Gestão do capital social da empresa. Objetivos, princípios e estratégias de gestão de capital próprio

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Introdução

1. Abordagens teóricas para gestão de patrimônio

1.1 O conceito de capital e fontes de sua formação

1.2 Capital social e procedimento para sua constituição

1.3 Métodos de gestão do capital social

2. Mecanismo de gestão de capital social (usando o exemplo da ZAO Severnaya Zvezda)

2.1 Características da empresa

2.2 Análise e avaliação da eficiência de utilização do capital social da empresa

3. Principais direções para aumentar a eficiência da gestão do capital próprio usando o exemplo do CJSC Severnaya Zvezda

3.1 Otimizando a estrutura de capital e aumentando a eficiência da gestão do capital próprio

3.2 Introdução de modelo de desconto de dividendos na empresa

3.3 Modelagem e avaliação do crescimento do valor do capital social da empresa

Conclusão

Bibliografia

Aplicativo

Introdução

As origens da formação do empreendedorismo por ações remontam aos tempos da Roma Antiga. Os romanos desenvolveram uma regra económica geral: é melhor participar em pequenas participações em várias “empresas” de comércio ultramarino do que tomar medidas independentes por sua conta e risco pessoal. O desenvolvimento do negócio por ações foi facilitado pelas parcerias mineiras europeias no século XII, bem como pelas uniões de credores no século XIII. No final do século XVII, as sociedades anônimas na Inglaterra desenvolveram-se rapidamente nas indústrias manufatureira e de mineração. Na Rússia, as condições reais para o surgimento de associações por ações surgiram no governo de Pedro, o Grande. E já na primeira metade do século XVIII, a forma societária de empresas era considerada a mais lucrativa para a produção. Em 1901 Havia 1.465 sociedades anônimas na Rússia com um capital total de 2.531,5 milhões de rublos, dos quais 230 eram estrangeiros.

A relevância do tema da tese reside no fato de que o atual estágio de desenvolvimento da corporatização consiste em uma poderosa concentração de capital por meio de fusões e aquisições de sociedades por ações, na criação de alianças estratégicas; globalização organizando subsidiárias nos mercados externos mais atraentes, distribuindo bens e serviços fora do país. A fase actual é caracterizada pelo crescimento das empresas transnacionais (ETN), atraindo os investimentos mais baratos, independentemente do seu país de origem, garantindo a integração do capital industrial e financeiro, e prosseguindo também uma política de diversificação das formas organizacionais e das áreas de actividade.

Apesar da vasta experiência na criação de sociedades por ações, o conceito de corporatização como categoria económica não recebeu uma interpretação inequívoca. Isto tem sido demonstrado pela prática de implementação de processos de corporatização no nosso país e noutros países de desenvolvimento pós-socialista.

Na literatura nacional, o termo “corporatização” é interpretado como “... a transformação de uma empresa estatal em uma sociedade anônima aberta”. O conceito mais comum é a corporatização “como método de privatização de uma empresa estadual ou municipal”. Na nossa opinião, o conceito de “corporatização” é muito mais amplo. A corporatização não é apenas o processo de criação de uma sociedade por ações, formação de capital autorizado e emissão de ações. Ao definir esta categoria económica, deve-se notar, em primeiro lugar, que a corporatização é um processo dinâmico. O processo de atração de novos capitais e, consequentemente, de acionistas, continua ao longo da operação das empresas. Ao mesmo tempo, desenvolvem-se métodos de atração: trata-se da fusão com outras empresas, e da aquisição de empresas, trata-se da capitalização dos lucros próprios, trata-se da emissão de ações, obrigações e outros valores mobiliários com a condição obrigatória de garantindo a sua circulação bem-sucedida nas bolsas de valores. Trata-se, finalmente, de uma combinação obrigatória das condições de desenvolvimento da sociedade com a satisfação dos interesses dos acionistas como credores.

Dividendos elevados garantem uma circulação bem sucedida de títulos, cujos rendimentos podem ser utilizados para investir no desenvolvimento da empresa, na aquisição e utilização de novas tecnologias e no aumento da competitividade dos produtos.

Diante do exposto, o conceito de corporatização pode ser definido como um mecanismo organizacional, econômico e jurídico que combina os recursos financeiros e patrimoniais de muitas pessoas físicas e jurídicas para criar um objeto de atividade, cujo objetivo é gerar receitas que garante a satisfação dos interesses dos acionistas, bem como o constante desenvolvimento da empresa. Os meios para garantir a rentabilidade da empresa são a aplicação de capitais no desenvolvimento tecnológico, na expansão, na diversificação de atividades, na internacionalização da integração, obtidos tanto através de atividades próprias e de recursos de novos acionistas, como através da emissão e venda de ações, títulos e outros títulos.

O objetivo da tese é aprimorar o mecanismo de gestão do capital social.

Com base no objetivo, foram resolvidas as seguintes tarefas:

É revelada a essência e o procedimento de formação do capital social;

São determinados os indicadores que determinam a estrutura do capital social;

Pesquisa de métodos de gestão do capital social de uma empresa;

Realizar uma análise do capital social da empresa e da sua atratividade de investimento;

Desenvolvimento de medidas para melhorar a eficiência da gestão do capital social das empresas.

O objeto da tese é o capital social da Severnaya Zvezda CJSC, o tema são os métodos de gestão do capital social da empresa.

A base teórica e metodológica do estudo são fontes literárias e periódicas, publicações em artigos e obras científicas, demonstrações contábeis e financeiras da empresa.

A corporatização, portanto, é uma ferramenta para criar um canal especial para financiar atividades empresariais em todas as esferas da economia. A forma de negócio por ações é um mecanismo de distribuição de renda e de mudança da estrutura social da sociedade. Os acionistas têm o direito de participar na gestão da sociedade por ações. A participação é determinada pelo tamanho da participação acionária.

1. Abordagens teóricas para gestão de patrimônio

1.1 O conceito de capital e fontes de sua formação

Capital social (eng. jont-stock (capital) - o capital fixo de uma sociedade por ações formada através da emissão de ações Dicionário enciclopédico financeiro e de crédito /Colégio de autores: Sob a direção geral de A.G. Gryaznova. - M.: Finanças e Estatística, 2002. - 1168 pp. - pp. 29-30.. Distinguem-se: capital fixo, cujo valor está inscrito no estatuto da sociedade por ações; pago - contribuído no momento da subscrição. é possível emitir ações constituintes em valor significativamente superior ao valor real do patrimônio da empresa.O excesso constitui o lucro do fundador, que constitui o capital adicional da sociedade por ações.

O próprio conceito de “capital social” é definido como o capital formado pela agregação de recursos de muitas pessoas físicas e jurídicas por meio da venda de ações, títulos, capitalização de lucros auferidos no processo de funcionamento da sociedade por ações, rendimentos auferidos de a circulação dos investimentos do portfólio da empresa.

Revelando o conteúdo do capital social, Karl Marx escreveu: “...O capital atingiu a sua forma final, onde existe não apenas em si mesmo, de acordo com a sua substância, mas também é colocado na sua forma como uma força social e um social produtos." O sujeito do capital social é o proprietário combinado e associado. Esta não é uma simples soma de empreendedores privados. O objeto do capital social é uma associação de proprietários que, de acordo com as participações nos seus investimentos, deles auferem rendimentos e participam na gestão.

A singularidade do capital social exigiu a utilização de dois conceitos: capital real e capital fictício. O capital real existe em uma sociedade anônima na forma de fundos de produção, commodities, monetários e intelectuais. Na verdade, esse capital funciona como um todo e representa uma propriedade coletiva comum. A assembleia geral dispõe deste imóvel.

Capital fictício - ações, títulos de sociedade anônima de propriedade de acionistas. Na verdade não existe, mas através da venda pode se transformar em dinheiro real. O montante do capital fictício determina o recebimento esperado da receita. Este capital circula não como um reflexo direto e imediato da reprodução, mas como um processo independente dela.

Os sujeitos do capital fictício podem ser pessoas físicas e jurídicas (bancos, seguradoras, outras sociedades anônimas, fundos de pensão, etc.). Uma sociedade por ações é uma organização comercial cujo capital autorizado está dividido em um determinado número de ações que certificam os direitos obrigatórios dos participantes (acionistas) da empresa em relação à empresa. Lei Federal de 26 de dezembro de 1995 N 208-FZ “Sobre Sociedades Anônimas Sociedades por Ações"

(conforme alterado em 13 de junho de 1996, 24 de maio de 1999, 7 de agosto de 2001, 21 de março, 31 de outubro de 2002, 27 de fevereiro de 2003, 24 de fevereiro, 6 de abril de 2004) Artigo 2.. Os acionistas não são responsáveis ​​pelo obrigações da sociedade e suportam o risco de perdas associadas às suas atividades, dentro dos limites do valor das ações que possuem.

Os acionistas que não tenham pago integralmente as ações são solidariamente responsáveis ​​pelas obrigações da sociedade na medida da parte não paga do valor das ações que possuem. Os acionistas têm o direito de alienar as suas ações sem o consentimento dos demais acionistas e da sociedade.

A criação de uma empresa por incorporação é realizada por decisão dos fundadores (fundador). A decisão de constituir uma empresa é tomada pela assembleia constituinte. Se uma empresa for fundada por uma pessoa, a decisão sobre a sua criação é tomada apenas por essa pessoa.

A decisão de constituição de uma sociedade deve reflectir o resultado da votação dos fundadores e as decisões que tomaram sobre as questões de constituição da sociedade, aprovação do estatuto da sociedade e eleição dos órgãos de administração da sociedade. A decisão de constituir uma sociedade, aprovar o seu estatuto e aprovar o valor monetário dos títulos, outras coisas ou direitos de propriedade ou outros direitos com valor monetário contribuído pelo fundador em pagamento das ações da sociedade é adotada pelos fundadores por unanimidade.

A eleição dos órgãos de administração da sociedade é efectuada pelos fundadores por maioria de três quartos dos votos, que representam as acções a colocar entre os fundadores da sociedade. Os fundadores da empresa celebram entre si um acordo escrito sobre a sua criação, que determina o procedimento para as suas atividades conjuntas de constituição da empresa, a dimensão do capital autorizado da empresa, as categorias e espécies de ações a serem colocadas entre os fundadores, o valor e o procedimento para o seu pagamento, os direitos e obrigações dos fundadores para criar a empresa. O acordo de constituição de sociedade não é o documento constitutivo da sociedade.

Ações adicionais poderão ser colocadas pela sociedade somente dentro dos limites do número de ações autorizadas estabelecido pelo estatuto da sociedade. A decisão de aumentar o capital autorizado da sociedade através da colocação de ações adicionais poderá ser tomada pela assembleia geral de acionistas simultaneamente com a decisão de introduzir no estatuto da sociedade disposições sobre ações autorizadas, necessárias de acordo com esta Lei Federal para a tomada de tal decisão , ou alterar as disposições sobre ações autorizadas.

O aumento do capital autorizado de uma empresa através da colocação de ações adicionais pode ser realizado às custas do patrimônio da empresa. O valor pelo qual o capital autorizado da empresa é aumentado às custas dos bens da empresa não deve exceder a diferença entre o valor do patrimônio líquido da empresa e o valor do capital autorizado e do fundo de reserva da empresa.

Ao aumentar o capital autorizado de uma empresa às custas de seu patrimônio por meio da colocação de ações adicionais, essas ações são distribuídas entre todos os acionistas. Neste caso, são atribuídas a cada acionista ações da mesma categoria (espécie) das ações que possui, na proporção do número de ações que possui. Não é permitido aumentar o capital autorizado de uma empresa em detrimento de seu patrimônio por meio da colocação de ações adicionais, em decorrência da formação de ações fracionárias.

A Companhia tem o direito, e nos casos previstos nesta Lei Federal, é obrigada a reduzir seu capital autorizado. O capital autorizado de uma empresa poderá ser reduzido pela redução do valor nominal das ações ou pela redução do seu número total, inclusive pela aquisição de parte das ações, nos casos previstos nesta Lei Federal. A redução do capital autorizado de uma empresa através da aquisição e resgate de parte das ações é permitida se tal possibilidade estiver prevista no estatuto da empresa.

A empresa não tem o direito de reduzir seu capital autorizado se, em decorrência dessa redução, seu tamanho for inferior ao valor mínimo do capital autorizado determinado de acordo com esta Lei Federal na data de apresentação dos documentos para registro estadual das respectivas alterações no estatuto da empresa, e nos casos em que, nos termos desta Lei Federal, a empresa seja obrigada a reduzir o seu capital autorizado - na data do registro estadual da empresa.

A decisão de reduzir o capital autorizado da sociedade através da redução do valor nominal das ações ou da aquisição de parte das ações para reduzir o seu número total é tomada pela assembleia geral de acionistas. No prazo de 30 dias a contar da data da decisão de redução do capital autorizado, a sociedade é obrigada a notificar por escrito os credores da sociedade sobre a redução do capital autorizado da sociedade e o seu novo montante, bem como publicar em publicação impressa destinada para publicação de dados sobre cadastro estadual de pessoas jurídicas, mensagem sobre a decisão adotada. Neste caso, os credores da empresa têm o direito, no prazo de 30 dias a contar da data do envio da notificação ou no prazo de 30 dias a contar da data da publicação da mensagem sobre a decisão tomada, de exigir por escrito a rescisão antecipada ou o cumprimento das obrigações relevantes da empresa e compensação por perdas.

O registro estadual das alterações no estatuto da empresa relacionadas à redução do capital autorizado da empresa é realizado se houver evidência de notificação dos credores na forma estabelecida neste artigo.

