Управление на акционерния капитал на дружеството. Цели, принципи и стратегии за управление на собствения капитал

Изпратете добрата си работа в базата знания е лесно. Използвайте формата по-долу

Студенти, докторанти, млади учени, които използват базата от знания в обучението и работата си, ще ви бъдат много благодарни.

Въведение

1. Теоретични подходи за управление на собствения капитал

1.1 Понятието капитал и източници на неговото формиране

1.2 Основен капитал и редът за неговото формиране

1.3 Методи за управление на акционерния капитал

2. Механизъм за управление на акционерния капитал (по примера на ZAO Severnaya Zvezda)

2.1 Характеристики на компанията

2.2 Анализ и оценка на ефективността на използване на акционерния капитал на дружеството

3. Основни насоки за повишаване на ефективността на управлението на собствения капитал на примера на CJSC Severnaya Zvezda

3.1 Оптимизиране на капиталовата структура и повишаване на ефективността на управление на собствения капитал

3.2 Въвеждане на модел за дисконтиране на дивидент в компанията

3.3 Моделиране и оценка на нарастването на стойността на акционерния капитал на предприятието

Заключение

Библиография

Приложение

Въведение

Произходът на формирането на акционерното предприемачество датира от времето на Древен Рим. Римляните са разработили общо икономическо правило: по-добре е да участвате с малки дялове в няколко „предприятия“ на отвъдморската търговия, отколкото да предприемате независими стъпки на свой собствен риск. Развитието на акционерния бизнес е улеснено от европейските минни партньорства през 12 век, както и съюзите на кредиторите през 13 век. В края на 17 век акционерните дружества в Англия се развиват бързо в манифактурната и минната промишленост. В Русия реалните условия за възникване на акционерни сдружения се появяват при Петър I. И още през първата половина на 18 век фирмената форма на предприятия се счита за най-печелившата за производство. През 1901г В Русия имаше 1465 акционерни дружества с общ капитал 2531,5 милиона рубли, от които 230 чуждестранни.

Актуалността на темата на дисертацията се крие във факта, че настоящият етап на развитие на корпоратизацията се състои от мощна концентрация на капитал чрез сливания и придобивания на акционерни дружества, създаване на стратегически съюзи; глобализация чрез организиране на филиали на най-атрактивните външни пазари, дистрибуция на стоки и услуги извън страната. Настоящият етап се характеризира с растеж на транснационалните компании (ТНК), които привличат най-евтините инвестиции, независимо от страната на произход, осигуряват интеграцията на промишлен и финансов капитал, както и провеждат политика на диверсификация на организационните форми и области на дейност.

Въпреки богатия опит в създаването на акционерни дружества, понятието корпоратизация като икономическа категория не е получило недвусмислено тълкуване. Това показва практиката на осъществяване на корпоратизационни процеси у нас и в други страни от постсоциалистическото развитие.

В местната литература терминът „корпоратизация“ се тълкува като „...преобразуване на държавно предприятие в отворено акционерно дружество“. Най-често срещаното понятие е корпоратизацията „като метод за приватизация на държавно или общинско предприятие“. Според нас понятието „корпоратизация“ е много по-широко. Корпоратизацията не е само процес на създаване на акционерно дружество, формиране на уставния капитал и издаване на акции. При дефинирането на тази икономическа категория трябва да се отбележи на първо място, че корпоратизацията е динамичен процес. Процесът на привличане на нов капитал и следователно на акционери продължава през цялото време на функциониране на предприятията. В същото време се развиват методи за привличане: това е сливане с други компании и поглъщане на компании, това е капитализиране на собствените печалби, това е издаване на акции, облигации и други ценни книжа със задължителното условие за осигуряване на успешното им обращение на фондовите пазари. В крайна сметка това е задължително съчетаване на условията за развитие на обществото с удовлетворяването на интересите на акционерите като кредитори.

Високите дивиденти осигуряват успешно обращение на ценни книжа, приходите от които могат да се използват за инвестиране в развитието на предприятието, за придобиване и използване на нови технологии и за повишаване на конкурентоспособността на продуктите.

Като се има предвид гореизложеното, понятието корпоратизация може да се дефинира като организационен, икономически и правен механизъм за обединяване на финансовите и имуществените ресурси на множество физически и юридически лица за създаване на предмет на дейност, чиято цел е генериране на доход, който осигурява задоволяване интересите на акционерите, както и постоянното развитие на дружеството. Средствата за осигуряване на рентабилността на компанията са инвестиране на капитал в технологично развитие, разширяване, диверсификация на дейностите, интернационализация на интеграцията, получени както чрез собствена дейност и средства от нови акционери, така и чрез издаване и продажба на акции, облигации и др. ценни книжа.

Целта на дипломната работа е да се усъвършенства механизмът за управление на собствения капитал.

Въз основа на целта бяха решени следните задачи:

Разкрива се същността и реда за формиране на акционерния капитал;

Определят се показателите, които определят структурата на акционерния капитал;

Проучване на методите за управление на акционерния капитал на предприятието;

Извършване на анализ на акционерния капитал на предприятието и неговата инвестиционна привлекателност;

Разработване на мерки за подобряване на ефективността на управлението на акционерния капитал на предприятието.

Обектът на дипломната работа е акционерният капитал на ЗАО "Северная звезда", предметът е методите за управление на акционерния капитал на предприятието.

Теоретичната и методологическа основа на изследването са литературни и журнални източници, публикации в научни трудове и трудове, счетоводни и финансови отчети на фирмата.

Следователно корпоратизацията е инструмент за създаване на специален канал за финансиране на бизнес дейностите във всички сфери на икономиката. Акционерната форма на бизнес е механизъм за разпределение на доходите и промяна на социалната структура на обществото. На акционерите се предоставят права за участие в управлението на акционерното дружество. Участието се определя от размера на дяловото участие.

1. Теоретични подходи за управление на собствения капитал

1.1 Понятието капитал и източници на неговото формиране

Акционерен капитал (англ. jont-stock (капитал) - основен капитал на акционерно дружество, образувано чрез издаване на акции Финансово-кредитен енциклопедичен речник /Колегия от автори: Под общата редакция на А.Г. Грязнова. - М.: Финанси и статистика , 2002. - 1168 с. - с. 29-30.. Разграничават се: основен капитал, чийто размер е записан в устава на акционерното дружество; платен - внесен по време на записването. е възможно да се издават учредителни акции в размер, значително надвишаващ реалната стойност на активите на дружеството.Превишението представлява печалбата на учредителя, която формира допълнителния капитал на акционерното дружество.

Самото понятие „акционерен капитал” се дефинира като капитал, образуван чрез обединяване на средствата на много физически и юридически лица чрез продажба на акции, облигации, капитализиране на печалби, получени в процеса на функциониране на акционерното дружество, доходи, получени от циркулацията на портфейлните инвестиции на компанията.

Разкривайки съдържанието на акционерния капитал, Карл Маркс пише: „...Капиталът е достигнал окончателната си форма, където съществува не само сам по себе си, в съответствие със своята субстанция, но също така е поставен във формата си като обществена сила и социален продукт.” Субект на акционерния капитал е комбинираният, асоцииран собственик. Това не е проста сума на частните предприемачи. Субект на акционерния капитал е сдружение на собственици, които в съответствие с дяловете на своите инвестиции получават доход от тях и участват в управлението.

Уникалността на акционерния капитал налага използването на две понятия: реален капитал и фиктивен капитал. Реалният капитал съществува в акционерно дружество под формата на производствени, стокови, парични и интелектуални фондове. Този капитал всъщност функционира като едно цяло и представлява една обща колективна собственост. Общото събрание се разпорежда с този имот.

Фиктивен капитал - акции, облигации на акционерно дружество, собственост на акционери. Наистина не съществува, но чрез продажба може да се превърне в реални пари. Размерът на фиктивния капитал определя очакваното получаване на доход. Този капитал циркулира не като пряко, непосредствено отражение на възпроизводството, а като самостоятелен и независим от него процес.

Субекти на фиктивния капитал могат да бъдат физически и юридически лица (банки, застрахователни дружества, други акционерни дружества, пенсионни фондове и др.). Акционерното дружество е търговска организация, чийто уставен капитал е разделен на определен брой акции, удостоверяващи задължителните права на участниците (акционерите) на дружеството по отношение на дружеството. Федерален закон от 26 декември 1995 г. N 208-FZ „За съвместно Фондови дружества"

(с измененията на 13 юни 1996 г., 24 май 1999 г., 7 август 2001 г., 21 март, 31 октомври 2002 г., 27 февруари 2003 г., 24 февруари, 6 април 2004 г.) Член 2.. Акционерите не носят отговорност за задълженията на дружеството и носят риска от загуби, свързани с дейността му, в рамките на стойността на притежаваните от тях дялове.

Акционерите, които не са заплатили изцяло акциите, носят солидарна отговорност за задълженията на дружеството до размера на неизплатената част от стойността на притежаваните от тях акции. Акционерите имат право да отчуждават акциите си без съгласието на останалите акционери и дружеството.

Създаването на дружество чрез учредяване се извършва по решение на учредителите (учредителя). Решението за създаване на дружество се взема от учредителното събрание. Ако едно дружество е основано от едно лице, решението за създаването му се взема само от това лице.

Решението за създаване на дружество трябва да отразява резултатите от гласуването на учредителите и взетите от тях решения по въпросите на създаването на дружеството, одобряването на устава на дружеството и избора на управителни органи на дружеството. Решението за създаване на дружество, одобряване на неговия устав и одобряване на паричната стойност на ценни книжа, други вещи или имуществени права или други права с парична стойност, внесени от учредителя като плащане за акциите на дружеството, се приемат от учредителите единодушно.

Изборът на управителни органи на дружеството се извършва от учредителите с мнозинство от три четвърти от гласовете, които представляват акциите, които се разпределят между учредителите на дружеството. Учредителите на дружеството сключват писмено споразумение помежду си за неговото създаване, което определя реда за съвместната им дейност по учредяване на дружеството, размера на уставния капитал на дружеството, категориите и видовете акции, които се поставят сред учредители, размерът и редът за изплащането им, правата и задълженията на учредителите за създаване на дружеството. Договорът за създаване на дружество не е учредителен документ на дружеството.

Допълнителни акции могат да се поставят от дружеството само в рамките на броя на разрешените акции, установен от устава на дружеството. Решението за увеличаване на уставния капитал на дружеството чрез поставяне на допълнителни акции може да бъде взето от общото събрание на акционерите едновременно с решението за въвеждане в устава на дружеството на разпоредби относно разрешените акции, необходими в съответствие с този федерален закон за вземане на такова решение. , или за промяна на разпоредбите относно оторизираните акции.

Увеличаването на уставния капитал на дружеството чрез поставяне на допълнителни акции може да се извърши за сметка на имуществото на дружеството. Сумата, с която се увеличава уставният капитал на дружеството за сметка на имуществото на дружеството, не трябва да надвишава разликата между стойността на нетните активи на дружеството и размера на уставния капитал и резервния фонд на дружеството.

При увеличаване на уставния капитал на дружеството за сметка на неговото имущество чрез поставяне на допълнителни акции, тези акции се разпределят между всички акционери. В този случай на всеки акционер се разпределят акции от същата категория (вид) като акциите, които притежава, пропорционално на броя на акциите, които притежава. Не се допуска увеличаване на уставния капитал на дружеството за сметка на неговото имущество чрез поставяне на допълнителни акции, в резултат на което се образуват дробни акции.

Дружеството има право и в случаите, предвидени в този федерален закон, е длъжно да намали уставния си капитал. Уставният капитал на дружеството може да бъде намален чрез намаляване на номиналната стойност на акциите или намаляване на общия им брой, включително чрез придобиване на част от акциите, в случаите, предвидени в този федерален закон. Намаляването на уставния капитал на дружеството чрез придобиване и обратно изкупуване на част от акциите е разрешено, ако такава възможност е предвидена в устава на дружеството.

Дружеството няма право да намалява уставния си капитал, ако в резултат на такова намаление размерът му стане по-малък от минималния размер на уставния капитал, определен в съответствие с този федерален закон към датата на подаване на документи за държавна регистрация на съответните промени в устава на дружеството, а в случаите, когато в съответствие с този федерален закон дружеството е длъжно да намали уставния си капитал - на датата на държавна регистрация на дружеството.

Решението за намаляване на уставния капитал на дружеството чрез намаляване на номиналната стойност на акциите или чрез придобиване на част от акциите с цел намаляване на общия им брой се взема от общото събрание на акционерите. В рамките на 30 дни от датата на решението за намаляване на уставния капитал дружеството е длъжно да уведоми писмено кредиторите на дружеството за намаляването на уставния капитал на дружеството и новия му размер, както и да публикува в печатно издание, предвидено за публикуване на данни за държавна регистрация на юридически лица, съобщение за приетото решение. В този случай кредиторите на дружеството имат право в 30-дневен срок от датата на уведомяването им или в 30-дневен срок от датата на публикуване на съобщението за взетото решение да поискат писмено предсрочно прекратяване или изпълнение на съответните задължения на дружеството и обезщетение за загуби.

Държавна регистрация на промени в устава на дружеството, свързани с намаляване на уставния капитал на дружеството, се извършва, ако има доказателства за уведомяване на кредиторите по начина, определен от този член.

Всяка обикновена акция на дружеството предоставя на акционера - нейния собственик еднакъв обем права. Акционерите - собственици на обикновени акции на дружеството могат, в съответствие с този федерален закон и устава на дружеството, да участват в общото събрание на акционерите с право на глас по всички въпроси от неговата компетентност, както и да имат право да получават дивиденти, а при ликвидация на дружеството - правото да получи част от имуществото му. Не се разрешава конвертиране на обикновени акции в привилегировани акции, облигации и други ценни книжа.

Акционерите - собственици на привилегировани акции на дружеството нямат право на глас в общото събрание на акционерите. Привилегированите акции на дружество от един и същи вид предоставят на акционерите - техните собственици еднакъв обем права и имат еднаква номинална стойност.

Уставът на дружеството трябва да определя размера на дивидента и (или) стойността, изплатена при ликвидация на дружеството (ликвидационна стойност) за привилегировани акции от всеки тип. Размерът на дивидента и ликвидационната стойност се определят във фиксирана парична сума или като процент от номиналната стойност на привилегированите акции. Размерът на дивидента и ликвидационната стойност на привилегированите акции също се считат за определени, ако уставът на дружеството установява процедурата за тяхното определяне. Притежателите на привилегировани акции, за които размерът на дивидента не е определен, имат право да получават дивиденти на същата основа като собствениците на обикновени акции.

Уставът на дружеството може да установи, че неизплатен или непълно изплатен дивидент върху привилегировани акции от определен вид, чийто размер се определя от устава, се натрупва и изплаща не по-късно от периода, посочен в устава (кумулативни привилегировани акции). Ако в устава на дружеството не е установен такъв период, привилегированите акции не се натрупват.

Уставът на дружеството може да предвижда конвертиране на привилегировани акции от определен вид в обикновени акции или привилегировани акции от друг вид по искане на акционерите - техните собственици, или конвертиране на всички акции от този вид в срок, определен от дружеството. харта. В този случай уставът на дружеството към момента на вземане на решението, което е основа за пласиране на конвертируеми привилегировани акции, трябва да определи процедурата за тяхното конвертиране, включително броя, категорията (типа) на акциите, в които те се конвертират и други условия за преобразуване. Не се допуска промяна на посочените разпоредби на устава на дружеството след приемане на решение, което е основа за пласиране на конвертируеми привилегировани акции.

Не се допуска преобразуване на привилегировани акции в облигации и други ценни книжа, с изключение на акции. Превръщането на привилегировани акции в обикновени акции и привилегировани акции от други видове е разрешено само ако това е предвидено в устава на дружеството, както и по време на реорганизацията на дружеството в съответствие с този федерален закон.

Акционерите - собственици на привилегировани акции участват в общото събрание на акционерите с право на глас при решаване на въпроси за реорганизация и ликвидация на дружеството.

Акционерите - притежатели на кумулативни привилегировани акции от определен вид имат право да участват в общото събрание на акционерите с право на глас по всички въпроси от неговата компетентност, считано от събранието, следващо годишното общо събрание на акционерите, на което се взема решение. при изплащане на тези акции в пълен размер е трябвало да бъдат направени натрупани дивиденти, ако такова решение не е взето или е взето решение за непълно изплащане на дивиденти. Правото на акционерите - собственици на кумулативни привилегировани акции от определен вид да участват в общото събрание на акционерите се прекратява от момента на изплащане на всички натрупани дивиденти по тези акции в пълен размер.

1. 2 Акционерен капитал и процедурата за неговото формиране

В трудовете на икономистите се изразява позицията, че в акционерното дружество отношенията на собственост имат двойствен характер: частни и колективни. Използваме тази разпоредба, за да проучим ролята и значението на акционерния капитал при създаването и организацията на функционирането на акционерно дружество. Нека започнем с разглеждане на състава и структурата на акционерния капитал. В същото време ние използваме поелементния състав на собствениците и размера на акционерните пакети като признаци на структуриране.

В случай на учредяване на дружество от едно лице, решението за учредяване трябва да определи размера на уставния капитал на дружеството, категориите (видовете) акции, размера и начина на тяхното плащане.

