būklės. Tais atvejais, kai akcinės bendrovės turi tam tikrų sunkumų vykdydamos savo veiklą, būtina parengti restruktūrizavimo strategiją, kuri apimtų įmonių nuosavybės išlaikymą ir net jos didinimą per galimus susijungimus su kitomis įmonėmis, organizacijomis, fondais, taip pat paskolų gavimą ir kt. subsidijos investuojant į labai efektyvius projektus su trumpu investicijų atsipirkimo terminu.

Bendrovė gali pritraukti lėšų neribotą laiką išleisdama akcijas. Šiuo atveju kapitalo kainą kontroliuoja pati įmonė Ivanov A.P. Finansinės investicijos į vertybinių popierių rinką. - M.: Leidybos ir prekybos korporacija "Dashkov and K", 2004. - 444 p. - Su. 184. . Pavyzdžiui, jei įmonė negavo pelno, ji negali mokėti dividendų. Gali atrodyti, kad kapitalo didinimas toliau išleidžiant akcijas yra susijęs su mažesne įmonės rizika. Be to, tokie veiksmai lems bendrovės akcininkų nuosavybės teisių susilpnėjimą arba perskirstymą, o tai jiems gali būti nepriimtina, ypač jei jie valdo didelius akcijų paketus.

Taigi įmonės kapitalo kainai įtakos turi ne tik palūkanų norma ir skolos grąžinimo laikotarpis, bet ir kapitalo pritraukimo įtaka būsimai įmonės būklei. Todėl nustatant finansavimo poreikius būtina įvertinti skolos ir nuosavo kapitalo santykį kapitalo struktūroje. Jeigu skolintos lėšos gerokai viršija akcinį kapitalą, tai įmonės būklei įtakos turės bet kokie neigiami pokyčiai rinkoje ar atskirame jos sektoriuje. Dėl to įmonė gali nesugebėti padengti savo skolos. Tuo pačiu metu nedidelė skolintų lėšų dalis, palyginti su akciniu kapitalu, gali sulėtinti pelno vienai akcijai augimo tempą ir sukelti vertybinių popierių rinkos perpildymą akcijomis. Tai savo ruožtu sukels akcijų kainos kritimą ir kompaniją lengviau perimti konkurentams.

Be to, kadangi didelę riziką turi kompensuoti didelės pajamos, akcininkai gauna pelną, jei įmonei sekasi finansiškai. Sumokėję palūkanas už skolą (o galiausiai ir pagrindinę jos sumą), akcininkai gali gauti savo pelno dalį kaip dividendus arba susitarti, kad jie bus įtraukti į įmonės balansą kaip rezervai. Nepaskirstytasis pelnas suteikia bendrovei galimybę ateityje didinti pelną.

Pastaraisiais metais privilegijuotomis akcijomis naudojamasi vis rečiau. Tai suprantama. Likvidavus įmonę ir grąžinus kapitalą, įsipareigojimai pagal jas įvykdomi apmokėjus likusias gautinas sumas. Dividendai už privilegijuotąsias akcijas kaupiami tik tada, kai įmonė uždirba pelną ir sumokėjus palūkanas už visas skolos priemones. Daugumos šių akcijų rūšių vertė greičiausiai nepadidės augant įmonės pajamoms. Vadinasi, kadangi privilegijuota akcija kelia gana didelę riziką ir užtikrina fiksuotas pajamas, jos rinkos grąžai keliami ženkliai aukštesni reikalavimai nei beveik bet kurios kitos finansinės priemonės grąžai.

Paprastųjų akcijų savininkai, kaip tikrieji įmonės savininkai, prisiima didžiausią su tuo susijusią riziką. Paprastosios akcijos gali būti laikomos neterminuota paskola, suteikta įmonei mainais į jos pelno dalį. Pagrindinės akcininko teisės – teisė balsuoti visuotiniuose akcininkų susirinkimuose dividendų ir kitos bendrovės politikos klausimais, valdybos rinkimai, taip pat teisė gauti tam tikrą bendrovės turto dalį pasibaigus bendrovės valdybai. savo veiklą. Paprastosios akcijos nesuteikia teisės gauti fiksuoto dividendo, jos mokamos, kaip taisyklė, tik tuo atveju, kai gaunamas pelnas.

Privatizavimo procese dėl dviejų priežasčių atsirado keletas paprastųjų akcijų variantų. Viena iš jų – vadinamosios steigėjų akcijos (kurios dar vadinamos „atidedamos“). Jų savininkai yra įmonės steigėjai, kurie nenori prarasti jos kontrolės dėl papildomų akcijų išleidimo. Tokios rūšies akcijos naudojamos uždarosiose akcinėse bendrovėse.

Jei paprastosioms akcijoms paskelbiamas didelis dividendas, jo vertė gali padidėti, palyginti su atidėtomis akcijomis. Tačiau kadangi bendrovės kontrolę vis dar išlaiko atidėtų akcijų savininkai, jos paprastai kainuoja didesnę kainą. Taip atsitinka ir dėl to, kad kontrolinis tokių akcijų paketas retai keičia savininkus.

Privilegijuotosios paprastosios akcijos, panašiai kaip privilegijuotosios akcijos, suteikia jų savininkams pirmumo teisę gauti dividendus prieš paprastųjų akcijų savininkus ir gauti kapitalo dalį įmonės likvidavimo atveju. Vadinasi, jų rinkos kaina yra didesnė už kitų paprastųjų akcijų kainą. Tokio tipo privilegijuotąsias paprastąsias akcijas plačiai naudojo Šveicarijos šeimos įmonių savininkai, kurie norėjo išlaikyti savo įmonių kontrolę ir gauti reikšmingos naudos iš jų pelningumo.

Pastaraisiais metais vyriausybės vertybinių popierių reguliavimo institucijos siekė užtikrinti, kad paprastosioms akcijoms būtų suteiktos lygios teisės. Šiuo metu nustatyta, kad vieno emitento paprastosios akcijos turi būti lygios. Valstybė skatina įmonių veiksmus, skirtus tokiai lygybei išlaikyti. Priešingu atveju akcijos turi būti išimtos iš apyvartos biržoje ir negali būti siūlomos investuotojams.

Dabar trumpai apžvelgsime veiksmus, kuriais įmonė keičia savo įstatinio kapitalo struktūrą ar organizavimą. Tokie veiksmai dažniausiai taikomi tik akcijoms.

Bonusinė emisija (arba emisija pajamoms kapitalizuoti) yra „nemokamas“ akcijų platinimas tarp visų akcininkų proporcingai jų turimam akcijų skaičiui. Tokia emisija reikalauja suteikti pirmumo teisę visiems akcininkams. Dėl premijos emisijos įmonė nepritraukia naujų lėšų, nevyksta nuosavybės teisių perskirstymas.

