Для правильної організації фінансування підприємницької діяльності слід класифікувати джерела фінансування. Зазначимо, що класифікація джерел фінансування у російській практиці відрізняється від зарубіжної. У Росії її всі джерела фінансування підприємницької діяльності поділяються на чотири групи:

1. власні кошти підприємств та організацій;
2. позикові кошти;
3. залучені засоби;
4. кошти державного бюджету

У зарубіжній практиці окремо класифікують кошти підприємства та джерела фінансування його діяльності. Кошти підприємства поділяються на засоби короткострокового призначенняі авансований капітал (довгостроковий кошт)останній у свою чергу поділяється на позичковий та власний капітал.У цій класифікації коштів підприємства основним елементом є власний капітал.

Існує ще один варіант класифікації коштів підприємства, де всі кошти поділяються на власні та залучені.

До власних коштів підприємствау цьому випадку відносяться:

• статутний капітал (кошти від продажу акцій та пайові внески учасників або засновників);
• виручка від реалізації;
• амортизаційні відрахування;
• чистий прибуток підприємства;
• резерви, накопичені підприємством;
• інші внески юридичних та фізичних осіб (цільове фінансування, пожертвування, благодійні внески).

До залучених коштіввідносяться:

• позички банків;
• позикові кошти, одержані від випуску облігацій;
• кошти, одержані від випуску акцій та інших цінних паперів;
• кредиторська заборгованість.

У зарубіжній практиці є різні підходи до класифікації джерел фінансування діяльності підприємства.

Згідно з одним варіантом всі джерела фінансування поділяються на внутрішніі зовнішні.

До внутрішніх джерел фінансуваннявідносяться власні кошти підприємства.

До зовнішніх джерелвідносяться:

• позички банків;
• позикові кошти тощо.

2. Склад власного капіталу та власних фінансових ресурсів підприємства.

Фінансову основу підприємства представляє сформований власний капітал. Під власним капіталом розуміється загальна сума коштів, що належать підприємству на правах власності та використовуваних їм для формування активів. Вартість активів, сформованих з допомогою інвестованого у яких власного капіталу, є «чисті активи підприємства».

Загальна сума власного капіталу підприємства відбивається підсумком першого розділу «Пасиву» звітного балансу. Структура статей цього розділу дозволяє чітко ідентифікувати спочатку інвестовану його частину (тобто суму коштів, вкладених власниками підприємства у процесі його створення) та накопичену його частину у процесі здійснення ефективної господарської діяльності.

Основу першої частини власного капіталу підприємства становить його статутний капітал.

Другу частину власного капіталу представляють додатково вкладений капітал, резервний капітал, нерозподілений прибуток та деякі інші його види.

Формування власного капіталу підприємства підпорядковане двом основним цілям:

1. Формуванню за рахунок власного капіталу необхідного обсягу необоротних активів.Сума власного капіталу підприємства, авансована у різноманітні види його необоротних активів (основні кошти; нематеріальні активи; незавершені будівництво; довгострокові фінансові інвестиції та ін.), характеризується терміном власний основний капітал.

Суму власного основного капіталу підприємства розраховують за такою формулою:

де СК ОС – сума власного основного капіталу, сформованого підприємством;

ВА – загальна сума необоротних активів підприємства;

ДЗК В - сума довгострокового позикового капіталу, що використовується для фінансування необоротних активів підприємства.

2. формування за рахунок власного капіталу певного обсягу оборотних активів.Сума власного капіталу, авансована у різноманітні види його оборотних активів (запаси сировини, матеріалів та напівфабрикатів; обсяг незавершеного виробництва; запаси готової продукції; поточну дебіторську заборгованість; грошові активи та ін), характеризується терміном власний оборотний капітал.

Суму власного оборотного капіталу підприємства розраховують за такою формулою:

де СК про - сума власного оборотного капіталу, сформованого підприємством;

ОА – загальна сума оборотних активів підприємства;

ДЗК 0 – сума довгострокового позикового капіталу, що використовується для фінансування оборотних, активів підприємства;

КЗК – сума короткострокового позикового капіталу, залученого підприємством.

Управління власним капіталом пов'язане як із забезпеченням ефективного використання вже накопиченої його частини, а й із формуванням власних фінансових ресурсів, які забезпечують подальший розвиток підприємства. У процесі управління формуванням своїх фінансових ресурсів вони класифікуються за джерелами цього формування.

В складі внутрішніхджерел формування власних фінансових ресурсів Основне місце належить прибутку, що залишається у розпорядженні підприємства, - вона формує переважну частину його власних фінансових ресурсів.

Певну роль складі внутрішніх джерел грають також амортизаційні відрахування; хоча суму власного капіталу підприємства де вони збільшують.

Інші внутрішні джерела не відіграють помітну роль формуванні власних фінансових ресурсів підприємства.

В складі зовнішніх джерелформування власних фінансових ресурсів основне місце належить залученню підприємством додаткового пайового чи акціонерного капіталу. Для окремих підприємств одним із зовнішніх джерел формування власних фінансових ресурсів може бути надана їм безоплатна фінансова допомога(Як правило, така допомога надається лише окремим державним підприємствам різного рівня).

До інших зовнішніх джерел формування власних фінансових ресурсів входять безплатно передані підприємству матеріальні і нематеріальні активи, які включаються до його балансу.

Примноження власного капіталу підприємства пов'язане насамперед із управлінням формуванням його фінансових ресурсів. Основне завдання цього управління забезпечення необхідного рівня самофінансування розвитку господарську діяльність підприємства у майбутньому періоді.

1. Аналіз формування власних фінансових ресурсів підприємства у попередньому періоді.Метою такого аналізу є виявлення потенціалу формування власних фінансових ресурсів та його відповідності темпам розвитку підприємства.

• На першій стадії аналізу вивчаються загальний обсяг формування власних фінансових ресурсів, відповідність темпів приросту власного капіталу темпам приросту активів та обсягу продукції підприємства, динаміка питомої ваги власних ресурсів загалом, обсяг формування фінансових ресурсів у передплановому періоді.
• На другій стадії аналізу розглядаються внутрішні та зовнішні джерела формування власних фінансових ресурсів. Насамперед вивчається співвідношення зовнішніх і внутрішніх джерел формування власних фінансових ресурсів, і навіть вартість залучення власного капіталу із різних джерел.
• На третій стадії аналізу оцінюється достатність власних фінансових ресурсів, сформованих для підприємства у передплановому періоді. Критерієм такої оцінки є показник «суми приросту чистих активів підприємства». Його динаміка відбиває тенденцію рівня забезпеченості розвитку підприємства власними фінансовими ресурсами.

2. Визначення загальної потреби у фінансових ресурсах.Ця потреба визначається за такою формулою:

де Пофр - загальна потреба у власних фінансових ресурсах підприємства у запланованому періоді;

П к - загальна потреба у капіталі на кінець планового періоду;

У ск - запланована питома вага власного капіталу у загальній його сумі;

СК н - сума власного капіталу початку планованого періоду;

Пр. - сума прибутку, що спрямовується на споживання у плановому періоді.

3. Оцінка вартості залучення власного капіталу із різних джерел. Така оцінка проводиться у розрізі основних елементів власного капіталу, що формується за рахунок внутрішніх та зовнішніх джерел.

4. Забезпечення максимального обсягу залучення власних фінансових ресурсів за рахунок внутрішніх джерел. При пошуку резервів зростання власних фінансових ресурсів за рахунок внутрішніх джерел слід виходити з необхідності максимізації сукупної їх суми.

де НП - запланована сума чистого прибутку підприємства;

АТ – запланована сума амортизаційних відрахувань;

СФР макс – максимальна сума власних фінансових ресурсів, що формуються за рахунок внутрішніх джерел.

5. Забезпечення необхідного обсягу залучення власних фінансових ресурсів із зовнішніх джерел.

Потреба залучення власних фінансових ресурсів за рахунок зовнішніх джерел розраховується за такою формулою:

де СФРзовніш – потреба у залученні власних фінансових ресурсів за рахунок зовнішніх джерел;

ПСФР - загальна потреба у власних фінансових ресурсах підприємства в запланованому періоді;

СФР внут - сума власних фінансових ресурсів, запланованих до залучення з допомогою внутрішніх джерел.

6. Оптимізація співвідношення внутрішніх та зовнішніх джерел формування власних фінансових ресурсів.Процес цієї оптимізації ґрунтується на наступних критеріях:

а) забезпечення мінімальної сукупної вартості залучення власних фінансових ресурсів. Якщо вартість залучення власних фінансових ресурсів за рахунок зовнішніх джерел істотно перевищує заплановану вартість залучення позикових коштів, то від такого формування власних ресурсів слід відмовитися;

б) забезпечення збереження управління підприємством початковими засновниками. Зростання додаткового пайового або акціонерного капіталу за рахунок сторонніх інвесторів може призвести до втрати такої керованості.

p align="justify"> Ефективність розробленої політики формування власних фінансових ресурсів оцінюється за допомогою коефіцієнта самофінансування розвитку підприємства в майбутньому періоді.

Коефіцієнт самофінансування розвитку підприємства розраховується за такою формулою:

де Ксф – коефіцієнт самофінансування майбутнього розвитку підприємства; СФР – запланований обсяг формування власних фінансових ресурсів;

А – запланований приріст активів підприємства;

ПСФР - планований обсяг витрачання власних фінансових ресурсів підприємства на цілі споживання.

3. Управління формуванням операційного прибутку на основі системи «Взаємозв'язок витрат, обсяги реалізації та прибутку»

Основу валового прибутку підприємства становить його операційний прибуток. Тому управління формуванням прибутку підприємства розглядається насамперед як процес формування прибутку від його продукції.

Механізм управління формуванням операційного прибутку будується з урахуванням тісного взаємозв'язку цього показника з обсягом реалізації продукції, доходів та витрат підприємства. Система цього взаємозв'язку, названа «Взаємозв'язок витрат, обсягу реалізації і при6ыли» дозволяє виділити роль окремих чинників у формуванні операційного прибутку і забезпечити ефективне управління цим процесом для підприємства.