Хартата на дружеството трябва да съдържа следната информация:

пълни и съкратени фирмени наименования на дружеството;

местоположение на фирмата;

тип общество (отворено или затворено);

количество, номинал, категории (обикновени, привилегировани) акции и видове привилегировани акции, пласирани от дружеството;

права на акционерите - собственици на акции от всяка категория (вид);

размер на уставния капитал на дружеството;

структурата и компетентността на органите на управление на дружеството и реда за вземане на решения от тях;

редът за подготовка и провеждане на общо събрание на акционерите, включително списък с въпроси, решенията по които се вземат от управителните органи на дружеството с квалифицирано мнозинство на гласовете или с единодушие;

информация за клонове и представителства на дружеството;

други разпоредби, предвидени в този федерален закон и други федерални закони.

Уставът на дружеството може да установи ограничения върху броя на акциите, притежавани от един акционер, и тяхната обща номинална стойност, както и максималния брой гласове, предоставени на един акционер. Изменения и допълнения в устава на дружеството въз основа на резултатите от пласирането на акции на дружеството, включително промени, свързани с увеличаване на уставния капитал на дружеството, се извършват въз основа на решение на общото събрание на акционерите за увеличаване на уставния капитал на дружеството или решение на съвета на директорите (надзорния съвет) на дружеството, ако в съответствие с устава на дружеството последното има право да вземе такова решение, друго решение, което е основание за пласиране на акции и емисионни ценни книжа, конвертируеми в акции, и регистриран отчет за резултатите от емисията акции. При увеличаване на уставния капитал на дружество чрез поставяне на допълнителни акции, уставният капитал се увеличава с размера на номиналните стойности на поставените допълнителни акции, а броят на разрешените акции от определени категории и видове се намалява с броя на допълнителните акции от тези категории и видове поставени.

Уставният капитал на дружеството се състои от номиналната стойност на акциите на дружеството, придобити от акционерите. Номиналната стойност на всички обикновени акции на дружеството трябва да е еднаква. Уставният капитал на дружеството определя минималния размер на имуществото на дружеството, който гарантира интересите на неговите кредитори.

Дружеството пласира обикновени акции и има право да пласира един или повече видове привилегировани акции. Номиналната стойност на емитираните привилегировани акции не трябва да надвишава 25 на сто от уставния капитал на дружеството.

Когато се учредява дружество, всичките му акции трябва да бъдат поставени между учредителите. Всички акции на дружеството са поименни. Ако при упражняване на преимущественото право за придобиване на акции, продадени от акционер в закрито дружество, при упражняване на преимущественото право на придобиване на допълнителни акции, както и при консолидация на акции, придобиването от акционер на цял брой акции е невъзможно, образуват се части от дялове (дробни дялове).

Дробна акция предоставя на акционера - нейния собственик правата, предоставени от акция от съответната категория (вид), в размер, съответстващ на частта от цялата акция, която представлява.

За да се отрази общият брой на издадените акции в устава на дружеството, всички издадени дробни акции се сумират. Ако това доведе до дробно число, в устава на компанията броят на акциите в обращение се изразява като дробно число.

Дробните акции се търгуват по същия начин като целите акции. Ако едно лице придобие две или повече дробни акции от една и съща категория (вид), тези акции образуват една цяла и (или) дробна акция, равна на размера на тези дробни акции.

Минималният уставен капитал на отворено дружество трябва да бъде не по-малко от хиляда пъти минималната работна заплата, установена от федералния закон към датата на регистрация на дружеството, а затворено дружество - не по-малко от сто пъти минималната работна заплата, установена от федералния закон на датата на държавна регистрация на дружеството.

Уставът на дружеството трябва да определя броя, номиналната стойност на акциите, придобити от акционерите (пласирани акции), и правата, предоставени от тези акции. Уставът на дружеството може да определи броя, номиналната стойност, категориите (видовете) акции, които дружеството има право да постави в допълнение към пуснатите акции (оторизирани акции), както и правата, предоставени от тези акции. Ако тези разпоредби не се съдържат в устава на дружеството, дружеството няма право да пуска допълнителни акции. Дружеството няма право да взема решения за промяна на правата, предоставени от акции, в които могат да се конвертират ценни книжа, поставени от дружеството.

Уставният капитал на дружеството може да бъде увеличен чрез увеличаване на номиналната стойност на акциите или чрез поставяне на допълнителни акции. Решението за увеличаване на уставния капитал на дружеството чрез поставяне на допълнителни акции се взема от общото събрание на акционерите или от съвета на директорите (надзорния съвет) на дружеството, ако в съответствие с устава на дружеството е дадено право да вземе такова решение.

Следващият елемент на акционерния капитал е допълнителният капитал. Формира се под влияние на увеличение (намаляване) на стойността на предприятието в резултат на неговата преоценка, имущество, получено безплатно от юридически и физически лица, доходи от продажба на акции поради разликата между номиналната и продажна цена и безвъзмездно прехвърляне на свой имот на друго лице.

В този случай промяната в стойностите на елементите на допълнителния капитал е пряко свързана с възможното увеличение или намаляване на уставния капитал.

По този начин резултатът от преоценката на стойността на предприятието променя уставния капитал със съответната сума. Съставът на акционерите обаче остава същият. С размера на промените номиналната стойност на акциите в обращение или се увеличава (намалява), или се обявява допълнителна емисия акции в резултат на преоценката, които се разпределят между предишните акционери пропорционално на техните дялове в упълномощеното капитал. Обявява се нова емисия акции за размера на увеличението на допълнителния капитал поради други елементи с цел привеждане на уставния капитал в съответствие със стойността на имуществото и паричните приходи от продажбата на акции.

Резервният капитал има друга икономическа същност. Формира се от нетната печалба и се използва за ясно ограничени цели: покриване на загуби; поглъщане на облигации на АД; обратно изкупуване на дялове от дружеството. Съгласно Закона на Руската федерация „За акционерните дружества“ размерът на резервния фонд не може да бъде по-малък от 15% от уставния капитал. В световната практика максималният размер на резервния капитал варира от 10 до 40% от уставния капитал.

Неразпределената печалба е елемент от акционерния капитал, който е основният източник на финансиране за развитието на предприятието. Уставният капитал се увеличава при разработване и положителна финансова оценка на инвестиционен проект, насочен към използване на неразпределената печалба. За такъв проект се обявява емисия, като номиналната стойност на издадените акции се включва в стойността на уставния капитал.

Специалните и целевите финансови фондове се формират от печалби, средства на учредителите и други източници. Основната цел на тези средства е техническото и социално развитие на акционерното дружество. По този начин фондът за натрупване се използва за техническо преоборудване, разширяване и реконструкция на съществуващо предприятие, усвояване на производството на нови продукти, закупуване на най-новото оборудване, провеждане на изследователска дейност, организиране на емитиране на ценни книжа и др. От своя страна средствата от фонда за социално развитие са предназначени за финансово подпомагане на социалната среда на предприятието. Икономическата същност на елементите на акционерния капитал е представена в табл. 1.

Таблица 1. Икономическа същност на елементите на акционерния капитал на дружеството

Един от механизмите за рационализиране на акционерния капитал е неговото преструктуриране. В литературата няма еднозначно тълкуване на това понятие. Според нас преструктурирането трябва да се разбира като провеждането на набор от организационни, технически и финансови мерки, които позволяват на акционерното дружество да възстанови своята конкурентоспособност.

Разбира се, подходите за преструктуриране, неговата пълнота и посоки зависят от състоянието, в което се намира предприятието. В случаите, когато акционерните дружества изпитват определени затруднения при извършване на своята дейност, е необходимо да се разработи стратегия за преструктуриране, която включва запазване на корпоративната собственост и дори увеличаването й чрез възможни сливания с други компании, организации, фондове, както и получаване на заеми и субсидии за инвестиране във високоефективни проекти с кратък период на изплащане на инвестициите.

Една компания може да набира средства за неопределен период от време чрез издаване на акции. В този случай цената на капитала се контролира от самото дружество Иванов А.П. Финансови инвестиции на пазара на ценни книжа. - М .: Издателска и търговска корпорация "Дашков и К", 2004. - 444 с. - С. 184.. Например, ако една компания не е реализирала печалба, тя не може да изплаща дивиденти. Може да изглежда, че набирането на капитал чрез по-нататъшно издаване на акции е свързано с по-малък риск за една компания. Подобни действия обаче ще размият или преразпределят правата на собственост на акционерите на компанията, което може да е неприемливо за тях, особено ако притежават големи пакети акции.

По този начин цената на капитала за една компания се влияе не само от лихвения процент и периода на изплащане на дълга, но и от въздействието, което набирането на капитал оказва върху бъдещото състояние на компанията. Следователно, когато се определят нуждите от финансиране, е необходимо да се оцени съотношението между дълг и собствен капитал в капиталовата структура. Ако заемните средства далеч надвишават собствения капитал, тогава състоянието на компанията ще бъде засегнато от всякакви неблагоприятни промени на пазара или в нейния отделен сектор. Това може да доведе до невъзможност на компанията да обслужва задълженията си. В същото време малък дял на заемните средства по отношение на собствения капитал може да доведе до забавяне на темпа на растеж на печалбата на акция и да причини пренасищане на пазара на ценни книжа с акции. Това от своя страна ще доведе до падане на цената на акциите и ще улесни превземането на компанията от конкуренти.

Въпреки това, тъй като високият риск трябва да бъде компенсиран от висока възвращаемост, акционерите печелят, ако компанията е финансово успешна. След като платят лихва върху дълга (и евентуално главницата по него), акционерите могат или да получат своя дял от печалбата като дивиденти, или да се съгласят да ги държат в баланса на компанията като резерви. Неразпределената печалба осигурява на компанията място за бъдещ растеж на печалбата.

През последните години привилегированите акции се използват все по-рядко. Това е разбираемо. При ликвидация на дружеството и връщане на капитала задълженията по тях се изпълняват след погасяване на останалите вземания. Дивиденти по привилегировани акции се начисляват само когато дружеството реализира печалба и след плащане на лихвата по всички дългови инструменти. Стойността на повечето видове от тези акции е малко вероятно да се увеличи с нарастването на приходите на компанията. Следователно, тъй като привилегированата акция носи доста висок риск и осигурява фиксиран доход, изискванията за нейната пазарна възвръщаемост са значително по-високи, отколкото за възвръщаемостта на почти всеки друг финансов инструмент.

Собствениците на обикновени акции, като действителни собственици на една компания, носят най-големия риск, свързан с нея. Обикновените акции могат да се считат за вечен заем, предоставен на компания в замяна на дял от нейните печалби. Основните права на акционера са правото на глас на общи събрания по въпросите на дивидентите и други политики на дружеството, избор на съвет на директорите, както и правото да получи определен дял от активите на дружеството в случай на прекратяване на неговите дейности. Обикновените акции не дават право на получаване на фиксиран дивидент, те се изплащат по правило само в случай на печалба.

По време на приватизационния процес възникнаха няколко варианта на обикновени акции по две причини. Един от тях са т. нар. учредителни дялове (които също се наричат ​​„отложени”). Техни собственици са учредителите на дружеството, които не желаят да загубят контрол върху него в резултат на издаване на допълнителни акции. Акции от този вид се използват в затворени акционерни дружества.

Ако е деклариран висок дивидент за обикновени акции, стойността им може да се увеличи спрямо отложените акции. Но тъй като контролът върху компанията все още се запазва от собствениците на отложените акции, те обикновено изискват по-висока цена. Това се случва и защото контролният пакет в такива акции рядко сменя собствениците си.

Привилегированите обикновени акции, подобно на привилегированите акции, дават на своите притежатели преференциално право да получават дивиденти пред притежателите на обикновени акции и да получават дял от капитала в случай на ликвидация на компанията. Следователно тяхната пазарна цена е по-висока от цената на другите обикновени акции. Тези видове привилегировани обикновени акции бяха широко използвани от собственици на швейцарски семейни фирми, които искаха да запазят контрола върху своите компании и да се възползват значително от тяхната доходност.

През последните години регулаторите на държавните ценни книжа се стремят да гарантират, че обикновените акции получават равни права. Понастоящем е установено, че обикновените акции на един емитент трябва да бъдат равни. Държавата насърчава действията на компаниите, насочени към поддържане на това равенство. В противен случай акциите трябва да бъдат изтеглени от обращение на борсата и не могат да бъдат предлагани на инвеститори.

Сега ще разгледаме накратко действията, чрез които едно дружество променя структурата или организацията на акционерния си капитал. Такива действия обикновено се прилагат само за акции.

Бонусна емисия (или емисия за капитализиране на дохода) е „безплатно“ пласиране на акции между всички акционери пропорционално на броя на притежаваните от тях акции. Такъв въпрос изисква предоставяне на преимуществени права на всички акционери. В резултат на емисията бонуси компанията не привлича нови средства и няма преразпределение на правата на собственост.

Ако една компания желае да набере допълнителни средства, тя може да използва емитиране на права. Компанията предлага допълнителни акции на цена под пазарната на своите акционери срещу определена сума, пропорционална на техните дялови участия. От компанията трябва да се очаква да поддържа същото изплащане на дивиденти за новите акции, произтичащи от издаването на права, както за оригиналните „стари“ акции. Предполага се, че дружеството чрез привличане на допълнителни средства ще може да осигури поне стандартните плащания на дивиденти. Крайният резултат от издаването на преференциални права е акционерите да запазят същия дял в компанията, при условие че упражнят правото си и заплатят нови акции.

Разделяне на акции или сплитове се извършват само върху акции на компании, които се отчитат по номинална стойност. В същото време компанията се стреми да намали номиналната стойност на всяка акция и пласира компенсиращ брой акции безплатно сред акционерите, за да запази стойността на техните пакети.

Консолидацията е обратното на фрагментацията. Компанията увеличава номиналната стойност на акцията, но анулира съответния брой акции, за да запази стойността на дяловото участие на всеки акционер. Подобно на разделянето на акции, консолидацията засяга само пазарната цена на акциите.

Мотивите за вземане на конкретни решения от инвеститора – да купи или да не купи акции – обаче често са на друга плоскост и изискват изчислителна обосновка. Привлекателността на акциите за инвеститор зависи преди всичко от финансовото състояние на компанията, което определя главно нейната стойност, както и от дивидентната политика, следвана от компанията.

Както вече беше посочено, финансовите анализатори обикновено се фокусират върху две основни категории стойност за активите и дяловите участия на компанията — пазарна стойност (MV) и справедлива пазарна стойност (FMV). Пазарната стойност, както беше отбелязано, е изчислената стойност, при която се очаква прехвърлянето на обекта на сделката от продавача на купувача. Тази стойност се определя от пазара и зависи от позицията на компанията на него. Ако финансовото му състояние е стабилно и има увереност, че компанията ще продължи да работи ефективно в бъдеще, тогава високата цена на акциите отразява мнението на пазара за ефективното представяне на компанията. Ако има признаци на фалит или финансова нестабилност на компанията, възможността за нейното придобиване или сливане, тогава индикаторът MV отразява ликвидационната стойност или цената на придобиване на компанията, очаквана от пазара.

Методите за оценка на пазарната стойност на компаниите и прогнозиране на цените на техните акции се основават на два фундаментално различни подхода: фундаментален и технически (фиг. 1.1). Справедливата пазарна стойност се определя като цената, на която дадено дружество, неговите активи или дялови участия могат да бъдат продадени в резултат на доброволно споразумение между купувач и продавач, при условие че сделката не е спешна и че и двете страни, купувач и продавач, са компетентни по въпросите на оценката на стойността, не са подложени на натиск и разполагат с достатъчно пълна и достоверна информация за обекта на продажба.

Фундаменталният анализ се основава на интерпретацията на показателите за ефективност на компанията във външната среда (икономическа и политическа ситуация, законодателство, пазарни условия и др.). Обикновено се състои от два етапа: анализ на общата ситуация в страната, индустрията или региона и анализ на компанията, нейното финансово състояние и представяне на пазара. Последният раздел на финансовия анализ установява жизнеспособността на емитента при издаването на акции. В съответствие с практиката и действащото законодателство, емитентът трябва да спазва препоръките за емитиране на ценни книжа Вижте: Стандарти за емитиране на ценни книжа и регистриране на проспекти за емитиране на ценни книжа”, одобрен с Решение на Федералната комисия за пазара на ценни книжа на Русия от 18 юни 2003 г. № 03-30/пс..

Техническият анализ е свързан с изучаването на динамиката на цените на акциите, обемите на продажбите, спредовете, нивата на риск и други пазарни показатели. След това на базата на построените графики и диаграми се прави прогноза за цените на финансовите инструменти, търгувани на борсите.

Оценките винаги са относителни: те могат да имат различна степен на привлекателност за инвеститорите. Това зависи от редица фактори, включително:

¦ брутния доход на фирмата, неговата динамика, структура и възраст;

¦ дивидентна политика;

¦ парични потоци, тяхната динамика;

¦ състояние на оборудването, неговата структура;

¦ наличие на резерви;

¦ финансово-икономическо състояние на фирмата през последните години;

¦ перспективи за развитие;

¦ инвестиционна политика;

¦ организационни и правни условия;

¦ размера и състоянието на задълженията;

¦ качество на управлението.