Jei įmonė nori pritraukti papildomų lėšų, ji gali pasinaudoti teisių emisija. Bendrovė siūlo savo akcininkams papildomų akcijų už mažesnę nei rinkos kainą už tam tikrą sumą, proporcingą jų turimam akcijų paketui. Tikimasi, kad bendrovė išlaikys tokį patį dividendų išmokėjimą už naujas akcijas, atsiradusias dėl teisių emisijos, kaip ir už pradines „senas“ akcijas. Spėjama, kad įmonė, pritraukdama papildomų lėšų, galės užtikrinti bent jau standartinius dividendų mokėjimus. Galutinis pirmumo teisių išdavimo rezultatas yra tas, kad akcininkai išsaugo tą patį bendrovės akcijų paketą, jei pasinaudos savo teise ir sumokės už naujas akcijas.

Akcijų padalijimas arba padalijimas atliekamas tik toms įmonių akcijoms, kurios apskaitomos nominalia verte. Tuo pat metu bendrovė siekia sumažinti kiekvienos akcijos nominalią vertę ir akcininkams neatlygintinai paskirsto kompensacinį akcijų skaičių, kad išlaikytų jų paketų vertę.

Konsolidacija yra susiskaidymo priešingybė. Bendrovė padidina akcijos nominalią vertę, bet anuliuoja atitinkamą akcijų skaičių, siekdama išsaugoti kiekvieno akcininko akcijų paketo vertę. Kaip ir akcijų padalijimas, konsolidavimas turi įtakos tik akcijų rinkos kainai.

Tuo pačiu metu motyvai, kodėl investuotojas priima konkrečius sprendimus – pirkti ar nepirkti akcijas – dažnai slypi visai kitoje plotmėje ir reikalauja skaičiavimo pagrindimo. Akcijų patrauklumas investuotojui visų pirma priklauso nuo įmonės finansinės padėties, kuri daugiausia lemia jos vertę, taip pat nuo bendrovės vykdomos dividendų politikos.

Kaip jau buvo nurodyta, finansų analitikai paprastai sutelkia dėmesį į dvi pagrindines įmonės turto ir akcijų paketų vertės kategorijas – rinkos vertę (MV) ir tikrąją rinkos vertę (FMV). Rinkos vertė, kaip pažymėta, yra apskaičiuota vertė, už kurią tikimasi sandorio objekto perdavimo iš pardavėjo pirkėjui. Šią vertę lemia rinka ir priklauso nuo įmonės padėties joje. Jeigu jos finansinė padėtis yra stabili ir yra pasitikėjimo, kad įmonė ir ateityje veiks efektyviai, tuomet aukšta akcijų kaina atspindi rinkos nuomonę apie efektyvius įmonės veiklos rezultatus. Jeigu yra įmonės bankroto ar finansinio nestabilumo požymių, jos įsigijimo ar susijungimo galimybė, tai MV rodiklis atspindi rinkos laukiamą įmonės likvidavimo vertę arba perėmimo kainą.

Įmonių rinkos vertės vertinimo ir jos akcijų kainų prognozavimo metodai remiasi dviem iš esmės skirtingais požiūriais: fundamentaliuoju ir techniniu (1.1 pav.). Tikroji rinkos vertė apibrėžiama kaip kaina, už kurią įmonė, jos turtas ar akcijų paketai galėtų būti parduoti pagal pirkėjo ir pardavėjo savanorišką susitarimą, jei sandoris nėra skubus ir abi šalys – pirkėjas ir pardavėjas Kompetentingi šiuo klausimu. išlaidų sąmatas, nėra spaudžiami ir turi pakankamai išsamią ir patikimą informaciją apie pardavimo objektą.

Fundamentalioji analizė remiasi įmonės veiklos rodiklių interpretavimu išorinėje aplinkoje (ekonominėje ir politinėje situacijoje, teisės aktuose, rinkos sąlygomis ir kt.). Paprastai ji susideda iš dviejų etapų: bendros situacijos šalyje, pramonės šakoje ar regione analizės ir įmonės, jos finansinės padėties bei rinkos veiklos analizės. Paskutinėje finansinės analizės dalyje nustatomas emitento gyvybingumas leidžiant akcijas. Remdamasis praktika ir galiojančiais teisės aktais, emitentas privalo laikytis rekomendacijų dėl vertybinių popierių išleidimo Žr.: Vertybinių popierių emisijos standartai ir vertybinių popierių emisijos prospektų registravimas“, patvirtintas Rusijos Federalinės vertybinių popierių rinkos komisijos 2003 m. birželio 18 d. nutarimu Nr. 03-30/ps. .

Techninė analizė siejama su akcijų kainų dinamikos, pardavimo apimčių, spredų, rizikos lygių ir kitų rinkos rodiklių tyrimu. Toliau, remiantis sukonstruotais grafikais ir diagramomis, sudaroma finansinių priemonių, kuriomis prekiaujama biržose, kainos prognozė.

Vertinimai visada yra santykiniai: jie gali būti įvairaus patrauklumo investuotojams. Tai priklauso nuo daugelio veiksnių, įskaitant:

¦ įmonės bendrosios pajamos, jos dinamika, struktūra ir amžius;

¦ dividendų politika;

¦ pinigų srautai, jų dinamika;

¦ įrangos būklė, jos sandara;

¦ atsargų prieinamumas;

¦ įmonės finansinė ir ekonominė padėtis pastaraisiais metais;

¦ plėtros perspektyvos;

¦ investicijų politika;

¦ organizacinės ir teisinės sąlygos;

¦ skolų dydis ir būklė;

¦ valdymo kokybė.

Kiekviena vertės samprata atlieka tam tikrą vaidmenį ir yra naudojama konkrečioms problemoms spręsti. Trumpai panagrinėkime kiekvienos akcijų vertės vertinimo sąvokos turinį (1.2 lentelė).

1.2 lentelė. Pagrindinės akcijų vertinimo sąvokos

1. Buhalterinė vertė nustatoma pagal įmonės grynojo turto vertę. Ši vertė vaidina svarbų vaidmenį įmonių susijungimo ar susijungimo procese, kai vertinimui reikalingas palyginamas pagrindas, pavyzdžiui, naftos bendrovėse, išleidžiant vieną akciją. Užsienyje įmonės vertinamos kelis kartus daugiau nei jų buhalterinė vertė. Rusijoje, vertinant įmones, balansinė vertė dažnai vaidina lemiamą vaidmenį, o tai lemia objektyvios informacijos stoka, kaip panaudoti kitus metodus.

2. Vertė, nustatyta naudojant balanso daugiklį, naudojama vertinant vienarūšes įmones, kai yra gana stabilus ir patikimas ryšys tarp jų rinkos ir buhalterinės vertės (balanso daugiklis). Atsižvelgus į kapitalo struktūrą, knyginis kartotinis tampa patikimesne vertinimo priemone. Sąmatos patikimumas mažėja didėjant įmonės svertui.