Механізм цієї системи передбачає послідовне формування маржинального, валового та чистого прибутку підприємства.

Розрахунок маржинального операційного прибутку (МПО) підприємства здійснюється за такими формулами:

ВД 0 - сума валового операційного доходу в аналізованому періоді;

ЧД 0 - сума чистого операційного доходу в аналізованому періоді;

І пост – сума постійних операційних витрат; ПДВ - сума податку додану вартість та інших податкових платежів, які входять у ціну продукції;

Розрахунок валового операційного прибутку підприємства проводиться за такими алгоритмами:

І 0 - сукупна сума операційних витрат;

І пер - сума змінних операційних витрат;

Розрахунок чистого операційного прибутку (ЧПО) підприємства здійснюється на основі таких формул:

НП - сума прибуток і інших обов'язкових платежів з допомогою прибутку.

У процесі управління формуванням операційного прибутку на основі системи «Взаємозв'язок витрат, обсягу реалізації та прибутку» підприємство вирішує низку завдань:

1. Визначення обсягу реалізації продукції, що забезпечує беззбиткову операційну діяльність упродовж короткого періоду.

Досягнення «точки беззбитковості» чи («порога рентабельності») своєї операційної діяльності (ТБ) підприємство має забезпечити такий обсяг реалізації продукції, у якому сума чистого операційного доходу зрівняється із сумою витрат - як постійних, і змінних. Ця умова може бути виражена такими рівностями:

Відповідно вартісний обсяг реалізації продукції,забезпечує досягнення точки беззбитковості в короткому періоді, може бути визначений за такими формулами:

де СРтб-вартісний обсяг реалізації продукції, що забезпечує досягнення точки беззбитковості операційної діяльності підприємства у короткому періоді; І пост - сума постійних операційних витрат (постійна у аналізованому періоді);

У і пер - рівень змінних операційних витрат до обсягу реалізації продукції, %;

Натуральний обсяг реалізації продукції, Що забезпечує досягнення точки беззбитковості операційної діяльності підприємства у короткому періоді, може бути визначений за такими формулами:

де НРтб – натуральний обсяг реалізації продукції, що забезпечує досягнення точки беззбитковості операційної діяльності підприємства у короткому періоді; Ц еп - ціна одиниці реалізованої продукції;

2. Визначення обсягу реалізації продукції, що забезпечує беззбиткову операційну діяльність у тривалому періоді. Операційна діяльність у тривалому періоді порівняно з коротким періодом зазнає наступних основних змін:

а) зі зростанням обсягу реалізації продукції періодично зростають постійні операційні витрати. Це з збільшенням парку використовуваних машин та устаткування (що призводить до зростання амортизаційних відрахувань), підвищенням чисельності працівників апарату управління (що призводить до зростання витрат на його утримання) тощо;

б) із насиченням ринку внаслідок зростання обсягу реалізації продукції підприємство змушене знижувати рівень цін, що призводить до відповідного зменшення темпів зростання чистого операційного доходу;

в) за рахунок більш економного використання сировини та матеріалів, зростання продуктивності праці операційного персоналу, укрупнення партій сировини, що закуповується, і відвантажуваної продукції поступово знижується рівень змінних операційних витрат на одиницю продукції.

Всі ці зміни через взаємозв'язок розглянутих чинників з операційним прибутком істотно впливають формування її суми.

З огляду на трансформуються умов операційної діяльності точка беззбитковості змінює своє значення, тобто. вимагає набагато більшого обсягу реалізації порівняно з попереднім періодом (Р т б1< Р т б2 < Ртб3)- Соответственно меняется и сумма валовой операционной прибыли, получаемой предприятием в силу меняющихся условий операционной деятельности на каждом этапе.

Іншими словами, тривалий період операційної діяльності підприємства може бути розкладений на низку коротких її періодів (з незмінними умовами), що дозволяє використовувати при розрахунках алгоритми, характерні для короткого періоду. У зв'язку з цим подальші завдання формування валового та інших видів операційного прибутку з використанням системи «СVР» будуть розглянуті в рамках короткого періоду операційної діяльності підприємства.

3. Визначення необхідного обсягу реалізації продукції, що забезпечує досягнення запланованої (цільової) суми валового операційного прибутку. Це завдання може мати і зворотну постановку: визначення планової суми валового операційного прибутку за заданого планового обсягу реалізації продукції.

При запланованій сумі валового прибутку (ВОП П) плановий обсяг реалізації продукції може бути визначений на підприємстві за такими формулами

де СР ТПП - вартісний обсяг реалізації продукції, що забезпечує формування планової суми валового операційного прибутку підприємства;

Іпост ~ планова сума постійних витрат;

У ЧД - рівень чистого операційного доходу до

обсяг реалізації продукції, %;

У і пер - рівень змінних операційних витрат обсягу реалізації продукції, %;

Умп - рівень маржинального операційного прибутку обсягу реалізації продукції, %.

Відповідно, натуральний обсяг реалізації продукції, що забезпечує формування планової суми валового операційного прибутку, може бути визначений за такими формулами:

де НР ТПП -натуральний обсяг реалізації продукції, що забезпечує формування планової суми валового операційного прибутку підприємства;

Ц еп - планова ціна одиниці продукції, що реалізується;

4. Визначення суми «межі безпеки» (або «запасу міцності») підприємства, тобто розміру можливого зниження обсягу реалізації продукції у вартісному вираженні за несприятливої ​​кон'юнктури товарного ринку, що дозволяє йому здійснювати прибуткову операційну діяльність. «Межа безпеки» («запас міцності») визначає можливі межі маневру підприємства, як у ціновій політиці, так і в зниженні натурального обсягу виробництва та реалізації продукції в процесі здійснення операційної діяльності у несприятливих ринкових умовах (зниження попиту, посилення конкуренції тощо) .).

У вартісному вираженні межа безпеки операційної діяльності підприємства розраховується за такою формулою:

де ПБ С – вартісний обсяг реалізації продукції підприємства, що забезпечує межу безпеки.

Межа безпеки (запас міцності) може бути виражена не тільки абсолютною, але й відносною величиною - її рівнем (або коефіцієнтом безпеки). Розрахунок цього показника здійснюється за такою формулою:

де КБ – коефіцієнт (рівень) безпеки операційної діяльності підприємства;

ПБ С - вартісний обсяг реалізації продукції підприємства, що забезпечує межу безпеки (запас міцності) його операційної діяльності;

СРвоп - вартісний обсяг реалізації продукції підприємства, що забезпечує формування планової (чи фактично досягнутої) суми валового операційного прибутку підприємства.

Аналогічний результат розрахунку цього коефіцієнта може бути отриманий і за його визначення в натуральних показниках обсягу реалізації продукції.

5. Визначення необхідного обсягу реалізації продукції, що забезпечує досягнення запланованого (цільового) суми маржинального операційного прибутку підприємства. Цей обсяг реалізації продукції може бути визначений у вартісному вираженні за такою формулою:

де СР тмп - вартісний обсяг реалізації продукції, що забезпечує формування планової суми маржинального операційного прибутку підприємства;

МОП П - запланована сума маржинального операційного прибутку;

І пост – планова сума постійних операційних витрат;

У ЧД - рівень чистого операційного доходу до обсягу реалізації продукції, %.

Відповідно, натуральний обсяг реалізації продукції, що забезпечує формування планової суми маржинального операційного прибутку, може бути визначений за такими формулами:

де НР ТМП - натуральний обсяг реалізації продукції, що забезпечує формування планової суми маржинального операційного прибутку

підприємства;

Ц еп - планова ціна одиниці продукції, що реалізується

(Інші значення показників ті ж, що і в попередніх формулах).

6. Визначення необхідного обсягу реалізації продукції, що забезпечує досягнення запланованої (цільової) суми чистого операційного прибутку.

Цей обсяг реалізації продукції може бути визначений у вартісному вираженні за формулами:

де СР ТПП - вартісний обсяг реалізації продукції, що забезпечує формування планової (цільової) суми чистого операційного прибутку підприємства;

ЧОП П - запланована (цільова) сума чистого операційного прибутку підприємства; І П ост - планова сума постійних операційних

витрат;

НП - планова сума податкових платежів за рахунок прибутку, обчислена виходячи із суми чистого операційного прибутку та ставки податку на прибуток методом зворотного перерахунку

Учд - рівень чистого операційного доходу обсягу реалізації продукції, %;

У і пер - рівень змінних операційних витрат

до обсягу реалізації продукції, %;

У мп - рівень маржинального операційного прибутку обсягу реалізації продукції, %.

Відповідно, натуральний обсяг реалізації продукції, що забезпечує формування планової суми чистого операційного прибутку підприємства, може бути визначений за такими формулами:

де НР тчп- натуральний обсяг реалізації продукції, що забезпечує формування планової суми чистого операційного прибутку підприємства;

Ц еп- Планова ціна одиниці реалізованої продукції; (Інші значення показників ті ж, що і в попередніх формулах).

7. Визначення можливих результатів зростання суми валового операційного прибутку при оптимізації співвідношення постійних та змінних операційних витрат. Алгоритм та графік, пов'язані з реалізацією цього завдання, будуть детально розкриті під час розгляду питання операційного левериджу.

Таким чином, механізм управління різними видами операційного прибутку підприємства з використанням системи «Взаємозв'язок витрат, обсягу реалізації та прибутку заснований на її залежності від наступних факторів:

а) обсягу реалізації продукції у вартісному чи натуральному вираженні;

б) суми та рівня чистого операційного доходу;

в) суми та рівня змінних операційних витрат;

г) суми постійних операційних витрат;

д) співвідношення постійних та змінних операційних витрат;

е) суми податкових платежів, які здійснюються за рахунок прибутку.

Ці фактори можуть розглядатися як основні для формування суми різних видів операційного прибутку, впливаючи на які можна отримати необхідні результати.

4. Управління формуванням прибутку з урахуванням операційного левериджа.

Поділ усієї сукупності операційних витрат підприємства на постійні та їх змінні види дозволяє використовувати також механізм управління операційним прибутком, відомий як «операційний леверидж». Дія цього механізму засновано на тому, що наявність у складі операційних витрат будь-якої суми постійних їх видів призводить до того, що при зміні обсягу реалізації продукції сума операційного прибутку завжди змінюється ще більш високими темпами.