Всяка концепция за стойност играе специфична роля и се използва за решаване на конкретни проблеми. Нека разгледаме накратко съдържанието на всяка концепция за оценка на стойността на акциите (Таблица 1.2).

Таблица 1.2. Основни понятия за оценка на акциите

1. Балансовата стойност се определя от стойността на нетните активи на компанията. Тази стойност играе важна роля в процеса на сливане или сливане на компании, когато е необходима сравнима база за оценката, например в петролни компании при издаване на една акция. В чужбина компаниите се оценяват в пъти по-високо от балансовата им стойност. В Русия при оценката на компании балансовата стойност често играе решаваща роля, което се дължи на липсата на обективна информация за използване на други методи.

2. Стойността, определена с помощта на балансовия мултипликатор, се използва при вътрешноотраслова оценка на хомогенни компании, когато има доста стабилна и надеждна връзка между техните пазарни и счетоводни стойности (балансов мултипликатор). Коефициентът на книга става по-надежден инструмент за оценка, когато се вземе предвид капиталовата структура. Надеждността на оценката намалява с увеличаване на ливъриджа на компанията.

3. Коригираната балансова стойност, често наричана прогнозна или ликвидационна стойност, се определя чрез сумиране на пазарните стойности на отделни видове активи, например дълготрайни активи, готови стоки, незавършено производство и др. Това сумиране се извършва при пазарната цена на активите, като се вземат предвид тяхната амортизация, разходите за ликвидация, дисконтиране на стойностите по време на продажба на активи и др.

4. Дисконтирана стойност на дивидента се определя, за да се оцени бъдещата цена на акциите, когато бъдат продадени. Обикновено се използва от инвеститор при формиране на портфейл от ценни книжа.

5. Стойността, определена на базата на капитализацията на нетната печалба, е една от основните оценъчни характеристики на акциите на компанията и се определя от съотношението на пазарната капитализация на компанията към нетната печалба (P/E). Този индикатор показва колко инвеститор е готов да плати за една рубла от нетната печалба на компанията, изплатена като доход на притежателя на обикновена акция в обращение.

6. Стойността на дисконтирания паричен поток се счита за един от надеждните и усъвършенствани методи за оценка на стойността на една компания. Основната трудност е свързана с прогнозирането на паричните потоци на компаниите в условията на несигурност във външната среда, което влияе върху избора на дисконтов процент и по този начин върху действителния размер на бъдещите приходи.

7. Стойността на капитализацията на паричния поток се използва за сравняване на стойностите и цените на акциите по време на структурни промени, като придобивания или сливания. За целта е необходимо да се обоснове степента на идентичност и съпоставимост на компаниите дори в един и същи отрасъл, която се установява въз основа на анализ на активи, парични потоци, приходи, балансова стойност и ликвидационна стойност.

1.3 Методи за управление на акционерния капитал

Проблемите за възможността и необходимостта от управление на капиталовата структура отдавна се обсъждат сред академичните икономисти и практици. Съществуват няколко основни подхода към теоретичните аспекти на капиталовата структура:

* традиционен подход;

* концепция на Ф. Модилиани и М. Милър (наричана накратко концепция „ММ”);

* компромисен подход;

* теория за конфликта на интереси при формирането на капиталовата структура. Привържениците на традиционния подход смятат, че:

* цената на капитала зависи от неговата структура;

* цената на заемния капитал е по-ниска от цената на собствения капитал, следователно увеличаването на дела на заемните източници води до намаляване на среднопретеглената цена на капитала; в резултат на това се увеличава пазарната стойност на предприятието;

* съществува концепцията за „оптимална капиталова структура“, която характеризира такава комбинация от собствен капитал и заемни средства, която води до най-ниската среднопретеглена цена на капитала, както и до максимизиране на цената на компанията.

Графично съдържанието на този подход може да се представи на фиг. 1.2.

Ориз. 1.2. Графично представяне на капиталовата структура въз основа на традиционния подход

Формирането на оптимална капиталова структура е един от най-важните проблеми на финансовия мениджмънт. На практика съществува връзка между структурата на капитала и дивидентната политика на едно акционерно дружество (корпорация). Тази връзка се проявява във факта, че капиталовата структура зависи от възвръщаемостта на собствения капитал и нормата на разпределение на нетната печалба за изплащане на дивиденти на акционерите и за развитие на производството. С висока възвръщаемост на собствения капитал, повече нетна печалба може да бъде оставена за целите на натрупване и попълване на текущи активи, без да се компрометират плащанията на дивиденти към акционерите.

Вътрешното (чрез нетната печалба) и външното (чрез кредити, заеми и емитиране на акции) финансиране са тясно свързани. Това обаче не означава, че източниците на средства са взаимозаменяеми. Поради това външното дългово финансиране не трябва да замества привличането и използването на собствени средства.

Само достатъчен размер на собствения капитал (повече от 50%) е в състояние да осигури развитието на предприятието, укрепване на неговата финансова независимост и повишаване на доверието в него на инвеститори, кредитори, доставчици, купувачи и други партньори. В критична ситуация само собствените средства могат да осигурят изплащането на кредити и заеми. Въпреки това, на определени етапи от жизнения цикъл на компанията има нужда от външни заеми (например от банки). Дългът смекчава възможен конфликт между ръководството на акционерното дружество и неговите собственици и намалява риска за акционерите.

От друга страна дългът изостря конфликта между собственици и кредитори. Първата причина е дивидентната политика. Увеличаването на плащанията на дивиденти с намаляване на нетната печалба води до относително намаляване на собствения капитал в сравнение с привлечения капитал в общия му обем. Намаляването на абсолютния и относителния размер на собствения капитал изисква предприятието да вземе нови заеми от банки и други кредитори и да увеличи разходите за обслужване на дълга. Банките изпитват вид обезценяване на издадените заеми, тъй като по-рано издадените заеми по правило се удължават.

Втората причина се дължи на факта, че при високо ниво на коефициент на задлъжнялост (над 1,0), потенциалният риск от фалит на компанията се увеличава. В такава ситуация собствениците са склонни да рискуват, избирайки най-доходоносните, но рискови инвестиции, което не устройва кредиторите. Ако мениджърите на компанията отказват рискови проекти, това е в интерес на кредиторите, но не и на собствениците (акционерите). В такава ситуация те са лишени от възможността да максимизират размера на дивидента върху своите акции.

Третата причина е, че когато една компания е придобита от друга, обикновено има промяна в капиталовата структура на придобиващата компания: първо, придобитото предприятие често се придобива със заемни средства и новият заем променя капиталовата структура на придобиващата компания ; второ, наличието на заемни средства в придобиваната компания може също да повлияе на състава и структурата на източниците на средства на придобиващата компания. Последният получава увеличение на възвръщаемостта на собствения капитал поради повишаване на нивото на финансовия ливъридж, дивиденти върху акции и увеличение на неразпределената печалба.

Четвъртата причина е свързана с увеличаване на темпа на растеж на оборота (обема на продажби) на предприятието при благоприятни пазарни условия, което изисква увеличено финансиране. Увеличаването на темповете на нарастване на оборота е свързано с увеличаване на променливите, а често и на постоянните разходи, както и на обема на вземанията. Ето защо, по време на периоди на бум на бизнес активността, много компании са склонни да привлекат повече заемни средства в своя оборот. В този случай разходите за емитиране, разходите за първоначално публично предлагане и последващи плащания на дивиденти често надвишават разходите за привличане на обслужване на заеми и заеми.

Пета причина: ако при издаването на корпоративни облигации се привлекат нови заети средства при условия, по-благоприятни за инвеститорите от предишната емисия, тогава издадените по-рано облигации могат да паднат в цената.

В пазарната икономика има механизъм за изравняване на тези противоречия. Добре известен метод е издаването на финансови инструменти, които позволяват на притежателите на корпоративни облигации да станат акционери на корпорацията (облигации, конвертируеми в акции, облигации с купон за записване и др.).

И накрая, компанията може да следва политика на постоянно подновяване на заемни средства, привлечени на краткосрочна основа с цел дългосрочно финансиране на високоефективни дейности. След това, при всяко следващо изплащане на краткосрочни заеми (заедно с лихвата), кредиторите се убеждават в надеждността на управлението на кредитополучателя. Нестабилната ситуация на финансовия пазар може да ограничи способността на предприятията да използват дялово и дългово финансиране (чрез емитиране на собствени акции и облигации). Следователно всяка компания (извън екстремните условия) не може напълно да изчерпи кредитния си капацитет. Винаги трябва да има резерв за допълнително заемане, за да се покрие недостигът на пари с банков заем, ако е необходимо.

Опитните американски финансови мениджъри смятат, че делът на заемните средства в капитала не трябва да се увеличава с повече от 40%; това съответства на съотношение на дълга от 0,67 (40%/60%). С тази стойност на този показател финансовият пазар оценява максимално пазарната стойност на акциите на компанията.

При оптимизиране на структурата на капитала (източниците на средства) те обикновено изхождат от основната цел на финансовия мениджмънт: да се установи съотношение между дълга и собствения капитал, при което стойността на акциите на дружеството достига максимална стойност. Нивото на дълга служи като чувствителен пазарен индикатор за инвеститора, за да оцени финансовата сила на емитента. Високият дял на привлечените средства в пасивите на баланса показва повишен риск от фалит на кредитополучателя.

Ако една компания има предимно собствени източници на средства, тогава рискът от загуба на финансов баланс е значително намален, но акционерите може да не получат високи дивиденти. В този случай те смятат, че корпорацията не преследва целта за максимизиране на печалбите и могат да започнат да продават своите акции, като по този начин намаляват пазарната им стойност.

Така че за зрелите компании, които работят на финансовия пазар от дълго време, новата емисия акции обикновено се разглежда от инвеститорите като тревожен сигнал за тяхната вероятна финансова нестабилност, а привличането на заемни средства като благоприятно или неутрално. Поради това се препоръчва да се поддържа резерв от финансова гъвкавост, за да можете винаги да получавате заеми и заеми при условия, приемливи за кредитополучателя.

Подобни документи

Икономическата същност на капитала и икономическите и правни основи на икономическата дейност на акционерните дружества в Република Беларус. Анализ на формирането и ефективността на използване на капитала на акционерно дружество. Управление на капитала на акционерно дружество.

дисертация, добавена на 06/06/2011


Състав и структура на собствения капитал, политиката за формиране на неговите източници и характеристики на поелементната оценка. Механизмът за управление на капитала чрез издаване на акции, базиран на финансов ливъридж и формиране на неразпределената печалба на ОАО Лукойл.

курсова работа, добавена на 09.09.2010 г


Концепцията и принципите на организиране на акционерно дружество, фактори и източници на формиране на капитал, насоки и правна рамка за неговото използване. Изследване и оценка на ефективността на системата за управление на капитала в изследваното предприятие.

курсова работа, добавена на 25.09.2013 г


Характеристики на формирането на основен капитал на акционерно дружество, показатели за неговото ефективно използване. Организационно-икономическа характеристика на ОАО "Россиянка", анализ на основния капитал. Повишаване ефективността на използване на дълготрайните активи.

курсова работа, добавена на 06/05/2011


Информация за клиента на оценката. Основни допускания и ограничения. Последователността на определяне на стойността на обекта на оценка. Гама от продукти. Структура на акционерния капитал, регистрация на акции, история на дивидентите, права на акционерите.

курсова работа, добавена на 19.06.2011 г


Икономическата същност на заемния капитал. Политика за управлението му в предприятието. Методика за оценка на използването на капитала като обект на управление. Анализ и оценка на заемния капитал като обект на управление, начини за подобряване на ефективността на неговото използване.

курсова работа, добавена на 20.03.2014 г


Образуване на капитала на акционерно дружество. Същност на цената на капитала и методиката за нейното изчисляване. Среднопретеглената цена на капитала. Капиталова структура и методи за нейното оптимизиране. Заключение за финансовото състояние на предприятието на примера на Confetprom LLC.

курсова работа, добавена на 25.03.2015 г


Акционерен капитал, неговата същност и ред на образуване. Показатели, които определят структурата му, методи за управлението му. Индустриален и фирмен анализ. Оценка на ефективността на използването на акционерния капитал на предприятието и неговата инвестиционна привлекателност.

курсова работа, добавена на 23.01.2014 г


Определяне на цената на собствения капитал. Модел на прогнозния растеж на дивидентите. Ценообразуващ модел на капиталовите активи на фирмата. Модел печалба на акция. Определяне на среднопретеглената цена на капитала на фирмата. Икономическият смисъл на цената на капитала.

презентация, добавена на 08/11/2013


Методи и етапи на формиране на собствен и заемен капитал на организацията. Икономическа характеристика на NPF Meridian OJSC. Оценка на цената на капитала на предприятието. Механизъм за оптимизиране на неговата структура и препоръки за ефективността на използването му.

ВЪВЕДЕНИЕ

Произходът на формирането на акционерното предприемачество датира от времето на Древен Рим. Римляните са разработили общо икономическо правило: по-добре е да участвате с малки дялове в няколко „предприятия“ на отвъдморската търговия, отколкото да предприемате независими стъпки на свой собствен риск. Развитието на акционерния бизнес е улеснено от европейските минни партньорства през 12 век, както и съюзите на кредиторите през 13 век. В края на 17 век акционерните дружества в Англия се развиват бързо в манифактурната и минната промишленост.
В Русия реалните условия за възникване на акционерни сдружения се появяват при Петър I. И още през първата половина на 18 век фирмената форма на предприятия се счита за най-печелившата за производство. През 1901г В Русия имаше 1465 акционерни дружества с общ капитал 2531,5 милиона рубли, от които 230 чуждестранни.
Актуалността на темата на дисертацията се крие във факта, че настоящият етап на развитие на корпоратизацията се състои от мощна концентрация на капитал чрез сливания и придобивания на акционерни дружества, създаване на стратегически съюзи; глобализация чрез организиране на филиали на най-атрактивните външни пазари, дистрибуция на стоки и услуги извън страната. Настоящият етап се характеризира с растеж на транснационалните компании (ТНК), които привличат най-евтините инвестиции, независимо от страната на произход, осигуряват интеграцията на промишлен и финансов капитал, както и провеждат политика на диверсификация на организационните форми и области на дейност.
Въпреки богатия опит в създаването на акционерни дружества, понятието корпоратизация като икономическа категория не е получило недвусмислено тълкуване. Това показва практиката на осъществяване на корпоратизационни процеси у нас и в други страни от постсоциалистическото развитие.
В местната литература терминът „корпоратизация“ се тълкува като „...преобразуване на държавно предприятие в отворено акционерно дружество“. Най-често срещаното понятие е корпоратизацията „като метод за приватизация на държавно или общинско предприятие“.
Според нас понятието „корпоратизация“ е много по-широко. Корпоратизацията не е само процес на създаване на акционерно дружество, формиране на уставния капитал и издаване на акции. При дефинирането на тази икономическа категория трябва да се отбележи на първо място, че корпоратизацията е динамичен процес. Процесът на привличане на нов капитал, а следователно и на акционери, продължава през цялото време на функциониране на предприятията. В същото време се развиват методи за привличане: това е сливане с други компании и поглъщане на компании, това е капитализиране на собствените печалби, това е издаване на акции, облигации и други ценни книжа със задължителното условие за осигуряване на успешното им обращение на фондовите пазари. В крайна сметка това е задължително съчетаване на условията за развитие на обществото с удовлетворяването на интересите на акционерите като кредитори.
Високите дивиденти осигуряват успешно обращение на ценни книжа, приходите от които могат да се използват за инвестиране в развитието на предприятието, за придобиване и използване на нови технологии и за повишаване на конкурентоспособността на продуктите.
Като се има предвид гореизложеното, понятието корпоратизация може да се дефинира като организационен, икономически и правен механизъм за обединяване на финансовите и имуществените ресурси на множество физически и юридически лица за създаване на предмет на дейност, чиято цел е генериране на доход, който осигурява задоволяване интересите на акционерите, както и постоянното развитие на дружеството. Средствата за осигуряване на рентабилността на компанията са инвестиране на капитал в технологично развитие, разширяване, диверсификация на дейностите, интернационализация на интеграцията, получени както чрез собствена дейност и средства от нови акционери, така и чрез издаване и продажба на акции, облигации и др. ценни книжа.
Целта на дипломната работа е да се проучи механизмът на формиране на акционерния капитал и неговото управление в съвременните пазарни условия.
Въз основа на целта бяха решени следните задачи:
- разкрива се същността и реда за формиране на акционерния капитал;
- определени са показатели, определящи структурата на акционерния капитал;
- разкрива се ролята на корпоративните акции като финансов инструмент на предприятието;
- извършен е анализ на акционерния капитал на предприятието и неговата инвестиционна привлекателност;
- разработени са мерки за подобряване на ефективността на управлението на акционерния капитал на предприятието.
Обект на дипломната работа е АД Северная
Звездата, предмет - механизмът за управление на акционерния капитал на предприятието.
Следователно корпоратизацията е инструмент за създаване на специален канал за финансиране на бизнес дейностите във всички сфери на икономиката. Акционерната форма на бизнес е механизъм за разпределение на доходите и промяна на социалната структура на обществото. На акционерите се предоставят права за участие в управлението на акционерното дружество. Участието се определя от размера на дяловото участие.