Cada ação ordinária da empresa confere ao acionista - seu proprietário a mesma quantidade de direitos. Acionistas - os titulares de ações ordinárias da sociedade poderão, nos termos desta Lei Federal e do estatuto da sociedade, participar da assembleia geral de acionistas com direito a voto em todas as questões de sua competência, bem como ter direito ao recebimento de dividendos, e em caso de liquidação da empresa - o direito de receber parte de seus bens . Não é permitida a conversão de ações ordinárias em ações preferenciais, obrigações e outros valores mobiliários.

Acionistas - os titulares de ações preferenciais da empresa não têm direito a voto na assembleia geral de acionistas. As ações preferenciais de uma empresa do mesmo tipo proporcionam aos acionistas - seus proprietários o mesmo montante de direitos e o mesmo valor nominal.

O estatuto da empresa deve determinar o valor do dividendo e (ou) o valor pago na liquidação da empresa (valor de liquidação) para as ações preferenciais de cada espécie. O valor dos dividendos e o valor de liquidação são determinados em valor monetário fixo ou como percentual do valor nominal das ações preferenciais. O valor do dividendo e o valor de liquidação das ações preferenciais também são considerados determinados se o estatuto da empresa estabelecer o procedimento para sua determinação. Os titulares de ações preferenciais para as quais o valor dos dividendos não é determinado têm o direito de receber dividendos nas mesmas bases que os titulares de ações ordinárias.

O estatuto da empresa pode estabelecer que um dividendo não pago ou pago de forma incompleta sobre ações preferenciais de determinada espécie, cujo valor é determinado pelo estatuto, seja acumulado e pago no prazo máximo especificado no estatuto (ações preferenciais cumulativas). Caso o estatuto da companhia não estabeleça tal prazo, as ações preferenciais não são cumulativas.

O estatuto da sociedade poderá prever a conversão de ações preferenciais de determinada espécie em ações ordinárias ou ações preferenciais de outras espécies, a pedido dos acionistas - seus titulares, ou a conversão de todas as ações desta espécie no prazo determinado pelo estatuto da sociedade. carta. Neste caso, o estatuto da sociedade no momento da tomada da decisão que fundamenta a colocação das ações preferenciais conversíveis deve determinar o procedimento para sua conversão, incluindo a quantidade, categoria (espécie) de ações em que são convertidas e outras condições de conversão. Não é permitida a alteração das disposições especificadas do estatuto da empresa após a adoção de decisão que sirva de base para a colocação de ações preferenciais conversíveis.

Não é permitida a conversão de ações preferenciais em títulos e outros valores mobiliários, com exceção de ações. A conversão de ações preferenciais em ações ordinárias e ações preferenciais de outras espécies só é permitida se estiver prevista no estatuto da empresa, bem como durante a reorganização da empresa nos termos desta Lei Federal.

Acionistas - os titulares de ações preferenciais participam da assembleia geral de acionistas com direito a voto nas deliberações sobre questões de reorganização e liquidação da empresa.

Acionistas - os titulares de ações preferenciais cumulativas de determinada espécie têm direito a participar da assembleia geral de acionistas com direito a voto em todas as matérias de sua competência, a partir da assembleia seguinte à assembleia geral anual de acionistas, na qual será deliberada no pagamento integral dessas ações deveriam ter sido efetuados dividendos acumulados, caso tal decisão não tenha sido tomada ou tenha sido tomada decisão sobre o pagamento incompleto de dividendos. O direito dos acionistas - titulares de ações preferenciais cumulativas de determinada espécie de participarem da assembleia geral de acionistas extingue-se a partir do momento do pagamento integral de todos os dividendos acumulados sobre essas ações.

1. 2 Capital social e procedimento para sua formação

Nas obras dos economistas, expressa-se a posição de que numa sociedade por ações as relações de propriedade são de dupla natureza: privadas e coletivas. Utilizamos esta disposição para estudar o papel e a importância do capital social na criação e organização do funcionamento de uma sociedade por ações. Comecemos por analisar a composição e estrutura do capital social. Ao mesmo tempo, utilizamos a composição elemento a elemento dos proprietários e o tamanho dos pacotes acionários como sinais de estruturação.

No caso de constituição de sociedade por uma só pessoa, a decisão de constituição deve determinar a dimensão do capital autorizado da sociedade, as categorias (espécies) de ações, a dimensão e o procedimento para a sua integralização.

O estatuto da empresa deve conter as seguintes informações:

nomes completos e abreviados da empresa;

localização da empresa;

tipo de sociedade (aberta ou fechada);

quantidade, valor nominal, categorias de ações (ordinárias, preferenciais) e espécies de ações preferenciais colocadas pela companhia;

direitos dos acionistas - titulares de ações de cada categoria (espécie);

tamanho do capital autorizado da empresa;

a estrutura e competência dos órgãos de administração da sociedade e o procedimento para a sua tomada de decisão;

o procedimento de preparação e realização da assembleia geral de acionistas, incluindo a lista dos assuntos cujas deliberações são tomadas pelos órgãos de administração da sociedade por maioria qualificada de votos ou por unanimidade;

informações sobre filiais e escritórios de representação da empresa;

demais disposições previstas nesta Lei Federal e demais leis federais.

O estatuto da sociedade pode estabelecer restrições ao número de ações detidas por um acionista e ao seu valor nominal total, bem como ao número máximo de votos atribuídos a um acionista. As alterações e aditamentos ao estatuto da sociedade com base nos resultados da colocação de ações da sociedade, incluindo as alterações relacionadas com o aumento do capital autorizado da sociedade, são efetuadas com base em deliberação da assembleia geral de acionistas para aumentar o capital autorizado da sociedade ou por deliberação do conselho de administração (conselho fiscal) da sociedade, se de acordo com o estatuto da sociedade, este último tiver o direito de tomar tal decisão, outra decisão que seja o base para a colocação de ações e valores mobiliários conversíveis em ações, e relatório registrado sobre o resultado da emissão de ações. Ao aumentar o capital autorizado de uma empresa por meio da colocação de ações adicionais, o capital autorizado aumenta pelo valor dos valores nominais das ações adicionais colocadas, e o número de ações autorizadas de certas categorias e espécies é reduzido pelo número de ações adicionais ações dessas categorias e tipos colocados.

O capital autorizado da empresa é composto pelo valor nominal das ações da empresa adquiridas pelos acionistas. O valor nominal de todas as ações ordinárias da empresa deve ser o mesmo. O capital autorizado da empresa determina o valor mínimo do patrimônio da empresa que garante os interesses de seus credores.

A Companhia coloca ações ordinárias e tem o direito de colocar uma ou mais espécies de ações preferenciais. O valor nominal das ações preferenciais emitidas não deve exceder 25% do capital autorizado da empresa.

Quando uma empresa é fundada, todas as suas ações devem ser colocadas entre os fundadores. Todas as ações da empresa são registradas. Se, no exercício do direito de preferência para aquisição de ações alienadas por acionista de sociedade fechada, no exercício do direito de preferência para aquisição de ações adicionais, bem como durante a consolidação de ações, a aquisição por um acionista de um número inteiro de ações for impossível, formam-se partes de ações (ações fracionárias).

A ação fracionária confere ao acionista - seu titular os direitos conferidos por uma ação da categoria (espécie) correspondente, em valor correspondente à parte da totalidade da ação que constitui.

Para efeito de refletir o número total de ações emitidas no estatuto da empresa, todas as frações de ações emitidas são somadas. Caso resulte em número fracionário, no estatuto da empresa a quantidade de ações em circulação é expressa como número fracionário.

As ações fracionárias são negociadas da mesma forma que as ações inteiras. Se uma pessoa adquirir duas ou mais ações fracionárias da mesma categoria (espécie), essas ações formam uma ação inteira e (ou) fracionária igual ao valor dessas ações fracionárias.

O capital mínimo autorizado da empresa aberta não deve ser inferior a mil salários mínimos estabelecidos pela legislação federal na data do registro da empresa, e da empresa fechada - não inferior a cem salários mínimos estabelecidos pela legislação federal na data do registro estadual da empresa.

O estatuto da sociedade deve determinar o número, o valor nominal das ações adquiridas pelos acionistas (ações colocadas) e os direitos por elas conferidos. O estatuto da empresa pode determinar o número, o valor nominal, as categorias (espécies) de ações que a empresa tem o direito de colocar além das ações colocadas (ações autorizadas) e os direitos conferidos por essas ações. Se estas disposições não estiverem contidas no estatuto da empresa, a empresa não tem o direito de colocar ações adicionais. A sociedade não tem o direito de decidir sobre a alteração dos direitos conferidos pelas ações em que podem ser convertidos os valores mobiliários colocados pela sociedade.

O capital autorizado de uma empresa pode ser aumentado aumentando o valor nominal das ações ou colocando ações adicionais. A decisão de aumentar o capital autorizado da sociedade através da colocação de ações adicionais é tomada pela assembleia geral de acionistas ou pelo conselho de administração (conselho fiscal) da sociedade, se, de acordo com o estatuto da sociedade, for dado o direito de tomar tal decisão.

O próximo elemento do capital social é o capital adicional. É constituída sob a influência do aumento (diminuição) do valor de um empreendimento em decorrência de sua reavaliação, de bens recebidos gratuitamente de pessoas jurídicas e físicas, de rendimentos da venda de ações pela diferença entre o valor nominal e preço de venda e a transferência gratuita de propriedade para outra pessoa.

Neste caso, a variação dos valores dos elementos do capital adicional está diretamente relacionada com o possível aumento ou diminuição do capital autorizado.

Assim, o resultado da reavaliação do valor da empresa altera o capital autorizado no valor correspondente. No entanto, a composição dos acionistas permanece a mesma. Pela quantidade de alterações, o valor nominal das ações em circulação é aumentado (diminuído), ou é anunciada uma emissão adicional de ações em decorrência da reavaliação, as quais são distribuídas entre os acionistas anteriores na proporção de suas ações no autorizado capital. É anunciada nova emissão de ações no valor do aumento de capital adicional por outros elementos, a fim de adequar o capital autorizado ao valor do imóvel e ao rendimento monetário da venda de ações.

O capital de reserva tem uma essência económica diferente. É formado a partir do lucro líquido e é utilizado para fins claramente limitados: cobertura de prejuízos; absorção de títulos JSC; recompra de ações da empresa. De acordo com a Lei da Federação Russa “Sobre Sociedades por Ações”, o tamanho do fundo de reserva não pode ser inferior a 15% do capital autorizado. Na prática mundial, o valor máximo do capital de reserva varia de 10 a 40% do capital autorizado.

Os lucros retidos são um elemento do capital social, que é a principal fonte de financiamento para o desenvolvimento de uma empresa. Os aumentos de capital autorizado estão sujeitos ao desenvolvimento e avaliação financeira positiva de projeto de investimento com foco na utilização de lucros acumulados. É anunciada uma emissão para tal projeto, e o valor nominal das ações emitidas é incluído no valor do capital autorizado.

Os fundos de financiamento para fins especiais e direcionados são formados a partir de lucros, fundos dos fundadores e outras fontes. O principal objetivo desses fundos é o desenvolvimento técnico e social da sociedade por ações. Assim, o fundo de acumulação é utilizado para o reequipamento técnico, expansão e reconstrução de um empreendimento existente, dominando a produção de novos produtos, adquirindo equipamentos de última geração, realizando atividades de pesquisa, organizando a emissão de valores mobiliários, etc. Por sua vez, os recursos do fundo de desenvolvimento social destinam-se a apoiar financeiramente o ambiente social do empreendimento. A essência económica dos elementos do capital social é apresentada na tabela. 1.

Tabela 1. Essência econômica dos elementos do capital social da empresa

Um dos mecanismos de racionalização do capital social é a sua reestruturação. Não há interpretação inequívoca deste conceito na literatura. Em nossa opinião, a reestruturação deve ser entendida como a realização de um conjunto de medidas organizacionais, técnicas e financeiras que permitem à sociedade por ações restaurar a sua competitividade.

Naturalmente, as abordagens para a reestruturação, sua integralidade e orientações dependem do estado em que a empresa está localizada. Nos casos em que as sociedades por ações apresentam certas dificuldades no exercício das suas atividades, é necessário desenvolver uma estratégia de reestruturação que passe pela manutenção da propriedade societária e mesmo pelo seu aumento através de possíveis fusões com outras empresas, organizações, fundos, bem como pela obtenção de empréstimos e subsídios para investir em projetos altamente eficazes com curto período de retorno dos investimentos.

Uma empresa pode captar recursos por tempo indeterminado através da emissão de ações. Neste caso, o custo de capital é controlado pela própria empresa Ivanov A.P. Aplicações financeiras no mercado de valores mobiliários. - M.: Editora e empresa comercial "Dashkov and K", 2004. - 444 p. - Com. 184.. Por exemplo, se uma empresa não obteve lucro, não pode pagar dividendos. Pode parecer que a obtenção de capital através da emissão adicional de ações esteja associada a menos riscos para uma empresa. Contudo, tais ações irão diluir ou redistribuir os direitos de propriedade dos acionistas da empresa, o que pode ser inaceitável para eles, especialmente se possuírem grandes blocos de ações.

Assim, o custo de capital de uma empresa é afetado não só pela taxa de juro e pelo prazo de reembolso da dívida, mas também pelo impacto que a captação de capital tem na condição futura da empresa. Portanto, ao determinar as necessidades de financiamento, é necessário avaliar a relação entre dívida e capital próprio na estrutura de capital. Se os fundos emprestados excederem largamente o capital próprio, então a condição da empresa será afectada por quaisquer alterações adversas no mercado ou no seu sector individual. Isso pode fazer com que a empresa não consiga pagar sua dívida. Ao mesmo tempo, uma pequena parcela dos fundos emprestados em relação ao capital próprio pode resultar num abrandamento da taxa de crescimento dos lucros por ação e causar uma saturação excessiva do mercado de valores mobiliários com ações. Isto, por sua vez, fará com que o preço das ações caia e tornará mais fácil para a empresa ser adquirida pelos concorrentes.