Однак ступінь такої чутливості операційного прибутку до зміни обсягу реалізації продукції неоднозначна на підприємствах, що мають різне співвідношення постійних та змінних операційних витрат.

Співвідношення цих витрат підприємства, характеризується "коефіцієнтом операційного леверидж", який розраховується за такою формулою:

де К ол - коефіцієнт операційного леверидж;

І пост – сума постійних операційних витрат;

І 0 – загальна сума операційних витрат.

Конкретне співвідношення приросту суми операційного прибутку та суми обсягу реалізації, що досягається за певного коефіцієнта операційного левериджу, характеризується показником «ефект операційного левериджу». Принципова формула розрахунку цього показу-гелю має вигляд:

де ЕОЛ - ефект операційного левериджу, який досягається при конкретному значенні його коефіцієнта на підприємстві;

Наведена вище принципова формула розрахунку ефекту операційного левериджу має низку модифікацій.

Так, з метою управління маржинальним прибутком підприємства ефект операційного левериджу може бути виражений такими формулами:

МП - темп приросту маржинального операційного прибутку, %;

ВОП - темп приросту валового операційного прибутку, %;

ОР - темп приросту обсягу реалізації продукції, %.

З метою виключення впливу податкових платежів, що включаються в ціну продукції та сплачуються за рахунок валового доходу, розрахунок ефекту операційного левериджу може бути здійснений за такою формулою:

де Еол - ефект операційного левериджу;

ВОП-темп приросту валового операційного прибутку, %;

ЧОД-темп приросту чистого операційного доходу.

Ця формула є найбільш прийнятною для розрахунку операційного левериджу на підприємствах торгівлі.

З метою роздільного вивчення впливу на операційний прибуток приросту обсягу реалізації продукції в натуральному вираженні та зміни рівня цін на неї для визначення ефекту операційного левериджу використовується така формула:

де Еол - ефект операційного левериджу;

ВОП - темп приросту валового операційного прибутку, %;

ОР н - темп приросту обсягу реалізації продукції натуральному вираженні (кількість одиниць продукції), в %;

Це - темп зміни рівня середньої ціни за одиницю продукції, у %.

Ця формула дозволяє комплексно зважити на зміну суми операційного прибутку як коефіцієнта операційного левериджу, так і зміни цінової політики.

Є й інші складніші модифікації формули розрахунку ефекту операційного левериджу. Проте незважаючи на відмінності алгоритмів визначення ефекту операційного левериджу, зміст механізму управління операційним прибутком шляхом на співвідношення постійних і змінних витрат підприємства залишається незмінним.

У конкретних ситуаціях операційної діяльності підприємства прояв механізму операційного левериджу має низку особливостей, які необхідно враховувати у його використання управління прибутком. Сформулюємо основні із цих особливостей.

1. Позитивний вплив операційного левериджу починає проявлятися лише після того, як підприємство подолало точку беззбитковості своєї операційної діяльності.Для того щоб позитивний ефект операційного левериджу почав проявлятися, підприємство спочатку має отримати достатній розмір маржинального прибутку, щоб покрити свої постійні операційні витрати (тобто забезпечити рівність: МП = І пост).

2. Після подолання точки беззбитковості, що стоїть коефіцієнт операційного левериджу, то більшої силою на приріст прибутку матиме підприємство, нарощуючи обсяг реалізації продукції.

3. Найбільший позитивний вплив операційного левериджу досягається в полі, максимально наближеному до точки беззбитковості (після її подолання). У міру подальшого нарощення обсягу реалізації продукції та віддалення від точки беззбитковості (тобто при нарощенні межі безпеки або запасу міцності) ефект операційного левериджу починає знижуватися.

4. Механізм операційного левериджу має і зворотну спрямованість - при будь-якому зниженні обсягу реалізації продукції ще більшою мірою зменшуватиметься розмір валового операційного прибутку. При цьому пропорції такого зниження залежать від значення коефіцієнта операційного левериджу: що вище це значення, то вищими темпами зменшуватиметься сума валового операційного прибутку по відношенню до темпів зниження обсягу реалізації продукції. Аналогічно, у міру наближення до точки беззбитковості у зворотному напрямку, негативний ефект темпів зниження прибутку по відношенню до темпів зниження обсягу реалізації продукції зростатиме. Пропорційність зниження або зростання ефекту операційного левериджу при незмінному значенні його коефіцієнта дозволяє зробити висновок про те, що коефіцієнт операційного левериджу є інструментом, що зрівнює співвідношення рівня доходності та рівня ризику у процесі здійснення операційної діяльності.

5. Ефект операційного левериджу стабільний лише у короткому періоді.Це визначається тим, що операційні витрати, що відносяться до складу постійних, залишаються незмінними лише протягом короткого часу. Як тільки в процесі нарощення обсягу реалізації продукції відбувається черговий стрибок суми постійних операційних витрат, підприємству необхідно долати нову точку беззбитковості або пристосовувати до неї операційну діяльність.

Розуміння механізму прояви операційного левериджу дозволяє цілеспрямовано керувати співвідношенням постійних та змінних витрат з метою підвищення ефективності операційної діяльності. Це управління зводиться до зміни значення коефіцієнта

операційного левериджу за різних тенденцій кон'юнктури товарного ринку та стадіях життєвого циклу підприємства.

При несприятливій кон'юнктурі товарного ринку, що визначає можливе зниження обсягу реалізації продукції, а також на ранніх стадіях життєвого циклу підприємства, коли їм ще не подолано точку беззбитковості, необхідно вживати заходів щодо зниження значення коефіцієнта операційного левериджу. І навпаки, за сприятливої ​​кон'юнктури товарного ринку та наявності певної межі безпеки (запасу міцності) вимоги до здійснення режиму економії постійних витрат можуть бути суттєво ослаблені – у такі періоди підприємство може значно розширювати обсяг реальних інвестицій, проводячи реконструкцію та модернізацію виробничих основних фондів.

Управління операційним левериджем може здійснюватися шляхом впливу як на постійні, так і на змінні операційні витрати.

Цілеспрямоване управління постійними та змінними витратами, оперативна зміна їх співвідношення за умов господарювання, що змінюються, дозволяють збільшити потенціал формування операційного прибутку підприємства.

5. Управління емісією акцій

Залучення власного капіталу із зовнішніх джерел шляхом додаткової емісії акцій є складним та дорогим процесом. Тому до цього джерела формування власних фінансових ресурсів слід вдаватися лише у вкрай обмежених випадках.

З позиції фінансового управління основною метою управління емісією акцій є залучення на фондовому ринку необхідного обсягу власних фінансових ресурсів у мінімально можливий термін.

Процес управління емісією акцій будується за такими основними етапами.

1. Дослідження можливостей ефективного розміщення передбачуваної емісії акцій.Рішення про передбачувану первинну (при перетворенні підприємства в акціонерне товариство) або додаткову (якщо підприємство вже створено у формі акціонерного товариства і потребує додаткового припливу власного капіталу) емісії акцій можна ухвалити лише на основі всебічного попереднього аналізу кон'юнктури фондового ринку та оцінки потенційної інвестиційної привабливості своїх акцій.

Аналіз кон'юнктури фондового ринку (біржового та позабіржового) включає характеристику стану попиту та пропозиції акцій, динаміку рівня цін їх котирування, обсягів продажу акцій нових емісій та низки інших показників. Результатом проведення такого аналізу є визначення рівня чутливості реагування фондового ринку на появу нової емісії та оцінка його потенціалу поглинання емітованих обсягів акцій.

Оцінка потенційної інвестиційної привабливості своїх акцій проводиться з позиції обліку перспективності розвитку галузі (порівняно з іншими галузями), конкурентоспроможності продукції, що виробляється, а також рівня показників свого фінансового стану (у порівнянні з середньогалузевими показниками).

2. Визначення цілей емісії.Основними з таких цілей, якими підприємство керується, вдаючись до цього джерела формування власного капіталу, є:

а) реальне інвестування, пов'язане з галузевою (під галузевою) та регіональною диверсифікацією виробничої діяльності (створення мережі нових філій, дочірніх фірм, нових виробництв з великим обсягом випуску продукції тощо);

б) необхідність істотного поліпшення структури використовуваного капіталу (підвищення частки власного капіталу з метою зростання рівня фінансової стійкості; забезпечення вищого рівня власної кредитоспроможності та зниження за рахунок цієї вартості залучення позикового капіталу; підвищення суми ефекту фінансового левериджу тощо);

в) заплановане поглинання інших підприємств з метою отримання ефекту синергізму (участь у приватизації сторонніх державних підприємств також може розглядатися як варіант їх поглинання, якщо при цьому забезпечується придбання контрольного пакета акцій або переважна частка у статутному капіталі);

г) інші цілі, які потребують швидкої акумуляції значного обсягу власного капіталу.

3. Визначення обсягу емісії.При визначенні обсягу емісії необхідно виходити з раніше розрахованої потреби залучення власних фінансових ресурсів з допомогою зовнішніх джерел.

4. Визначення номіналу, видів та кількості акцій, що емітуються.Номінал акцій визначається з урахуванням основних категорій майбутніх покупців (найбільші номінали акцій орієнтовані з їхньої придбання інституційними інвесторами, а найменші - для придбання населенням). У процесі визначення видів

акцій (простих та привілейованих) встановлюється доцільність випуску привілейованих акцій; якщо такий випуск визнано доцільним, то встановлюється співвідношення простих та привілейованих акцій (при цьому слід мати на увазі, що відповідно до чинного законодавства частка привілейованих акцій не може перевищувати 10% загального обсягу емісії). Кількість акцій, що емітуються, визначається виходячи з обсягу емісії та номіналу однієї акції (в процесі однієї емісії може бути встановлений лише один варіант номіналу акцій).