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

Основната цел на формирането на капитала на предприятието е задоволяване на необходимостта от придобиване на необходимите активи и оптимизиране на неговата структура, за да се осигурят условия за ефективно функциониране на стопанската дейност. Въз основа на тази цел ръководството на компанията взема финансови и инвестиционни решения за формиране и разпределение на капитала, базирайки се на следните принципи:
1. Отчитане на перспективите за развитие на предприятието, което включва разпределяне на подходящи финансови ресурси за изпълнение на дългосрочни иновационни и инвестиционни проекти и програми.
2. Постигане на съответствие между обема на привлечения капитал и обема на активите, формирани от предприятието, което се осигурява чрез разработване на оперативни и финансови бюджети.
3. Осигуряване на оптимална структура по отношение на ефективното му използване, което включва установяване на рационално съотношение между дълг и собствен капитал, т.е. съотношението на дълга трябва да съответства на приемлива стойност от 0,67 (40/60%).
4. Постигане на минимизиране на разходите при формиране на капитал от различни източници (собствен, заемен и привлечен), което налага изчисляване на среднопретеглената цена на капитала и прилагане на този параметър при оценка на инвестициите в реални и финансови активи.
5. Осигуряването на ефективно използване на капитала в процеса на икономическата дейност включва анализ и оценка на финансовата стабилност, платежоспособността, бизнес и пазарната активност на предприятието с помощта на специални финансови съотношения. Такъв анализ включва оценка на текущото финансово-икономическо състояние на компанията и прогноза за бъдещето.
Един от важните параметри на финансовата стабилност е печалбата, наличието на която предполага периодично възобновяема способност на предприятието да генерира парични средства. В дългосрочен план са необходими планирани (прогнозни) парични бюджети, за да се оцени печалбата и рентабилността на икономическия субект. На практика това означава, че за целите на финансовото управление на една компания обективен анализ на финансовата стабилност може да бъде гарантиран само ако в него е предвидена процедура за бюджетиране.
В настоящата практика оценката на компании, активи и ценни книжа се извършва от гледна точка на разгледаните по-горе подходи: разходен, сравнителен (пазарен) и приходен. Всеки подход и метод ни позволява да подчертаем определени характеристики на обекта на оценка, следователно, за обективността на инвестиционните решения, тези подходи се използват заедно, особено когато става въпрос за компании или техните активи.
Разходният подход е най-приложим за оценка на обекти на пасивни пазари, когато няма информация за покупка (продажба) на подобни обекти. В този случай този подход може да се окаже единственият. Особено често се използва за получаване на реална оценка на имущество или активи, за да се представят по-точно възможностите на компанията при извършване на пазарни и правни сделки. Например, преоценката на дълготрайни активи се извършва по разходния подход, за да се приведе тяхната стойност, посочена в счетоводните документи, до действителната стойност за данъчни цели и да се определи стойността на обезпечението за получаване на заем.
Сравнителният подход е особено ефективен, когато има активен пазар за сравними позиции, по-специално финансови инструменти. Извършва се оценка на справедливата им пазарна стойност за въвеждане на нематериални и финансови активи в уставния капитал, тяхната покупка или продажба, преотстъпване на права за ползване и др. В съответствие с действащото законодателство пазарната стойност на акциите на дружеството е оценени, предимно тези, които нямат официални борсови котировки.
Подходът на доходите е най-широко използван поради своята гъвкавост и гъвкавост. Позволява ви да вземете предвид бъдещи промени в цените, инвестициите, доходите и риска, което е особено важно както за емитента, така и за инвеститора. Въпреки това, методите за определяне на разходите с помощта на този подход са доста сложни и трудоемки, изискващи високо ниво на знания и професионални умения. В световната практика методът на дисконтирания паричен поток е признат за най-теоретично обоснован метод за оценка на пазарната стойност на компании, активи и акции.
Използването на показатели за прогнозни разходи може да бъде обосновано чрез тълкуване на икономическия смисъл на получения резултат. Тогава става възможно да се сравнят резултатите, получени чрез различни подходи или методи, да се направят полезни изводи за потенциални инвеститори и емитенти, които ще помогнат за вземане на правилни решения не само за необходимостта от инвестиции в дадено направление, но и за техния допустим обем. и посоки.

Въведение

1. Теоретични подходи за управление на собствения капитал

1.1. Понятието капитал и източници на неговото формиране

1.2. Акционерен капитал и процедурата за неговото формиране

1.3. Методи за управление на собствения капитал

2. Механизъм за управление на акционерния капитал (НА ПРИМЕРА НА STAR)

2.1. Фирмени характеристики

2.2. Анализ и оценка на ефективността на използване на акционерния капитал на дружеството

3. Основните насоки за повишаване на ефективността на управлението на собствения капитал на примера на Northern Star АД

3.1. Оптимизиране на капиталовата структура и повишаване на ефективността на управление на собствения капитал

3.2. Внедряване на модел за дисконтиране на дивиденти в компанията

3.3. Моделиране и оценка на нарастването на стойността на собствения капитал на предприятието

Заключение

Библиография

Приложения

ВЪВЕДЕНИЕ

Произходът на формирането на акционерното предприемачество датира от времето на Древен Рим. Римляните са разработили общо икономическо правило: по-добре е да участвате с малки дялове в няколко „предприятия“ на отвъдморската търговия, отколкото да предприемате независими стъпки на свой собствен риск. Развитието на акционерния бизнес е улеснено от европейските минни партньорства през 12 век, както и съюзите на кредиторите през 13 век. В края на 17 век акционерните дружества в Англия се развиват бързо в манифактурната и минната промишленост. В Русия реалните условия за възникване на акционерни сдружения се появяват при Петър I. И още през първата половина на 18 век фирмената форма на предприятия се счита за най-печелившата за производство. През 1901г В Русия имаше 1465 акционерни дружества с общ капитал 2531,5 милиона рубли, от които 230 чуждестранни.

Актуалност на темата на дипломната работае, че съвременният етап на развитие на корпоратизацията се състои от мощна концентрация на капитал чрез сливания и придобивания на акционерни дружества, създаване на стратегически съюзи; глобализация чрез организиране на филиали на най-атрактивните външни пазари, дистрибуция на стоки и услуги извън страната. Настоящият етап се характеризира с растеж на транснационалните компании (ТНК), които привличат най-евтините инвестиции, независимо от страната на произход, осигуряват интеграцията на промишлен и финансов капитал, както и провеждат политика на диверсификация на организационните форми и области на дейност.

Въпреки богатия опит в създаването на акционерни дружества, понятието корпоратизация като икономическа категория не е получило недвусмислено тълкуване. Това показва практиката на осъществяване на корпоратизационни процеси у нас и в други страни от постсоциалистическото развитие.

В местната литература терминът „корпоратизация“ се тълкува като „...преобразуване на държавно предприятие в отворено акционерно дружество“. Най-често срещаното понятие е корпоратизацията „като метод за приватизация на държавно или общинско предприятие“. Според нас понятието „корпоратизация“ е много по-широко. Корпоратизацията не е само процес на създаване на акционерно дружество, формиране на уставния капитал и издаване на акции. При дефинирането на тази икономическа категория трябва да се отбележи на първо място, че корпоратизацията е динамичен процес. Процесът на привличане на нов капитал, а следователно и на акционери, продължава през цялото време на функциониране на предприятията. В същото време се развиват методи за привличане: това е сливане с други компании и поглъщане на компании, това е капитализиране на собствените печалби, това е издаване на акции, облигации и други ценни книжа със задължителното условие за осигуряване на успешното им обращение на фондовите пазари. В крайна сметка това е задължително съчетаване на условията за развитие на обществото с удовлетворяването на интересите на акционерите като кредитори.

Високите дивиденти осигуряват успешното обращение на ценни книжа, приходите от които могат да се използват за инвестиране в развитието на предприятието, за придобиване и използване на нови технологии и за повишаване на конкурентоспособността на продуктите.

Като се има предвид гореизложеното, понятието корпоратизация може да се дефинира като организационен, икономически и правен механизъм за обединяване на финансовите и имуществените ресурси на множество физически и юридически лица за създаване на предмет на дейност, чиято цел е генериране на доход, който осигурява задоволяване интересите на акционерите, както и постоянното развитие на дружеството. Средствата за осигуряване на рентабилността на компанията са инвестиране на капитал в технологично развитие, разширяване, диверсификация на дейностите, интернационализация на интеграцията, получени както чрез собствена дейност и средства от нови акционери, така и чрез издаване и продажба на акции, облигации и др. ценни книжа.

Целта на дипломната работае подобряване на механизма за управление на акционерния капитал.

Въз основа на поставената цел в работата бяха решени следните решения: задачи:

· разкрива се същността и реда за образуване на акционерния капитал;

· определени са показатели, определящи структурата на акционерния капитал;

· анализ на акционерния капитал на предприятието и неговата инвестиционна привлекателност;

· разработване на мерки за подобряване на ефективността на управлението на акционерния капитал на предприятието.

Обект на дипломната работае акционерният капитал на Звезда, предмет– методи за управление на акционерния капитал на предприятието.

Теоретико-методологическа основаИзследванията включват литературни и журнални източници, публикации в научни трудове и трудове, счетоводни и финансови отчети на фирмата.

Следователно корпоратизацията е инструмент за създаване на специален канал за финансиране на бизнес дейностите във всички сфери на икономиката. Акционерната форма на бизнес е механизъм за разпределение на доходите и промяна на социалната структура на обществото. На акционерите се предоставят права за участие в управлението на акционерното дружество. Участието се определя от размера на дяловото участие.

1. Теоретични подходи за управление на собствения капитал

1.1. Понятието капитал и източници на неговото формиране

Акционерен капитал (англ. jont-stock (capital) - основният капитал на акционерно дружество, формиран чрез издаване на акции. Разграничават се: основен капитал, чийто размер е записан в устава на акционерното дружество дружество;внесено - внесено към момента на записване.Възможно е издаване на учредителни акции в размер, значително надвишаващ реалната стойност на активите на дружеството.Превишението съставлява печалбата на учредителя, която формира допълнителен капитал на акционерното дружество.

Самото понятие „акционерен капитал“ се определя като капитал, образуван чрез обединяване на средствата на много физически и юридически лица чрез продажба на акции, облигации, капитализиране на печалбите, получени по време на дейността на акционерно дружество, доходи, получени от обращение от портфейлните инвестиции на компанията.

Разкривайки съдържанието на акционерния капитал, Карл Маркс пише: „...Капиталът е достигнал окончателната си форма, където съществува не само сам по себе си, в съответствие със своята субстанция, но също така е поставен във формата си като обществена сила и социален продукт.” Субект на акционерния капитал е комбинираният, асоцииран собственик. Това не е проста сума на частните предприемачи. Субект на акционерния капитал е сдружение на собственици, които в съответствие с дяловете на своите инвестиции получават доход от тях и участват в управлението.

Уникалността на акционерния капитал налага използването на две понятия: реален капитал и фиктивен капитал. Реалният капитал съществува в акционерно дружество под формата на производствени, стокови, парични и интелектуални фондове. Този капитал всъщност функционира като едно цяло и представлява една обща колективна собственост. Общото събрание се разпорежда с този имот.

Фиктивен капитал - акции, облигации на акционерно дружество, собственост на акционери. Наистина не съществува, но чрез продажба може да се превърне в реални пари. Размерът на фиктивния капитал определя очакваното получаване на доход. Този капитал циркулира не като пряко, непосредствено отражение на възпроизводството, а като самостоятелен и независим от него процес.

Субекти на фиктивния капитал могат да бъдат физически и юридически лица (банки, застрахователни дружества, други акционерни дружества, пенсионни фондове и др.). Акционерното дружество е търговска организация, чийто уставен капитал е разделен на определен брой акции, удостоверяващи облигационните права на участниците (акционерите) във връзка с дружеството. Акционерите не носят отговорност за задълженията на дружеството и носят риска от загуби, свързани с дейността му, в рамките на стойността на притежаваните от тях акции.

Акционерите, които не са заплатили изцяло акциите, носят солидарна отговорност за задълженията на дружеството до размера на неизплатената част от стойността на притежаваните от тях акции. Акционерите имат право да отчуждават акциите си без съгласието на останалите акционери и дружеството.

Създаването на дружество чрез учредяване се извършва по решение на учредителите (учредителя). Решението за създаване на дружество се взема от учредителното събрание. Ако едно дружество е основано от едно лице, решението за създаването му се взема само от това лице.

Решението за създаване на дружество трябва да отразява резултатите от гласуването на учредителите и взетите от тях решения по въпросите на създаването на дружеството, одобряването на устава на дружеството и избора на управителни органи на дружеството. Решението за създаване на дружество, одобряване на неговия устав и одобряване на паричната стойност на ценни книжа, други вещи или имуществени права или други права с парична стойност, внесени от учредителя като плащане на акциите на дружеството, се приема от учредителите с единодушие. .

Изборът на управителни органи на дружеството се извършва от учредителите с мнозинство от три четвърти от гласовете, които представляват акциите, които се разпределят между учредителите на дружеството. Учредителите на дружеството сключват писмено споразумение помежду си за неговото създаване, което определя реда за съвместната им дейност по учредяване на дружеството, размера на уставния капитал на дружеството, категориите и видовете акции, които се поставят сред учредители, размерът и редът за изплащането им, правата и задълженията на учредителите за създаване на дружеството. Договорът за създаване на дружество не е учредителен документ на дружеството.

Допълнителни акции могат да се поставят от дружеството само в рамките на броя на разрешените акции, установен от устава на дружеството. Решението за увеличаване на уставния капитал на дружеството чрез поставяне на допълнителни акции може да бъде взето от общото събрание на акционерите едновременно с решението за въвеждане в устава на дружеството на разпоредби относно разрешените акции, необходими в съответствие с този федерален закон за вземане на такова решение. , или за промяна на разпоредбите относно оторизираните акции.

Увеличаването на уставния капитал на дружеството чрез поставяне на допълнителни акции може да се извърши за сметка на имуществото на дружеството. Сумата, с която се увеличава уставният капитал на дружеството за сметка на имуществото на дружеството, не трябва да надвишава разликата между стойността на нетните активи на дружеството и размера на уставния капитал и резервния фонд на дружеството.

При увеличаване на уставния капитал на дружеството за сметка на неговото имущество чрез поставяне на допълнителни акции, тези акции се разпределят между всички акционери. В този случай на всеки акционер се разпределят акции от същата категория (вид) като акциите, които притежава, пропорционално на броя на акциите, които притежава. Не се допуска увеличаване на уставния капитал на дружеството за сметка на неговото имущество чрез поставяне на допълнителни акции, в резултат на което се образуват дробни акции.

Дружеството има право и в случаите, предвидени в този федерален закон, е длъжно да намали уставния си капитал. Уставният капитал на дружеството може да бъде намален чрез намаляване на номиналната стойност на акциите или намаляване на общия им брой, включително чрез придобиване на част от акциите, в случаите, предвидени в този федерален закон. Намаляването на уставния капитал на дружеството чрез придобиване и обратно изкупуване на част от акциите е разрешено, ако такава възможност е предвидена в устава на дружеството.

Дружеството няма право да намалява уставния си капитал, ако в резултат на такова намаление размерът му стане по-малък от минималния размер на уставния капитал, определен в съответствие с този федерален закон към датата на подаване на документи за държавна регистрация на съответните промени в устава на дружеството, а в случаите, когато в съответствие с този федерален закон дружеството е длъжно да намали уставния си капитал - на датата на държавна регистрация на дружеството.

Решението за намаляване на уставния капитал на дружеството чрез намаляване на номиналната стойност на акциите или чрез придобиване на част от акциите с цел намаляване на общия им брой се взема от общото събрание на акционерите. В рамките на 30 дни от датата на решението за намаляване на уставния капитал дружеството е длъжно да уведоми писмено кредиторите на дружеството за намаляването на уставния капитал на дружеството и новия му размер, както и да публикува в печатно издание, предвидено за публикуване на данни за държавна регистрация на юридически лица, съобщение за решението за приемане. В този случай кредиторите на дружеството имат право в 30-дневен срок от датата на уведомяването им или в 30-дневен срок от датата на публикуване на съобщението за взетото решение да поискат писмено предсрочно прекратяване или изпълнение на съответните задължения на дружеството и обезщетение за загуби.

Държавна регистрация на промени в устава на дружеството, свързани с намаляване на уставния капитал на дружеството, се извършва, ако има доказателства за уведомяване на кредиторите по начина, определен от този член.

Всяка обикновена акция на дружеството предоставя на акционера - нейния собственик еднакъв обем права. Акционерите - собственици на обикновени акции на дружеството могат, в съответствие с този федерален закон и устава на дружеството, да участват в общото събрание на акционерите с право на глас по всички въпроси от неговата компетентност, както и да имат право да получават дивиденти, а при ликвидация на дружеството - правото да получи част от имуществото му. Не се разрешава конвертиране на обикновени акции в привилегировани акции, облигации и други ценни книжа.

Акционерите - собственици на привилегировани акции на дружеството нямат право на глас в общото събрание на акционерите. Привилегированите акции на дружество от един и същи вид предоставят на акционерите - техните собственици еднакъв обем права и имат еднаква номинална стойност.