3. Pakoreguota buhalterinė vertė, dažnai vadinama numatoma arba likvidacine verte, nustatoma susumavus atskirų turto rūšių, pavyzdžiui, ilgalaikio turto, pagamintos produkcijos, nebaigtos produkcijos ir kt., rinkos vertes. Šis sumavimas atliekamas turto rinkos kaina, atsižvelgiant į jo nusidėvėjimą, likvidavimo išlaidas, vertės diskontavimą pagal turto pardavimo laiką ir kt.

4. Dividendų diskontuota vertė nustatoma siekiant įvertinti būsimą akcijų kainą jas parduodant. Jį dažniausiai naudoja investuotojas formuodamas vertybinių popierių portfelį.

5. Vertė, nustatyta grynojo pelno kapitalizavimo pagrindu, yra viena iš pagrindinių įmonės akcijų vertinimo charakteristikų ir nustatoma pagal įmonės rinkos kapitalizacijos ir grynojo pelno (P/E) santykį. Šis rodiklis parodo, kiek investuotojas nori mokėti už vieną rublį įmonės grynojo pelno, sumokėto kaip pajamos išleistos paprastosios akcijos savininkui.

6. Diskontuota pinigų srautų vertė yra laikoma vienu iš patikimų ir sudėtingų įmonės vertės nustatymo metodų. Pagrindinis sunkumas yra susijęs su įmonių pinigų srautų prognozavimu išorinės aplinkos neapibrėžtumo sąlygomis, o tai turi įtakos diskonto normos pasirinkimui, o kartu ir realiam būsimų pajamų dydžiui.

7. Pinigų srautų kapitalizavimo vertė naudojama vertėms ir akcijų kainoms palyginti struktūrinių pokyčių, tokių kaip įsigijimai ar susijungimai, metu. Tam būtina pagrįsti įmonių tapatumo ir palyginamumo laipsnį net toje pačioje pramonės šakoje, kuris nustatomas remiantis turto, pinigų srautų, pajamų, buhalterinės vertės ir likvidacinės vertės analize.

1.3 Akcinio kapitalo valdymo metodai

Kapitalo struktūros valdymo galimybės ir būtinumo problemos jau seniai buvo aptariamos tarp akademinių ekonomistų ir praktikų. Yra keletas pagrindinių požiūrių į teorinius kapitalo struktūros aspektus:

* tradicinis požiūris;

* F. Modigliani ir M. Miller koncepcija (trumpai vadinama „MM“ koncepcija);

* kompromisinis požiūris;

* interesų konflikto teorija formuojant kapitalo struktūrą. Tradicinio požiūrio šalininkai mano, kad:

* kapitalo kaina priklauso nuo jo struktūros;

* skolinto kapitalo kaina yra mažesnė už nuosavo kapitalo kainą, todėl skolintų šaltinių dalies padidėjimas lemia vidutinės svertinės kapitalo kainos mažėjimą; dėl to didėja įmonės rinkos vertė;

* yra „optimalios kapitalo struktūros“ sąvoka, kuri apibūdina tokį nuosavybės ir skolintų lėšų derinį, kuris lemia mažiausią vidutinę svertinę kapitalo kainą, taip pat maksimaliai padidina įmonės kainą.

Grafiškai šio požiūrio turinį galima pateikti Fig. 1.2.

Ryžiai. 1.2 Grafinis kapitalo struktūros vaizdavimas, pagrįstas tradiciniu požiūriu

Optimalios kapitalo struktūros formavimas yra viena iš svarbiausių finansų valdymo problemų. Praktikoje egzistuoja ryšys tarp akcinės bendrovės (korporacijos) kapitalo struktūros ir dividendų politikos. Šis ryšys pasireiškia tuo, kad kapitalo struktūra priklauso nuo nuosavo kapitalo grąžos ir grynojo pelno paskirstymo normos dividendams akcininkams išmokėti ir gamybai plėtoti. Esant didelei nuosavybės grąžai, daugiau grynojo pelno galima palikti trumpalaikio turto kaupimui ir papildymui, nepažeidžiant dividendų išmokėjimo akcininkams.

Vidinis (grynuoju pelnu) ir išorinis (kreditais, skolinimu ir akcijų emisija) finansavimas yra glaudžiai tarpusavyje susiję. Tačiau tai nereiškia, kad lėšų šaltiniai yra keičiami. Taigi išorės skolos finansavimas neturėtų pakeisti nuosavų lėšų pritraukimo ir naudojimo.

Tik pakankamas įstatinis kapitalas (daugiau nei 50%) gali užtikrinti įmonės plėtrą, stiprinti jos finansinį savarankiškumą ir padidinti investuotojų, kreditorių, tiekėjų, pirkėjų ir kitų partnerių pasitikėjimą ja. Kritinėje situacijoje tik nuosavos lėšos gali užtikrinti paskolų ir skolų grąžinimą. Tuo pačiu tam tikrais įmonės gyvavimo ciklo etapais iškyla poreikis skolintis iš išorės (pavyzdžiui, iš bankų). Skolos sušvelnina galimą konfliktą tarp akcinės bendrovės vadovybės ir jos savininkų bei mažina akcininkų riziką.

Kita vertus, skolos paaštrina savininkų ir kreditorių konfliktą. Pirmoji priežastis – dividendų politika. Didėjant dividendų mokėjimams, mažėjant grynajam pelnui, santykinai mažėja nuosavas kapitalas, palyginti su skolintu kapitalu jo bendra apimtimi. Sumažėjus absoliučiam ir santykiniam nuosavo kapitalo dydžiui, įmonė turi imti naujų skolų iš bankų ir kitų kreditorių ir padidinti skolos aptarnavimo išlaidas. Bankai patiria savotišką išduotų paskolų nuvertėjimą, nes anksčiau išduotos paskolos, kaip taisyklė, pratęsiamos.

Antra priežastis – esant aukštam skolos rodikliui (virš 1,0), padidėja galima įmonės bankroto rizika. Tokioje situacijoje savininkai nebijo rizikuoti, renkasi pelningiausias, bet rizikingiausias investicijas, kurios netinka skolintojams. Jeigu įmonių vadovai atsisako rizikingų projektų, tai atitinka kreditorių, bet ne savininkų (akcininkų) interesus. Esant tokiai situacijai, iš jų atimama galimybė maksimaliai padidinti savo akcijų dividendų sumą.