5. Оцінка вартості акціонерного капіталу, що залучається.Відповідно до принципів такої оцінки вона здійснюється за двома параметрами: а) передбачуваного рівня дивідендів (він визначається виходячи з обраного типу дивідендної політики); б) витрат на випуск акцій та розміщення емісії (наведених до середньорічного розміру). Розрахункова вартість капіталу, що залучається, зіставляється з фактичною середньозваженою вартістю капіталу і середнім рівнем ставки відсотка на ринку капіталу. Лише після цього ухвалюється остаточне рішення про здійснення емісії акцій.

6. Визначення ефективних форм андеррайтингу.Якщо не передбачено продаж акцій безпосередньо інвестором за підпискою, то для того, щоб швидко та ефективно провести відкрите розміщення емітованого обсягу акцій, необхідно визначити склад андеррайтерів, погодити з ними ступінь їхньої участі у розміщенні емісії, ціни початкового котирування акцій та розмір комісійної винагороди (спреда ), забезпечити регулювання обсягів продажу акцій відповідно до потреб у потоці надходження фінансових коштів, які забезпечують підтримку ліквідності вже розміщених акцій на початковому етапі їх обігу.

З урахуванням збільшеного обсягу власного капіталу підприємство має можливість використовуючи постійний коефіцієнт фінансового левериджу відповідно збільшити обсяг позикових коштів, що залучаються, а отже і підвищити суму прибутку на вкладений власний капітал.

6. Склад позичкового капіталу та забезпечення його залучення

Ефективна фінансова діяльність підприємства неможлива без постійного залучення позикових коштів. Використання позикового капіталу дозволяє суттєво розширити обсяг господарську діяльність підприємства, забезпечити ефективніше використання власного капіталу, прискорити формування різних цільових фінансових фондів, а кінцевому підсумку - підвищити ринкову вартість підприємства.

Хоча основу будь-якого бізнесу становить власний капітал, на підприємствах низки галузей економіки обсяг використовуваних позикових коштів значно перевищує обсяг власного капіталу. У зв'язку з цим управління залученням та ефективним використанням позикових коштів є однією з найважливіших функцій фінансового менеджменту, спрямованої на досягнення високих кінцевих результатів господарської діяльності підприємства.

Позиковий капітал, використовуваний підприємством, характеризує разом обсяг його фінансових зобов'язань (загальну суму боргу). Ці фінансові зобов'язання у сучасній господарській практиці диференціюються таким чином:

1. Довгострокові фінансові зобов'язання (позиковий капітал зі строком його використання понад 1 рік).
2. Короткострокові фінансові зобов'язання (всі форми залученого позичкового капіталу з терміном його використання до 1 року).

У процесі розвитку підприємства з погашення його фінансових зобов'язань виникає потреба у залученні нових позикових коштів. Джерела та форми залучення позикових коштів підприємством дуже різноманітні. Позикові кошти класифікуються за цілями, джерелами, формами та періодом залучення, а також за формою забезпечення.

З урахуванням класифікації позикових коштів диференціюються методи управління їх залученням.

Управління залученням позикових коштів є цілеспрямований процес їх формування з різних джерел та у різних формах відповідно до потреб підприємства у позиковому капіталі на різних етапах його розвитку.

Процес управління залученням позикових коштів підприємством будується за такими основними етапами.

1. Аналіз залучення та використання позикових коштів у попередньому періоді.Метою такого аналізу є виявлення обсягу, складу та форм залучення позикових коштів підприємством, а також оцінка ефективності їх використання.

На першій стадії аналізу вивчається динаміка загального обсягу залучення позикових коштів у аналізованому періоді; темпи цієї динаміки порівнюються з темпами приросту суми власних фінансових ресурсів, обсягів операційної та інвестиційної діяльності, загальної суми активів підприємства.

На другій стадії аналізу визначаються основні форми залучення позикових коштів, аналізуються у поступовій динаміці питому вагу сформованих фінансового кредиту, товарного кредиту і поточних зобов'язань за розрахунками у сумі позикових коштів, використовуваних підприємством.

На третій стадії аналізу визначається співвідношення обсягів позикових коштів, що використовуються підприємством, за періодом їх залучення. З цією метою проводиться відповідне угруповання використовуваного позикового капіталу за цією ознакою, вивчається динаміка співвідношення коротко- та довгострокових позикових коштів підприємства та їх відповідність обсягу використовуваних оборотних та необоротних активів.

На четвертій стадії аналізу вивчається склад конкретних кредиторів підприємства та умови надання ними різних форм фінансового та товарного (комерційного) кредитів. Ці умови аналізуються з позицій їх відповідності кон'юнктурі фінансового та товарного ринків.

На п'ятій стадії аналізу вивчається ефективність використання позикових коштів у цілому та окремих їх форм на підприємстві. З цією метою використовуються показники оборотності та рентабельності позикового капіталу, розглянуті раніше. Перша група цих показників зіставляється у процесі аналізу із середнім періодом обороту власного капіталу.

Результати проведеного аналізу є основою оцінки доцільності використання позикових коштів для підприємства у сформованих обсягах і формах.

2. Визначення цілей залучення позикових коштів у майбутньому періоді.Ці кошти залучаються підприємством на строго цільової основі, що одна із умов подальшого ефективного їх використання. Основними цілями залучення позикових коштів підприємствами є:

а) поповнення необхідного обсягу постійної частини оборотних активів . В даний час більшість підприємств значну частину цього

фінансування здійснюють за рахунок позикових коштів;

б) забезпечення формування змінної частини оборотних активів . Яку б модель фінансування активів не використовувало підприємство, у всіх випадках змінна частина оборотних активів частково або повністю фінансується за рахунок позикових коштів;

в ) формування недостатнього обсягу інвестиційних ресурсів .

г ) забезпечення соціально-побутових потреб своїх працівників. У разі позикові кошти залучаються для видачі позичок своїм працівникам;

д ) інші тимчасові потреби .

3 . Визначення граничного обсягу залучення позикових коштів.Максимальний обсяг цього залучення диктується двома основними умовами:

а) граничним ефектом фінансового левериджу. Оскільки обсяг власних фінансових ресурсів формується на попередньому етапі, загальна сума власного капіталу, що використовується, може бути визначена заздалегідь. По відношенню до неї розраховується коефіцієнт фінансового левериджу (коефіцієнт фінансування), за якого його ефект буде максимальним. З урахуванням суми власного капіталу у майбутньому періоді та розрахованого коефіцієнта фінансового левериджу обчислюється граничний обсяг позикових коштів, що забезпечує ефективне використання власного

капіталу;

б) забезпеченням достатньої фінансової стійкості підприємства. З урахуванням цих вимог підприємство встановлює ліміт використання позикових коштів у своїй господарській діяльності.

4. Оцінка вартості залучення позикового капіталу із різних джерел.Така оцінка проводиться у розрізі різних форм позикового капіталу, що залучається підприємством із зовнішніх та внутрішніх джерел.

5. Визначення співвідношення обсягу позикових коштів, що залучаються на коротко- та довгостроковій основі.Розрахунок потреби у обсягах коротко- і довгострокових позикових коштів полягає в цілях їх використання у майбутньому періоді.

Розрахунок необхідного розміру позикових коштів у межах кожного періоду здійснюється у розрізі окремих цільових напрямів їхнього майбутнього використання. Метою цих розрахунків є встановлення термінів використання позикових коштів, що залучаються, для оптимізації.

співвідношення довго- та короткострокових їх видів. У процес цих розрахунків визначаються повний та середній термін використання позикових коштів.

Повний термін використання позикових коштівє період з початку їх надходження до остаточного погашення всієї суми боргу. Він включає три тимчасові періоди:

а) термін корисного використання;

б) пільговий (граційний) період;

в) термін погашення.

З рок корисного використання - це період часу, протягом якого підприємство безпосередньо використовує надані позикові кошти у своїй господарській діяльності;

Пільговий (граційний) період - це період із моменту закінчення корисного використання позикових коштів на початок погашення боргу. Він є резервом часу для акумуляції необхідних коштів;

З рок погашення - це період часу, протягом якого відбувається повна виплата основного боргу та відсотків за позиковими коштами, що використовуються.

Розрахунок повного терміну використання позикових коштів здійснюється у розрізі перерахованих елементів виходячи з цілей їх використання та сформованій на фінансовому ринку практиці встановлення пільгового періоду та строку погашення.

Середній термін використання позикових коштівє середній розрахунковий період, протягом якого вони перебувають у використанні на підприємстві. Він визначається за такою формулою:

де СС 3 – середній термін використання позикових коштів;

СП 3 – термін корисного використання позикових коштів;

ЛП – пільговий (граційний) період;

ПП – термін погашення.

6. Визначення форм залучення позикових коштів.Ці форми диференціюються у межах фінансового кредиту; товарного (комерційного) кредиту; інших форм. Вибір форм залучення позикових коштів підприємство здійснює виходячи з цілей та специфіки своєї господарської діяльності.

7. Визначення складу основних кредиторів. Цей склад визначається формами залучення позикових коштів. Основними кредиторами підприємства зазвичай є його постійні постачальники, із якими встановлено тривалі комерційні зв'язку, і навіть комерційний банк, здійснює його розрахунково-касове обслуговування.

8. Формування ефективних умов залучення кредитів.До найважливіших із цих умов относятся:

а) термін надання кредиту;

б) ставка відсотка кредит;

в) умови виплати суми відсотка;

г) умови виплати основної суми боргу;

д) інші умови, пов'язані із отриманням кредиту.

Термін надання кредитуодна із визначальних умов його залучення. Оптимальним вважається термін надання кредиту, протягом якого повністю реалізується мета його залучення (наприклад, іпотечний кредит – на термін реалізації інвестиційного проекту; товарний кредит – на період повної реалізації закуплених товарів тощо).

Ставка відсотка за кредитхарактеризується трьома основними параметрами: її формою, видом та розміром.

За застосовуваними формами розрізняють відсоткову ставку (для нарощення суми боргу) та облікову ставку (для дисконтування суми боргу). Якщо розмір цих ставок однаковий, то перевага повинна бути віддана відсотковій ставці, тому що в цьому випадку витрати на обслуговування боргу будуть меншими.