No entanto, uma vez que o risco elevado deve ser compensado por um retorno elevado, os acionistas lucrarão se a empresa for financeiramente bem-sucedida. Depois de pagar os juros da dívida (e eventualmente o principal), os acionistas podem receber a sua parte dos lucros como dividendos ou concordar em mantê-los no balanço da empresa como reservas. Os lucros retidos proporcionam à empresa espaço para crescimento futuro dos lucros.

Nos últimos anos, as ações preferenciais têm sido cada vez menos utilizadas. Isto é incompreensível. Em caso de liquidação da empresa e devolução de capital, as obrigações decorrentes da mesma são cumpridas após a liquidação dos restantes valores a receber. Os dividendos das ações preferenciais são acumulados somente quando a empresa obtém lucro e após o pagamento dos juros de todos os instrumentos de dívida. É improvável que o valor da maioria desses tipos de ações aumente à medida que os lucros da empresa aumentam. Consequentemente, uma vez que uma ação preferencial acarreta um risco bastante elevado e proporciona um rendimento fixo, os requisitos para o seu retorno de mercado são significativamente mais elevados do que para o retorno de quase qualquer outro instrumento financeiro.

Os proprietários de ações ordinárias, como verdadeiros proprietários de uma empresa, assumem o maior risco associado a ela. As ações ordinárias podem ser consideradas um empréstimo perpétuo concedido a uma empresa em troca de uma parte dos seus lucros. Os principais direitos do acionista são o direito de voto nas assembleias gerais sobre questões de dividendos e outras políticas da empresa, a eleição do conselho de administração, bem como o direito de receber uma determinada parte do patrimônio da empresa em caso de extinção do suas atividades. As ações ordinárias não dão direito ao recebimento de dividendos fixos, sendo pagas, em regra, apenas em caso de lucro.

Durante o processo de privatização, surgiram diversas variantes de ações ordinárias por dois motivos. Uma delas são as chamadas partes beneficiárias (também chamadas de “diferidas”). Seus proprietários são os fundadores da empresa que não desejam perder o controle sobre ela com a emissão de ações adicionais. Ações deste tipo são utilizadas em sociedades anônimas fechadas.

Se um dividendo elevado for declarado sobre as ações ordinárias, seu valor poderá aumentar em relação às ações diferidas. Mas como o controlo da empresa ainda é mantido pelos proprietários das acções diferidas, estes normalmente exigem um preço mais elevado. Isso também acontece porque o controle acionário dessas ações raramente muda de proprietário.

As ações ordinárias preferenciais, semelhantes às ações preferenciais, conferem aos seus titulares o direito preferencial de receber dividendos sobre os titulares de ações ordinárias e de receber uma participação no capital em caso de liquidação da empresa. Consequentemente, seu preço de mercado é superior ao preço das demais ações ordinárias. Estes tipos de ações ordinárias preferenciais foram amplamente utilizados por proprietários de empresas familiares suíças que queriam manter o controlo sobre as suas empresas e beneficiar significativamente da sua rentabilidade.

Nos últimos anos, os reguladores de títulos públicos têm procurado garantir que as ações ordinárias tenham direitos iguais. Atualmente está estabelecido que as ações ordinárias de um emissor devem ser iguais. O estado incentiva as ações das empresas que visam a manutenção dessa igualdade. Caso contrário, as ações deverão ser retiradas de circulação na bolsa de valores e não poderão ser oferecidas a investidores.

Consideraremos agora brevemente as ações pelas quais uma empresa altera a estrutura ou organização do seu capital social. Tais ações geralmente se aplicam apenas a ações.

Uma emissão de bônus (ou emissão para capitalização de rendimentos) é uma colocação “gratuita” de ações entre todos os acionistas na proporção do número de ações que possuem. Tal questão exige a concessão de direitos de preferência a todos os acionistas. Com a emissão de bônus, a empresa não capta novos recursos e não há redistribuição de direitos de propriedade.

Se uma empresa desejar angariar fundos adicionais, poderá recorrer a uma emissão de direitos. A empresa oferece ações adicionais abaixo do preço de mercado aos seus acionistas por um determinado valor proporcional à sua participação acionária. Deve-se esperar que a empresa mantenha o mesmo pagamento de dividendos nas novas ações resultantes da emissão de direitos e nas ações “antigas” originais. Presume-se que a empresa, ao atrair recursos adicionais, será capaz de garantir pelo menos o pagamento padrão de dividendos. O resultado final da emissão de direitos de preferência é que os acionistas mantêm a mesma participação na empresa, desde que exerçam o seu direito e paguem por novas ações.

Os desdobramentos ou desdobramentos de ações são realizados apenas sobre ações de empresas contabilizadas pelo valor nominal. Ao mesmo tempo, a empresa busca reduzir o valor nominal de cada ação e coloca gratuitamente entre os acionistas uma quantidade compensatória de ações para preservar o valor de seus pacotes.

A consolidação é o oposto da fragmentação. A empresa aumenta o valor nominal da ação, mas cancela o número correspondente de ações para preservar o valor da participação acionária de cada acionista. Assim como um desdobramento de ações, a consolidação afeta apenas o preço de mercado das ações.

No entanto, os motivos para a tomada de decisões específicas por parte de um investidor - comprar ou não comprar ações - muitas vezes situam-se num plano diferente e requerem uma justificação de cálculo. A atratividade das ações para um investidor depende, em primeiro lugar, da posição financeira da empresa, que determina principalmente o seu valor, bem como da política de dividendos seguida pela empresa.

Como já foi indicado, os analistas financeiros normalmente concentram-se em duas categorias principais de valor para os activos e participações de uma empresa – valor de mercado (MV) e valor justo de mercado (FMV). O valor de mercado, conforme observado, é o valor calculado pelo qual se espera a transferência do objeto da transação do vendedor para o comprador. Esse valor é determinado pelo mercado e depende do posicionamento da empresa nele. Se a sua posição financeira for estável e houver confiança de que a empresa continuará a operar eficazmente no futuro, então um preço elevado das ações reflete a opinião do mercado sobre o desempenho efetivo da empresa. Havendo indícios de falência ou instabilidade financeira da empresa, possibilidade de sua aquisição ou fusão, então o indicador MV reflete o valor de liquidação ou preço de aquisição da empresa esperado pelo mercado.

Os métodos de avaliação do valor de mercado das empresas e de previsão dos preços das suas ações baseiam-se em duas abordagens fundamentalmente diferentes: fundamental e técnica (Fig. 1.1). O valor justo de mercado é definido como o preço pelo qual uma empresa, seus ativos ou participações poderiam ser vendidos como resultado de um acordo voluntário entre um comprador e um vendedor, desde que a transação não seja urgente e que ambas as partes, comprador e vendedor, estejam competentes em matéria de avaliação de valor, não estão sujeitos a pressões e dispõem de informação suficientemente completa e fidedigna sobre o objeto de venda.

A análise fundamental baseia-se na interpretação dos indicadores de desempenho da empresa no ambiente externo (situação económica e política, legislação, condições de mercado, etc.). Geralmente consiste em duas etapas: uma análise da situação geral do país, indústria ou região e uma análise da empresa, sua posição financeira e desempenho de mercado. A seção final da análise financeira estabelece a viabilidade do emissor na emissão de ações. De acordo com a prática e a legislação vigente, o emissor deve cumprir as recomendações para emissão de valores mobiliários Ver: Normas para emissão de valores mobiliários e registro de prospectos para emissão de valores mobiliários”, aprovado pela Resolução da Comissão Federal para o Mercado de Valores Mobiliários da Rússia de 18 de junho de 2003 No. 03-30/ps..

A análise técnica está associada ao estudo da dinâmica dos preços das ações, volumes de vendas, spreads, níveis de risco e outros indicadores de mercado. A seguir, com base nos gráficos e diagramas construídos, é feita uma previsão de preços dos instrumentos financeiros negociados em bolsas de valores.

As avaliações são sempre relativas: podem ter diversos graus de atratividade para os investidores. Isso depende de vários fatores, incluindo:

¦ o rendimento bruto da empresa, sua dinâmica, estrutura e antiguidade;

¦ política de dividendos;

¦ fluxos de caixa, sua dinâmica;

¦ estado do equipamento, sua estrutura;

¦ disponibilidade de reservas;

¦ situação financeira e económica da empresa nos últimos anos;

¦ perspectivas de desenvolvimento;

¦ política de investimento;

¦ condições organizacionais e legais;

¦ o valor e a condição das dívidas;

¦ qualidade da gestão.

Cada conceito de valor desempenha um papel específico e é utilizado para resolver problemas específicos. Consideremos brevemente o conteúdo de cada conceito de avaliação do valor das ações (Tabela 1.2).

Tabela 1.2. Conceitos Básicos de Avaliação de Ações

1. O valor contabilístico é determinado pelo valor do património líquido da empresa. Este valor desempenha um papel importante no processo de fusão ou fusão de empresas quando é necessária uma base comparável para a avaliação, por exemplo em empresas petrolíferas quando emitem uma única ação. No exterior, as empresas são avaliadas várias vezes acima do seu valor contábil. Na Rússia, na avaliação de empresas, o valor contábil muitas vezes desempenha um papel decisivo, o que se deve à falta de informações objetivas para a utilização de outros métodos.

2. O valor apurado através do multiplicador de balanço é utilizado na avaliação intra-setorial de empresas homogêneas quando existe uma relação bastante estável e confiável entre seus valores de mercado e contábeis (multiplicador de balanço). O múltiplo contábil torna-se uma ferramenta de avaliação mais confiável quando a estrutura de capital é levada em consideração. A confiabilidade da estimativa diminui à medida que a alavancagem da empresa aumenta.

3. O valor contábil ajustado, muitas vezes denominado valor estimado ou de liquidação, é determinado pela soma dos valores de mercado de tipos individuais de ativos, por exemplo, ativos fixos, produtos acabados, trabalhos em andamento, etc. o preço de mercado dos ativos, tendo em conta a sua depreciação, custos de liquidação, desconto de valores por momento de venda dos ativos, etc.

4. O valor descontado dos dividendos é determinado para estimar o preço futuro das ações quando estas forem vendidas. Geralmente é utilizado por um investidor na formação de uma carteira de títulos.

5. O valor, determinado com base na capitalização do lucro líquido, é uma das principais características de avaliação das ações da empresa e é determinado pela relação entre a capitalização bolsista da empresa e o lucro líquido (P/E). Este indicador indica quanto um investidor está disposto a pagar por um rublo do lucro líquido da empresa, pago como rendimento ao titular de uma ação ordinária em circulação.

6. O valor do fluxo de caixa descontado é considerado um dos métodos confiáveis ​​e sofisticados para estimar o valor de uma empresa. A principal dificuldade está associada à previsão dos fluxos de caixa das empresas em condições de incerteza no ambiente externo, o que afeta a escolha da taxa de desconto e, consequentemente, o valor real dos rendimentos futuros.

7. O valor de capitalização do fluxo de caixa é usado para comparar valores e preços de ações durante mudanças estruturais, como aquisições ou fusões. Para isso, é necessário justificar o grau de identidade e comparabilidade das empresas mesmo do mesmo setor, o que é estabelecido com base na análise de ativos, fluxos de caixa, rendimentos, valor contábil e valor de liquidação.

1.3 Métodos de gestão do capital social

Os problemas da possibilidade e necessidade da gestão da estrutura de capital têm sido discutidos há muito tempo entre economistas académicos e profissionais. Existem várias abordagens principais para os aspectos teóricos da estrutura de capital:

* abordagem tradicional;

* conceito de F. Modigliani e M. Miller (abreviadamente denominado conceito “MM”);

* abordagem de compromisso;

* teoria do conflito de interesses na formação da estrutura de capital. Os defensores da abordagem tradicional acreditam que:

* o preço do capital depende da sua estrutura;

* o custo do capital emprestado é inferior ao preço do capital próprio, portanto, um aumento na participação das fontes emprestadas leva a uma diminuição no custo médio ponderado do capital; como resultado, o valor de mercado da empresa aumenta;

* existe o conceito de “estrutura de capital ótima”, que caracteriza tal combinação de capital próprio e recursos emprestados que leva ao menor custo médio ponderado de capital, bem como à maximização do preço da empresa.

Graficamente, o conteúdo desta abordagem pode ser apresentado na Fig. 1.2.

Arroz. 1.2. Representação gráfica da estrutura de capital baseada na abordagem tradicional

A formação de uma estrutura de capital ótima é um dos problemas mais importantes da gestão financeira. Na prática, existe uma relação entre a estrutura de capital e a política de dividendos de uma sociedade por ações (sociedade anônima). Esta relação manifesta-se no facto de a estrutura de capital depender da rendibilidade do capital próprio e da taxa de distribuição do lucro líquido para o pagamento de dividendos aos acionistas e para o desenvolvimento da produção. Com um elevado retorno sobre o capital próprio, pode sobrar mais lucro líquido para efeitos de acumulação e reposição de activos correntes sem comprometer o pagamento de dividendos aos accionistas.

O financiamento interno (através do lucro líquido) e externo (através de créditos, empréstimos e emissão de ações) estão estreitamente interligados. Contudo, isto não significa que as fontes de fundos sejam intercambiáveis. Assim, o financiamento da dívida externa não deve substituir a captação e utilização de fundos próprios.

Só um montante suficiente de capitais próprios (mais de 50%) é capaz de assegurar o desenvolvimento da empresa, fortalecendo a sua independência financeira e aumentando a confiança nela de investidores, credores, fornecedores, compradores e outros parceiros. Numa situação crítica, apenas os fundos próprios podem garantir o reembolso dos empréstimos e financiamentos. No entanto, em determinadas fases do ciclo de vida da empresa existe necessidade de empréstimos externos (por exemplo, junto de bancos). A dívida mitiga um possível conflito entre a administração de uma sociedade por ações e seus proprietários e reduz o risco para os acionistas.