Trečia priežastis yra ta, kad kai vieną įmonę įsigyja kita, dažniausiai pasikeičia įsigyjančios įmonės kapitalo struktūra: pirma, įsigyjama įmonė dažnai įsigyjama skolintomis lėšomis, o nauja paskola keičia įsigyjančios įmonės kapitalo struktūrą. ; antra, skolintų lėšų buvimas įsigytoje įmonėje taip pat gali turėti įtakos įsigyjančios bendrovės lėšų šaltinių sudėčiai ir struktūrai. Pastarasis dėl finansinio sverto lygio padidėjimo gauna nuosavybės grąžos padidėjimą, didėja dividendai už akcijas ir nepaskirstytasis pelnas.

Ketvirtoji priežastis yra susijusi su įmonės apyvartos (pardavimo apimties) augimo tempo padidėjimu palankiomis rinkos sąlygomis, todėl reikia didesnio finansavimo. Apyvartos augimo tempų padidėjimas yra susijęs su kintamųjų, o dažnai ir pastovių sąnaudų, taip pat gautinų sumų apimties didėjimu. Todėl verslo klestėjimo laikotarpiais daugelis įmonių linkusios į savo apyvartą pritraukti daugiau skolintų lėšų. Tokiu atveju emisijos sąnaudos, pirminio viešo platinimo išlaidos ir vėlesni dividendų mokėjimai dažnai viršija paskolų ir skolinimosi aptarnavimo pritraukimo išlaidas.

Penkta priežastis: jei išleidžiant įmonių obligacijas naujos skolintos lėšos pritraukiamos investuotojams palankesnėmis sąlygomis nei ankstesnė emisija, tuomet anksčiau išleistos obligacijos gali atpigti.

Rinkos ekonomikoje yra šių prieštaravimų išlyginimo mechanizmas. Gerai žinomas būdas – finansinių priemonių, leidžiančių įmonių obligacijų turėtojams tapti korporacijos akcininkais, išleidimas (obligacijos konvertuojamos į akcijas, obligacijos su pasirašymo talonais ir kt.).

Galiausiai įmonė gali vykdyti nuolat atnaujinamų skolintų lėšų, pritraukiamų trumpalaikiu pagrindu, politiką, skirtą ilgalaikiam itin efektyvios veiklos finansavimui. Tada su kiekvienu paskesniu trumpalaikių paskolų grąžinimu (kartu su palūkanomis) skolintojai įsitikina skolininko valdymo patikimumu. Nestabili padėtis finansų rinkoje gali apriboti įmonių galimybes naudoti nuosavo kapitalo ir skolos finansavimą (išleidžiant savo akcijas ir obligacijas). Todėl bet kuri įmonė (ne ekstremaliomis sąlygomis) negali visiškai išnaudoti savo kreditavimo galimybių. Visada turėtų būti rezervas papildomam skolinimuisi, kad prireikus grynųjų pinigų trūkumą būtų galima padengti banko paskola.

Patyrę JAV finansų vadovai mano, kad skolintų lėšų dalis kapitale neturėtų būti didinama daugiau nei 40 proc.; tai atitinka 0,67 (40 %/60 %) skolos santykį. Su šia šio rodiklio verte finansų rinka maksimaliai įvertina įmonės akcijų rinkos vertę.

Optimizuodami kapitalo struktūrą (lėšų šaltinius), jie dažniausiai vadovaujasi pagrindiniu finansų valdymo tikslu: nustatyti skolos ir nuosavo kapitalo santykį, kuriam esant įmonės akcijų vertė pasiekia maksimalią vertę. Skolos lygis yra jautrus rinkos rodiklis, leidžiantis investuotojui įvertinti emitento finansinę galią. Didelė skolintų lėšų dalis balansiniuose įsipareigojimuose rodo išaugusią skolininko bankroto riziką.

Jei įmonė daugiausia turi savo lėšų šaltinius, finansinės pusiausvyros praradimo rizika žymiai sumažėja, tačiau akcininkai gali negauti didelių dividendų. Tokiu atveju jie mano, kad korporacija nesiekia tikslo maksimaliai padidinti pelną ir gali pradėti parduoti savo akcijas, taip sumažindama savo rinkos vertę.

Taigi brandžioms įmonėms, kurios ilgą laiką veikia finansų rinkoje, naują akcijų emisiją investuotojai dažniausiai vertina kaip nerimą keliantį signalą apie galimą jų finansinį nestabilumą, o skolintų lėšų pritraukimą – kaip palankų ar neutralų. Todėl rekomenduojama išlaikyti finansinio lankstumo rezervą, kad visada būtų galima gauti paskolas ir skolintis paskolos gavėjui priimtinomis sąlygomis.

Akcinio kapitalo valdymo mechanizmo tobulinimas

baigiamasis darbas

1.2 Akcinis kapitalas ir jo formavimo tvarka

Ekonomistų darbuose išsakoma pozicija, kad akcinėje bendrovėje turtiniai santykiai yra dvejopo pobūdžio: privatūs ir kolektyviniai. Šia nuostata nagrinėjame įstatinio kapitalo vaidmenį ir svarbą kuriant ir organizuojant akcinę bendrovę. Pradėkime nuo įstatinio kapitalo sudėties ir struktūros. Tuo pačiu metu kaip struktūrizavimo požymius naudojame savininkų sudėtį po elementą ir akcijų paketų dydį.

Jeigu bendrovę steigia vienas asmuo, sprendime dėl steigimo turi būti nustatytas bendrovės įstatinio kapitalo dydis, akcijų kategorijos (rūšys), jų dydis ir apmokėjimo tvarka.

Įmonės įstatuose turi būti ši informacija:

pilni ir sutrumpinti įmonės įmonių pavadinimai;

įmonės vieta;

visuomenės tipas (atvira arba uždara);

bendrovės platinamų privilegijuotųjų akcijų kiekis, nominali vertė, kategorijos (paprastosios, privilegijuotosios) ir privilegijuotųjų akcijų rūšys;

akcininkų teisės - kiekvienos kategorijos (rūšies) akcijų savininkai;

bendrovės įstatinio kapitalo dydis;

bendrovės valdymo organų struktūra ir kompetencija bei jų sprendimų priėmimo tvarka;

visuotinio akcininkų susirinkimo rengimo ir rengimo tvarka, įskaitant sąrašą klausimų, dėl kurių sprendimus bendrovės valdymo organai priima kvalifikuota balsų dauguma arba vienbalsiai;

informacija apie įmonės filialus ir atstovybes;

kitos šio federalinio įstatymo ir kitų federalinių įstatymų numatytos nuostatos.