За застосовуваними видами розрізняють фіксовану ставку відсотка (встановлювану весь термін кредиту) і плаваючу ставку відсотка (з періодичним переглядом її розміру залежно від зміни облікової ставки центрального банку, темпів інфляції та кон'юнктури ринку).

Розмір ставки відсотка за кредит є визначальною умовою в оцінці його вартості. За товарним кредитом він приймається в оцінці у вигляді цінової знижки продавця за здійснення негайного розрахунку за поставлені товари, що у річному исчислении.

Умови виплати суми відсоткахарактеризуються порядком виплати його суми. Цей порядок зводиться до трьох важливих варіантів: виплати всієї суми відсотка у момент надання кредиту; виплату суми відсотка рівномірними частинами; виплати усієї суми відсотка у момент сплати основної суми боргу (при погашенні кредиту). За інших рівних умов кращим є третій варіант.

Умови виплати основної суми боргухарактеризуються передбачуваними періодами його повернення. Ці умови зводяться до трьох важливих варіантів: часткового повернення основної суми боргу протягом загального періоду функціонування кредиту; повного повернення всієї суми боргу після закінчення терміну використання кредиту; повернення основної чи частини суми боргу з наданням пільгового періоду після закінчення строку корисного використання кредиту. За інших рівних умов третій варіант є для підприємства кращим.

Інші умови, пов'язані з отриманням кредиту,можуть передбачати необхідність його страхування, виплати додаткової комісійної винагороди банку, різний рівень розміру кредиту стосовно суми застави чи застави тощо.

9. Забезпечення ефективного використання кредитів.Критерієм такої ефективності виступають показники оборотності та рентабельності позикового капіталу.

10. Забезпечення своєчасних розрахунків за отриманими кредитами.З метою забезпечення за найбільшими кредитами може заздалегідь резервуватися спеціальний зворотний фонд. Платежі з обслуговування кредитів включаються до платіжного календаря та контролюються в процесі моніторингу поточної фінансової діяльності.

На підприємствах, що залучають великий обсяг позикових коштів у формі фінансового та товарного (комерційного) кредиту, загальне управління залученням позикових коштів може бути деталізовано потім у межах зазначених форм кредиту.

7. Управління залученням банківського кредиту

У складі фінансового кредиту, залучуваного підприємствами розширення господарську діяльність, пріоритетна роль належить банківському кредиту. Цей кредит має широку цільову спрямованість і залучається до найрізноманітніших видів.

Під банківським кредитом розуміються кошти, що надаються банком у позику клієнту для цільового використання на встановлений термін під певний відсоток.

Банківський кредит надається підприємствам на етапі в таких основних видах:

1. Бланковий (незабезпечений) кредит для здійснення окремих господарських операцій.Як правило, він надається комерційним банком, який здійснює розрахунково-касове обслуговування підприємства. Хоча формально він має незабезпечений характер, але фактично забезпечується розміром дебіторської заборгованості підприємства та його коштами на розрахунковому та інших рахунках у цьому ж банку. Цей вид кредиту надається, як правило, лише на короткостроковий період.

2. Контокорентний кредит («овердрафт»).При наданні цього кредиту банк відкриває підприємству контокорентний рахунок, на якому враховуються як кредитні, так і розрахункові операції. Контокорентний рахунок використовується як джерело кредиту в обсязі, що не перевищує встановлене в кредитному договорі максимальне негативне сальдо (контокорентний ліміт). За від'ємним залишком контокорентного рахунку підприємство сплачує банку встановлений кредитний відсоток; при цьому договором може бути визначено, що за позитивним залишком цього рахунку банк нараховує підприємству депозитний відсоток. Сальдування надходжень та виплат за контокорентним рахунком підприємства відбувається через встановлені договором проміжки часу з розрахунками кредитних платежів.

3. Сезонний кредит із щомісячною амортизацією боргу.Цей вид кредиту надається зазвичай формування змінної частини оборотних активів на період їх зростання у зв'язку з сезонними потребами підприємства. Його особливість полягає в тому, що поряд із щомісячним обслуговуванням цього кредиту (щомісячною виплатою відсотка за ним) кредитним договором передбачається і щомісячна амортизація (погашення) основної суми боргу. Графік такої амортизації боргу за розмірами пов'язаний з обсягом зниження сезонної потреби підприємства у коштах.

4. Відкриття кредитної лінії.У договорі зумовлюються терміни, умови та гранична сума надання банківського кредиту, коли у ньому виникає реальна потреба. Для підприємства перевага даного виду кредиту полягає в тому, що воно використовує позикові кошти у суворій відповідності до своїх реальних потреб у них. Зазвичай кредитна лінія відкривається терміном до року. Особливістю цього виду банківського кредиту і те, що не носить характер безумовного контрактного зобов'язання і може бути анульований банком при погіршенні фінансового становища підприємства - клієнта.

5. Револьверний (автоматично поновлюваний) кредит.Він характеризує один із видів банківського кредиту, що надається на певний період, протягом якого дозволяється як поетапна «вибірка» кредитних коштів, так і поетапне часткове або повне погашення зобов'язань щодо нього. Перевагою цього виду кредиту в порівнянні з відкриттям кредитної лінії є мінімальні обмеження, що накладаються банком, хоча рівень відсоткової ставки за ним зазвичай вищий.

6. Онкольний кредит.Особливістю цього виду кредиту є те, що він надається позичальнику без зазначення терміну його використання (у рамках короткострокового кредитування) із зобов'язанням останнього погасити його на першу вимогу кредитора. При погашенні цього кредиту зазвичай надається пільговий період (за чинною практикою – до трьох днів).

7. Ломбардний кредит.Такий кредит може бути отриманий підприємством під заставу високоліквідних активів (векселів, державних короткострокових облігацій тощо), що на період кредитування передаються банку. Розмір кредиту у разі відповідає певної (але не всієї) частини вартості переданих у заклад активів. Як правило, цей вид кредиту має короткостроковий характер.

8. Іпотечний кредит.Такий кредит може бути отриманий від банків, що спеціалізуються на видачі довгострокових позик під заставу основних засобів чи майнового комплексу підприємств загалом (іпотечних банків). Підприємство, передає у заставу своє майно, має застрахувати їх у обсязі на користь банку. При цьому закладене у банку майно продовжує використовуватись підприємством.

9. Роловерний кредит.Він являє собою один з видів довгострокового кредиту з процентною ставкою, що періодично переглядається.

10. Консорціумний (консорціальний) кредит.Банк, який обслуговує підприємство, може залучити до кредитування свого клієнта інші банки (союз банків реалізації таких кредитних операцій зветься «консорціум»). Після укладання з підприємством-клієнтом кредитного договору банк акумулює кошти інших банків та передає їх позичальнику, відповідно розподіляючи суму відсотків під час обслуговування боргу.

Різноманітність видів та умов залучення банківського кредиту визначають необхідність ефективного управління цим процесом на підприємствах з високим обсягом потреби у цьому виді позикових фінансових коштів. Таке управління здійснюється за такими основними етапами.

1. Визначення цілей використання банківського кредиту, що залучається.

2. Оцінка власної кредитоспроможності.

У сучасній банківській практиці оцінка рівня кредитоспроможності позичальників при диференціації умов їх кредитування виходить із двох основних критеріїв: 1) рівня фінансового стану підприємства;

2) характеру погашення підприємством раніше отриманих ним кредитів - як відсотків із них, і основного долга.

Рівень фінансового стану підприємства оцінюється системою фінансових коефіцієнтів, серед яких основна увага приділяється коефіцієнтам платоспроможності, фінансової стійкості та рентабельності.

Характер погашення позичальником раніше отриманих кредитів передбачає три рівні оцінки:

• гарний,якщо заборгованість за кредитом та відсотки за ним виплачуються у встановлені строки, а також при пролонгації кредиту не більше одного разу на строк не вище 90 днів;
• слабким,якщо прострочена заборгованість за кредитом та процентів за ним становить не більше 90 днів, а також при пролонгації кредиту на строк більше 90 днів, але з обов'язковим його обслуговуванням (виплатою відсотків по ньому);
• недостатнім,якщо прострочена заборгованість за кредитом та відсотків за ним становить понад 90 днів, а також при пролонгації кредиту на термін понад 90 днів без виплати відсотків за ним.

Результати оцінки кредитоспроможності отримують свій відбиток у присвоєнні позичальнику відповідного кредитного рейтингу (групи кредитного ризику), відповідно до якого диференціюються умови кредитування.

3. Вибір необхідних видів банківського кредиту, що залучається.

Відповідно до встановленого переліку видів кредиту, що залучається, підприємство проводить вивчення та оцінку комерційних банків, які можуть надати йому ці види кредитів.

4. Вивчення та оцінка умов здійснення банківського кредитування у розрізі видів кредитів.Цей етап формування політики залучення банківських кредитів є найбільш трудомістким та відповідальним через різноманітність оцінюваних умов та здійснення численних розрахунків. Склад основних кредитних умов, що підлягають вивченню та оцінці у процесі формування політики залучення підприємством банківського кредиту, наступний:

Граничний розмір кредитукомерційні банки встановлюють відповідно до кредитного рейтингу клієнта та діючої системи обов'язкових економічних нормативів, що затверджуються центральним банком. При здійсненні кредитної політики комерційних банків керуються у цьому питанні обов'язковими економічними нормативами.

Граничний термін кредитукожен комерційний банк встановлює відповідно до своєї кредитної політики у формі лімітних періодів надання окремих видів кредиту.

Валюта кредитумає для підприємства-позичальника значимість лише тому випадку, якщо воно веде зовнішньоекономічні операції. Мультивалютні форми кредиту (надання кредиту одночасно у кількох видах іноземних валют) у практиці кредитування підприємств трапляються дуже рідко.

Рівень кредитної ставкиє визначальною умовою в оцінці кредитної привабливості комерційних банків. У його основі лежить вартість міжбанківського кредиту, формована з урахуванням облікової ставки центрального банку країни й середньої маржі комерційних банків, прогнозованого темпу інфляції, виду кредиту та її терміну, рівня премії за ризик з урахуванням фінансового становища позичальника і забезпечення позики.