Уставът на дружеството трябва да определя размера на дивидента и (или) стойността, изплатена при ликвидация на дружеството (ликвидационна стойност) за привилегировани акции от всеки тип. Размерът на дивидента и ликвидационната стойност се определят във фиксирана парична сума или като процент от номиналната стойност на привилегированите акции. Размерът на дивидента и ликвидационната стойност на привилегированите акции също се считат за определени, ако уставът на дружеството установява процедурата за тяхното определяне. Притежателите на привилегировани акции, за които размерът на дивидента не е определен, имат право да получават дивиденти на същата основа като собствениците на обикновени акции.

Уставът на дружеството може да установи, че неизплатен или непълно изплатен дивидент върху привилегировани акции от определен вид, чийто размер се определя от устава, се натрупва и изплаща не по-късно от периода, посочен в устава (кумулативни привилегировани акции). Ако в устава на дружеството не е установен такъв период, привилегированите акции не се натрупват.

Уставът на дружеството може да предвижда конвертиране на привилегировани акции от определен вид в обикновени акции или привилегировани акции от друг вид по искане на акционерите - техните собственици, или конвертиране на всички акции от този вид в срок, определен от дружеството. харта. В този случай уставът на дружеството към момента на вземане на решението, което е основа за пласиране на конвертируеми привилегировани акции, трябва да определи процедурата за тяхното конвертиране, включително броя, категорията (типа) на акциите, в които те се конвертират и други условия за преобразуване. Не се допуска промяна на посочените разпоредби на устава на дружеството след приемане на решение, което е основа за пласиране на конвертируеми привилегировани акции.

Не се допуска преобразуване на привилегировани акции в облигации и други ценни книжа, с изключение на акции. Превръщането на привилегировани акции в обикновени акции и привилегировани акции от други видове е разрешено само ако това е предвидено в устава на дружеството, както и по време на реорганизацията на дружеството в съответствие с този федерален закон.

Акционерите - собственици на привилегировани акции участват в общото събрание на акционерите с право на глас при решаване на въпроси за реорганизация и ликвидация на дружеството.

Акционерите - притежатели на кумулативни привилегировани акции от определен вид имат право да участват в общото събрание на акционерите с право на глас по всички въпроси от неговата компетентност, считано от събранието, следващо годишното общо събрание на акционерите, на което се взема решение. при изплащане на тези акции в пълен размер е трябвало да бъдат направени натрупани дивиденти, ако такова решение не е взето или е взето решение за непълно изплащане на дивиденти. Правото на акционерите - собственици на кумулативни привилегировани акции от определен вид да участват в общото събрание на акционерите се прекратява от момента на изплащане на всички натрупани дивиденти по тези акции в пълен размер.

1.2. Акционерен капитал и процедурата за неговото формиране

В трудовете на икономистите се изразява позицията, че в акционерното дружество отношенията на собственост имат двойствен характер: частни и колективни. Използваме тази разпоредба, за да проучим ролята и значението на акционерния капитал при създаването и организацията на функционирането на акционерно дружество. Нека започнем с разглеждане на състава и структурата на акционерния капитал. В същото време ние използваме поелементния състав на собствениците и размера на акционерните пакети като признаци на структуриране.

В случай на учредяване на дружество от едно лице, решението за учредяване трябва да определи размера на уставния капитал на дружеството, категориите (видовете) акции, размера и начина на тяхното плащане.

Хартата на дружеството трябва да съдържа следната информация:

пълни и съкратени фирмени наименования на дружеството;

местоположение на фирмата;

тип общество (отворено или затворено);

количество, номинал, категории (обикновени, привилегировани) акции и видове привилегировани акции, пласирани от дружеството;

права на акционерите - собственици на акции от всяка категория (вид);

размер на уставния капитал на дружеството;

структурата и компетентността на органите на управление на дружеството и реда за вземане на решения от тях;

редът за подготовка и провеждане на общо събрание на акционерите, включително списък с въпроси, решенията по които се вземат от управителните органи на дружеството с квалифицирано мнозинство на гласовете или с единодушие;

информация за клонове и представителства на дружеството;

други разпоредби, предвидени в този федерален закон и други федерални закони.

Уставът на дружеството може да установи ограничения върху броя на акциите, притежавани от един акционер, и тяхната обща номинална стойност, както и максималния брой гласове, предоставени на един акционер. Изменения и допълнения в устава на дружеството въз основа на резултатите от пласирането на акции на дружеството, включително промени, свързани с увеличаване на уставния капитал на дружеството, се извършват въз основа на решение на общото събрание на акционерите за увеличаване на уставния капитал на дружеството или решение на съвета на директорите (надзорния съвет) на дружеството, ако в съответствие с устава на дружеството последното има право да вземе такова решение, друго решение, което е основание за пласиране на акции и емисионни ценни книжа, конвертируеми в акции, и регистриран отчет за резултатите от емисията акции. При увеличаване на уставния капитал на дружество чрез поставяне на допълнителни акции, уставният капитал се увеличава с размера на номиналните стойности на поставените допълнителни акции, а броят на разрешените акции от определени категории и видове се намалява с броя на допълнителните акции от тези категории и видове поставени.

Уставният капитал на дружеството се състои от номиналната стойност на акциите на дружеството, придобити от акционерите. Номиналната стойност на всички обикновени акции на дружеството трябва да е еднаква. Уставният капитал на дружеството определя минималния размер на имуществото на дружеството, който гарантира интересите на неговите кредитори.

Дружеството пласира обикновени акции и има право да пласира един или повече видове привилегировани акции. Номиналната стойност на емитираните привилегировани акции не трябва да надвишава 25 на сто от уставния капитал на дружеството.

Когато се учредява дружество, всичките му акции трябва да бъдат поставени между учредителите. Всички акции на дружеството са поименни. Ако при упражняване на преимущественото право за придобиване на акции, продадени от акционер в закрито дружество, при упражняване на преимущественото право на придобиване на допълнителни акции, както и при консолидация на акции, придобиването от акционер на цял брой акции е невъзможно, образуват се части от дялове (дробни дялове).

Дробна акция предоставя на акционера - нейния собственик правата, предоставени от акция от съответната категория (вид), в размер, съответстващ на частта от цялата акция, която представлява.

За да се отрази общият брой на издадените акции в устава на дружеството, всички издадени дробни акции се сумират. Ако това доведе до дробно число, в устава на компанията броят на акциите в обращение се изразява като дробно число.

Дробните акции се търгуват по същия начин като целите акции. Ако едно лице придобие две или повече дробни акции от една и съща категория (вид), тези акции образуват една цяла и (или) дробна акция, равна на размера на тези дробни акции.

Минималният уставен капитал на отворено дружество трябва да бъде не по-малко от хиляда пъти минималната работна заплата, установена от федералния закон към датата на регистрация на дружеството, а затворено дружество - не по-малко от сто пъти минималната работна заплата, установена от федералния закон на датата на държавна регистрация на дружеството.

Уставът на дружеството трябва да определя броя, номиналната стойност на акциите, придобити от акционерите (пласирани акции), и правата, предоставени от тези акции. Уставът на дружеството може да определи броя, номиналната стойност, категориите (видовете) акции, които дружеството има право да постави в допълнение към пуснатите акции (оторизирани акции), както и правата, предоставени от тези акции. Ако тези разпоредби не се съдържат в устава на дружеството, дружеството няма право да пуска допълнителни акции. Дружеството няма право да взема решения за промяна на правата, предоставени от акции, в които могат да се конвертират ценни книжа, поставени от дружеството.

Уставният капитал на дружеството може да бъде увеличен чрез увеличаване на номиналната стойност на акциите или чрез поставяне на допълнителни акции. Решението за увеличаване на уставния капитал на дружеството чрез поставяне на допълнителни акции се взема от общото събрание на акционерите или от съвета на директорите (надзорния съвет) на дружеството, ако в съответствие с устава на дружеството е дадено право да вземе такова решение.

Следващият елемент на акционерния капитал е допълнителният капитал. Формира се под влияние на увеличение (намаляване) на стойността на предприятието в резултат на неговата преоценка, имущество, получено безплатно от юридически и физически лица, доходи от продажба на акции поради разликата между номиналната и продажна цена и безвъзмездно прехвърляне на свой имот на друго лице.

В този случай промяната в стойностите на елементите на допълнителния капитал е пряко свързана с възможното увеличение или намаляване на уставния капитал.

По този начин резултатът от преоценката на стойността на предприятието променя уставния капитал със съответната сума. Съставът на акционерите обаче остава същият. С размера на промените номиналната стойност на акциите в обращение или се увеличава (намалява), или се обявява допълнителна емисия акции в резултат на преоценката, които се разпределят между предишните акционери пропорционално на техните дялове в упълномощеното капитал. Обявява се нова емисия акции за размера на увеличението на допълнителния капитал поради други елементи с цел привеждане на уставния капитал в съответствие със стойността на имуществото и паричните приходи от продажбата на акции.

Резервният капитал има друга икономическа същност. Формира се от нетната печалба и се използва за ясно ограничени цели: покриване на загуби; поглъщане на облигации на АД; обратно изкупуване на дялове от дружеството. Съгласно Закона на Руската федерация „За акционерните дружества“ размерът на резервния фонд не може да бъде по-малък от 15% от уставния капитал. В световната практика максималният размер на резервния капитал варира от 10 до 40% от уставния капитал.

Неразпределената печалба е елемент на акционерния капитал, който е основното развитие на предприятието. Уставният капитал се увеличава при разработване и положителна финансова оценка на инвестиционен проект, насочен към използване на неразпределената печалба. За такъв проект се обявява емисия и номиналната стойност на издадените акции се включва в стойността на уставния капитал.

Специалните и целевите финансови фондове се формират от печалби, средства на учредителите и други източници. Основната цел на тези средства е техническото и социално развитие на акционерното дружество. По този начин фондът за натрупване се използва за техническо преоборудване, разширяване и реконструкция на съществуващо предприятие, усвояване на производството на нови продукти, закупуване на най-новото оборудване, провеждане на изследователска дейност, организиране на емисия на ценни книжа и др. От своя страна средствата от фонда за социално развитие са предназначени за финансово подпомагане на социалната среда на предприятието. Икономическата същност на елементите на акционерния капитал е представена в табл. 1.

Таблица 1. Икономическа същност на елементите на акционерния капитал на дружеството

Елементи на акционерния капитал

Източник на образование

Икономическа същност

Уставен капитал (AC)

1) вноски на учредителите;

2) номиналната стойност на пуснатите акции от първата емисия;

3) същото за втори брой и т.н.

икономическа основа, имуществена основа на дейността на АД; основен носител и гарант на имуществените права на акционери и кредитори;

определя участието на акционерите в управлението на акционерното дружество и разпределението на приходите.

Допълнителен капитал (AC)

1) увеличение на стойността на имуществото в резултат на преоценка на стойността на предприятието;

2) имущество, получено безвъзмездно от юридически и физически лица;

3) емисионна премия

възможността за промяна на размера на акционерния капитал;

отразяване на увеличение на цените на пазарните акции;

възможност за привличане на допълнителни инвестиции чрез допълнителна емисия на акции

Резервен капитал (RC)

специален авариен резерв от средства, които не могат да бъдат използвани за текущи нужди;

застраховане на дейността на АД;

намаляване на риска от финансови инвестиции на акционери и кредитори

Неразпределена печалба (RE)

основният източник на средства за динамичното развитие на предприятието;

определя възможността за използване на собствени средства в инвестиционните процеси

Един от механизмите за рационализиране на акционерния капитал е неговото преструктуриране. В литературата няма еднозначно тълкуване на това понятие. Според нас преструктурирането трябва да се разбира като провеждането на набор от организационни, технически и финансови мерки, които позволяват на акционерното дружество да възстанови своята конкурентоспособност.

Разбира се, подходите за преструктуриране, неговата пълнота и посоки зависят от състоянието, в което се намира предприятието. В случаите, когато акционерните дружества изпитват определени затруднения при извършване на своята дейност, е необходимо да се разработи стратегия за преструктуриране, която включва запазване на корпоративната собственост и дори увеличаването й чрез възможни сливания с други компании, организации, фондове, както и получаване на заеми и субсидии за инвестиране във високоефективни проекти с кратък период на изплащане на инвестициите.

Една компания може да набира средства за неопределен период от време чрез издаване на акции. В този случай цената на капитала се контролира от самата компания. Например, ако една компания не е реализирала печалба, тя не може да изплаща дивиденти. Може да изглежда, че набирането на капитал чрез по-нататъшно издаване на акции е свързано с по-малък риск за една компания. Подобни действия обаче ще размият или преразпределят правата на собственост на акционерите на компанията, което може да е неприемливо за тях, особено ако притежават големи пакети акции.

По този начин цената на капитала за една компания се влияе не само от лихвения процент и периода на изплащане на дълга, но и от въздействието, което набирането на капитал оказва върху бъдещото състояние на компанията. Следователно, когато се определят нуждите от финансиране, е необходимо да се оцени съотношението между дълг и собствен капитал в капиталовата структура. Ако заемните средства далеч надвишават собствения капитал, тогава състоянието на компанията ще бъде засегнато от всякакви неблагоприятни промени на пазара или в нейния отделен сектор. Това може да доведе до невъзможност на компанията да обслужва задълженията си. В същото време малък дял на заемните средства по отношение на собствения капитал може да доведе до забавяне на темпа на растеж на печалбата на акция и да причини пренасищане на пазара на ценни книжа с акции. Това от своя страна ще доведе до падане на цената на акциите и ще улесни превземането на компанията от конкуренти.

Въпреки това, тъй като високият риск трябва да бъде компенсиран от висока възвращаемост, акционерите печелят, ако компанията е финансово успешна. След като платят лихва върху дълга (и евентуално главницата по него), акционерите могат или да получат своя дял от печалбата като дивиденти, или да се съгласят да ги държат в баланса на компанията като резерви. Неразпределената печалба осигурява на компанията място за бъдещ растеж на печалбата.

През последните години привилегированите акции се използват все по-рядко. Това е разбираемо. При ликвидация на дружеството и връщане на капитала задълженията по тях се изпълняват след погасяване на останалите вземания. Дивиденти по привилегировани акции се начисляват само когато дружеството реализира печалба и след плащане на лихвата по всички дългови инструменти. Стойността на повечето видове от тези акции е малко вероятно да се увеличи с нарастването на приходите на компанията. Следователно, тъй като привилегированата акция носи доста висок риск и осигурява фиксиран доход, изискванията за нейната пазарна възвръщаемост са значително по-високи, отколкото за възвръщаемостта на почти всеки друг финансов инструмент.

Собствениците на обикновени акции, като действителни собственици на една компания, носят най-големия риск, свързан с нея. Обикновените акции могат да се считат за вечен заем, предоставен на компания в замяна на дял от нейните печалби. Основните права на акционера са правото да гласува на общи събрания по въпросите на дивидентите и други политики на дружеството, избор на съвет на директорите, както и правото да получи определен дял от активите на дружеството в случай на прекратяване на неговите дейности. Обикновените акции не дават право на получаване на фиксиран дивидент, те се изплащат по правило само в случай на печалба.

По време на приватизационния процес възникнаха няколко варианта на обикновени акции по две причини. Един от тях са така наречените учредителни дялове (които се наричат ​​още „отложени“). Техни собственици са учредителите на дружеството, които не желаят да загубят контрол върху него в резултат на издаване на допълнителни акции. Акции от този вид се използват в затворени акционерни дружества.

Ако е деклариран висок дивидент за обикновени акции, стойността им може да се увеличи спрямо отложените акции. Но тъй като контролът върху компанията все още се запазва от собствениците на отложените акции, те обикновено изискват по-висока цена. Това се случва и защото контролният пакет в такива акции рядко сменя собствениците си.

Привилегированите обикновени акции, подобно на привилегированите акции, дават на своите притежатели преференциално право да получават дивиденти пред притежателите на обикновени акции и да получават дял от капитала в случай на ликвидация на компанията. Следователно тяхната пазарна цена е по-висока от цената на другите обикновени акции. Тези видове привилегировани обикновени акции бяха широко използвани от собственици на швейцарски семейни фирми, които искаха да запазят контрола върху своите компании и да се възползват значително от тяхната доходност.

През последните години регулаторите на държавните ценни книжа се стремят да гарантират, че обикновените акции получават равни права. Понастоящем е установено, че обикновените акции на един емитент трябва да бъдат равни. Държавата насърчава действията на компаниите, насочени към поддържане на това равенство. В противен случай акциите трябва да бъдат изтеглени от обращение на борсата и не могат да бъдат предлагани на инвеститори.

Сега ще разгледаме накратко действията, чрез които едно дружество променя структурата или организацията на акционерния си капитал. Такива действия обикновено се прилагат само за акции.

Бонусна емисия (или емисия за капитализиране на дохода) е „безплатно“ пласиране на акции между всички акционери пропорционално на броя на акциите, които притежават. Такъв въпрос изисква предоставяне на преимуществени права на всички акционери. В резултат на бонусната емисия компанията не привлича нови средства и няма преразпределение на правата на собственост.

Ако една компания желае да набере допълнителни средства, тя може да използва емитиране на права. Компанията предлага допълнителни акции на цена под пазарната на своите акционери срещу определена сума, пропорционална на техните дялови участия. От компанията трябва да се очаква да поддържа същото изплащане на дивиденти за новите акции, произтичащи от издаването на права, както за оригиналните, „стари“ акции. Предполага се, че дружеството чрез привличане на допълнителни средства ще може да осигури поне стандартните плащания на дивиденти. Крайният резултат от издаването на преференциални права е акционерите да запазят същия дял в компанията, при условие че упражнят правото си и заплатят нови акции.