Bendrovės įstatuose gali būti nustatyti vienam akcininkui priklausančių akcijų skaičiaus ir jų bendros nominalios vertės apribojimai, taip pat didžiausias vienam akcininkui suteikiamų balsų skaičius. Bendrovės įstatų pakeitimai ir papildymai, pagrįsti bendrovės akcijų platinimo rezultatais, įskaitant pakeitimus, susijusius su bendrovės įstatinio kapitalo didinimu, atliekami remiantis visuotinio akcininkų susirinkimo sprendimu 2012 m. padidinti bendrovės įstatinį kapitalą arba bendrovės direktorių valdybos (stebėtojų tarybos) sprendimu, jeigu pagal bendrovės įstatus pastaroji turi teisę priimti tokį sprendimą, kitas sprendimas, kuris yra akcijų ir emisijos lygio vertybinių popierių, konvertuojamų į akcijas, platinimo pagrindą ir įregistruotą akcijų emisijos rezultatų ataskaitą. Didinant bendrovės įstatinį kapitalą platinant papildomas akcijas, įstatinis kapitalas didinamas papildomai platinamų akcijų nominaliųjų verčių dydžiu, o tam tikrų kategorijų ir rūšių įstatinių akcijų skaičius mažinamas papildomų akcijų skaičiumi. patalpintos šių kategorijų ir tipų akcijos.

Bendrovės įstatinį kapitalą sudaro akcininkų įsigytų bendrovės akcijų nominali vertė. Visų paprastųjų bendrovės akcijų nominali vertė turi būti vienoda. Bendrovės įstatinis kapitalas nustato minimalų įmonės turto dydį, garantuojantį jos kreditorių interesus.

Bendrovė platina paprastąsias akcijas ir turi teisę platinti vienos ar kelių rūšių privilegijuotąsias akcijas. Išleidžiamų privilegijuotųjų akcijų nominali vertė neturi viršyti 25 procentų bendrovės įstatinio kapitalo.

Steigiant įmonę visos jos akcijos turi būti pateikiamos tarp steigėjų. Visos bendrovės akcijos yra vardinės. Jeigu, įgyvendinant pirmumo teisę įsigyti uždarosios bendrovės akcininko parduodamas akcijas, įgyvendinant pirmumo teisę įsigyti papildomų akcijų, taip pat akcijų konsolidavimo metu, akcininkas įgyja visą akcijų skaičių. neįmanoma, susidaro akcijų dalys (dalinės akcijos).

Dalinė akcija suteikia akcininkui - jos savininkui teises, kurias suteikia atitinkamos kategorijos (rūšies) akcija, tokia suma, kuri atitinka jos sudaromą visos akcijos dalį.

Siekiant atspindėti bendrą išleistų akcijų skaičių bendrovės įstatuose, visos išleistos dalies akcijos yra sumuojamos. Jei taip gaunamas trupmeninis skaičius, bendrovės įstatuose neapmokėtų akcijų skaičius išreiškiamas trupmeniniu skaičiumi.

Dalinėmis akcijomis prekiaujama taip pat, kaip ir visomis akcijomis. Jeigu vienas asmuo įsigyja dvi ar daugiau tos pačios kategorijos (rūšies) dalinių akcijų, šios akcijos sudaro vieną visą ir (ar) dalį, lygią šių trupmeninių akcijų dydžiui.

Atviros bendrovės minimalus įstatinis kapitalas turi būti ne mažesnis kaip tūkstantis kartų didesnis už federaliniame įstatyme nustatytą minimalų darbo užmokestį įmonės įregistravimo dieną, o uždarosios - ne mažesnis kaip šimtas federalinio įstatymo nustatyto minimalaus darbo užmokesčio. įmonės valstybinės registracijos dieną.

Bendrovės įstatuose turi būti nustatytas akcininkų įsigyjamų (išleistų akcijų) akcijų skaičius, nominali vertė ir šių akcijų suteikiamos teisės. Bendrovės įstatuose gali būti nustatytas akcijų skaičius, nominali vertė, kategorijos (rūšys), kurias bendrovė turi teisę platinti be platinamų akcijų (įgaliotinių akcijų), ir šių akcijų suteikiamos teisės. Jei šios nuostatos nėra bendrovės įstatuose, bendrovė neturi teisės platinti papildomų akcijų. Bendrovė neturi teisės priimti sprendimų dėl akcijų, į kurias gali būti konvertuojami bendrovės išleisti vertybiniai popieriai, suteikiamų teisių pakeitimo.

Bendrovės įstatinis kapitalas gali būti didinamas didinant akcijų nominalią vertę arba platinant papildomas akcijas. Sprendimą padidinti bendrovės įstatinį kapitalą išleidžiant papildomas akcijas priima visuotinis akcininkų susirinkimas arba bendrovės valdyba (stebėtojų taryba), jeigu pagal bendrovės įstatus jam suteikiama teisę priimti tokį sprendimą.

Kitas akcinio kapitalo elementas yra papildomas kapitalas. Jis susidaro dėl įmonės vertės padidėjimo (sumažėjimo) dėl jos perkainojimo, neatlygintinai iš juridinių ir fizinių asmenų gauto turto, akcijų pardavimo pajamų dėl skirtumo tarp nominaliojo ir pardavimo kaina, ir neatlygintino savo turto perleidimas kitam asmeniui.

Šiuo atveju papildomo kapitalo elementų verčių pokytis yra tiesiogiai susijęs su galimu įstatinio kapitalo padidinimu ar sumažėjimu.

Taigi įmonės vertės perkainojimo rezultatas atitinkamai pakeičia įstatinį kapitalą. Tačiau akcininkų sudėtis išlieka ta pati. Pokyčių dydžiu arba padidinama (sumažinama) išleistų akcijų nominali vertė, arba dėl perkainojimo paskelbiama papildoma akcijų emisija, kurios paskirstomos ankstesniems akcininkams proporcingai jų turimoms akcijoms. kapitalo. Skelbiama nauja akcijų emisija dėl papildomo kapitalo padidinimo dėl kitų elementų, siekiant įstatinį kapitalą suderinti su turto verte ir piniginėmis pajamomis iš akcijų pardavimo.

Rezervinis kapitalas turi kitokią ekonominę esmę. Jis formuojamas iš grynojo pelno ir naudojamas aiškiai ribotiems tikslams: nuostoliams padengti; UAB obligacijų įsisavinimas; bendrovės akcijų supirkimas. Pagal Rusijos Federacijos įstatymą „Dėl akcinių bendrovių“ rezervo fondo dydis negali būti mažesnis nei 15% įstatinio kapitalo. Pasaulinėje praktikoje didžiausias rezervinio kapitalo dydis svyruoja nuo 10 iki 40% įstatinio kapitalo.

Nepaskirstytasis pelnas yra įstatinio kapitalo dalis, kuri yra pagrindinis įmonės plėtros finansavimo šaltinis. Įstatinis kapitalas didinamas, jei investicinis projektas, orientuotas į nepaskirstytojo pelno panaudojimą, yra parengtas ir teigiamas finansinis įvertinimas. Tokiam projektui skelbiama emisija ir išleidžiamų akcijų nominali vertė įtraukiama į įstatinio kapitalo vertę.