Por outro lado, a dívida agrava o conflito entre proprietários e credores. A primeira razão é a política de dividendos. Um aumento no pagamento de dividendos com uma diminuição no lucro líquido leva a uma diminuição relativa do capital social em comparação com o capital emprestado em seu volume total. Uma diminuição na dimensão absoluta e relativa do capital próprio exige que a empresa tome novos empréstimos junto de bancos e outros credores e aumente os custos do serviço da dívida. Os bancos vivenciam uma espécie de desvalorização dos empréstimos concedidos, uma vez que os empréstimos anteriormente emitidos, via de regra, são prorrogados.

A segunda razão se deve ao fato de que com um alto nível de endividamento (acima de 1,0), o risco potencial de falência da empresa aumenta. Em tal situação, os proprietários são avessos ao risco, escolhendo os investimentos mais rentáveis, mas arriscados, o que não convém aos credores. Se os gestores da empresa recusarem projetos arriscados, isso será do interesse dos credores, mas não dos proprietários (acionistas). Em tal situação, eles ficam privados da oportunidade de maximizar o valor dos dividendos sobre suas ações.

A terceira razão é que quando uma empresa é adquirida por outra, geralmente há uma mudança na estrutura de capital da empresa adquirente: primeiro, a empresa adquirida é frequentemente adquirida com fundos emprestados e o novo empréstimo altera a estrutura de capital da empresa adquirente. ; em segundo lugar, a presença de fundos emprestados na empresa adquirida também pode afectar a composição e estrutura das fontes de fundos da empresa adquirente. Este último recebe um aumento no retorno sobre o patrimônio líquido devido ao aumento do nível de alavancagem financeira, aumento dos dividendos sobre ações e aumento dos lucros retidos.

A quarta razão está associada ao aumento da taxa de crescimento do volume de negócios (volume de vendas) da empresa em condições de mercado favoráveis, o que exige maior financiamento. Um aumento nas taxas de crescimento do volume de negócios está associado a um aumento nos custos variáveis, e muitas vezes fixos, bem como no volume de contas a receber. Portanto, durante períodos de atividade empresarial em expansão, muitas empresas tendem a atrair mais fundos emprestados para o seu volume de negócios. Neste caso, os custos de emissão, os custos das ofertas públicas iniciais e os subsequentes pagamentos de dividendos excedem frequentemente o custo de atrair o serviço de empréstimos e financiamentos.

Quinta razão: se, ao emitir títulos corporativos, novos recursos emprestados forem atraídos em condições mais favoráveis ​​​​aos investidores do que a emissão anterior, então os títulos emitidos anteriormente poderão cair de preço.

Numa economia de mercado, existe um mecanismo para nivelar estas contradições. Um método bem conhecido é a emissão de instrumentos financeiros que permitem aos detentores de títulos corporativos tornarem-se acionistas da corporação (títulos conversíveis em ações, títulos com cupons de subscrição, etc.).

Finalmente, a empresa pode prosseguir uma política de renovação constante dos fundos emprestados a curto prazo para efeitos de financiamento a longo prazo de actividades altamente eficazes. Então, com cada reembolso subsequente de empréstimos de curto prazo (juntamente com juros), os credores estão convencidos da confiabilidade da gestão do mutuário. Uma situação instável no mercado financeiro pode limitar a capacidade das empresas de utilizarem financiamento através de capitais próprios e de dívida (através da emissão das suas próprias acções e obrigações). Portanto, qualquer empresa (fora de condições extremas) não pode esgotar completamente a sua capacidade de crédito. Deve haver sempre uma reserva para empréstimos adicionais, a fim de cobrir a falta de dinheiro com um empréstimo bancário, se necessário.

Gestores financeiros experientes dos EUA acreditam que a participação dos fundos emprestados no capital não deveria ser aumentada em mais de 40%; isto corresponde a um rácio de endividamento de 0,67 (40%/60%). Com este valor deste indicador, o mercado financeiro estima ao máximo o valor de mercado das ações da empresa.

Ao otimizar a estrutura de capital (fontes de recursos), geralmente partem do objetivo principal da gestão financeira: estabelecer uma relação entre dívida e capital próprio em que o valor das ações da empresa atinja seu valor máximo. O nível de dívida serve como um indicador de mercado sensível para o investidor avaliar a solidez financeira do emitente. Uma elevada proporção de fundos emprestados no passivo do balanço indica um risco aumentado de falência do mutuário.

Se a empresa tiver principalmente fontes próprias de recursos, o risco de perda de equilíbrio financeiro é significativamente reduzido, mas os acionistas podem não receber dividendos elevados. Nesse caso, acreditam que a corporação não persegue o objetivo de maximizar os lucros e podem começar a vender suas ações, reduzindo assim seu valor de mercado.

Assim, para empresas maduras que atuam há muito tempo no mercado financeiro, uma nova emissão de ações costuma ser vista pelos investidores como um sinal alarmante de sua provável instabilidade financeira e da atração de recursos emprestados como favorável ou neutra. Portanto, recomenda-se manter uma reserva de flexibilidade financeira para poder sempre obter empréstimos e financiamentos em condições aceitáveis ​​para o mutuário.

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Métodos e etapas de formação do capital próprio e emprestado de uma organização. Características econômicas do NPF Meridian OJSC Avaliação do custo de capital do empreendimento Mecanismo de otimização de sua estrutura e recomendações para a eficiência de sua utilização.

INTRODUÇÃO

As origens da formação do empreendedorismo por ações remontam aos tempos da Roma Antiga. Os romanos desenvolveram uma regra económica geral: é melhor participar em pequenas participações em várias “empresas” de comércio ultramarino do que tomar medidas independentes por sua conta e risco pessoal. O desenvolvimento do negócio por ações foi facilitado pelas parcerias mineiras europeias no século XII, bem como pelas uniões de credores no século XIII. No final do século XVII, as sociedades anônimas na Inglaterra desenvolveram-se rapidamente nas indústrias manufatureira e de mineração.
Na Rússia, as condições reais para o surgimento de associações por ações surgiram no governo de Pedro, o Grande. E já na primeira metade do século XVIII, a forma societária de empresas era considerada a mais lucrativa para a produção. Em 1901 Havia 1.465 sociedades anônimas na Rússia com um capital total de 2.531,5 milhões de rublos, dos quais 230 eram estrangeiros.
A relevância do tema da tese reside no fato de que o atual estágio de desenvolvimento da corporatização consiste em uma poderosa concentração de capital por meio de fusões e aquisições de sociedades por ações, na criação de alianças estratégicas; globalização organizando subsidiárias nos mercados externos mais atraentes, distribuindo bens e serviços fora do país. A fase actual é caracterizada pelo crescimento das empresas transnacionais (ETN), atraindo os investimentos mais baratos, independentemente do seu país de origem, garantindo a integração do capital industrial e financeiro, e prosseguindo também uma política de diversificação das formas organizacionais e das áreas de actividade.
Apesar da vasta experiência na criação de sociedades por ações, o conceito de corporatização como categoria económica não recebeu uma interpretação inequívoca. Isto tem sido demonstrado pela prática de implementação de processos de corporatização no nosso país e noutros países de desenvolvimento pós-socialista.
Na literatura nacional, o termo “corporatização” é interpretado como “... a transformação de uma empresa estatal em uma sociedade anônima aberta”. O conceito mais comum é a corporatização “como método de privatização de uma empresa estadual ou municipal”.
Na nossa opinião, o conceito de “corporatização” é muito mais amplo. A corporatização não é apenas o processo de criação de uma sociedade por ações, formação de capital autorizado e emissão de ações. Ao definir esta categoria económica, deve-se notar, em primeiro lugar, que a corporatização é um processo dinâmico. O processo de atração de novo capital e, portanto, de acionistas, continua ao longo da operação das empresas. Ao mesmo tempo, desenvolvem-se métodos de atração: trata-se da fusão com outras empresas, e da aquisição de empresas, trata-se da capitalização dos lucros próprios, trata-se da emissão de ações, obrigações e outros valores mobiliários com a condição obrigatória de garantindo a sua circulação bem-sucedida nas bolsas de valores. Trata-se, finalmente, de uma combinação obrigatória das condições de desenvolvimento da sociedade com a satisfação dos interesses dos acionistas como credores.
Dividendos elevados garantem uma circulação bem sucedida de títulos, cujos rendimentos podem ser utilizados para investir no desenvolvimento da empresa, na aquisição e utilização de novas tecnologias e no aumento da competitividade dos produtos.
Diante do exposto, o conceito de corporatização pode ser definido como um mecanismo organizacional, econômico e jurídico que combina os recursos financeiros e patrimoniais de muitas pessoas físicas e jurídicas para criar um objeto de atividade, cujo objetivo é gerar receitas que garante a satisfação dos interesses dos acionistas, bem como o constante desenvolvimento da empresa. Os meios para garantir a rentabilidade da empresa são a aplicação de capitais no desenvolvimento tecnológico, na expansão, na diversificação de atividades, na internacionalização da integração, obtidos tanto através de atividades próprias e de recursos de novos acionistas, como através da emissão e venda de ações, títulos e outros títulos.
O objetivo da tese é estudar o mecanismo de formação do capital social e sua gestão nas condições modernas de mercado.
Com base no objetivo, foram resolvidas as seguintes tarefas:
- é divulgada a essência e o procedimento de formação do capital social;
- foram determinados indicadores que definem a estrutura do capital social;
- é revelado o papel das ações da empresa como instrumento financeiro da empresa;
- foi realizada uma análise do capital social da empresa e da sua atratividade de investimento;
- foram desenvolvidas medidas para melhorar a eficiência da gestão do capital social da empresa.
O objeto da tese é JSC Severnaya
A estrela, o sujeito - o mecanismo de gestão do capital social de uma empresa.
A corporatização, portanto, é uma ferramenta para criar um canal especial para financiar atividades empresariais em todas as esferas da economia. A forma de negócio por ações é um mecanismo de distribuição de renda e de mudança da estrutura social da sociedade. Os acionistas têm o direito de participar na gestão da sociedade por ações. A participação é determinada pelo tamanho da participação acionária.

CONCLUSÃO

O principal objetivo da formação do capital de uma empresa é satisfazer a necessidade de aquisição dos ativos necessários e otimizar a sua estrutura para garantir condições para o funcionamento eficaz da atividade económica. Com base neste objetivo, a administração da empresa toma decisões financeiras e de investimento sobre a formação e alocação de capital, com base nos seguintes princípios:
1. Ter em conta as perspetivas de desenvolvimento do empreendimento, o que envolve a atribuição de recursos financeiros adequados à implementação de projetos e programas de inovação e investimento de longo prazo.
2. Alcançar a correspondência entre o volume de capitais captados e o volume de activos formados pela empresa, o que é assegurado através da elaboração de orçamentos operacionais e financeiros.
3. Garantir uma estrutura óptima em termos da sua utilização efectiva, o que passa pelo estabelecimento de um rácio racional entre dívida e capitais próprios, ou seja, o rácio de endividamento deve corresponder a um valor aceitável de 0,67 (40/60%).
4. Alcançar a minimização dos custos na formação de capitais de diversas fontes (próprios, emprestados e captados), o que exige o cálculo do custo médio ponderado de capital e a aplicação deste parâmetro na avaliação dos investimentos em ativos reais e financeiros.
5. Garantir a utilização eficiente do capital no processo da actividade económica envolve a análise e avaliação da estabilidade financeira, solvência, actividade empresarial e de mercado da empresa através de rácios financeiros especiais. Tal análise envolve uma avaliação da situação financeira e económica atual da empresa e uma previsão para o futuro.
Um dos parâmetros importantes da estabilidade financeira é o lucro, cuja presença pressupõe a capacidade periodicamente renovável da empresa de gerar caixa. A longo prazo, são necessários orçamentos de caixa planeados (previstos) para avaliar o lucro e a rentabilidade de uma entidade económica. Na prática, isto significa que para efeitos de gestão financeira de uma empresa, uma análise objectiva da estabilidade financeira só pode ser garantida se existir um procedimento orçamental nela previsto.
Na prática atual, a avaliação de empresas, ativos e títulos é realizada sob a ótica das abordagens discutidas acima: custo, comparativo (mercado) e rendimento. Cada abordagem e método permite enfatizar determinadas características do objeto de avaliação, portanto, para a objetividade das decisões de investimento, essas abordagens são utilizadas em conjunto, principalmente quando se trata de empresas ou de seus ativos.
A abordagem de custo é mais aplicável à avaliação de objetos em mercados passivos, quando não há informações sobre a compra (venda) de objetos semelhantes. Neste caso, esta abordagem pode ser a única. É especialmente utilizado para obter uma avaliação real de bens ou ativos, a fim de representar com mais precisão as capacidades da empresa na realização de transações jurídicas e de mercado. Por exemplo, a reavaliação do imobilizado é efectuada de acordo com a abordagem do custo, de forma a aproximar o seu valor indicado nos documentos contabilísticos ao valor real para efeitos fiscais e determinar o valor da garantia para a obtenção de um empréstimo.
A abordagem comparativa é especialmente eficaz quando existe um mercado ativo para itens comparáveis, em particular instrumentos financeiros. É realizada a avaliação do seu valor justo de mercado para introdução de ativos intangíveis e financeiros no capital autorizado, sua compra ou venda, cessão de direitos de uso, etc. De acordo com a legislação em vigor, o valor de mercado das ações da empresa é avaliados, principalmente aqueles que não possuem cotação oficial em bolsa.
A abordagem de renda é mais amplamente utilizada devido à sua versatilidade e flexibilidade. Permite-lhe ter em conta alterações futuras nos preços, investimentos, rendimentos e riscos, o que é especialmente importante tanto para o emitente como para o investidor. No entanto, os métodos para determinar custos utilizando esta abordagem são bastante complexos e trabalhosos, exigindo um elevado nível de conhecimento e competências profissionais. Na prática mundial, o método de fluxo de caixa descontado é reconhecido como o método com maior base teórica para avaliar o valor de mercado de empresas, ativos e ações.
A utilização de indicadores de custos estimados pode ser justificada pela interpretação do significado económico do resultado obtido. Torna-se então possível comparar os resultados obtidos por diferentes abordagens ou métodos, para tirar conclusões úteis para potenciais investidores e emitentes, o que ajudará a tomar as decisões acertadas não só sobre a necessidade de investimentos numa determinada direção, mas também sobre o seu volume permitido. e direções.