Форма кредитної ставкивідбиває рівень її динаміки протягом кредитного періоду. Так, банківський кредит може надаватися на умовах фіксованої або плаваючої кредитної ставки.

Вид кредитної ставкиграє істотну роль визначенні вартості банківського кредиту. По видам розрізняють відсоткову (для нарощення суми боргу) і облікову (для дисконтування суми боргу) кредитні ставки. Якщо розмір цих ставок однаковий, то перевага має бути віддано підприємством відсоткову ставку, оскільки у разі його платежі з обслуговування боргу будуть меншими.

Умови виплати відсоткахарактеризуються термінами його сплати. Ці умови зводяться до трьох важливих варіантів: а) виплати всієї суми відсотка в останній момент надання кредита; б) виплати суми відсотка за кредитом рівномірними частинами (зазвичай у вигляді ануїтету); в) виплати усієї суми відсотка у момент погашення основної суми боргу. За інших рівних умов найкращим для підприємства є третій варіант.

Умови погашення (амортизації) основного боргутакож істотно впливають, як у вартість, і розмір реально використовуваних кредитних коштів. Існують три важливі варіанти амортизації основного боргу: а) певними частинами в процесі кредитного періоду; б) відразу після закінчення кредитного періоду; в) після закінчення терміну кредитування з наданням пільгового періоду на погашення боргу. Природно, за інших рівних умов найкращим для підприємства є останній варіант.

Форми забезпечення кредитувизначають переважно його вартість - що надійніше забезпечення кредиту, то нижчий рівень його вартості за інших рівних умов з допомогою диференціації розміру премії за ризик. Разом з тим, одна з форм забезпечення кредиту визначає і реальний розмір кредитних коштів, що використовуються. Йдеться вимогу банку тримати без використання певну частину отриманого кредиту (зазвичай у вигляді 10%) як компенсаційного залишку грошових активів на розрахунковий рахунок підприємства. І тут зростає реальна вартість банківського кредиту і зменшується розмір компенсаційного залишку сума використовуваних підприємством кредитних коштів.

У процесі оцінки умов здійснення банківського кредитування у розрізі видів кредитів використовується спеціальний показник - «грант-елемент»,що дозволяє порівнювати вартість залучення фінансового кредиту на умовах окремих комерційних банків із середніми умовами на фінансовому ринку. Розрахунок цього показника здійснюється за такою формулою:

де ГЕ-показник грант-елемента, що характеризує розмір відхилень вартості конкретного фінансового кредиту на умовах, запропонованих комерційним банком, від середньоринкової вартості аналогічних кредитних інструментів у відсотках;

ПР - сума відсотка, що сплачується в конкретному інтервалі (п)кредитного періоду;

ОД - сума основного боргу, що амортизується, в конкретному інтервалі (п)кредитного періоду;

БК - загальна сума банківського кредиту, що залучається підприємством;

i- Середня ставка відсотка за кредит, що склалася на фінансовому ринку за аналогічними кредитними інструментами, виражена десятковим дробом;

п- конкретний інтервал кредитного періоду, яким здійснюється платіж коштів комерційному банку;

t- загальна тривалість кредитного періоду, виражена числом входять до нього інтервалів.

Оскільки грант-елемент порівнює відхилення вартості залучення конкретного кредиту від середньоринкової (виражене у відсотках до суми кредиту), його значення можуть характеризуватись як позитивною, і негативною величинами. Ранжуючи значення грант-елемента можна оцінити рівень ефективності умов залучення підприємством фінансового кредиту відповідно до пропозицій окремих комерційних банків.

5. «Вирівнювання» кредитних умов у процесі укладання кредитного договору.Термін «вирівнювання» характеризує процес приведення умов конкретного кредитного договору у відповідність до середніх умов купівлі-продажу кредитних інструментів на фінансовому ринку. Як основний критерій при проведенні процесу «вирівнювання» кредитних умов використовуються показник «грант-елемент» та ефективна ставка відсотка на кредитному ринку.

6. Забезпечення умов ефективного використання банківського кредиту.Критерієм такої ефективності є такі умови.

Рівень кредитної ставки по короткостроковому банківському кредиту має бути нижчим від рівня рентабельності господарських операцій і не нижчим від коефіцієнта рентабельності активів.

7. Організація контролю над поточним обслуговуванням банківського кредита. Поточне обслуговування банківського кредиту полягає у своєчасній сплаті відсотків за ним відповідно до умов укладених кредитних договорів. Ці платежі включаються до платіжного календаря, що розробляється підприємством, і контролюються в процесі моніторингу його поточної фінансової діяльності.

8. Забезпечення своєчасної та повної амортизації суми основного боргу за банківськими кредитами.За вимогами договору (або з ініціативи позичальника) на підприємствах може заздалегідь створюватися спеціальний фонд погашення кредиту, платежі до якого здійснюються за розробленим графіком. На кошти цього фонду, що зберігаються у комерційному банку, нараховується депозитний відсоток.

8. Управління фінансовим лізингом

Перехід до ринкових відносин нашій країні викликав активне використання у практиці фінансової складової діяльності нових нам кредитних інструментів, отримали широкого застосування у країнах із розвиненою ринковою економікою. Одним із таких інструментів є фінансовий лізинг.

Фінансовий лізинг (оренда) являє собою господарську операцію, яка передбачає придбання орендодавцем на замовлення орендаря основних засобів, з подальшою передачею їх у користування орендаря на строк, що не перевищує періоду повної їх амортизації з обов'язковою подальшою передачею права власності на ці основні засоби орендарю. Фінансовий лізинг сприймається як із видів фінансового кредиту. Основні кошти, передані фінансовий лізинг, включаються до складу основних засобів орендаря.

Фінансовий лізинг (характеризується в міжнародній практиці і такими термінами як «капітальний лізинг» або «лізинг з повною окупністю лізингу-мого активу») характеризується складною системою економічних відносин - орендних, торгових, кредитних і т.п.

Управління фінансовим лізингом для підприємства пов'язані з використанням різних його видів.

1. За складом учасників лізингової операціїподіляють прямий та непрямий види фінансового лізингу.

Прямий лізингхарактеризує лізингову операцію, що здійснюється між лізингодавцем та лізинго-одержувачем без посередників. Другою формою прямого лізингу є так званий зворотний лізинг, при якому підприємство продає відповідний свій актив майбутньому лізингодавцю, а потім саме орендує цей актив.

Непрямий лізингхарактеризує лізингову операцію, коли він передача орендованого майна лізингоодержувачу здійснюється через посередників (зазвичай, лізингову організацію).

2. За регіональною належністю учасників лізингової операціївиділяють внутрішній та зовнішній (міжнародний) лізинг.

Внутрішній лізингхарактеризує лізингову операцію, всі учасники якої є резидентами цієї країни.

Зовнішній (міжнародний) лізингпов'язані з лізинговими операціями, здійснюваними учасниками різних країн.

3. По об'єкту, що лізингуєтьсявиділяють лізинг рухомого та нерухомого майна.

Лізинг рухомого майнає основною формою лізингових операцій, законодавчо регульованих нашій країні.

Лізинг нерухомого майнаполягає у купівлі чи будівництві за дорученням лізингоодержувача окремих об'єктів нерухомості з їхньою передачею йому на умовах фінансового лізингу. Цей вид лізингу поки що не набув поширення в нашій країні.

4. За формами лізингових платежіврозрізняють фінансовий, компенсаційний і змішаний види лізингу.

Грошовий лізингхарактеризує платежі за лізинговою угодою виключно у грошовій формі.

Компенсаційний лізингпередбачає можливість здійснення лізингових платежів підприємством у формі постачання продукції (товарів, послуг), що виробляється при використанні лізингованих активів.

Змішаний лізингхарактеризується поєднанням платежів за лізинговою угодою як і грошової, і у товарної формі (формі зустрічних послуг).

5. За характером фінансування об'єкта лізингувиділяють індивідуальний та роздільний лізинг.

Індивідуальний лізингхарактеризує лізингову операцію, у якій лізингодавець повністю фінансує виробництво чи купівлю майна, що передається в оренду.

Роздільний лізинг (леверидж – лізинг)характеризує лізингову угоду, у якій лізингодавець набуває об'єкт оренди частково з допомогою власного капіталу, а частково - з допомогою позикового. Такий вид лізингу властивий

великим капіталомістким лізинговим операціям зі складним багатоканальним фінансуванням майна, що передається в оренду.

З урахуванням викладених основних видів фінансового лізингу організується процес управління ним для підприємства. Основною метою управління фінансовим лізингом з позицій залучення підприємством позикового капіталу є мінімізація потоку платежів з обслуговування кожної лізингової операції.

Процес управління фінансовим лізингом на підприємстві здійснюється за такими основними етапами:

1. Вибір фінансового лізингу.Такий вибір визначається необхідністю оновлення чи розширення складу операційних необоротних активів підприємства з урахуванням оцінки інноваційних якостей окремих альтернативних їх видів.

2. Вибір типу фінансового лізингу.

У процесі вибору виду фінансового лізингу враховується механізм придбання активу, що лізингується, і вибір лізингодавця.

3. Погодження з лізингодавцем умов здійснення лізингової угоди.Це найбільш відповідальний етап управління фінансовим лізингом, що багато в чому визначає ефективність майбутньої лізингової операції. У процесі цього етапу управління узгоджуються такі основні умови

Термін лізингу.Відповідно до механізму фінансового лізингу такий термін визначається зазвичай загальним періодом амортизації майна, що лізингується. За міжнародними стандартами він не може бути нижчим за період 75% амортизації об'єкта лізингу (з подальшим його продажем лізингоодержувачу за залишковою або ліквідаційною вартістю).

Сума лізингової операції.Розмір цієї суми повинен забезпечувати відшкодування лізингодавцю всіх витрат на придбання об'єкта лізингу. Умови страхування майна, що лізингується.Відповідно до чинної практики страхування майна - об'єкта лізингу здійснює лізингоодержувач на користь лізингодавця. Окремі аспекти цього страхування підлягають узгодженню сторін.