Specialios paskirties ir tikslinio finansavimo fondai formuojami iš pelno, steigėjų lėšų ir kitų šaltinių. Pagrindinė šių fondų paskirtis – techninė ir socialinė akcinės bendrovės plėtra. Taigi kaupiamasis fondas naudojamas esamos įmonės techniniam pertvarkymui, plėtrai ir rekonstrukcijai, įsisavinant naujų produktų gamybą, įsigyjant naujausią įrangą, vykdant tiriamąją veiklą, organizuojant vertybinių popierių emisiją ir kt. Savo ruožtu Socialinės plėtros fondo lėšos skirtos finansiškai paremti įmonės socialinę aplinką. Įstatinio kapitalo elementų ekonominė esmė pateikta lentelėje. 1.

1 lentelė. Įmonės įstatinio kapitalo elementų ekonominė esmė

Vienas iš akcinio kapitalo racionalizavimo mechanizmų yra jo restruktūrizavimas. Literatūroje nėra vienareikšmio šios sąvokos aiškinimo. Mūsų nuomone, restruktūrizavimas turėtų būti suprantamas kaip organizacinių, techninių ir finansinių priemonių komplekso įgyvendinimas, leidžiantis akcinei bendrovei atkurti konkurencingumą.

Natūralu, kad požiūriai į restruktūrizavimą, jo užbaigtumas ir kryptys priklauso nuo įmonės būklės. Tais atvejais, kai akcinės bendrovės turi tam tikrų sunkumų vykdydamos savo veiklą, būtina parengti restruktūrizavimo strategiją, kuri apimtų įmonių nuosavybės išlaikymą ir net jos didinimą per galimus susijungimus su kitomis įmonėmis, organizacijomis, fondais, taip pat paskolų gavimą ir kt. subsidijos investuojant į labai efektyvius projektus su trumpu investicijų atsipirkimo terminu.

Bendrovė gali pritraukti lėšų neribotą laiką išleisdama akcijas. Šiuo atveju kapitalo kainą kontroliuoja pati įmonė Ivanov A.P. Finansinės investicijos į vertybinių popierių rinką. - M.: Leidybos ir prekybos korporacija "Dashkov and K", 2004. - 444 p. - Su. 184. . Pavyzdžiui, jei įmonė negavo pelno, ji negali mokėti dividendų. Gali atrodyti, kad kapitalo didinimas toliau išleidžiant akcijas yra susijęs su mažesne įmonės rizika. Tačiau tokie veiksmai praskies arba perskirstys bendrovės akcininkų nuosavybės teises, o tai jiems gali būti nepriimtina, ypač jei jie valdo didelius akcijų paketus.

Taigi įmonės kapitalo kainai įtakos turi ne tik palūkanų norma ir skolos grąžinimo laikotarpis, bet ir kapitalo pritraukimo įtaka būsimai įmonės būklei. Todėl nustatant finansavimo poreikius būtina įvertinti skolos ir nuosavo kapitalo santykį kapitalo struktūroje. Jeigu skolintos lėšos gerokai viršija akcinį kapitalą, tai įmonės būklei įtakos turės bet kokie neigiami pokyčiai rinkoje ar atskirame jos sektoriuje. Dėl to įmonė gali nesugebėti padengti savo skolos. Tuo pačiu metu nedidelė skolintų lėšų dalis, palyginti su akciniu kapitalu, gali sulėtinti pelno vienai akcijai augimo tempą ir sukelti vertybinių popierių rinkos perpildymą akcijomis. Tai savo ruožtu sukels akcijų kainos kritimą ir kompaniją lengviau perimti konkurentams.

Tačiau kadangi didelę riziką turi kompensuoti didelė grąža, akcininkai pelnosi, jei įmonei sekasi finansiškai. Sumokėję palūkanas už skolą (o galiausiai ir pagrindinę jos sumą), akcininkai gali gauti savo pelno dalį kaip dividendus arba susitarti, kad jie bus įtraukti į įmonės balansą kaip rezervai. Nepaskirstytasis pelnas suteikia bendrovei galimybę ateityje didinti pelną.

Pastaraisiais metais privilegijuotomis akcijomis naudojamasi vis rečiau. Tai suprantama. Likvidavus įmonę ir grąžinus kapitalą, įsipareigojimai pagal jas įvykdomi apmokėjus likusias gautinas sumas. Dividendai už privilegijuotąsias akcijas kaupiami tik tada, kai įmonė uždirba pelną ir sumokėjus palūkanas už visas skolos priemones. Daugumos šių akcijų rūšių vertė greičiausiai nepadidės augant įmonės pajamoms. Vadinasi, kadangi privilegijuota akcija kelia gana didelę riziką ir užtikrina fiksuotas pajamas, jos rinkos grąžai keliami ženkliai aukštesni reikalavimai nei beveik bet kurios kitos finansinės priemonės grąžai.

Paprastųjų akcijų savininkai, kaip tikrieji įmonės savininkai, prisiima didžiausią su tuo susijusią riziką. Paprastosios akcijos gali būti laikomos neterminuota paskola, suteikta įmonei mainais į jos pelno dalį. Pagrindinės akcininko teisės – teisė balsuoti visuotiniuose akcininkų susirinkimuose dividendų ir kitos bendrovės politikos klausimais, valdybos rinkimai, taip pat teisė gauti tam tikrą bendrovės turto dalį pasibaigus bendrovės valdybai. savo veiklą. Paprastosios akcijos nesuteikia teisės gauti fiksuoto dividendo, jos mokamos, kaip taisyklė, tik tuo atveju, kai gaunamas pelnas.

Privatizavimo procese dėl dviejų priežasčių atsirado keletas paprastųjų akcijų variantų. Viena iš jų – vadinamosios steigėjų akcijos (kurios dar vadinamos „atidedamos“). Jų savininkai yra įmonės steigėjai, kurie nenori prarasti jos kontrolės dėl papildomų akcijų išleidimo. Tokios rūšies akcijos naudojamos uždarosiose akcinėse bendrovėse.

Jei paprastosioms akcijoms paskelbiamas didelis dividendas, jo vertė gali padidėti, palyginti su atidėtomis akcijomis. Tačiau kadangi bendrovės kontrolę vis dar išlaiko atidėtų akcijų savininkai, jos paprastai kainuoja didesnę kainą. Taip atsitinka ir dėl to, kad kontrolinis tokių akcijų paketas retai keičia savininkus.

Privilegijuotosios paprastosios akcijos, panašiai kaip privilegijuotosios akcijos, suteikia jų savininkams pirmumo teisę gauti dividendus prieš paprastųjų akcijų savininkus ir gauti kapitalo dalį įmonės likvidavimo atveju. Vadinasi, jų rinkos kaina yra didesnė už kitų paprastųjų akcijų kainą. Tokio tipo privilegijuotąsias paprastąsias akcijas plačiai naudojo Šveicarijos šeimos įmonių savininkai, kurie norėjo išlaikyti savo įmonių kontrolę ir gauti reikšmingos naudos iš jų pelningumo.