Introdução

1. Abordagens teóricas para gestão de patrimônio

1.1. O conceito de capital e fontes de sua formação

1.2. Capital social e procedimento para sua formação

1.3. Métodos de gestão de patrimônio

2. Mecanismo de gestão do capital social (BASEADO NO EXEMPLO DE STAR")

2.1. Características da empresa

2.2. Análise e avaliação da eficiência da utilização do capital social da empresa

3. As principais direções para aumentar a eficiência da gestão do capital próprio usando o exemplo do Northern Star JSC

3.1. Otimizando a estrutura de capital e aumentando a eficiência da gestão do capital próprio

3.2. Implementação de modelo de desconto de dividendos na empresa

3.3. Modelagem e avaliação do crescimento do valor do capital social de uma empresa

Conclusão

Bibliografia

Formulários

INTRODUÇÃO

As origens da formação do empreendedorismo por ações remontam aos tempos da Roma Antiga. Os romanos desenvolveram uma regra económica geral: é melhor participar em pequenas participações em várias “empresas” de comércio ultramarino do que tomar medidas independentes por sua conta e risco pessoal. O desenvolvimento do negócio por ações foi facilitado pelas parcerias mineiras europeias no século XII, bem como pelas uniões de credores no século XIII. No final do século XVII, as sociedades anônimas na Inglaterra desenvolveram-se rapidamente nas indústrias manufatureira e de mineração. Na Rússia, as condições reais para o surgimento de associações por ações surgiram no governo de Pedro, o Grande. E já na primeira metade do século XVIII, a forma societária de empresas era considerada a mais lucrativa para a produção. Em 1901 Havia 1.465 sociedades anônimas na Rússia com um capital total de 2.531,5 milhões de rublos, dos quais 230 eram estrangeiros.

Relevância do tema da teseé que o estágio moderno de desenvolvimento da corporatização consiste em uma poderosa concentração de capital por meio de fusões e aquisições de sociedades por ações, na criação de alianças estratégicas; globalização organizando subsidiárias nos mercados externos mais atraentes, distribuindo bens e serviços fora do país. A fase actual é caracterizada pelo crescimento das empresas transnacionais (ETN), atraindo os investimentos mais baratos, independentemente do seu país de origem, garantindo a integração do capital industrial e financeiro, e prosseguindo também uma política de diversificação das formas organizacionais e das áreas de actividade.

Apesar da vasta experiência na criação de sociedades por ações, o conceito de corporatização como categoria económica não recebeu uma interpretação inequívoca. Isto tem sido demonstrado pela prática de implementação de processos de corporatização no nosso país e noutros países de desenvolvimento pós-socialista.

Na literatura nacional, o termo “corporatização” é interpretado como “... a transformação de uma empresa estatal em uma sociedade anônima aberta”. O conceito mais comum é a corporatização “como método de privatização de uma empresa estadual ou municipal”. Na nossa opinião, o conceito de “corporatização” é muito mais amplo. A corporatização não é apenas o processo de criação de uma sociedade por ações, formação de capital autorizado e emissão de ações. Ao definir esta categoria económica, deve-se notar, em primeiro lugar, que a corporatização é um processo dinâmico. O processo de atração de novo capital e, portanto, de acionistas, continua ao longo da operação das empresas. Ao mesmo tempo, desenvolvem-se métodos de atração: trata-se da fusão com outras empresas, e da aquisição de empresas, trata-se da capitalização dos lucros próprios, trata-se da emissão de ações, obrigações e outros valores mobiliários com a condição obrigatória de garantindo a sua circulação bem-sucedida nas bolsas de valores. Trata-se, finalmente, de uma combinação obrigatória das condições de desenvolvimento da sociedade com a satisfação dos interesses dos acionistas como credores.

Dividendos elevados garantem o sucesso da circulação de títulos, cujos rendimentos podem ser utilizados para investir no desenvolvimento da empresa, na aquisição e utilização de novas tecnologias e no aumento da competitividade dos produtos.

Diante do exposto, o conceito de corporatização pode ser definido como um mecanismo organizacional, econômico e jurídico que combina os recursos financeiros e patrimoniais de muitas pessoas físicas e jurídicas para criar um objeto de atividade, cujo objetivo é gerar receitas que garante a satisfação dos interesses dos acionistas, bem como o constante desenvolvimento da empresa. Os meios para garantir a rentabilidade da empresa são a aplicação de capitais no desenvolvimento tecnológico, na expansão, na diversificação de atividades, na internacionalização da integração, obtidos tanto através de atividades próprias e de recursos de novos acionistas, como através da emissão e venda de ações, títulos e outros títulos.

O objetivo da teseé melhorar o mecanismo de gestão do capital social.

Com base no objetivo traçado, foram resolvidas na obra as seguintes soluções: tarefas:

· são divulgadas a essência e o procedimento de formação do capital social;

· foram determinados indicadores que definem a estrutura do capital social;

· análise do capital social da empresa e da sua atratividade de investimento;

· desenvolvimento de medidas para melhorar a eficiência da gestão do capital social da empresa.

O objeto da teseé o capital social do Zvezda, assunto– métodos de gestão do capital social de uma empresa.

Base teórica e metodológica A pesquisa inclui fontes literárias e de periódicos, publicações em artigos e obras científicas, demonstrações contábeis e financeiras da empresa.

A corporatização, portanto, é uma ferramenta para criar um canal especial para financiar atividades empresariais em todas as esferas da economia. A forma de negócio por ações é um mecanismo de distribuição de renda e de mudança da estrutura social da sociedade. Os acionistas têm o direito de participar na gestão da sociedade por ações. A participação é determinada pelo tamanho da participação acionária.

1. Abordagens teóricas para gestão de patrimônio

1.1. O conceito de capital e fontes de sua formação

Capital social (eng. ações conjuntas (capital) - o capital fixo de uma sociedade por ações, formado por meio da emissão de ações. Distinguem-se: capital fixo, cujo valor está inscrito no estatuto da sociedade por ações empresa; pago - contribuído no momento da subscrição. É possível emitir ações constituintes em valor significativamente superior ao valor real do patrimônio da empresa. O excesso constitui o lucro do fundador, que constitui capital adicional da sociedade por ações.

O próprio conceito de “capital social” é definido como o capital formado pela agregação de recursos de muitas pessoas físicas e jurídicas por meio da venda de ações, títulos, capitalização de lucros auferidos durante o funcionamento de sociedade por ações, rendimentos auferidos da circulação dos investimentos do portfólio da empresa.

Revelando o conteúdo do capital social, Karl Marx escreveu: “...O capital atingiu a sua forma final, onde existe não apenas em si mesmo, de acordo com a sua substância, mas também é colocado na sua forma como uma força social e um social produtos." O sujeito do capital social é o proprietário combinado e associado. Esta não é uma simples soma de empreendedores privados. O objeto do capital social é uma associação de proprietários que, de acordo com as participações nos seus investimentos, deles auferem rendimentos e participam na gestão.

A singularidade do capital social exigiu a utilização de dois conceitos: capital real e capital fictício. O capital real existe em uma sociedade anônima na forma de fundos de produção, commodities, monetários e intelectuais. Na verdade, esse capital funciona como um todo e representa uma propriedade coletiva comum. A assembleia geral dispõe deste imóvel.

Capital fictício - ações, títulos de sociedade anônima de propriedade de acionistas. Na verdade não existe, mas através da venda pode se transformar em dinheiro real. O montante do capital fictício determina o recebimento esperado da receita. Este capital circula não como um reflexo direto e imediato da reprodução, mas como um processo independente dela.

Os sujeitos do capital fictício podem ser pessoas físicas e jurídicas (bancos, seguradoras, outras sociedades anônimas, fundos de pensão, etc.). A sociedade por ações é uma organização comercial cujo capital autorizado está dividido em um determinado número de ações que atestam os direitos obrigatórios dos participantes (acionistas) da empresa em relação à empresa. Os acionistas não respondem pelas obrigações da sociedade e suportam o risco de perdas associadas à sua atividade, dentro dos limites do valor das ações que possuem.

Os acionistas que não tenham pago integralmente as ações são solidariamente responsáveis ​​pelas obrigações da sociedade na medida da parte não paga do valor das ações que possuem. Os acionistas têm o direito de alienar as suas ações sem o consentimento dos demais acionistas e da sociedade.

A criação de uma empresa por incorporação é realizada por decisão dos fundadores (fundador). A decisão de constituir uma empresa é tomada pela assembleia constituinte. Se uma empresa for fundada por uma pessoa, a decisão sobre a sua criação é tomada apenas por essa pessoa.

A decisão de constituição de uma sociedade deve reflectir o resultado da votação dos fundadores e as decisões que tomaram sobre as questões de constituição da sociedade, aprovação do estatuto da sociedade e eleição dos órgãos de administração da sociedade. A decisão de constituir uma empresa, aprovar o seu estatuto e aprovar o valor monetário dos títulos, outras coisas ou direitos de propriedade ou outros direitos com valor monetário, contribuídos pelo fundador em pagamento das ações da empresa, é adotada pelos fundadores por unanimidade.

A eleição dos órgãos de administração da sociedade é efectuada pelos fundadores por maioria de três quartos dos votos, que representam as acções a colocar entre os fundadores da sociedade. Os fundadores da empresa celebram entre si um acordo escrito sobre a sua criação, que determina o procedimento para as suas atividades conjuntas de constituição da empresa, a dimensão do capital autorizado da empresa, as categorias e espécies de ações a serem colocadas entre os fundadores, o valor e o procedimento para o seu pagamento, os direitos e obrigações dos fundadores para criar a empresa. O acordo de constituição de sociedade não é o documento constitutivo da sociedade.

Ações adicionais poderão ser colocadas pela sociedade somente dentro dos limites do número de ações autorizadas estabelecido pelo estatuto da sociedade. A decisão de aumentar o capital autorizado da sociedade através da colocação de ações adicionais poderá ser tomada pela assembleia geral de acionistas simultaneamente com a decisão de introduzir no estatuto da sociedade disposições sobre ações autorizadas, necessárias de acordo com esta Lei Federal para a tomada de tal decisão , ou alterar as disposições sobre ações autorizadas.

O aumento do capital autorizado de uma empresa através da colocação de ações adicionais pode ser realizado às custas do patrimônio da empresa. O valor pelo qual o capital autorizado da empresa é aumentado às custas dos bens da empresa não deve exceder a diferença entre o valor do patrimônio líquido da empresa e o valor do capital autorizado e do fundo de reserva da empresa.

Ao aumentar o capital autorizado de uma empresa às custas de seu patrimônio por meio da colocação de ações adicionais, essas ações são distribuídas entre todos os acionistas. Neste caso, são atribuídas a cada acionista ações da mesma categoria (espécie) das ações que possui, na proporção do número de ações que possui. Não é permitido aumentar o capital autorizado de uma empresa em detrimento de seu patrimônio por meio da colocação de ações adicionais, em decorrência da formação de ações fracionárias.

A Companhia tem o direito, e nos casos previstos nesta Lei Federal, é obrigada a reduzir seu capital autorizado. O capital autorizado de uma empresa poderá ser reduzido pela redução do valor nominal das ações ou pela redução do seu número total, inclusive pela aquisição de parte das ações, nos casos previstos nesta Lei Federal. A redução do capital autorizado de uma empresa através da aquisição e resgate de parte das ações é permitida se tal possibilidade estiver prevista no estatuto da empresa.

A empresa não tem o direito de reduzir seu capital autorizado se, em decorrência dessa redução, seu tamanho for inferior ao valor mínimo do capital autorizado determinado de acordo com esta Lei Federal na data de apresentação dos documentos para registro estadual das respectivas alterações no estatuto da empresa, e nos casos em que, nos termos desta Lei Federal, a empresa seja obrigada a reduzir o seu capital autorizado - na data do registro estadual da empresa.

A decisão de reduzir o capital autorizado da sociedade através da redução do valor nominal das ações ou da aquisição de parte das ações para reduzir o seu número total é tomada pela assembleia geral de acionistas. No prazo de 30 dias a contar da data da decisão de redução do capital autorizado, a sociedade é obrigada a notificar por escrito os credores da sociedade sobre a redução do capital autorizado da sociedade e o seu novo montante, bem como publicar em publicação impressa destinada para publicação de dados sobre cadastro estadual de pessoas jurídicas, mensagem sobre a decisão de aceitação. Neste caso, os credores da empresa têm o direito, no prazo de 30 dias a contar da data do envio da notificação ou no prazo de 30 dias a contar da data da publicação da mensagem sobre a decisão tomada, de exigir por escrito a rescisão antecipada ou o cumprimento das obrigações relevantes da empresa e compensação por perdas.

O registro estadual das alterações no estatuto da empresa relacionadas à redução do capital autorizado da empresa é realizado se houver evidência de notificação dos credores na forma estabelecida neste artigo.

Cada ação ordinária da empresa confere ao acionista - seu proprietário a mesma quantidade de direitos. Acionistas - os titulares de ações ordinárias da sociedade poderão, nos termos desta Lei Federal e do estatuto da sociedade, participar da assembleia geral de acionistas com direito a voto em todas as questões de sua competência, bem como ter direito ao recebimento de dividendos, e em caso de liquidação da empresa - o direito de receber parte de seus bens . Não é permitida a conversão de ações ordinárias em ações preferenciais, obrigações e outros valores mobiliários.