Форма лізингових платежів.Хоча видами лізингу передбачаються різні форми здійснення лізингових платежів, практично фінансового лізингу застосовується зазвичай грошова форма. При непрямому фінансовому лізингу грошова форма лізингових платежів є, зазвичай, обов'язковою умовою, а за прямому - за погодженням сторін можуть допускатися компенсаційні платежі у вигляді товарів та послуг.

Графік здійснення лізингових платежів.За термінами внесення цих платежів розрізняють:

• рівномірний потік лізингових платежів;
• прогресивний (наростаючий за розмірами) потік лізингових платежів;
• регресивний (знижується за розмірами) потік лізингових платежів;
• нерівномірний потік лізингових платежів (з нерівномірними періодами та розмірами їх виплат).

За погодженням графіка здійснення лізингових платежів підприємство має виходити зі своїх фінансових можливостей, розміру та періодичності генерованих грошових потоків з використанням лізингових активів, а також прагнути до мінімізації загального розміру лізингових платежів у реальній вартості. Система штрафних санкцій за прострочення лізингових платежів.Зазвичай такі штрафні санкції будуються у формі пені за кожен день прострочення чергового платежу, яка покликана відшкодувати лізингодавцю його прямі втрати та втрачену вигоду.

Умови закриття угоди за фінансової неспроможності лізингоодержувача.За умовами фінансового лізингу договір може бути розірвано з ініціативи лізингоодержувача (крім випадку, коли лізингодавцем були дотримані умови придбання і постачання лизингуемого майна). Якщо ж лізингоодержувач у процесі дії договору було оголошено банкрутом, сума закриття угоди включає невиплачену частину загальної суми лізингових платежів, суму пені за прострочення платежів, а також неустойку, визначену договором. Відшкодування суми закриття лізингової угоди здійснюється страховою компанією чи з допомогою проданого майна підприємства-банкрута.

4. Оцінка ефективності лізингової операції.Така оцінка проводиться шляхом порівняння справжньої вартості грошового потоку при лізинговій операції з грошовим потоком за аналогічним видом банківського кредитування (методика та приклад здійснення такого порівняння розглянуто раніше).

5. Організація контролю над своєчасним здійсненням лізингових платежів.Лізингові платежі відповідно до графіка їх здійснення включаються до платіжного календаря, що розробляється підприємством, і контролюються в процесі моніторингу його поточної фінансової діяльності.

У процесі управління фінансовим лізингом слід врахувати, що багато правові норми його регулювання нашій країні ще встановлено чи розроблено недостатньо. У цих умовах слід орієнтуватися на міжнародні стандарти здійснення лізингових операцій із відповідною їх адаптацією до економічних умов нашої країни

9. Управління залученням товарного комерційного кредиту

Товарний (комерційний) кредит, що надається підприємствам у формі відстрочки платежу за поставлені ним сировину, матеріали або товари, набуває все більшого поширення в сучасній комерційній та фінансовій практиці. Для підприємств, що його залучають, він має ряд переваг, які полягають у наступному:

1. Товарний (комерційний) кредит є найбільш маневреною формоюфінансування з допомогою позикового капіталу найменш ліквідної частини оборотних активів - виробничих запасів товарно-матеріальних цінностей.

2. Він дозволяє автоматично згладжувати сезонну потребу в інших формахзалучення позикових коштів.

3. Цей вид кредитування не розглядає поставлені сировину, матеріали татовари як майнову заставу підприємства, дозволяючи йому вільно розпоряджатися наданими у кредит матеріальними цінностями.

4. У цьому виді кредиту зацікавлене не лише підприємство-позичальник, а й йогопостачальники, тому що він дозволяє їм збільшувати обсяг реалізації продукції та формувати додатковий прибуток.

5. Вартість товарного (комерційного) кредиту, як правило, значно нижчавартості фінансового кредиту, що залучається (у всіх його формах).

6. Залучення товарного (комерційного) кредиту дозволяє скорочувати загальнийперіод фінансового циклу підприємства, знижуючи цим потреба у фінансових засобах, що використовуються для формування оборотних активів.

7. Він характеризується найпростішим механізмом оформлення порівняно зіншими видами кредиту, що залучається підприємством. Разом з тим, товарний (комерційний) кредит має і певні недоліки,

основними з яких є:

1. Цільове використання цього виду кредиту має дуже вузький характер.

2. Цей вид кредиту має дуже обмежений характер у часі.

3. Він несе у собі підвищений кредитний ризик, оскільки за своєю суттю не є забезпеченим видом кредиту. Відповідно для підприємства, що залучає цей кредит, він несе в собі додаткову загрозу банкрутства при погіршенні кон'юнктури ринку реалізації його продукції.

У сучасній комерційній та фінансовій практиці виділяють такі основні види товарного (комерційного) кредиту:

1. Товарний кредит з відстроченням платежу за умовами договору.Це найпоширеніший на даний час вид товарного кредиту, який обумовлюється умовами контракту на постачання товарів та не вимагає спеціальних документів щодо його оформлення.

2. Товарний кредит із оформленням заборгованості векселем. Вексельний оборот за товарним кредитом обслуговується простими та переказними векселями. Векселі за товарним кредитом видаються за погодженням сторін із наступними термінами виконання: а) по пред'явленню; б) у визначений термін після пред'явлення; в) у визначений термін після складання; г) на певну дату.

3. Товарний кредит за відкритим рахунком.Він використовується у господарських відносинах підприємства з його постійними постачальниками при багаторазових поставках заздалегідь узгодженої номенклатури продукції дрібними партіями. І тут постачальник відносить вартість відвантажених товарів на дебет рахунки, відкритого підприємству, яке погашає свою заборгованість в обумовлені контрактом терміни (зазвичай щомісяця).

4. Товарний кредит у формі консигнації. Він є видом зовнішньоекономічної комісійної операції, коли він постачальник (консигнант) відвантажує товари складу торгового підприємства (консигнанта) з дорученням реалізувати його. Розрахунки з консигнантом здійснюються лише по тому, як поставлений товар реалізовано.

Залучаючи до використання позиковий капітал у формі товарного (комерційного) кредиту, підприємство ставить за основну мету максимальне задоволення потреби у фінансуванні з цього приводу формованих виробничих запасів сировини і матеріалів (у торгівлі - запасів товарів) і зниження загальної вартості залучення позикового капіталу. Ця мета визначає зміст управління залученням товарного (комерційного) кредиту.

Управління залученням товарного (комерційного) кредиту здійснюється за такими основними етапами:

1. Формування принципів залучення товарного (комерційного) кредиту та визначення основних їх видів.

Цей кредит має цільовий характер, тому потреба в ньому визначається з урахуванням планованого обсягу запасів сировини та матеріалів (у торгівлі – запасів товарів). Принципи залучення товарного кредиту формуються з урахуванням господарської практики, що визначає і основні види залучуваного товарного кредиту.

2. Визначення середнього періоду використання товарного (комерційного) кредиту.Для прогнозування цього показника розраховується середній період заборгованості за комерційним кредитом за низку минулих періодів. При його розрахунку використовується така формула:

де кк - середній період заборгованості по товарному

(комерційному) кредиту, днями; СКЗ - середня сума залишку заборгованості за товарним (комерційним) кредитом у аналізованому періоді; Про 0 – одноденний обсяг реалізації продукції за собівартістю.

Динаміка цього показника за ряд попередніх періодів та його коригування з урахуванням розроблених принципів залучення товарного (комерційного) кредиту дозволяють визначити середній термін використання цього кредиту у плановому періоді.

3. Оптимізація умов залучення товарного (комерційного) кредиту.

4. Мінімізація вартості залучення товарного (комерційного) кредиту.Завданням фінансових менеджерів є мінімізація вартості залучення кожного комерційного кредиту відповідно до алгоритмів її оцінки. Цей механізм мінімізації вартості залучення товарного (комерційного) кредиту може бути поданий такою формулою:

де ЦС - розмір цінової знижки під час здійснення готівкового платежу за продукцію, виражений десятковим дробом;

ПЗ - період надання відстрочки платежу відповідно до умов товарного (комерційного) кредиту, у днях.

З наведеної формули можна дійти невтішного висновку, що мінімізація вартості товарного (комерційного) кредиту визначається:

а) розміром цінової знижки - що нижчий цей розмір, то відповідно нижче (за інших рівних умов)

буде вартість залучення товарного (комерційного) кредиту на підприємство.

б) періодом надання відстрочки платежу - що вищий цей період, то відповідно нижче (за інших рівних умов) буде вартість залучення товарного (комерційного) кредиту на підприємство.

5. Забезпечення ефективного використання товарного (комерційного) кредиту. Критерієм такої ефективності є різниця між середнім періодом використання комерційного кредиту та середнім періодом обігу запасів товарно-матеріальних цінностей, які він обслуговує. Що позитивне значення цієї різниці, то ефективніше використання підприємством комерційного кредиту.

6. Забезпечення своєчасних розрахунків за товарним (комерційним) кредитом.

10. Управління поточними зобов'язаннями за розрахунками

Поточні зобов'язання за розрахунками характеризують найбільш короткостроковий вид позикових коштів, що використовуються підприємством, що формуються ним за рахунок внутрішніх джерел. Нарахування коштів за різними видами розрахунків здійснюються підприємством щодня (принаймні здійснення поточних господарських операцій), а погашення зобов'язань із цієї внутрішньої заборгованості - у певні (встановлені) строки в діапазоні до одного місяця. Оскільки з моменту нарахування кошти, що входять до складу поточних зобов'язань за розрахунками, не є власністю підприємства, лише використовуються їм до терміну погашення зобов'язань, за своїм економічним змістом є різновидом позикового капіталу.

Як форма позикового капіталу, що використовується підприємством у процесі своєї господарської діяльності, поточні зобов'язання за розрахунками характеризуються такими основними особливостями:

1. Поточні зобов'язання за розрахунками є для підприємства безплатним джерелом позикових коштів, що використовуються. Як безплатне джерело формування капіталу вони забезпечують зниження як позикової його частини, а й усієї вартості капіталу підприємства. Чим вище у загальній сумі капіталу, що використовується підприємством, частка поточних зобов'язань за розрахунками, тим відповідно нижче (за інших рівних умов) буде показник середньозваженої вартості його капіталу.