Разделяне на акции или сплитове се извършват само върху акции на компании, които се отчитат по номинална стойност. В същото време компанията се стреми да намали номиналната стойност на всяка акция и пласира компенсиращ брой акции безплатно сред акционерите, за да запази стойността на техните пакети.

Консолидация- действие, противоположно на смачкване. Компанията увеличава номиналната стойност на акцията, но анулира съответния брой акции, за да запази стойността на дяловото участие на всеки акционер. Подобно на разделянето на акции, консолидацията засяга само пазарната цена на акциите.

Въведение

1.2 Основен капитал и редът за неговото формиране

1.3 Методи за управление на акционерния капитал

2. Механизъм за управление на акционерния капитал (НА ПРИМЕРА НА ЗАО СЕВЕРНАЯ ЗВЕЗДА)

2.1 Характеристики на компанията

2.2 Анализ и оценка ефективно

стил на използване на акционерния капитал на компанията

3. Основните насоки за повишаване на ефективността на управлението на собствения капитал на примера на Northern Star АД

3.1 Оптимизиране на капиталовата структура и повишаване на ефективността на управление на собствения капитал

3.2 Въвеждане на модел за дисконтиране на дивидент в компанията

3.3 Моделиране и оценка на нарастването на стойността на акционерния капитал на предприятието

Заключение

Библиография

Приложения

ВЪВЕДЕНИЕ

Произходът на формирането на акционерното предприемачество датира от времето на Древен Рим. Римляните са разработили общо икономическо правило: по-добре е да участвате с малки дялове в няколко „предприятия“ на отвъдморската търговия, отколкото да предприемате независими стъпки на свой собствен риск. Развитието на акционерния бизнес е улеснено от европейските минни партньорства през 12 век, както и съюзите на кредиторите през 13 век. В края на 17 век акционерните дружества в Англия се развиват бързо в манифактурната и минната промишленост. В Русия реалните условия за възникване на акционерни сдружения се появяват при Петър I. И още през първата половина на 18 век фирмената форма на предприятия се счита за най-печелившата за производство. През 1901г В Русия имаше 1465 акционерни дружества с общ капитал 2531,5 милиона рубли, от които 230 чуждестранни.

Актуалността на темата на дисертацията се крие във факта, че настоящият етап на развитие на корпоратизацията се състои от мощна концентрация на капитал чрез сливания и придобивания на акционерни дружества, създаване на стратегически съюзи; глобализация чрез организиране на филиали на най-атрактивните външни пазари, дистрибуция на стоки и услуги извън страната. Настоящият етап се характеризира с растеж на транснационалните компании (ТНК), които привличат най-евтините инвестиции, независимо от страната на произход, осигуряват интеграцията на промишлен и финансов капитал, както и провеждат политика на диверсификация на организационните форми и области на дейност.

Въпреки богатия опит в създаването на акционерни дружества, понятието корпоратизация като икономическа категория не е получило недвусмислено тълкуване. Това показва практиката на осъществяване на корпоратизационни процеси у нас и в други страни от постсоциалистическото развитие.

В местната литература терминът "корпоратизация" се тълкува като "преобразуване на държавно предприятие в отворено акционерно дружество". Най-често срещаното понятие е корпоратизацията „като метод за приватизация на държавно или общинско предприятие“. Според нас понятието „корпоратизация“ е много по-широко. Корпоратизацията не е само процес на създаване на акционерно дружество, формиране на уставния капитал и издаване на акции. При дефинирането на тази икономическа категория трябва да се отбележи на първо място, че корпоратизацията е динамичен процес. Процесът на привличане на нов капитал, а следователно и на акционери, продължава през цялото време на функциониране на предприятията. В същото време се развиват методи за привличане: това е сливане с други компании и поглъщане на компании, това е капитализиране на собствените печалби, това е издаване на акции, облигации и други ценни книжа със задължителното условие за осигуряване на успешното им обращение на фондовите пазари. В крайна сметка това е задължително съчетаване на условията за развитие на обществото с удовлетворяването на интересите на акционерите като кредитори.

Високите дивиденти осигуряват успешно обращение на ценни книжа, приходите от които могат да се използват за инвестиране в развитието на предприятието, за придобиване и използване на нови технологии и за повишаване на конкурентоспособността на продуктите.

Като се има предвид гореизложеното, понятието корпоратизация може да се дефинира като организационен, икономически и правен механизъм за обединяване на финансовите и имуществените ресурси на множество физически и юридически лица за създаване на предмет на дейност, чиято цел е генериране на доход, който осигурява задоволяване интересите на акционерите, както и постоянното развитие на дружеството. Средствата за осигуряване на рентабилността на компанията са инвестиране на капитал в технологично развитие, разширяване, диверсификация на дейностите, интернационализация на интеграцията, получени както чрез собствена дейност и средства от нови акционери, така и чрез издаване и продажба на акции, облигации и др. ценни книжа.

Целта на дипломната работа е да се усъвършенства механизмът за управление на собствения капитал.

Въз основа на целта бяха решени следните задачи:

Разкрива се същността и реда за формиране на акционерния капитал;

Определят се показателите, които определят структурата на акционерния капитал;

Проучване на методите за управление на акционерния капитал на предприятието;

Извършване на анализ на акционерния капитал на предприятието и неговата инвестиционна привлекателност;

Разработване на мерки за подобряване на ефективността на управлението на акционерния капитал на предприятието.

Обектът на дипломната работа е акционерният капитал на ЗАО "Северная звезда", предметът е методите за управление на акционерния капитал на предприятието.

Теоретичната и методологическа основа на изследването са литературни и журнални източници, публикации в научни трудове и трудове, счетоводни и финансови отчети на фирмата.

Следователно корпоратизацията е инструмент за създаване на специален канал за финансиране на бизнес дейностите във всички сфери на икономиката. Акционерната форма на бизнес е механизъм за разпределение на доходите и промяна на социалната структура на обществото. На акционерите се предоставят права за участие в управлението на акционерното дружество. Участието се определя от размера на дяловото участие.

1. Теоретични подходи за управление на собствения капитал

1.1 Понятието капитал и източници на неговото формиране

Акционерен капитал (англ. jont-stock (capital) - основният капитал на акционерно дружество, формиран чрез издаване на акции. Разграничават се: основен капитал, чийто размер е записан в устава на акционерното дружество дружество;внесено - внесено към момента на записване.Възможно е издаване на учредителни акции в размер, значително надвишаващ реалната стойност на активите на дружеството.Превишението съставлява печалбата на учредителя, която формира допълнителен капитал на акционерното дружество.

Самото понятие „акционерен капитал” се дефинира като капитал, образуван чрез обединяване на средствата на много физически и юридически лица чрез продажба на акции, облигации, капитализиране на печалби, получени в процеса на функциониране на акционерното дружество, доходи, получени от циркулацията на портфейлните инвестиции на компанията.

Разкривайки съдържанието на акционерния капитал, Карл Маркс пише: „Капиталът е достигнал окончателната си форма, където съществува не само сам по себе си, в съответствие със своята субстанция, но също така е поставен във формата си като обществена сила и обществен продукт.“ Субект на акционерния капитал е комбинираният, асоцииран собственик. Това не е проста сума на частните предприемачи. Субект на акционерния капитал е сдружение на собственици, които в съответствие с дяловете на своите инвестиции получават доход от тях и участват в управлението.

ВЪВЕДЕНИЕ

2. Механизъм за управление на акционерния капитал (ВЪЗ ПРИМЕРА НА CJSC [!!! В съответствие с Федералния закон-99 от 05.05.2014 г. тази форма беше заменена от непубличното акционерно дружество] „СЕВЕРНА ЗВЕЗДА“ )

2.1 Характеристики на компанията

2.2 Анализ и оценка на ефективността на използване на акционерния капитал на дружеството

3. Основните насоки за повишаване на ефективността на управлението на собствения капитал на примера на Northern Star АД

3.1 Оптимизиране на капиталовата структура и повишаване на ефективността на управление на собствения капитал

3.2 Въвеждане на модел за дисконтиране на дивидент в компанията

3.3 Моделиране и оценка на нарастването на стойността на акционерния капитал на предприятието

Приложения

ВЪВЕДЕНИЕ

Произходът на формирането на акционерното предприемачество датира от времето на Древен Рим. Римляните са разработили общо икономическо правило: по-добре е да участвате с малки дялове в няколко „предприятия“ на отвъдморската търговия, отколкото да предприемате независими стъпки на свой собствен риск. Развитието на акционерния бизнес е улеснено от европейските минни партньорства през 12 век, както и съюзите на кредиторите през 13 век. В края на 17 век акционерните дружества в Англия се развиват бързо в манифактурната и минната промишленост. В Русия реалните условия за възникване на акционерни сдружения се появяват при Петър I. И още през първата половина на 18 век фирмената форма на предприятия се счита за най-печелившата за производство. През 1901г В Русия имаше 1465 акционерни дружества с общ капитал 2531,5 милиона рубли, от които 230 чуждестранни.

Актуалността на темата на дисертацията се крие във факта, че настоящият етап на развитие на корпоратизацията се състои от мощна концентрация на капитал чрез сливания и придобивания на акционерни дружества, създаване на стратегически съюзи; глобализация чрез организиране на филиали на най-атрактивните външни пазари, дистрибуция на стоки и услуги извън страната. Настоящият етап се характеризира с растеж на транснационалните компании (ТНК), които привличат най-евтините инвестиции, независимо от страната на произход, осигуряват интеграцията на промишлен и финансов капитал, както и провеждат политика на диверсификация на организационните форми и области на дейност.

Въпреки богатия опит в създаването на акционерни дружества, понятието корпоратизация като икономическа категория не е получило недвусмислено тълкуване. Това показва практиката на осъществяване на корпоратизационни процеси у нас и в други страни от постсоциалистическото развитие.

В местната литература терминът „корпоратизация“ се тълкува като „...преобразуване на държавно предприятие в отворено акционерно дружество“. Най-често срещаното понятие е корпоратизацията „като метод за приватизация на държавно или общинско предприятие“. Според нас понятието „корпоратизация“ е много по-широко. Корпоратизацията не е само процес на създаване на акционерно дружество, формиране на уставния капитал и издаване на акции. При дефинирането на тази икономическа категория трябва да се отбележи на първо място, че корпоратизацията е динамичен процес. Процесът на привличане на нов капитал, а следователно и на акционери, продължава през цялото време на функциониране на предприятията. В същото време се развиват методи за привличане: това е сливане с други компании и поглъщане на компании, това е капитализиране на собствените печалби, това е издаване на акции, облигации и други ценни книжа със задължителното условие за осигуряване на успешното им обращение на фондовите пазари. В крайна сметка това е задължително съчетаване на условията за развитие на обществото с удовлетворяването на интересите на акционерите като кредитори.

Високите дивиденти осигуряват успешно обращение на ценни книжа, приходите от които могат да се използват за инвестиране в развитието на предприятието, за придобиване и използване на нови технологии и за повишаване на конкурентоспособността на продуктите.

Като се има предвид гореизложеното, понятието корпоратизация може да се дефинира като организационен, икономически и правен механизъм за обединяване на финансовите и имуществените ресурси на множество физически и юридически лица за създаване на предмет на дейност, чиято цел е генериране на доход, който осигурява задоволяване интересите на акционерите, както и постоянното развитие на дружеството. Средствата за осигуряване на рентабилността на компанията са инвестиране на капитал в технологично развитие, разширяване, диверсификация на дейностите, интернационализация на интеграцията, получени както чрез собствена дейност и средства от нови акционери, така и чрез издаване и продажба на акции, облигации и др. ценни книжа.

Целта на дипломната работа е да се усъвършенства механизмът за управление на собствения капитал.

Въз основа на целта бяха решени следните задачи:

Разкрива се същността и реда за формиране на акционерния капитал;

Определят се показателите, които определят структурата на акционерния капитал;

Проучване на методите за управление на акционерния капитал на предприятието;

Извършване на анализ на акционерния капитал на предприятието и неговата инвестиционна привлекателност;

Разработване на мерки за подобряване на ефективността на управлението на акционерния капитал на предприятието.

Обект на дипломната работа е акционерният капитал на CJSC [!!! В съответствие с Федерален закон-99 от 05.05.2014 г. тази форма беше заменена от непублично акционерно дружество] Northern Star, предмет на методите за управление на акционерния капитал на предприятието.

Теоретичната и методологическа основа на изследването са литературни и журнални източници, публикации в научни трудове и трудове, счетоводни и финансови отчети на фирмата.

Следователно корпоратизацията е инструмент за създаване на специален канал за финансиране на бизнес дейностите във всички сфери на икономиката. Акционерната форма на бизнес е механизъм за разпределение на доходите и промяна на социалната структура на обществото. На акционерите се предоставят права за участие в управлението на акционерното дружество. Участието се определя от размера на дяловото участие.

1. Теоретични подходи за управление на собствения капитал

1.1 Понятието капитал и източници на неговото формиране

Акционерен капитал (англ. jont-stock (капитал) - основен капитал на акционерно дружество, образувано чрез издаване на акции Финансово-кредитен енциклопедичен речник /Колегия от автори: Под общата редакция на А.Г. Грязнова. - М.: Финанси и статистика , 2002. - 1168 с. - с. 29-30.Разграничават се: основен капитал, чийто размер е записан в устава на акционерното дружество; внесен - внесен по време на записването. възможност за издаване на учредителни акции в размер, значително надвишаващ реалната стойност на активите на дружеството.Превишението представлява печалбата на учредителя, която формира допълнителния капитал на акционерното дружество.

Самото понятие „акционерен капитал” се дефинира като капитал, образуван чрез обединяване на средствата на много физически и юридически лица чрез продажба на акции, облигации, капитализиране на печалби, получени в процеса на функциониране на акционерното дружество, доходи, получени от циркулацията на портфейлните инвестиции на компанията.

Разкривайки съдържанието на акционерния капитал, Карл Маркс пише: „...Капиталът е достигнал окончателната си форма, където съществува не само сам по себе си, в съответствие със своята субстанция, но също така е поставен във формата си като обществена сила и социален продукт.” Субект на акционерния капитал е комбинираният, асоцииран собственик. Това не е проста сума на частните предприемачи. Субект на акционерния капитал е сдружение на собственици, които в съответствие с дяловете на своите инвестиции получават доход от тях и участват в управлението.

Уникалността на акционерния капитал налага използването на две понятия: реален капитал и фиктивен капитал. Реалният капитал съществува в акционерно дружество под формата на производствени, стокови, парични и интелектуални фондове. Този капитал всъщност функционира като едно цяло и представлява една обща колективна собственост. Общото събрание се разпорежда с този имот.

Фиктивен капитал - акции, облигации на акционерно дружество, собственост на акционери. Наистина не съществува, но чрез продажба може да се превърне в реални пари. Размерът на фиктивния капитал определя очакваното получаване на доход. Този капитал циркулира не като пряко, непосредствено отражение на възпроизводството, а като самостоятелен и независим от него процес.

Субекти на фиктивния капитал могат да бъдат физически и юридически лица (банки, застрахователни дружества, други акционерни дружества, пенсионни фондове и др.). Акционерното дружество е търговска организация, чийто уставен капитал е разделен на определен брой акции, удостоверяващи задължителните права на участниците (акционерите) на дружеството по отношение на дружеството. Федерален закон от 26 декември 1995 г. N 208-FZ „За съвместно Фондови дружества"

(изм. от 13 юни 1996 г., 24 май 1999 г., 7 август 2001 г., 21 март, 31 октомври 2002 г., 27 февруари 2003 г., 24 февруари, 6 април 2004 г.) Член 2. Акционерите не носят отговорност за задълженията на дружеството и носят риска от загуби, свързани с дейността му, в рамките на стойността на притежаваните от тях акции.

Акционерите, които не са заплатили изцяло акциите, носят солидарна отговорност за задълженията на дружеството до размера на неизплатената част от стойността на притежаваните от тях акции. Акционерите имат право да отчуждават акциите си без съгласието на останалите акционери и дружеството.

Създаването на дружество чрез учредяване се извършва по решение на учредителите (учредителя). Решението за създаване на дружество се взема от учредителното събрание. Ако едно дружество е основано от едно лице, решението за създаването му се взема само от това лице.

Решението за създаване на дружество трябва да отразява резултатите от гласуването на учредителите и взетите от тях решения по въпросите на създаването на дружеството, одобряването на устава на дружеството и избора на управителни органи на дружеството. Решението за създаване на дружество, одобряване на неговия устав и одобряване на паричната стойност на ценни книжа, други вещи или имуществени права или други права с парична стойност, внесени от учредителя като плащане за акциите на дружеството, се приемат от учредителите единодушно.

Изборът на управителни органи на дружеството се извършва от учредителите с мнозинство от три четвърти от гласовете, които представляват акциите, които се разпределят между учредителите на дружеството. Учредителите на дружеството сключват писмено споразумение помежду си за неговото създаване, което определя реда за съвместната им дейност по учредяване на дружеството, размера на уставния капитал на дружеството, категориите и видовете акции, които се поставят сред учредители, размерът и редът за изплащането им, правата и задълженията на учредителите за създаване на дружеството. Договорът за създаване на дружество не е учредителен документ на дружеството.