Acionistas - os titulares de ações preferenciais da empresa não têm direito a voto na assembleia geral de acionistas. As ações preferenciais de uma empresa do mesmo tipo proporcionam aos acionistas - seus proprietários o mesmo montante de direitos e o mesmo valor nominal.

O estatuto da empresa deve determinar o valor do dividendo e (ou) o valor pago na liquidação da empresa (valor de liquidação) para as ações preferenciais de cada espécie. O valor dos dividendos e o valor de liquidação são determinados em valor monetário fixo ou como percentual do valor nominal das ações preferenciais. O valor do dividendo e o valor de liquidação das ações preferenciais também são considerados determinados se o estatuto da empresa estabelecer o procedimento para sua determinação. Os titulares de ações preferenciais para as quais o valor dos dividendos não é determinado têm o direito de receber dividendos nas mesmas bases que os titulares de ações ordinárias.

O estatuto da empresa pode estabelecer que um dividendo não pago ou pago de forma incompleta sobre ações preferenciais de determinada espécie, cujo valor é determinado pelo estatuto, seja acumulado e pago no prazo máximo especificado no estatuto (ações preferenciais cumulativas). Caso o estatuto da companhia não estabeleça tal prazo, as ações preferenciais não são cumulativas.

O estatuto da sociedade poderá prever a conversão de ações preferenciais de determinada espécie em ações ordinárias ou ações preferenciais de outras espécies, a pedido dos acionistas - seus titulares, ou a conversão de todas as ações desta espécie no prazo determinado pelo estatuto da sociedade. carta. Neste caso, o estatuto da sociedade no momento da tomada da decisão que fundamenta a colocação das ações preferenciais conversíveis deve determinar o procedimento para sua conversão, incluindo a quantidade, categoria (espécie) de ações em que são convertidas e outras condições de conversão. Não é permitida a alteração das disposições especificadas do estatuto da empresa após a adoção de decisão que sirva de base para a colocação de ações preferenciais conversíveis.

Não é permitida a conversão de ações preferenciais em títulos e outros valores mobiliários, com exceção de ações. A conversão de ações preferenciais em ações ordinárias e ações preferenciais de outras espécies só é permitida se estiver prevista no estatuto da empresa, bem como durante a reorganização da empresa nos termos desta Lei Federal.

Acionistas - os titulares de ações preferenciais participam da assembleia geral de acionistas com direito a voto nas deliberações sobre questões de reorganização e liquidação da empresa.

Acionistas - os titulares de ações preferenciais cumulativas de determinada espécie têm direito a participar da assembleia geral de acionistas com direito a voto em todas as matérias de sua competência, a partir da assembleia seguinte à assembleia geral anual de acionistas, na qual será deliberada no pagamento integral dessas ações deveriam ter sido efetuados dividendos acumulados, caso tal decisão não tenha sido tomada ou tenha sido tomada decisão sobre o pagamento incompleto de dividendos. O direito dos acionistas - titulares de ações preferenciais cumulativas de determinada espécie de participarem da assembleia geral de acionistas extingue-se a partir do momento do pagamento integral de todos os dividendos acumulados sobre essas ações.

1.2. Capital social e procedimento para sua formação

Nas obras dos economistas, expressa-se a posição de que numa sociedade por ações as relações de propriedade são de dupla natureza: privadas e coletivas. Utilizamos esta disposição para estudar o papel e a importância do capital social na criação e organização do funcionamento de uma sociedade por ações. Comecemos por analisar a composição e estrutura do capital social. Ao mesmo tempo, utilizamos a composição elemento a elemento dos proprietários e o tamanho dos pacotes acionários como sinais de estruturação.

No caso de constituição de sociedade por uma só pessoa, a decisão de constituição deve determinar a dimensão do capital autorizado da sociedade, as categorias (espécies) de ações, a dimensão e o procedimento para a sua integralização.

O estatuto da empresa deve conter as seguintes informações:

nomes completos e abreviados da empresa;

localização da empresa;

tipo de sociedade (aberta ou fechada);

quantidade, valor nominal, categorias de ações (ordinárias, preferenciais) e espécies de ações preferenciais colocadas pela companhia;

direitos dos acionistas - titulares de ações de cada categoria (espécie);

tamanho do capital autorizado da empresa;

a estrutura e competência dos órgãos de administração da sociedade e o procedimento para a sua tomada de decisão;

o procedimento de preparação e realização da assembleia geral de acionistas, incluindo a lista dos assuntos cujas deliberações são tomadas pelos órgãos de administração da sociedade por maioria qualificada de votos ou por unanimidade;

informações sobre filiais e escritórios de representação da empresa;

demais disposições previstas nesta Lei Federal e demais leis federais.

O estatuto da sociedade pode estabelecer restrições ao número de ações detidas por um acionista e ao seu valor nominal total, bem como ao número máximo de votos atribuídos a um acionista. As alterações e aditamentos ao estatuto da sociedade com base nos resultados da colocação de ações da sociedade, incluindo as alterações relacionadas com o aumento do capital autorizado da sociedade, são efetuadas com base em deliberação da assembleia geral de acionistas para aumentar o capital autorizado da sociedade ou por deliberação do conselho de administração (conselho fiscal) da sociedade, se de acordo com o estatuto da sociedade, este último tiver o direito de tomar tal decisão, outra decisão que seja o base para a colocação de ações e valores mobiliários conversíveis em ações, e relatório registrado sobre o resultado da emissão de ações. Ao aumentar o capital autorizado de uma empresa por meio da colocação de ações adicionais, o capital autorizado aumenta pelo valor dos valores nominais das ações adicionais colocadas, e o número de ações autorizadas de certas categorias e espécies é reduzido pelo número de ações adicionais ações dessas categorias e tipos colocados.

O capital autorizado da empresa é composto pelo valor nominal das ações da empresa adquiridas pelos acionistas. O valor nominal de todas as ações ordinárias da empresa deve ser o mesmo. O capital autorizado da empresa determina o valor mínimo do patrimônio da empresa que garante os interesses de seus credores.

A Companhia coloca ações ordinárias e tem o direito de colocar uma ou mais espécies de ações preferenciais. O valor nominal das ações preferenciais emitidas não deve exceder 25% do capital autorizado da empresa.

Quando uma empresa é fundada, todas as suas ações devem ser colocadas entre os fundadores. Todas as ações da empresa são registradas. Se, no exercício do direito de preferência para aquisição de ações alienadas por acionista de sociedade fechada, no exercício do direito de preferência para aquisição de ações adicionais, bem como durante a consolidação de ações, a aquisição por um acionista de um número inteiro de ações for impossível, formam-se partes de ações (ações fracionárias).

A ação fracionária confere ao acionista - seu titular os direitos conferidos por uma ação da categoria (espécie) correspondente, em valor correspondente à parte da totalidade da ação que constitui.

Para efeito de refletir o número total de ações emitidas no estatuto da empresa, todas as frações de ações emitidas são somadas. Caso resulte em número fracionário, no estatuto da empresa a quantidade de ações em circulação é expressa como número fracionário.

As ações fracionárias são negociadas da mesma forma que as ações inteiras. Se uma pessoa adquirir duas ou mais ações fracionárias da mesma categoria (espécie), essas ações formam uma ação inteira e (ou) fracionária igual ao valor dessas ações fracionárias.

O capital mínimo autorizado da empresa aberta não deve ser inferior a mil salários mínimos estabelecidos pela legislação federal na data do registro da empresa, e da empresa fechada - não inferior a cem salários mínimos estabelecidos pela legislação federal na data do registro estadual da empresa.

O estatuto da sociedade deve determinar o número, o valor nominal das ações adquiridas pelos acionistas (ações colocadas) e os direitos por elas conferidos. O estatuto da empresa pode determinar o número, o valor nominal, as categorias (espécies) de ações que a empresa tem o direito de colocar além das ações colocadas (ações autorizadas) e os direitos conferidos por essas ações. Se estas disposições não estiverem contidas no estatuto da empresa, a empresa não tem o direito de colocar ações adicionais. A sociedade não tem o direito de decidir sobre a alteração dos direitos conferidos pelas ações em que podem ser convertidos os valores mobiliários colocados pela sociedade.

O capital autorizado de uma empresa pode ser aumentado aumentando o valor nominal das ações ou colocando ações adicionais. A decisão de aumentar o capital autorizado da sociedade através da colocação de ações adicionais é tomada pela assembleia geral de acionistas ou pelo conselho de administração (conselho fiscal) da sociedade, se, de acordo com o estatuto da sociedade, for dado o direito de tomar tal decisão.

O próximo elemento do capital social é o capital adicional. É constituída sob a influência do aumento (diminuição) do valor de um empreendimento em decorrência de sua reavaliação, de bens recebidos gratuitamente de pessoas jurídicas e físicas, de rendimentos da venda de ações pela diferença entre o valor nominal e preço de venda e a transferência gratuita de propriedade para outra pessoa.

Neste caso, a variação dos valores dos elementos do capital adicional está diretamente relacionada com o possível aumento ou diminuição do capital autorizado.

Assim, o resultado da reavaliação do valor da empresa altera o capital autorizado no valor correspondente. No entanto, a composição dos acionistas permanece a mesma. Pela quantidade de alterações, o valor nominal das ações em circulação é aumentado (diminuído), ou é anunciada uma emissão adicional de ações em decorrência da reavaliação, as quais são distribuídas entre os acionistas anteriores na proporção de suas ações no autorizado capital. É anunciada nova emissão de ações no valor do aumento de capital adicional por outros elementos, a fim de adequar o capital autorizado ao valor do imóvel e ao rendimento monetário da venda de ações.

O capital de reserva tem uma essência económica diferente. É formado a partir do lucro líquido e é utilizado para fins claramente limitados: cobertura de prejuízos; absorção de títulos JSC; recompra de ações da empresa. De acordo com a Lei da Federação Russa “Sobre Sociedades por Ações”, o tamanho do fundo de reserva não pode ser inferior a 15% do capital autorizado. Na prática mundial, o valor máximo do capital de reserva varia de 10 a 40% do capital autorizado.

Os lucros retidos são um elemento do capital social, que é o principal desenvolvimento da empresa. Os aumentos de capital autorizado estão sujeitos ao desenvolvimento e avaliação financeira positiva de projeto de investimento com foco na utilização de lucros acumulados. É anunciada uma emissão para tal projeto e o valor nominal das ações emitidas é incluído no valor do capital autorizado.

Os fundos de financiamento para fins especiais e direcionados são formados a partir de lucros, fundos dos fundadores e outras fontes. O principal objetivo desses fundos é o desenvolvimento técnico e social da sociedade por ações. Assim, o fundo de acumulação é utilizado para o reequipamento técnico, expansão e reconstrução de um empreendimento existente, dominando a produção de novos produtos, adquirindo equipamentos de última geração, realizando atividades de pesquisa, organizando a emissão de títulos, etc. do fundo de desenvolvimento social destinam-se ao apoio financeiro ao ambiente social do empreendimento. A essência económica dos elementos do capital social é apresentada na tabela. 1.

Tabela 1. Essência econômica dos elementos do capital social da empresa

Elementos do capital social

Fonte de educação

Essência econômica

Capital autorizado (AC)

1) contribuições dos fundadores;

2) o valor nominal das ações colocadas da primeira emissão;

3) o mesmo para a segunda questão, etc.

base econômica, base patrimonial das atividades do JSC; o principal portador e garantidor dos direitos patrimoniais dos acionistas e credores;

determina a participação dos acionistas na administração da sociedade por ações e na distribuição dos lucros.

Capital adicional (AC)

1) aumento do valor do imóvel em decorrência da reavaliação do valor do empreendimento;

2) bens recebidos gratuitamente de pessoas jurídicas e físicas;

3) prêmio de ações

a possibilidade de alteração do valor do capital social;

reflexo do aumento dos preços das quotas de mercado;

possibilidade de atrair investimentos adicionais através de emissão adicional de ações

Capital de reserva (RC)

uma reserva especial de emergência de fundos que não pode ser usada para as necessidades atuais;

seguro das atividades empresariais do JSC;

reduzindo o risco de investimentos financeiros de acionistas e credores

Lucros retidos (RE)

a principal fonte de recursos para o desenvolvimento dinâmico do empreendimento;

determina a possibilidade de utilização de fundos próprios em processos de investimento

Um dos mecanismos de racionalização do capital social é a sua reestruturação. Não há interpretação inequívoca deste conceito na literatura. Em nossa opinião, a reestruturação deve ser entendida como a realização de um conjunto de medidas organizacionais, técnicas e financeiras que permitem à sociedade por ações restaurar a sua competitividade.

Naturalmente, as abordagens para a reestruturação, sua integralidade e orientações dependem do estado em que a empresa está localizada. Nos casos em que as sociedades por ações apresentam certas dificuldades no exercício das suas atividades, é necessário desenvolver uma estratégia de reestruturação que passe pela manutenção da propriedade societária e mesmo pelo seu aumento através de possíveis fusões com outras empresas, organizações, fundos, bem como pela obtenção de empréstimos e subsídios para investir em projetos altamente eficazes com curto período de retorno dos investimentos.

Uma empresa pode captar recursos por tempo indeterminado através da emissão de ações. Neste caso, o custo de capital é controlado pela própria empresa. Por exemplo, se uma empresa não obteve lucro, não poderá pagar dividendos. Pode parecer que a obtenção de capital através da emissão adicional de ações esteja associada a menos riscos para uma empresa. Contudo, tais ações irão diluir ou redistribuir os direitos de propriedade dos acionistas da empresa, o que pode ser inaceitável para eles, especialmente se possuírem grandes blocos de ações.