Pastaraisiais metais vyriausybės vertybinių popierių reguliavimo institucijos siekė užtikrinti, kad paprastosioms akcijoms būtų suteiktos lygios teisės. Šiuo metu nustatyta, kad vieno emitento paprastosios akcijos turi būti lygios. Valstybė skatina įmonių veiksmus, skirtus tokiai lygybei išlaikyti. Priešingu atveju akcijos turi būti išimtos iš apyvartos biržoje ir negali būti siūlomos investuotojams.

Dabar trumpai apžvelgsime veiksmus, kuriais įmonė keičia savo įstatinio kapitalo struktūrą ar organizavimą. Tokie veiksmai dažniausiai taikomi tik akcijoms.

Bonusinė emisija (arba emisija pajamoms kapitalizuoti) yra „nemokamas“ akcijų platinimas tarp visų akcininkų proporcingai jų turimam akcijų skaičiui. Tokia emisija reikalauja suteikti pirmumo teisę visiems akcininkams. Dėl premijos emisijos įmonė nepritraukia naujų lėšų, nevyksta nuosavybės teisių perskirstymas.

Jei įmonė nori pritraukti papildomų lėšų, ji gali pasinaudoti teisių emisija. Bendrovė siūlo savo akcininkams papildomų akcijų už mažesnę nei rinkos kainą už tam tikrą sumą, proporcingą jų turimam akcijų paketui. Tikimasi, kad bendrovė išlaikys tokį patį dividendų išmokėjimą už naujas akcijas, atsiradusias dėl teisių emisijos, kaip ir už pradines „senas“ akcijas. Spėjama, kad įmonė, pritraukdama papildomų lėšų, galės užtikrinti bent jau standartinius dividendų mokėjimus. Galutinis pirmumo teisių išdavimo rezultatas yra tas, kad akcininkai išsaugo tą patį bendrovės akcijų paketą, jei pasinaudos savo teise ir sumokės už naujas akcijas.

Akcijų padalijimas arba padalijimas atliekamas tik toms įmonių akcijoms, kurios apskaitomos nominalia verte. Tuo pat metu bendrovė siekia sumažinti kiekvienos akcijos nominalią vertę ir akcininkams neatlygintinai paskirsto kompensacinį akcijų skaičių, kad išlaikytų jų paketų vertę.

Konsolidacija yra susiskaidymo priešingybė. Bendrovė padidina akcijos nominalią vertę, bet anuliuoja atitinkamą akcijų skaičių, siekdama išsaugoti kiekvieno akcininko akcijų paketo vertę. Kaip ir akcijų padalijimas, konsolidavimas turi įtakos tik akcijų rinkos kainai.

Tačiau motyvai, kodėl investuotojas priima konkrečius sprendimus – pirkti ar nepirkti akcijas – dažnai slypi kitoje plotmėje ir reikalauja skaičiavimo pagrindimo. Akcijų patrauklumas investuotojui visų pirma priklauso nuo įmonės finansinės padėties, kuri daugiausia lemia jos vertę, taip pat nuo bendrovės vykdomos dividendų politikos.

Kaip jau buvo nurodyta, finansų analitikai paprastai sutelkia dėmesį į dvi pagrindines įmonės turto ir akcijų paketų vertės kategorijas – rinkos vertę (MV) ir tikrąją rinkos vertę (FMV). Rinkos vertė, kaip pažymėta, yra apskaičiuota vertė, už kurią tikimasi sandorio objekto perdavimo iš pardavėjo pirkėjui. Šią vertę lemia rinka ir priklauso nuo įmonės padėties joje. Jeigu jos finansinė padėtis yra stabili ir yra pasitikėjimo, kad įmonė ir ateityje veiks efektyviai, tuomet aukšta akcijų kaina atspindi rinkos nuomonę apie efektyvius įmonės veiklos rezultatus. Jeigu yra įmonės bankroto ar finansinio nestabilumo požymių, jos įsigijimo ar susijungimo galimybė, tai MV rodiklis atspindi rinkos laukiamą įmonės likvidavimo vertę arba perėmimo kainą.

Įmonių rinkos vertės vertinimo ir jos akcijų kainų prognozavimo metodai remiasi dviem iš esmės skirtingais požiūriais: fundamentaliuoju ir techniniu (1.1 pav.). Tikroji rinkos vertė apibrėžiama kaip kaina, už kurią įmonė, jos turtas ar akcijų paketai galėtų būti parduoti pagal pirkėjo ir pardavėjo savanorišką susitarimą, jei sandoris nėra skubus ir abi šalys – pirkėjas ir pardavėjas Kompetentingi šiuo klausimu. išlaidų sąmatas, nėra spaudžiami ir turi pakankamai išsamią ir patikimą informaciją apie pardavimo objektą.

Fundamentalioji analizė remiasi įmonės veiklos rodiklių interpretavimu išorinėje aplinkoje (ekonominėje ir politinėje situacijoje, teisės aktuose, rinkos sąlygomis ir kt.). Paprastai ji susideda iš dviejų etapų: bendros situacijos šalyje, pramonės šakoje ar regione analizės ir įmonės, jos finansinės padėties bei rinkos veiklos analizės. Paskutinėje finansinės analizės dalyje nustatomas emitento gyvybingumas leidžiant akcijas. Remdamasis praktika ir galiojančiais teisės aktais, emitentas privalo laikytis rekomendacijų dėl vertybinių popierių išleidimo Žr.: Vertybinių popierių emisijos standartai ir vertybinių popierių emisijos prospektų registravimas“, patvirtintas Rusijos Federalinės vertybinių popierių rinkos komisijos 2003 m. birželio 18 d. nutarimu Nr. 03-30/ps. .

Techninė analizė siejama su akcijų kainų dinamikos, pardavimo apimčių, spredų, rizikos lygių ir kitų rinkos rodiklių tyrimu. Toliau, remiantis sukonstruotais grafikais ir diagramomis, sudaroma finansinių priemonių, kuriomis prekiaujama biržose, kainos prognozė.

Vertinimai visada yra santykiniai: jie gali būti įvairaus patrauklumo investuotojams. Tai priklauso nuo daugelio veiksnių, įskaitant:

¦ įmonės bendrosios pajamos, jos dinamika, struktūra ir amžius;

¦ dividendų politika;

¦ pinigų srautai, jų dinamika;

¦ įrangos būklė, jos sandara;

¦ atsargų prieinamumas;

¦ įmonės finansinė ir ekonominė padėtis pastaraisiais metais;

¦ plėtros perspektyvos;

¦ investicijų politika;

¦ organizacinės ir teisinės sąlygos;

¦ skolų dydis ir būklė;

¦ valdymo kokybė.