Допълнителни акции могат да се поставят от дружеството само в рамките на броя на разрешените акции, установен от устава на дружеството. Решението за увеличаване на уставния капитал на дружеството чрез поставяне на допълнителни акции може да бъде взето от общото събрание на акционерите едновременно с решението за въвеждане в устава на дружеството на разпоредби относно разрешените акции, необходими в съответствие с този федерален закон за вземане на такова решение. , или за промяна на разпоредбите относно оторизираните акции.

Увеличаването на уставния капитал на дружеството чрез поставяне на допълнителни акции може да се извърши за сметка на имуществото на дружеството. Сумата, с която се увеличава уставният капитал на дружеството за сметка на имуществото на дружеството, не трябва да надвишава разликата между стойността на нетните активи на дружеството и размера на уставния капитал и резервния фонд на дружеството.

При увеличаване на уставния капитал на дружеството за сметка на неговото имущество чрез поставяне на допълнителни акции, тези акции се разпределят между всички акционери. В този случай на всеки акционер се разпределят акции от същата категория (вид) като акциите, които притежава, пропорционално на броя на акциите, които притежава. Не се допуска увеличаване на уставния капитал на дружеството за сметка на неговото имущество чрез поставяне на допълнителни акции, в резултат на което се образуват дробни акции.

Дружеството има право и в случаите, предвидени в този федерален закон, е длъжно да намали уставния си капитал. Уставният капитал на дружеството може да бъде намален чрез намаляване на номиналната стойност на акциите или намаляване на общия им брой, включително чрез придобиване на част от акциите, в случаите, предвидени в този федерален закон. Намаляването на уставния капитал на дружеството чрез придобиване и обратно изкупуване на част от акциите е разрешено, ако такава възможност е предвидена в устава на дружеството.

Дружеството няма право да намалява уставния си капитал, ако в резултат на такова намаление размерът му стане по-малък от минималния размер на уставния капитал, определен в съответствие с този федерален закон към датата на подаване на документи за държавна регистрация на съответните промени в устава на дружеството, а в случаите, когато в съответствие с този федерален закон дружеството е длъжно да намали уставния си капитал - на датата на държавна регистрация на дружеството.

Решението за намаляване на уставния капитал на дружеството чрез намаляване на номиналната стойност на акциите или чрез придобиване на част от акциите с цел намаляване на общия им брой се взема от общото събрание на акционерите. В рамките на 30 дни от датата на решението за намаляване на уставния капитал дружеството е длъжно да уведоми писмено кредиторите на дружеството за намаляването на уставния капитал на дружеството и новия му размер, както и да публикува в печатно издание, предвидено за публикуване на данни за държавна регистрация на юридически лица, съобщение за приетото решение. В този случай кредиторите на дружеството имат право в 30-дневен срок от датата на уведомяването им или в 30-дневен срок от датата на публикуване на съобщението за взетото решение да поискат писмено предсрочно прекратяване или изпълнение на съответните задължения на дружеството и обезщетение за загуби.

Държавна регистрация на промени в устава на дружеството, свързани с намаляване на уставния капитал на дружеството, се извършва, ако има доказателства за уведомяване на кредиторите по начина, определен от този член.

Всяка обикновена акция на дружеството предоставя на акционера - нейния собственик еднакъв обем права. Акционерите - собственици на обикновени акции на дружеството могат, в съответствие с този федерален закон и устава на дружеството, да участват в общото събрание на акционерите с право на глас по всички въпроси от неговата компетентност, както и да имат право да получават дивиденти, а при ликвидация на дружеството - правото да получи част от имуществото му. Не се разрешава конвертиране на обикновени акции в привилегировани акции, облигации и други ценни книжа.

Акционерите - собственици на привилегировани акции на дружеството нямат право на глас в общото събрание на акционерите. Привилегированите акции на дружество от един и същи вид предоставят на акционерите - техните собственици еднакъв обем права и имат еднаква номинална стойност.

Уставът на дружеството трябва да определя размера на дивидента и (или) стойността, изплатена при ликвидация на дружеството (ликвидационна стойност) за привилегировани акции от всеки тип. Размерът на дивидента и ликвидационната стойност се определят във фиксирана парична сума или като процент от номиналната стойност на привилегированите акции. Размерът на дивидента и ликвидационната стойност на привилегированите акции също се считат за определени, ако уставът на дружеството установява процедурата за тяхното определяне. Притежателите на привилегировани акции, за които размерът на дивидента не е определен, имат право да получават дивиденти на същата основа като собствениците на обикновени акции.

Уставът на дружеството може да установи, че неизплатен или непълно изплатен дивидент върху привилегировани акции от определен вид, чийто размер се определя от устава, се натрупва и изплаща не по-късно от периода, посочен в устава (кумулативни привилегировани акции). Ако в устава на дружеството не е установен такъв период, привилегированите акции не се натрупват.

Уставът на дружеството може да предвижда конвертиране на привилегировани акции от определен вид в обикновени акции или привилегировани акции от друг вид по искане на акционерите - техните собственици, или конвертиране на всички акции от този вид в срок, определен от дружеството. харта. В този случай уставът на дружеството към момента на вземане на решението, което е основа за пласиране на конвертируеми привилегировани акции, трябва да определи процедурата за тяхното конвертиране, включително броя, категорията (типа) на акциите, в които те се конвертират и други условия за преобразуване. Не се допуска промяна на посочените разпоредби на устава на дружеството след приемане на решение, което е основа за пласиране на конвертируеми привилегировани акции.

Не се допуска преобразуване на привилегировани акции в облигации и други ценни книжа, с изключение на акции. Превръщането на привилегировани акции в обикновени акции и привилегировани акции от други видове е разрешено само ако това е предвидено в устава на дружеството, както и по време на реорганизацията на дружеството в съответствие с този федерален закон.

Акционерите - собственици на привилегировани акции участват в общото събрание на акционерите с право на глас при решаване на въпроси за реорганизация и ликвидация на дружеството.

Акционерите - притежатели на кумулативни привилегировани акции от определен вид имат право да участват в общото събрание на акционерите с право на глас по всички въпроси от неговата компетентност, считано от събранието, следващо годишното общо събрание на акционерите, на което се взема решение. при изплащане на тези акции в пълен размер е трябвало да бъдат направени натрупани дивиденти, ако такова решение не е взето или е взето решение за непълно изплащане на дивиденти. Правото на акционерите - собственици на кумулативни привилегировани акции от определен вид да участват в общото събрание на акционерите се прекратява от момента на изплащане на всички натрупани дивиденти по тези акции в пълен размер.

1.2 Основен капитал и редът за неговото формиране

В трудовете на икономистите се изразява позицията, че в акционерното дружество отношенията на собственост имат двойствен характер: частни и колективни. Използваме тази разпоредба, за да проучим ролята и значението на акционерния капитал при създаването и организацията на функционирането на акционерно дружество. Нека започнем с разглеждане на състава и структурата на акционерния капитал. В същото време ние използваме поелементния състав на собствениците и размера на акционерните пакети като признаци на структуриране.

В случай на учредяване на дружество от едно лице, решението за учредяване трябва да определи размера на уставния капитал на дружеството, категориите (видовете) акции, размера и начина на тяхното плащане.

Хартата на дружеството трябва да съдържа следната информация:

пълни и съкратени фирмени наименования на дружеството;

местоположение на фирмата;

тип общество (отворено или затворено);

количество, номинал, категории (обикновени, привилегировани) акции и видове привилегировани акции, пласирани от дружеството;

права на акционерите - собственици на акции от всяка категория (вид);

размер на уставния капитал на дружеството;

структурата и компетентността на органите на управление на дружеството и реда за вземане на решения от тях;

редът за подготовка и провеждане на общо събрание на акционерите, включително списък с въпроси, решенията по които се вземат от управителните органи на дружеството с квалифицирано мнозинство на гласовете или с единодушие;

информация за клонове и представителства на дружеството;

други разпоредби, предвидени в този федерален закон и други федерални закони.

Уставът на дружеството може да установи ограничения върху броя на акциите, притежавани от един акционер, и тяхната обща номинална стойност, както и максималния брой гласове, предоставени на един акционер. Изменения и допълнения в устава на дружеството въз основа на резултатите от пласирането на акции на дружеството, включително промени, свързани с увеличаване на уставния капитал на дружеството, се извършват въз основа на решение на общото събрание на акционерите за увеличаване на уставния капитал на дружеството или решение на съвета на директорите (надзорния съвет) на дружеството, ако в съответствие с устава на дружеството последното има право да вземе такова решение, друго решение, което е основание за пласиране на акции и емисионни ценни книжа, конвертируеми в акции, и регистриран отчет за резултатите от емисията акции. При увеличаване на уставния капитал на дружество чрез поставяне на допълнителни акции, уставният капитал се увеличава с размера на номиналните стойности на поставените допълнителни акции, а броят на разрешените акции от определени категории и видове се намалява с броя на допълнителните акции от тези категории и видове поставени.

Уставният капитал на дружеството се състои от номиналната стойност на акциите на дружеството, придобити от акционерите. Номиналната стойност на всички обикновени акции на дружеството трябва да е еднаква. Уставният капитал на дружеството определя минималния размер на имуществото на дружеството, който гарантира интересите на неговите кредитори.

Дружеството пласира обикновени акции и има право да пласира един или повече видове привилегировани акции. Номиналната стойност на емитираните привилегировани акции не трябва да надвишава 25 на сто от уставния капитал на дружеството.

Когато се учредява дружество, всичките му акции трябва да бъдат поставени между учредителите. Всички акции на дружеството са поименни. Ако при упражняване на преимущественото право за придобиване на акции, продадени от акционер в закрито дружество, при упражняване на преимущественото право на придобиване на допълнителни акции, както и при консолидация на акции, придобиването от акционер на цял брой акции е невъзможно, образуват се части от дялове (дробни дялове).

Дробна акция предоставя на акционера - нейния собственик правата, предоставени от акция от съответната категория (вид), в размер, съответстващ на частта от цялата акция, която представлява.

За да се отрази общият брой на издадените акции в устава на дружеството, всички издадени дробни акции се сумират. Ако това доведе до дробно число, в устава на компанията броят на акциите в обращение се изразява като дробно число.

Дробните акции се търгуват по същия начин като целите акции. Ако едно лице придобие две или повече дробни акции от една и съща категория (вид), тези акции образуват една цяла и (или) дробна акция, равна на размера на тези дробни акции.

Минималният уставен капитал на отворено дружество трябва да бъде не по-малко от хиляда пъти минималната работна заплата, установена от федералния закон към датата на регистрация на дружеството, а затворено дружество - не по-малко от сто пъти минималната работна заплата, установена от федералния закон на датата на държавна регистрация на дружеството.

Уставът на дружеството трябва да определя броя, номиналната стойност на акциите, придобити от акционерите (пласирани акции), и правата, предоставени от тези акции. Уставът на дружеството може да определи броя, номиналната стойност, категориите (видовете) акции, които дружеството има право да постави в допълнение към пуснатите акции (оторизирани акции), както и правата, предоставени от тези акции. Ако тези разпоредби не се съдържат в устава на дружеството, дружеството няма право да пуска допълнителни акции. Дружеството няма право да взема решения за промяна на правата, предоставени от акции, в които могат да се конвертират ценни книжа, поставени от дружеството.

Уставният капитал на дружеството може да бъде увеличен чрез увеличаване на номиналната стойност на акциите или чрез поставяне на допълнителни акции. Решението за увеличаване на уставния капитал на дружеството чрез поставяне на допълнителни акции се взема от общото събрание на акционерите или от съвета на директорите (надзорния съвет) на дружеството, ако в съответствие с устава на дружеството е дадено право да вземе такова решение.

Следващият елемент на акционерния капитал е допълнителният капитал. Формира се под влияние на увеличение (намаляване) на стойността на предприятието в резултат на неговата преоценка, имущество, получено безплатно от юридически и физически лица, доходи от продажба на акции поради разликата между номиналната и продажна цена и безвъзмездно прехвърляне на свой имот на друго лице.

В този случай промяната в стойностите на елементите на допълнителния капитал е пряко свързана с възможното увеличение или намаляване на уставния капитал.

По този начин резултатът от преоценката на стойността на предприятието променя уставния капитал със съответната сума. В същото време, въпреки всичко това, съставът на акционерите остава същият. С размера на промените номиналната стойност на акциите в обращение или се увеличава (намалява), или се обявява допълнителна емисия акции в резултат на преоценката, които се разпределят между предишните акционери пропорционално на техните дялове в упълномощеното капитал. Обявява се нова емисия акции за размера на увеличението на допълнителния капитал поради други елементи с цел привеждане на уставния капитал в съответствие със стойността на имуществото и паричните приходи от продажбата на акции.

Резервният капитал има друга икономическа същност. Формира се от нетната печалба и се използва за ясно ограничени цели: покриване на загуби; поглъщане на облигации на АД; обратно изкупуване на дялове от дружеството. Съгласно Закона на Руската федерация „За акционерните дружества“ размерът на резервния фонд не може да бъде по-малък от 15% от уставния капитал. В световната практика максималният размер на резервния капитал варира от 10 до 40% от уставния капитал.

Неразпределената печалба е елемент от акционерния капитал, който е основният източник на финансиране за развитието на предприятието. Уставният капитал се увеличава при разработване и положителна финансова оценка на инвестиционен проект, насочен към използване на неразпределената печалба. За такъв проект се обявява емисия и номиналната стойност на издадените акции се включва в стойността на уставния капитал.

Специалните и целевите финансови фондове се формират от печалби, средства на учредителите и други източници. Основната цел на тези средства е техническото и социално развитие на акционерното дружество. По този начин фондът за натрупване се използва за техническо преоборудване, разширяване и реконструкция на съществуващо предприятие, усвояване на производството на нови продукти, закупуване на най-новото оборудване, провеждане на изследователска дейност, организиране на емитиране на ценни книжа и др. От своя страна средствата от фонда за социално развитие са предназначени за финансово подпомагане на социалната среда на предприятието. Икономическата същност на елементите на акционерния капитал е представена в табл. 1.

Таблица 1. Икономическа същност на елементите на акционерния капитал на дружеството

Един от механизмите за рационализиране на акционерния капитал е неговото преструктуриране. В литературата няма еднозначно тълкуване на това понятие. Според нас преструктурирането трябва да се разбира като провеждането на набор от организационни, технически и финансови мерки, които позволяват на акционерното дружество да възстанови своята конкурентоспособност.

Разбира се, подходите за преструктуриране, неговата пълнота и посоки зависят от състоянието, в което се намира предприятието. В случаите, когато акционерните дружества изпитват определени затруднения при извършване на своята дейност, е необходимо да се разработи стратегия за преструктуриране, която включва запазване на корпоративната собственост и дори увеличаването й чрез възможни сливания с други компании, организации, фондове, както и получаване на заеми и субсидии за инвестиране във високоефективни проекти с кратък период на изплащане на инвестициите.

Една компания може да набира средства за неопределен период от време чрез издаване на акции. В този случай цената на капитала се контролира от самото дружество Иванов А.П. Финансови инвестиции на пазара на ценни книжа. - М .: Издателска и търговска корпорация "Дашков и К", 2004. - 444 с. - С. 184. . Например, ако една компания не е реализирала печалба, тя не може да изплаща дивиденти. Може да изглежда, че набирането на капитал чрез по-нататъшно издаване на акции е свързано с по-малък риск за една компания. Освен това подобни действия ще доведат до размиване или преразпределение на правата на собственост на акционерите на компанията, което може да е неприемливо за тях, особено ако притежават големи пакети от акции.

По този начин цената на капитала за една компания се влияе не само от лихвения процент и периода на изплащане на дълга, но и от въздействието, което набирането на капитал оказва върху бъдещото състояние на компанията. Следователно, когато се определят нуждите от финансиране, е необходимо да се оцени съотношението между дълг и собствен капитал в капиталовата структура. Ако заемните средства далеч надвишават собствения капитал, тогава състоянието на компанията ще бъде засегнато от всякакви неблагоприятни промени на пазара или в нейния отделен сектор. Това може да доведе до невъзможност на компанията да обслужва задълженията си. В същото време малък дял на заемните средства по отношение на собствения капитал може да доведе до забавяне на темпа на растеж на печалбата на акция и да причини пренасищане на пазара на ценни книжа с акции. Това от своя страна ще доведе до падане на цената на акциите и ще улесни превземането на компанията от конкуренти.

Освен това, тъй като високият риск трябва да бъде компенсиран от високи доходи, акционерите получават печалба, ако компанията е финансово успешна. След като платят лихва върху дълга (и евентуално главницата по него), акционерите могат или да получат своя дял от печалбата като дивиденти, или да се съгласят да ги държат в баланса на компанията като резерви. Неразпределената печалба осигурява на компанията място за бъдещ растеж на печалбата.