Assim, o custo de capital para uma empresa é afectado não só pela taxa de juro e pelo período de reembolso da dívida, mas também pelo impacto que a mobilização de capital tem na sorte futura da empresa. Portanto, ao determinar as necessidades de financiamento, é necessário avaliar a relação entre dívida e capital próprio na estrutura de capital. Se os fundos emprestados excederem largamente o capital próprio, então a condição da empresa será afectada por quaisquer alterações adversas no mercado ou no seu sector individual. Isso pode fazer com que a empresa não consiga pagar sua dívida. Ao mesmo tempo, uma pequena parcela dos fundos emprestados em relação ao capital próprio pode resultar num abrandamento da taxa de crescimento dos lucros por ação e causar uma saturação excessiva do mercado de valores mobiliários com ações. Isto, por sua vez, fará com que o preço das ações caia e tornará mais fácil para a empresa ser adquirida pelos concorrentes.

No entanto, uma vez que o risco elevado deve ser compensado por um retorno elevado, os acionistas lucrarão se a empresa for financeiramente bem-sucedida. Depois de pagar os juros da dívida (e eventualmente o principal), os acionistas podem receber a sua parte dos lucros como dividendos ou concordar em mantê-los no balanço da empresa como reservas. Os lucros retidos proporcionam à empresa espaço para crescimento futuro dos lucros.

Nos últimos anos, as ações preferenciais têm sido cada vez menos utilizadas. Isto é incompreensível. Em caso de liquidação da empresa e devolução de capital, as obrigações decorrentes da mesma são cumpridas após a liquidação dos restantes valores a receber. Os dividendos das ações preferenciais são acumulados somente quando a empresa obtém lucro e após o pagamento dos juros de todos os instrumentos de dívida. É improvável que o valor da maioria desses tipos de ações aumente à medida que os lucros da empresa aumentam. Consequentemente, uma vez que uma ação preferencial acarreta um risco bastante elevado e proporciona um rendimento fixo, os requisitos para o seu retorno de mercado são significativamente mais elevados do que para o retorno de quase qualquer outro instrumento financeiro.

Os proprietários de ações ordinárias, como verdadeiros proprietários de uma empresa, assumem o maior risco associado a ela. As ações ordinárias podem ser consideradas um empréstimo perpétuo concedido a uma empresa em troca de uma parte dos seus lucros. Os principais direitos do acionista são o direito de votar nas assembleias gerais sobre questões de dividendos e outras políticas da empresa, a eleição do conselho de administração, bem como o direito de receber uma determinada parte do patrimônio da empresa em caso de extinção do suas atividades. As ações ordinárias não dão direito ao recebimento de dividendos fixos, sendo pagas, em regra, apenas em caso de lucro.

Durante o processo de privatização, surgiram diversas variantes de ações ordinárias por dois motivos. Uma delas são as chamadas partes beneficiárias (também chamadas de “diferidas”). Seus proprietários são os fundadores da empresa que não desejam perder o controle sobre ela com a emissão de ações adicionais. Ações deste tipo são utilizadas em sociedades anônimas fechadas.

Se um dividendo elevado for declarado sobre as ações ordinárias, seu valor poderá aumentar em relação às ações diferidas. Mas como o controlo da empresa ainda é mantido pelos proprietários das acções diferidas, estes normalmente exigem um preço mais elevado. Isso também acontece porque o controle acionário dessas ações raramente muda de proprietário.

As ações ordinárias preferenciais, semelhantes às ações preferenciais, conferem aos seus titulares o direito preferencial de receber dividendos sobre os titulares de ações ordinárias e de receber uma participação no capital em caso de liquidação da empresa. Consequentemente, seu preço de mercado é superior ao preço das demais ações ordinárias. Estes tipos de ações ordinárias preferenciais foram amplamente utilizados por proprietários de empresas familiares suíças que queriam manter o controlo sobre as suas empresas e beneficiar significativamente da sua rentabilidade.

Nos últimos anos, os reguladores de títulos públicos têm procurado garantir que as ações ordinárias tenham direitos iguais. Atualmente está estabelecido que as ações ordinárias de um emissor devem ser iguais. O estado incentiva as ações das empresas que visam a manutenção dessa igualdade. Caso contrário, as ações deverão ser retiradas de circulação na bolsa de valores e não poderão ser oferecidas a investidores.

Consideraremos agora brevemente as ações pelas quais uma empresa altera a estrutura ou organização do seu capital social. Tais ações geralmente se aplicam apenas a ações.

Uma emissão de bónus (ou emissão para capitalizar rendimentos) é uma colocação “gratuita” de ações entre todos os acionistas na proporção do número de ações que detêm. Tal questão exige a concessão de direitos de preferência a todos os acionistas. Como resultado da emissão de bônus, a empresa não capta novos recursos e não há redistribuição de direitos de propriedade.

Se uma empresa desejar angariar fundos adicionais, poderá recorrer a uma emissão de direitos. A empresa oferece ações adicionais abaixo do preço de mercado aos seus acionistas por um determinado valor proporcional à sua participação acionária. Deve-se esperar que a empresa mantenha o mesmo pagamento de dividendos nas novas ações resultantes da emissão de direitos e nas ações “antigas” originais. Presume-se que a empresa, ao atrair recursos adicionais, será capaz de garantir pelo menos o pagamento padrão de dividendos. O resultado final da emissão de direitos de preferência é que os acionistas mantenham a mesma participação na empresa, desde que exerçam o seu direito e paguem por novas ações.

Os desdobramentos ou desdobramentos de ações são realizados apenas sobre ações de empresas contabilizadas pelo valor nominal. Ao mesmo tempo, a empresa busca reduzir o valor nominal de cada ação e coloca gratuitamente entre os acionistas uma quantidade compensatória de ações para preservar o valor de seus pacotes.

Consolidação- ação oposta ao esmagamento. A empresa aumenta o valor nominal da ação, mas cancela o número correspondente de ações para preservar o valor da participação acionária de cada acionista. Assim como um desdobramento de ações, a consolidação afeta apenas o preço de mercado das ações.

Introdução

1.2 Capital social e procedimento para sua constituição

1.3 Métodos de gestão do capital social

2. Mecanismo de gestão de capital social (COM BASE NO EXEMPLO DE ZAO SEVERNAYA ZVEZDA)

2.1 Características da empresa

2.2 Análise e avaliação eficazes

estilo de utilização do capital social da empresa

3. As principais direções para aumentar a eficiência da gestão do capital próprio usando o exemplo do Northern Star JSC

3.1 Otimizando a estrutura de capital e aumentando a eficiência da gestão do capital próprio

3.2 Introdução de modelo de desconto de dividendos na empresa

3.3 Modelagem e avaliação do crescimento do valor do capital social da empresa

Conclusão

Bibliografia

Formulários

INTRODUÇÃO

As origens da formação do empreendedorismo por ações remontam aos tempos da Roma Antiga. Os romanos desenvolveram uma regra económica geral: é melhor participar em pequenas participações em várias “empresas” de comércio ultramarino do que tomar medidas independentes por sua conta e risco pessoal. O desenvolvimento do negócio por ações foi facilitado pelas parcerias mineiras europeias no século XII, bem como pelas uniões de credores no século XIII. No final do século XVII, as sociedades anônimas na Inglaterra desenvolveram-se rapidamente nas indústrias manufatureira e de mineração. Na Rússia, as condições reais para o surgimento de associações por ações surgiram no governo de Pedro, o Grande. E já na primeira metade do século XVIII, a forma societária de empresas era considerada a mais lucrativa para a produção. Em 1901 Havia 1.465 sociedades anônimas na Rússia com um capital total de 2.531,5 milhões de rublos, dos quais 230 eram estrangeiros.

A relevância do tema da tese reside no fato de que o atual estágio de desenvolvimento da corporatização consiste em uma poderosa concentração de capital por meio de fusões e aquisições de sociedades por ações, na criação de alianças estratégicas; globalização organizando subsidiárias nos mercados externos mais atraentes, distribuindo bens e serviços fora do país. A fase actual é caracterizada pelo crescimento das empresas transnacionais (ETN), atraindo os investimentos mais baratos, independentemente do seu país de origem, garantindo a integração do capital industrial e financeiro, e prosseguindo também uma política de diversificação das formas organizacionais e das áreas de actividade.

Apesar da vasta experiência na criação de sociedades por ações, o conceito de corporatização como categoria económica não recebeu uma interpretação inequívoca. Isto tem sido demonstrado pela prática de implementação de processos de corporatização no nosso país e noutros países de desenvolvimento pós-socialista.

Na literatura nacional, o termo “corporatização” é interpretado como “a transformação de uma empresa estatal em uma sociedade anônima aberta”. O conceito mais comum é a corporatização “como método de privatização de uma empresa estadual ou municipal”. Na nossa opinião, o conceito de “corporatização” é muito mais amplo. A corporatização não é apenas o processo de criação de uma sociedade por ações, formação de capital autorizado e emissão de ações. Ao definir esta categoria económica, deve-se notar, em primeiro lugar, que a corporatização é um processo dinâmico. O processo de atração de novo capital e, portanto, de acionistas, continua ao longo da operação das empresas. Ao mesmo tempo, desenvolvem-se métodos de atração: trata-se da fusão com outras empresas, e da aquisição de empresas, trata-se da capitalização dos lucros próprios, trata-se da emissão de ações, obrigações e outros valores mobiliários com a condição obrigatória de garantindo a sua circulação bem-sucedida nas bolsas de valores. Trata-se, finalmente, de uma combinação obrigatória das condições de desenvolvimento da sociedade com a satisfação dos interesses dos acionistas como credores.

Dividendos elevados garantem uma circulação bem sucedida de títulos, cujos rendimentos podem ser utilizados para investir no desenvolvimento da empresa, na aquisição e utilização de novas tecnologias e no aumento da competitividade dos produtos.

Diante do exposto, o conceito de corporatização pode ser definido como um mecanismo organizacional, econômico e jurídico que combina os recursos financeiros e patrimoniais de muitas pessoas físicas e jurídicas para criar um objeto de atividade, cujo objetivo é gerar receitas que garante a satisfação dos interesses dos acionistas, bem como o constante desenvolvimento da empresa. Os meios para garantir a rentabilidade da empresa são a aplicação de capitais no desenvolvimento tecnológico, na expansão, na diversificação de atividades, na internacionalização da integração, obtidos tanto através de atividades próprias e de recursos de novos acionistas, como através da emissão e venda de ações, títulos e outros títulos.

O objetivo da tese é aprimorar o mecanismo de gestão do capital social.

Com base no objetivo, foram resolvidas as seguintes tarefas:

É revelada a essência e o procedimento de formação do capital social;

São determinados os indicadores que determinam a estrutura do capital social;

Pesquisa de métodos de gestão do capital social de uma empresa;

Realizar uma análise do capital social da empresa e da sua atratividade de investimento;

Desenvolvimento de medidas para melhorar a eficiência da gestão do capital social das empresas.

O objeto da tese é o capital social da Severnaya Zvezda CJSC, o tema são os métodos de gestão do capital social da empresa.

A base teórica e metodológica do estudo são fontes literárias e periódicas, publicações em artigos e obras científicas, demonstrações contábeis e financeiras da empresa.

A corporatização, portanto, é uma ferramenta para criar um canal especial para financiar atividades empresariais em todas as esferas da economia. A forma de negócio por ações é um mecanismo de distribuição de renda e de mudança da estrutura social da sociedade. Os acionistas têm o direito de participar na gestão da sociedade por ações. A participação é determinada pelo tamanho da participação acionária.

1. Abordagens teóricas para gestão de patrimônio

1.1 O conceito de capital e fontes de sua formação

Capital social (eng. ações conjuntas (capital) - o capital fixo de uma sociedade por ações, formado por meio da emissão de ações. Distinguem-se: capital fixo, cujo valor está inscrito no estatuto da sociedade por ações empresa; pago - contribuído no momento da subscrição. É possível emitir ações constituintes em valor significativamente superior ao valor real do patrimônio da empresa. O excesso constitui o lucro do fundador, que constitui capital adicional da sociedade por ações.

O próprio conceito de “capital social” é definido como o capital formado pela agregação de recursos de muitas pessoas físicas e jurídicas por meio da venda de ações, títulos, capitalização de lucros auferidos no processo de funcionamento da sociedade por ações, rendimentos auferidos de a circulação dos investimentos do portfólio da empresa.

Revelando o conteúdo do capital social, Karl Marx escreveu: “O capital atingiu a sua forma final, onde existe não apenas em si mesmo, de acordo com a sua substância, mas também é colocado na sua forma como uma força social e um produto social”. O sujeito do capital social é o proprietário combinado e associado. Esta não é uma simples soma de empreendedores privados. O objeto do capital social é uma associação de proprietários que, de acordo com as participações nos seus investimentos, deles auferem rendimentos e participam na gestão.

INTRODUÇÃO

2. Mecanismo de gestão de capital social (BASEADO NO EXEMPLO DE CJSC [!!! De acordo com a Lei Federal-99 de 05/05/2014, este formulário foi substituído pela sociedade anônima não pública] “NORTH STAR” )

2.1 Características da empresa

2.2 Análise e avaliação da eficiência de utilização do capital social da empresa

3. As principais direções para aumentar a eficiência da gestão do capital próprio usando o exemplo do Northern Star JSC

3.1 Otimizando a estrutura de capital e aumentando a eficiência da gestão do capital próprio

3.2 Introdução de modelo de desconto de dividendos na empresa

3.3 Modelagem e avaliação do crescimento do valor do capital social da empresa

Formulários

INTRODUÇÃO

As origens da formação do empreendedorismo por ações remontam aos tempos da Roma Antiga. Os romanos desenvolveram uma regra económica geral: é melhor participar em pequenas participações em várias “empresas” de comércio ultramarino do que tomar medidas independentes por sua conta e risco pessoal. O desenvolvimento do negócio por ações foi facilitado pelas parcerias mineiras europeias no século XII, bem como pelas uniões de credores no século XIII. No final do século XVII, as sociedades anônimas na Inglaterra desenvolveram-se rapidamente nas indústrias manufatureira e de mineração. Na Rússia, as condições reais para o surgimento de associações por ações surgiram no governo de Pedro, o Grande. E já na primeira metade do século XVIII, a forma societária de empresas era considerada a mais lucrativa para a produção. Em 1901 Havia 1.465 sociedades anônimas na Rússia com um capital total de 2.531,5 milhões de rublos, dos quais 230 eram estrangeiros.