2. Розмір поточних зобов'язань за розрахунками, виражений у днях обороту,впливає на тривалість фінансового циклу підприємства. Він впливає до певної міри необхідний обсяг коштів на фінансування оборотних активів. Чим вище відносний розмір поточних зобов'язань за розрахунками, тим менший обсяг коштів (за інших рівних умов)

підприємству необхідно залучати до поточного фінансування своєї господарську діяльність.

3. Сума поточних зобов'язань, що формуються підприємствомза розрахунками знаходиться у прямій залежності від обсягу виробництва та реалізації продукції. Зі зростанням його зростають витрати підприємства, що нараховуються їм для майбутніх розрахунків, а відповідно збільшується загальна їх сума, і навпаки.

4. Прогнозований розмір поточних зобов'язань за розрахунками з більшості видів має лише оціночний характер. Це з тим, що розміри багатьох нарахувань, які входять до складу цих зобов'язань, не піддаються точному кількісному розрахунку у зв'язку з невизначеністю багатьох параметрів майбутньої господарську діяльність підприємства.

5. Розмір поточних зобов'язань за розрахунками за окремими їх видами та по підприємству загалом залежить від періодичності виплат (погашення зобов'язань) нарахованих коштів. Високий рівень залежності періодичності виплат (а відповідно і розмірів нарахувань) за окремими рахунками, що входять до складу поточних зобов'язань за розрахунками, від зовнішніх факторів визначає низький рівень регулюваності цього джерела позикових коштів у процесі фінансового менеджменту.

Перелічені особливості поточних зобов'язань за розрахунками необхідно враховувати у процесі управління ними.

Основною метою управління поточними зобов'язаннями за розрахунками підприємства є забезпечення своєчасного нарахування та виплати коштів, що входять до їхнього складу.

З позицій стратегічного розвитку своєчасна виплата коштів, нарахованих у складі поточних зобов'язань за розрахунками, приносить підприємству більше економічних переваг, ніж свідома затримка цих виплат.

Управління поточними зобов'язаннями за розрахунками підприємства будується за такими основними етапами:

1. Аналіз поточних зобов'язань за розрахунками підприємства у попередньому періоді. Основною метою такого аналізу є виявлення потенціалу формування позикових коштів підприємства за рахунок цього джерела.

На першій стадії аналізу досліджується динаміка загальної суми поточних зобов'язань за розрахунками підприємства у попередньому періоді, зміна їхньої питомої ваги в загальному обсязі позикового капіталу, що залучається.

На другій стадії аналізу розглядається оборотність поточних зобов'язань за розрахунками підприємства, виявляється їх роль формуванні його фінансового циклу.

На третій стадії аналізу вивчається склад поточних зобов'язань за розрахунками за окремими видами (рахунками нарахувань коштів); виявляється динаміка частки окремих їх видів у загальній сумі поточних зобов'язань за розрахунками; перевіряється своєчасність нарахування та виплат коштів за окремими рахунками.

На четвертій стадії аналізу вивчається залежність зміни окремих видів поточних зобов'язань щодо розрахунків від зміни обсягу реалізації продукції; по кожному виду цих зобов'язань розраховується коефіцієнт їхньої еластичності від обсягу реалізації продукції. Розрахунок коефіцієнтів еластичності здійснюється

за наступною формулою:

де КЕ 3 - коефіцієнт еластичності конкретного виду поточних зобов'язань за розрахунками від обсягу реалізації продукції, %;

I 3 - індекс зміни суми поточних зобов'язань за розрахунками конкретного виду в аналізованому періоді, виражений десятковим дробом;

I ор - індекс зміни обсягу реалізації продукції підприємства в аналізованому періоді, виражений десятковим дробом. Результати аналізу використовують у процесі прогнозування суми поточних зобов'язань за розрахунками підприємства у майбутньому періоді.

2. Визначення складу поточних зобов'язань за розрахунками підприємства у майбутньому періоді.У процесі цього етапу встановлюється перелік конкретних видів поточних зобов'язань за розрахунками підприємства з урахуванням нових видів господарських операцій (наприклад, особистого страхування персоналу), нових видів діяльності, нових внутрішніх (дочірніх) структур підприємства, нових обов'язкових платежів тощо.

3. Встановлення періодичності виплат за окремими видами поточних зобов'язань за розрахунками. На цьому етапі по кожному виду внутрішньої кредиторської заборгованості встановлюється середній період нарахування коштів від початку цих нарахувань до здійснення їх виплат.

4. Прогнозування середньої суми платежів, що нараховуються, за окремими видами поточних зобов'язань за розрахунками.Таке прогнозування здійснюється двома основними методами:

а) шляхом прямого розрахунку. Цей метод використовується у тих випадках, коли за окремими видами поточних зобов'язань за розрахунками наперед відомі рядки та суми виплат. У цьому випадку розрахунок здійснюється за такою формулою:

де Стор - прогнозована середня сума поточних зобов'язань за розрахунками конкретного виду; СВ М - місячна сума платежів за конкретним видом зобов'язань;

КП - передбачена кількість виплат за конкретним видом зобов'язань протягом місяця.

б) статистичним методом з урахуванням коефіцієнтів еластичності. Цей метод використовується у тих випадках, коли сума виплат за конкретним видом поточних зобов'язань за розрахунками заздалегідь не визначена. У цьому випадку розрахунок здійснюється за такою формулою:

де Стор - прогнозована середня сума поточних зобов'язань за розрахунками конкретного виду;

~ середня сума поточних зобов'язань за розрахунками конкретного виду в попередньому періоді;

ОР - прогнозований темп приросту обсягу реалізації продукції майбутньому періоді, в %; КЕВ - коефіцієнт еластичності конкретного виду поточних зобов'язань за розрахунками від обсягу реалізації продукції, %.

5. Прогнозування середньої суми та розміру приросту поточних зобов'язань за розрахунками по підприємству загалом.

Середня сума поточних зобов'язань за розрахунками по підприємству в цілому визначається шляхом підсумовування прогнозованого їх середнього розміру за окремими видами цих зобов'язань:

деп -прогнозована середня сума поточних зобов'язань за розрахунками по підприємству загалом;

В - прогнозована середня сума поточних зобов'язань за розрахунками за конкретними видами.

Приріст поточних зобов'язань за розрахунками у майбутньому періоді по підприємству загалом визначається за такою формулою:

деп-прогнозований приріст середньої суми поточних зобов'язань за розрахунками по підприємству загалом у майбутньому періоді;

П - прогнозована середня сума поточних зобов'язань із розрахунків по підприємству загалом;

ф -Середня сума поточних зобов'язань за розрахунками підприємства в аналогічному попередньому періоді.

6. Оцінка ефекту приросту поточних зобов'язань за розрахунками підприємства у майбутньому періоді.Цей ефект полягає у скороченні потреби підприємства у залученні кредиту та витрат, пов'язаних з його обслуговуванням. Розрахунок цього ефекту здійснюється за такою формулою:

де Етор – ефект від приросту середньої суми поточних зобов'язань за розрахунками підприємства у майбутньому періоді;

П ~ прогнозований приріст середньої суми поточних зобов'язань за розрахунками по підприємству загалом;

ПК б – середньорічна ставка відсотка за короткостроковий кредит, який залучається підприємством.

7. Забезпечення контролю за своєчасністю нарахування та виплати коштів у розрізі окремих видів поточних зобов'язань за розрахунками. Нарахування цих коштів контролює бухгалтерія за наслідками здійснення окремих господарських операцій підприємства. Виплата цих коштів включається до платіжного календаря, що розробляється, і контролюється в процесі моніторингу поточної фінансової діяльності підприємства.

З урахуванням прогнозованого приросту поточних зобов'язань за розрахунками для підприємства формується загальна структура позикових коштів, залучених із джерел.

32. Власні джерела фінансування інвестицій

Власні джерела інвестицій – це загальна вартість коштів підприємства, що належать йому на правах власності та забезпечують його інвестиційну діяльність.

До джерел фінансування інвестицій ставляться статутний капітал, прибуток, амортизаційні відрахування, спеціальні фонди, формовані з допомогою прибутку, внутрішньогосподарські резерви, кошти, виплачувані органами страхування як відшкодування втрат.

До власних належать також кошти, безоплатно передані підприємству реалізації цільового інвестування.

Власні кошти підприємства, з погляду способу їх залучення, може бути як внутрішніми (наприклад, прибуток, амортизація), і зовнішніми (наприклад, додаткове розміщення акцій).

Суми, залучені підприємством з цих джерел, не повертаються.

Статутний капітал – початкова сума коштів, наданих власником задля забезпечення статутної діяльності підприємства.

Статутний капітал - основний і, як правило, єдине джерело фінансування на момент створення комерційної організації.

Формується він за початковому інвестуванні коштів.

Його величина встановлюється при реєстрації підприємства, а будь-які зміни розміру статутного капіталу допускаються лише у випадках та порядку, передбачених чинним законодавством та установчими документами.

У статутний капітал підприємства при його створенні засновниками можуть бути вкладені як кошти, так і матеріальні та нематеріальні активи.

Додатковий капітал – джерело коштів підприємства, він відбиває приріст вартості необоротних активів внаслідок переоцінки основних фондів та інших матеріальних цінностей із терміном корисного використання понад 12 місяців.

Переоцінці підлягають усі види основних засобів.

Він також може включати суму перевищення фактичної ціни розміщення акцій над їхньою номінальною вартістю (емісійний дохід акціонерного товариства).

p align="justify"> Формування резервного фонду здійснюється шляхом обов'язкових щорічних відрахувань від прибутку до досягнення ним встановленого розміру.

Резервний капітал може використовуватися за рішенням зборів акціонерів на покриття збитків підприємства, а також погашення облігацій товариства та викуп власних акцій у разі відсутності інших коштів. На інші цілі резервний капітал може бути використаний.

Чистий прибуток – основна форма доходу підприємства.

Вона визначається як різниця між виручкою від реалізації продукції (робіт, послуг) та її повною собівартістю.