През последните години привилегированите акции се използват все по-рядко. Това е разбираемо. При ликвидация на дружеството и връщане на капитала задълженията по тях се изпълняват след погасяване на останалите вземания. Дивиденти по привилегировани акции се начисляват само когато дружеството реализира печалба и след плащане на лихвата по всички дългови инструменти. Стойността на повечето видове от тези акции е малко вероятно да се увеличи с нарастването на приходите на компанията. Следователно, тъй като привилегированата акция носи доста висок риск и осигурява фиксиран доход, изискванията за нейната пазарна възвръщаемост са значително по-високи, отколкото за възвръщаемостта на почти всеки друг финансов инструмент.

Собствениците на обикновени акции, като действителни собственици на една компания, носят най-големия риск, свързан с нея. Обикновените акции могат да се считат за вечен заем, предоставен на компания в замяна на дял от нейните печалби. Основните права на акционера са правото на глас на общи събрания по въпросите на дивидентите и други политики на дружеството, избор на съвет на директорите, както и правото да получи определен дял от активите на дружеството в случай на прекратяване на неговите дейности. Обикновените акции не дават право на получаване на фиксиран дивидент, те се изплащат по правило само в случай на печалба.

По време на приватизационния процес възникнаха няколко варианта на обикновени акции по две причини. Един от тях са т. нар. учредителни дялове (които също се наричат ​​„отложени”). Техни собственици са учредителите на дружеството, които не желаят да загубят контрол върху него в резултат на издаване на допълнителни акции. Акции от този вид се използват в затворени акционерни дружества.

Ако е деклариран висок дивидент за обикновени акции, стойността им може да се увеличи спрямо отложените акции. Но тъй като контролът върху компанията все още се запазва от собствениците на отложените акции, те обикновено изискват по-висока цена. Това се случва и защото контролният пакет в такива акции рядко сменя собствениците си.

Привилегированите обикновени акции, подобно на привилегированите акции, дават на своите притежатели преференциално право да получават дивиденти пред притежателите на обикновени акции и да получават дял от капитала в случай на ликвидация на компанията. Следователно тяхната пазарна цена е по-висока от цената на другите обикновени акции. Тези видове привилегировани обикновени акции бяха широко използвани от собственици на швейцарски семейни фирми, които искаха да запазят контрола върху своите компании и да се възползват значително от тяхната доходност.

През последните години регулаторите на държавните ценни книжа се стремят да гарантират, че обикновените акции получават равни права. Понастоящем е установено, че обикновените акции на един емитент трябва да бъдат равни. Държавата насърчава действията на компаниите, насочени към поддържане на това равенство. В противен случай акциите трябва да бъдат изтеглени от обращение на борсата и не могат да бъдат предлагани на инвеститори.

Сега ще разгледаме накратко действията, чрез които едно дружество променя структурата или организацията на акционерния си капитал. Такива действия обикновено се прилагат само за акции.

Бонусна емисия (или емисия за капитализиране на дохода) е „безплатно“ пласиране на акции между всички акционери пропорционално на броя на притежаваните от тях акции. Такъв въпрос изисква предоставяне на преимуществени права на всички акционери. В резултат на бонусната емисия компанията не привлича нови средства и няма преразпределение на правата на собственост.

Ако една компания желае да набере допълнителни средства, тя може да използва емитиране на права. Компанията предлага допълнителни акции на цена под пазарната на своите акционери срещу определена сума, пропорционална на техните дялови участия. От компанията трябва да се очаква да поддържа същото изплащане на дивиденти за новите акции, произтичащи от издаването на права, както за оригиналните „стари“ акции. Предполага се, че дружеството чрез привличане на допълнителни средства ще може да осигури поне стандартните плащания на дивиденти. Крайният резултат от издаването на преференциални права е акционерите да запазят същия дял в компанията, при условие че упражнят правото си и заплатят нови акции.

Разделяне на акции или сплитове се извършват само върху акции на компании, които се отчитат по номинална стойност. В същото време компанията се стреми да намали номиналната стойност на всяка акция и пласира компенсиращ брой акции безплатно сред акционерите, за да запази стойността на техните пакети.

Консолидацията е обратното на фрагментацията. Компанията увеличава номиналната стойност на акцията, но анулира съответния брой акции, за да запази стойността на дяловото участие на всеки акционер. Подобно на разделянето на акции, консолидацията засяга само пазарната цена на акциите.

В същото време мотивите за вземане на конкретни решения от инвеститора - да купи или да не купи акции - често лежат на различна равнина и изискват изчислителна обосновка. Привлекателността на акциите за инвеститор зависи преди всичко от финансовото състояние на компанията, което определя главно нейната стойност, както и от дивидентната политика, следвана от компанията.

Както вече беше посочено, финансовите анализатори обикновено се фокусират върху две основни категории стойност за активите и дяловите участия на компанията — пазарна стойност (MV) и справедлива пазарна стойност (FMV). Пазарната стойност, както беше отбелязано, е изчислената стойност, при която се очаква прехвърлянето на обекта на сделката от продавача на купувача. Тази стойност се определя от пазара и зависи от позицията на компанията на него. Ако финансовото му състояние е стабилно и има увереност, че компанията ще продължи да работи ефективно в бъдеще, тогава високата цена на акциите отразява мнението на пазара за ефективното представяне на компанията. Ако има признаци на фалит или финансова нестабилност на компанията, възможността за нейното придобиване или сливане, тогава индикаторът MV отразява ликвидационната стойност или цената на придобиване на компанията, очаквана от пазара.

Методите за оценка на пазарната стойност на компаниите и прогнозиране на цените на техните акции се основават на два фундаментално различни подхода: фундаментален и технически (фиг. 1.1). Справедливата пазарна стойност се определя като цената, на която дадено дружество, неговите активи или дялови участия могат да бъдат продадени в резултат на доброволно споразумение между купувач и продавач, при условие че сделката не е спешна и че и двете страни, купувач и продавач, са компетентни по въпроса.оценки на разходите, не са подложени на натиск и разполагат с достатъчно пълна и достоверна информация за обекта на продажба.

Фундаменталният анализ се основава на интерпретацията на показателите за ефективност на компанията във външната среда (икономическа и политическа ситуация, законодателство, пазарни условия и др.). Обикновено се състои от два етапа: анализ на общата ситуация в страната, индустрията или региона и анализ на компанията, нейното финансово състояние и представяне на пазара. Последният раздел на финансовия анализ установява жизнеспособността на емитента при издаването на акции. В съответствие с практиката и действащото законодателство, емитентът трябва да спазва препоръките за емитиране на ценни книжа Вижте: Стандарти за емитиране на ценни книжа и регистриране на проспекти за емитиране на ценни книжа, одобрени с решение на Федералната комисия за пазара на ценни книжа на Русия от 18 юни 2003 г. № 03-30/пс. .

Техническият анализ е свързан с изучаването на динамиката на цените на акциите, обемите на продажбите, спредовете, нивата на риск и други пазарни показатели. След това на базата на построените графики и диаграми се прави прогноза за цените на финансовите инструменти, търгувани на борсите.

Оценките винаги са относителни: те могат да имат различна степен на привлекателност за инвеститорите. Това зависи от редица фактори, включително:

¦ брутния доход на фирмата, неговата динамика, структура и възраст;

¦ дивидентна политика;

¦ парични потоци, тяхната динамика;

¦ състояние на оборудването, неговата структура;

¦ наличие на резерви;

¦ финансово-икономическо състояние на фирмата през последните години;

¦ перспективи за развитие;

¦ инвестиционна политика;

¦ организационни и правни условия;

¦ размера и състоянието на задълженията;

¦ качество на управлението.

Всяка концепция за стойност играе специфична роля и се използва за решаване на конкретни проблеми. Нека разгледаме накратко съдържанието на всяка концепция за оценка на стойността на акциите (Таблица 1.2).

Таблица 1.2. Основни понятия за оценка на акциите

1. Балансовата стойност се определя от стойността на нетните активи на компанията. Тази стойност играе важна роля в процеса на сливане или сливане на компании, когато е необходима сравнима база за оценката, например в петролни компании при издаване на една акция. В чужбина компаниите се оценяват в пъти по-високо от балансовата им стойност. В Русия при оценката на компании балансовата стойност често играе решаваща роля, което се дължи на липсата на обективна информация за използване на други методи.

2. Стойността, определена с помощта на балансовия мултипликатор, се използва при вътрешноотраслова оценка на хомогенни компании, когато има доста стабилна и надеждна връзка между техните пазарни и счетоводни стойности (балансов мултипликатор). Коефициентът на книга става по-надежден инструмент за оценка, когато се вземе предвид капиталовата структура. Надеждността на оценката намалява с увеличаване на ливъриджа на компанията.

3. Коригираната балансова стойност, често наричана прогнозна или ликвидационна стойност, се определя чрез сумиране на пазарните стойности на отделни видове активи, например дълготрайни активи, готови стоки, незавършено производство и др. Това сумиране се извършва при пазарната цена на активите, като се вземат предвид тяхната амортизация, разходите за ликвидация, дисконтиране на стойностите по време на продажба на активи и др.

4. Дисконтирана стойност на дивидента се определя, за да се оцени бъдещата цена на акциите, когато бъдат продадени. Обикновено се използва от инвеститор при формиране на портфейл от ценни книжа.

5. Стойността, определена на базата на капитализацията на нетната печалба, е една от основните оценъчни характеристики на акциите на компанията и се определя от съотношението на пазарната капитализация на компанията към нетната печалба (P/E). Този индикатор показва колко инвеститор е готов да плати за една рубла от нетната печалба на компанията, изплатена като доход на притежателя на обикновена акция в обращение.

6. Стойността на дисконтирания паричен поток се счита за един от надеждните и усъвършенствани методи за оценка на стойността на една компания. Основната трудност е свързана с прогнозирането на паричните потоци на компаниите в условията на несигурност във външната среда, което влияе върху избора на дисконтов процент и по този начин върху действителния размер на бъдещите приходи.

7. Стойността на капитализацията на паричния поток се използва за сравняване на стойностите и цените на акциите по време на структурни промени, като придобивания или сливания. За целта е необходимо да се обоснове степента на идентичност и съпоставимост на компаниите дори в един и същи отрасъл, която се установява въз основа на анализ на активи, парични потоци, приходи, балансова стойност и ликвидационна стойност.

1.3 Методи за управление на акционерния капитал

Проблемите за възможността и необходимостта от управление на капиталовата структура отдавна се обсъждат сред академичните икономисти и практици. Съществуват няколко основни подхода към теоретичните аспекти на капиталовата структура:

* традиционен подход;

* концепция на Ф. Модилиани и М. Милър (наричана накратко концепция „ММ”);

* компромисен подход;

* теория за конфликта на интереси при формирането на капиталовата структура. Привържениците на традиционния подход смятат, че:

* цената на капитала зависи от неговата структура;

* цената на заемния капитал е по-ниска от цената на собствения капитал, следователно увеличаването на дела на заемните източници води до намаляване на среднопретеглената цена на капитала; в резултат на това се увеличава пазарната стойност на предприятието;

* съществува концепцията за „оптимална капиталова структура“, която характеризира такава комбинация от собствен капитал и заемни средства, която води до най-ниската среднопретеглена цена на капитала, както и до максимизиране на цената на компанията.

Графично съдържанието на този подход може да се представи на фиг. 1.2.

Ориз. 1.2 Графично представяне на капиталовата структура въз основа на традиционния подход

Формирането на оптимална капиталова структура е един от най-важните проблеми на финансовия мениджмънт. На практика съществува връзка между структурата на капитала и дивидентната политика на едно акционерно дружество (корпорация). Тази връзка се проявява във факта, че капиталовата структура зависи от възвръщаемостта на собствения капитал и нормата на разпределение на нетната печалба за изплащане на дивиденти на акционерите и за развитие на производството. С висока възвръщаемост на собствения капитал, повече нетна печалба може да бъде оставена за целите на натрупване и попълване на текущи активи, без да се компрометират плащанията на дивиденти към акционерите.

Вътрешното (чрез нетната печалба) и външното (чрез кредити, заеми и емитиране на акции) финансиране са тясно свързани. Това обаче не означава взаимозаменяемост на източниците на средства. Поради това външното дългово финансиране не трябва да замества привличането и използването на собствени средства.

Само достатъчен размер на собствения капитал (повече от 50%) е в състояние да осигури развитието на предприятието, укрепване на неговата финансова независимост и повишаване на доверието в него на инвеститори, кредитори, доставчици, купувачи и други партньори. В критична ситуация само собствените средства могат да осигурят изплащането на кредити и заеми. В същото време на определени етапи от жизнения цикъл на компанията възниква необходимостта от външни заеми (например от банки). Дългът смекчава възможен конфликт между ръководството на акционерното дружество и неговите собственици и намалява риска за акционерите.

От друга страна дългът изостря конфликта между собственици и кредитори. Първата причина е дивидентната политика. Увеличаването на плащанията на дивиденти с намаляване на нетната печалба води до относително намаляване на собствения капитал в сравнение с привлечения капитал в общия му обем. Намаляването на абсолютния и относителния размер на собствения капитал изисква предприятието да вземе нови заеми от банки и други кредитори и да увеличи разходите за обслужване на дълга. Банките изпитват вид обезценяване на издадените заеми, тъй като по-рано издадените заеми по правило се удължават.

Втората причина се дължи на факта, че при високо ниво на коефициент на задлъжнялост (над 1,0), потенциалният риск от фалит на компанията се увеличава. В такава ситуация собствениците са склонни да рискуват, избирайки най-доходоносните, но рискови инвестиции, което не устройва кредиторите. Ако мениджърите на компанията отказват рискови проекти, това е в интерес на кредиторите, но не и на собствениците (акционерите). В такава ситуация те са лишени от възможността да максимизират размера на дивидента върху своите акции.

Третата причина е, че когато една компания е придобита от друга, обикновено има промяна в капиталовата структура на придобиващата компания: първо, придобитото предприятие често се придобива със заемни средства и новият заем променя капиталовата структура на придобиващата компания ; второ, наличието на заемни средства в придобиваната компания може също да повлияе на състава и структурата на източниците на средства на придобиващата компания. Последният получава увеличение на възвръщаемостта на собствения капитал поради повишаване на нивото на финансовия ливъридж, дивиденти върху акции и увеличение на неразпределената печалба.

Четвъртата причина е свързана с увеличаване на темпа на растеж на оборота (обема на продажби) на предприятието при благоприятни пазарни условия, което изисква увеличено финансиране. Увеличаването на темповете на нарастване на оборота е свързано с увеличаване на променливите, а често и на постоянните разходи, както и на обема на вземанията. Ето защо, по време на периоди на бум на бизнес активността, много компании са склонни да привлекат повече заемни средства в своя оборот. В този случай разходите за емитиране, разходите за първоначално публично предлагане и последващи плащания на дивиденти често надвишават разходите за привличане на обслужване на заеми и заеми.

Пета причина: ако при издаването на корпоративни облигации се привлекат нови заети средства при условия, по-благоприятни за инвеститорите от предишната емисия, тогава издадените по-рано облигации могат да паднат в цената.

В пазарната икономика има механизъм за изравняване на тези противоречия. Добре известен метод е издаването на финансови инструменти, които позволяват на притежателите на корпоративни облигации да станат акционери на корпорацията (облигации, конвертируеми в акции, облигации с купон за записване и др.).

И накрая, компанията може да следва политика на постоянно подновяване на заемни средства, привлечени на краткосрочна основа с цел дългосрочно финансиране на високоефективни дейности. След това, при всяко следващо изплащане на краткосрочни заеми (заедно с лихвата), кредиторите се убеждават в надеждността на управлението на кредитополучателя. Нестабилната ситуация на финансовия пазар може да ограничи способността на предприятията да използват дялово и дългово финансиране (чрез емитиране на собствени акции и облигации). Следователно всяка компания (извън екстремните условия) не може напълно да изчерпи кредитния си капацитет. Винаги трябва да има резерв за допълнително заемане, за да се покрие недостигът на пари с банков заем, ако е необходимо.

Опитните американски финансови мениджъри смятат, че делът на заемните средства в капитала не трябва да се увеличава с повече от 40%; това съответства на съотношение на дълга от 0,67 (40%/60%). С тази стойност на този показател финансовият пазар оценява максимално пазарната стойност на акциите на компанията.

При оптимизиране на структурата на капитала (източниците на средства) те обикновено изхождат от основната цел на финансовия мениджмънт: да се установи съотношение между дълга и собствения капитал, при което стойността на акциите на дружеството достига максимална стойност. Нивото на дълга служи като чувствителен пазарен индикатор за инвеститора, за да оцени финансовата сила на емитента. Високият дял на привлечените средства в пасивите на баланса показва повишен риск от фалит на кредитополучателя.

Ако една компания има предимно собствени източници на средства, тогава рискът от загуба на финансов баланс е значително намален, но акционерите може да не получат високи дивиденти. В този случай те смятат, че корпорацията не преследва целта за максимизиране на печалбите и могат да започнат да продават своите акции, като по този начин намаляват пазарната им стойност.

Така че за зрелите компании, които работят на финансовия пазар от дълго време, новата емисия акции обикновено се разглежда от инвеститорите като тревожен сигнал за тяхната вероятна финансова нестабилност, а привличането на заемни средства като благоприятно или неутрално. Поради това се препоръчва да се поддържа резерв от финансова гъвкавост, за да можете винаги да получавате заеми и заеми при условия, приемливи за кредитополучателя.