Kiekviena vertės samprata atlieka tam tikrą vaidmenį ir yra naudojama konkrečioms problemoms spręsti. Trumpai panagrinėkime kiekvienos akcijų vertės vertinimo sąvokos turinį (1.2 lentelė).

1.2 lentelė. Pagrindinės akcijų vertinimo sąvokos

1. Buhalterinė vertė nustatoma pagal įmonės grynojo turto vertę. Ši vertė vaidina svarbų vaidmenį įmonių susijungimo ar susijungimo procese, kai vertinimui reikalingas palyginamas pagrindas, pavyzdžiui, naftos bendrovėse, išleidžiant vieną akciją. Užsienyje įmonės vertinamos kelis kartus daugiau nei jų buhalterinė vertė. Rusijoje, vertinant įmones, balansinė vertė dažnai vaidina lemiamą vaidmenį, o tai lemia objektyvios informacijos stoka, kaip panaudoti kitus metodus.

2. Vertė, nustatyta naudojant balanso daugiklį, naudojama vertinant vienarūšes įmones, kai yra gana stabilus ir patikimas ryšys tarp jų rinkos ir buhalterinės vertės (balanso daugiklis). Atsižvelgus į kapitalo struktūrą, knyginis kartotinis tampa patikimesne vertinimo priemone. Sąmatos patikimumas mažėja didėjant įmonės svertui.

3. Pakoreguota buhalterinė vertė, dažnai vadinama numatoma arba likvidacine verte, nustatoma susumavus atskirų turto rūšių, pavyzdžiui, ilgalaikio turto, pagamintos produkcijos, nebaigtos produkcijos ir kt., rinkos vertes. Šis sumavimas atliekamas turto rinkos kaina, atsižvelgiant į jo nusidėvėjimą, likvidavimo išlaidas, vertės diskontavimą pagal turto pardavimo laiką ir kt.

4. Dividendų diskontuota vertė nustatoma siekiant įvertinti būsimą akcijų kainą jas parduodant. Jį dažniausiai naudoja investuotojas formuodamas vertybinių popierių portfelį.

5. Vertė, nustatyta grynojo pelno kapitalizavimo pagrindu, yra viena iš pagrindinių įmonės akcijų vertinimo charakteristikų ir nustatoma pagal įmonės rinkos kapitalizacijos ir grynojo pelno (P/E) santykį. Šis rodiklis parodo, kiek investuotojas nori mokėti už vieną rublį įmonės grynojo pelno, sumokėto kaip pajamos išleistos paprastosios akcijos savininkui.

6. Diskontuota pinigų srautų vertė yra laikoma vienu iš patikimų ir sudėtingų įmonės vertės nustatymo metodų. Pagrindinis sunkumas yra susijęs su įmonių pinigų srautų prognozavimu išorinės aplinkos neapibrėžtumo sąlygomis, o tai turi įtakos diskonto normos pasirinkimui, o kartu ir realiam būsimų pajamų dydžiui.

7. Pinigų srautų kapitalizavimo vertė naudojama vertėms ir akcijų kainoms palyginti struktūrinių pokyčių, tokių kaip įsigijimai ar susijungimai, metu. Tam būtina pagrįsti įmonių tapatumo ir palyginamumo laipsnį net toje pačioje pramonės šakoje, kuris nustatomas remiantis turto, pinigų srautų, pajamų, buhalterinės vertės ir likvidacinės vertės analize.

Kreditas ir valstybinė kreditų sistema

Paprastai sovietinėje ekonominėje literatūroje paskola reiškia paskolos (t. y. pinigų) kapitalo judėjimą, suteikiamą kaip paskola grąžinimo sąlygomis už atlygį palūkanų forma. Šis apibrėžimas pagrįstas K...

Smulkus verslas. Valstybės parama smulkiam verslui

4 lentelė. Pelno rodikliai Nr. Rodiklio pavadinimas Rodiklio reikšmė, rub. 1. Pajamos iš produkcijos pardavimo 7989831,07 2. Gamybos ir produkcijos pardavimo išlaidos 6658195,25 3. Kitos išlaidos 61122,23 4...

Įmonės pagrindinis kapitalas ir jo struktūros įtaka ūkinės veiklos rezultatams

Pagrindinis kapitalas yra ilgalaikio turto piniginė vertė. Pramonės įmonės ilgalaikis turtas yra materialaus turto visuma, sukurta socialinio darbo...

Pelnas, jo ekonominė esmė

Pagrindinis prekybos įmonės pelno šaltinis yra bendrosios pajamos. Bendrosios pajamos apibrėžiamos kaip skirtumas tarp prekių pardavimo ir pirkimo išlaidų...

Įmonių, asociacijų, dirbtuvių, aikštelių gamybos pajėgumai

4 lentelė Pelno rodikliai Nr. Rodiklio pavadinimas Rodiklio reikšmė, rub. 1. Pajamos iš produkcijos pardavimo 15162640 2. Gamybos ir produkcijos pardavimo išlaidos 12531616 3. Ne veiklos sąnaudos 207524 4...

Įmonės strategija

Bendrovės įstatinis kapitalas yra 60 000 000 (šešiasdešimt milijonų) rublių ir yra padalintas į 60 000 000 (šešiasdešimt milijonų) vardinių paprastųjų akcijų, kurių nominali vertė 1 (vienas) rublis...

Sąvokos „nusidėvėjimas“ esmė. Jos paskirtis, skaičiavimo metodai

Šiame skyriuje reikia apskaičiuoti pelno tikslus. Planuojamų pelno rodiklių skaičiavimas. 4 lentelė. Pelno rodikliai Nr. Rodiklio pavadinimas Rodiklio reikšmė, rub. 1. Pajamos iš produkcijos pardavimo 13451037,6 2...

Įstatinio kapitalo struktūros optimizavimo teoriniai aspektai. Optimizavimo kriterijaus pasirinkimas

Kapitalas yra viena iš pagrindinių ekonomikos kategorijų. Kapitalo esmės atradimas buvo tyrimų objektas jau daug metų. XIX amžiuje Oksfordo universiteto profesorius N...

Pelno valdymas UAB veiklos pavyzdžiu

Atsižvelgiant į prekybinės ir ūkinės veiklos seką, pajamų ir sąnaudų formavimo ypatumus, prekybos įmonės pelno gavimo procesą galima pateikti taip...

Akcinės bendrovės įstatinis kapitalas šiuo metu formuojamas steigėjų lėšomis kuriant naujas akcines bendroves arba pertvarkant valstybės ir savivaldybių organizacijas į akcines bendroves. )