A relevância do tema da tese reside no fato de que o atual estágio de desenvolvimento da corporatização consiste em uma poderosa concentração de capital por meio de fusões e aquisições de sociedades por ações, na criação de alianças estratégicas; globalização organizando subsidiárias nos mercados externos mais atraentes, distribuindo bens e serviços fora do país. A fase actual é caracterizada pelo crescimento das empresas transnacionais (ETN), atraindo os investimentos mais baratos, independentemente do seu país de origem, garantindo a integração do capital industrial e financeiro, e prosseguindo também uma política de diversificação das formas organizacionais e das áreas de actividade.

Apesar da vasta experiência na criação de sociedades por ações, o conceito de corporatização como categoria económica não recebeu uma interpretação inequívoca. Isto tem sido demonstrado pela prática de implementação de processos de corporatização no nosso país e noutros países de desenvolvimento pós-socialista.

Na literatura nacional, o termo “corporatização” é interpretado como “... a transformação de uma empresa estatal em uma sociedade anônima aberta”. O conceito mais comum é a corporatização “como método de privatização de uma empresa estadual ou municipal”. Na nossa opinião, o conceito de “corporatização” é muito mais amplo. A corporatização não é apenas o processo de criação de uma sociedade por ações, formação de capital autorizado e emissão de ações. Ao definir esta categoria económica, deve-se notar, em primeiro lugar, que a corporatização é um processo dinâmico. O processo de atração de novo capital e, portanto, de acionistas, continua ao longo da operação das empresas. Ao mesmo tempo, desenvolvem-se métodos de atração: trata-se da fusão com outras empresas, e da aquisição de empresas, trata-se da capitalização dos lucros próprios, trata-se da emissão de ações, obrigações e outros valores mobiliários com a condição obrigatória de garantindo a sua circulação bem-sucedida nas bolsas de valores. Trata-se, finalmente, de uma combinação obrigatória das condições de desenvolvimento da sociedade com a satisfação dos interesses dos acionistas como credores.

Dividendos elevados garantem uma circulação bem sucedida de títulos, cujos rendimentos podem ser utilizados para investir no desenvolvimento da empresa, na aquisição e utilização de novas tecnologias e no aumento da competitividade dos produtos.

Diante do exposto, o conceito de corporatização pode ser definido como um mecanismo organizacional, econômico e jurídico que combina os recursos financeiros e patrimoniais de muitas pessoas físicas e jurídicas para criar um objeto de atividade, cujo objetivo é gerar receitas que garante a satisfação dos interesses dos acionistas, bem como o constante desenvolvimento da empresa. Os meios para garantir a rentabilidade da empresa são a aplicação de capitais no desenvolvimento tecnológico, na expansão, na diversificação de atividades, na internacionalização da integração, obtidos tanto através de atividades próprias e de recursos de novos acionistas, como através da emissão e venda de ações, títulos e outros títulos.

O objetivo da tese é aprimorar o mecanismo de gestão do capital social.

Com base no objetivo, foram resolvidas as seguintes tarefas:

É revelada a essência e o procedimento de formação do capital social;

São determinados os indicadores que determinam a estrutura do capital social;

Pesquisa de métodos de gestão do capital social de uma empresa;

Realizar uma análise do capital social da empresa e da sua atratividade de investimento;

Desenvolvimento de medidas para melhorar a eficiência da gestão do capital social das empresas.

O objeto da tese é o capital social da CJSC [!!! De acordo com a Lei Federal-99 de 05/05/2014, este formulário foi substituído por sociedade anônima não pública] Northern Star, que tem como objeto as formas de gestão do capital social de uma empresa.

A base teórica e metodológica do estudo são fontes literárias e periódicas, publicações em artigos e obras científicas, demonstrações contábeis e financeiras da empresa.

A corporatização, portanto, é uma ferramenta para criar um canal especial para financiar atividades empresariais em todas as esferas da economia. A forma de negócio por ações é um mecanismo de distribuição de renda e de mudança da estrutura social da sociedade. Os acionistas têm o direito de participar na gestão da sociedade por ações. A participação é determinada pelo tamanho da participação acionária.

1. Abordagens teóricas para gestão de patrimônio

1.1 O conceito de capital e fontes de sua formação

Capital social (eng. jont-stock (capital) - o capital fixo de uma sociedade por ações formada através da emissão de ações Dicionário enciclopédico financeiro e de crédito /Colégio de autores: Sob a direção geral de A.G. Gryaznova. - M.: Finanças e Estatística, 2002. - 1168 pp. - pp. 29-30. Distinguem-se: capital fixo, cujo valor está inscrito no estatuto da sociedade por ações; pago - contribuído no momento da subscrição. É é possível emitir ações constituintes em valor significativamente superior ao valor real do patrimônio da empresa.O excesso constitui o lucro do fundador, que constitui o capital adicional da sociedade por ações.

O próprio conceito de “capital social” é definido como o capital formado pela agregação de recursos de muitas pessoas físicas e jurídicas por meio da venda de ações, títulos, capitalização de lucros auferidos no processo de funcionamento da sociedade por ações, rendimentos auferidos de a circulação dos investimentos do portfólio da empresa.

Revelando o conteúdo do capital social, Karl Marx escreveu: “...O capital atingiu a sua forma final, onde existe não apenas em si mesmo, de acordo com a sua substância, mas também é colocado na sua forma como uma força social e um social produtos." O sujeito do capital social é o proprietário combinado e associado. Esta não é uma simples soma de empreendedores privados. O objeto do capital social é uma associação de proprietários que, de acordo com as participações nos seus investimentos, deles auferem rendimentos e participam na gestão.

A singularidade do capital social exigiu a utilização de dois conceitos: capital real e capital fictício. O capital real existe em uma sociedade anônima na forma de fundos de produção, commodities, monetários e intelectuais. Na verdade, esse capital funciona como um todo e representa uma propriedade coletiva comum. A assembleia geral dispõe deste imóvel.

Capital fictício - ações, títulos de sociedade anônima de propriedade de acionistas. Na verdade não existe, mas através da venda pode se transformar em dinheiro real. O montante do capital fictício determina o recebimento esperado da receita. Este capital circula não como um reflexo direto e imediato da reprodução, mas como um processo independente dela.

Os sujeitos do capital fictício podem ser pessoas físicas e jurídicas (bancos, seguradoras, outras sociedades anônimas, fundos de pensão, etc.). Uma sociedade por ações é uma organização comercial cujo capital autorizado está dividido em um determinado número de ações que certificam os direitos obrigatórios dos participantes (acionistas) da empresa em relação à empresa. Lei Federal de 26 de dezembro de 1995 N 208-FZ “Sobre Sociedades Anônimas Sociedades por Ações"

(conforme alterado em 13 de junho de 1996, 24 de maio de 1999, 7 de agosto de 2001, 21 de março, 31 de outubro de 2002, 27 de fevereiro de 2003, 24 de fevereiro, 6 de abril de 2004) Artigo 2. Os acionistas não respondem pelas obrigações da sociedade e suportam o risco de perdas associadas à sua atividade, dentro dos limites do valor das ações que possuem.

Os acionistas que não tenham pago integralmente as ações são solidariamente responsáveis ​​pelas obrigações da sociedade na medida da parte não paga do valor das ações que possuem. Os acionistas têm o direito de alienar as suas ações sem o consentimento dos demais acionistas e da sociedade.

A criação de uma empresa por incorporação é realizada por decisão dos fundadores (fundador). A decisão de constituir uma empresa é tomada pela assembleia constituinte. Se uma empresa for fundada por uma pessoa, a decisão sobre a sua criação é tomada apenas por essa pessoa.

A decisão de constituição de uma sociedade deve reflectir o resultado da votação dos fundadores e as decisões que tomaram sobre as questões de constituição da sociedade, aprovação do estatuto da sociedade e eleição dos órgãos de administração da sociedade. A decisão de constituir uma sociedade, aprovar o seu estatuto e aprovar o valor monetário dos títulos, outras coisas ou direitos de propriedade ou outros direitos com valor monetário contribuído pelo fundador em pagamento das ações da sociedade é adotada pelos fundadores por unanimidade.

A eleição dos órgãos de administração da sociedade é efectuada pelos fundadores por maioria de três quartos dos votos, que representam as acções a colocar entre os fundadores da sociedade. Os fundadores da empresa celebram entre si um acordo escrito sobre a sua criação, que determina o procedimento para as suas atividades conjuntas de constituição da empresa, a dimensão do capital autorizado da empresa, as categorias e espécies de ações a serem colocadas entre os fundadores, o valor e o procedimento para o seu pagamento, os direitos e obrigações dos fundadores para criar a empresa. O acordo de constituição de sociedade não é o documento constitutivo da sociedade.

Ações adicionais poderão ser colocadas pela sociedade somente dentro dos limites do número de ações autorizadas estabelecido pelo estatuto da sociedade. A decisão de aumentar o capital autorizado da sociedade através da colocação de ações adicionais poderá ser tomada pela assembleia geral de acionistas simultaneamente com a decisão de introduzir no estatuto da sociedade disposições sobre ações autorizadas, necessárias de acordo com esta Lei Federal para a tomada de tal decisão , ou alterar as disposições sobre ações autorizadas.

O aumento do capital autorizado de uma empresa através da colocação de ações adicionais pode ser realizado às custas do patrimônio da empresa. O valor pelo qual o capital autorizado da empresa é aumentado às custas dos bens da empresa não deve exceder a diferença entre o valor do patrimônio líquido da empresa e o valor do capital autorizado e do fundo de reserva da empresa.

Ao aumentar o capital autorizado de uma empresa às custas de seu patrimônio por meio da colocação de ações adicionais, essas ações são distribuídas entre todos os acionistas. Neste caso, são atribuídas a cada acionista ações da mesma categoria (espécie) das ações que possui, na proporção do número de ações que possui. Não é permitido aumentar o capital autorizado de uma empresa em detrimento de seu patrimônio por meio da colocação de ações adicionais, em decorrência da formação de ações fracionárias.

A Companhia tem o direito, e nos casos previstos nesta Lei Federal, é obrigada a reduzir seu capital autorizado. O capital autorizado de uma empresa poderá ser reduzido pela redução do valor nominal das ações ou pela redução do seu número total, inclusive pela aquisição de parte das ações, nos casos previstos nesta Lei Federal. A redução do capital autorizado de uma empresa através da aquisição e resgate de parte das ações é permitida se tal possibilidade estiver prevista no estatuto da empresa.

A empresa não tem o direito de reduzir seu capital autorizado se, em decorrência dessa redução, seu tamanho for inferior ao valor mínimo do capital autorizado determinado de acordo com esta Lei Federal na data de apresentação dos documentos para registro estadual das respectivas alterações no estatuto da empresa, e nos casos em que, nos termos desta Lei Federal, a empresa seja obrigada a reduzir o seu capital autorizado - na data do registro estadual da empresa.

A decisão de reduzir o capital autorizado da sociedade através da redução do valor nominal das ações ou da aquisição de parte das ações para reduzir o seu número total é tomada pela assembleia geral de acionistas. No prazo de 30 dias a contar da data da decisão de redução do capital autorizado, a sociedade é obrigada a notificar por escrito os credores da sociedade sobre a redução do capital autorizado da sociedade e o seu novo montante, bem como publicar em publicação impressa destinada para publicação de dados sobre cadastro estadual de pessoas jurídicas, mensagem sobre a decisão adotada. Neste caso, os credores da empresa têm o direito, no prazo de 30 dias a contar da data do envio da notificação ou no prazo de 30 dias a contar da data da publicação da mensagem sobre a decisão tomada, de exigir por escrito a rescisão antecipada ou o cumprimento das obrigações relevantes da empresa e compensação por perdas.

O registro estadual das alterações no estatuto da empresa relacionadas à redução do capital autorizado da empresa é realizado se houver evidência de notificação dos credores na forma estabelecida neste artigo.

Cada ação ordinária da empresa confere ao acionista - seu proprietário a mesma quantidade de direitos. Acionistas - os titulares de ações ordinárias da sociedade poderão, nos termos desta Lei Federal e do estatuto da sociedade, participar da assembleia geral de acionistas com direito a voto em todas as questões de sua competência, bem como ter direito ao recebimento de dividendos, e em caso de liquidação da empresa - o direito de receber parte de seus bens . Não é permitida a conversão de ações ordinárias em ações preferenciais, obrigações e outros valores mobiliários.

Acionistas - os titulares de ações preferenciais da empresa não têm direito a voto na assembleia geral de acionistas. As ações preferenciais de uma empresa do mesmo tipo proporcionam aos acionistas - seus proprietários o mesmo montante de direitos e o mesmo valor nominal.

O estatuto da empresa deve determinar o valor do dividendo e (ou) o valor pago na liquidação da empresa (valor de liquidação) para as ações preferenciais de cada espécie. O valor dos dividendos e o valor de liquidação são determinados em valor monetário fixo ou como percentual do valor nominal das ações preferenciais. O valor do dividendo e o valor de liquidação das ações preferenciais também são considerados determinados se o estatuto da empresa estabelecer o procedimento para sua determinação. Os titulares de ações preferenciais para as quais o valor dos dividendos não é determinado têm o direito de receber dividendos nas mesmas bases que os titulares de ações ordinárias.

O estatuto da empresa pode estabelecer que um dividendo não pago ou pago de forma incompleta sobre ações preferenciais de determinada espécie, cujo valor é determinado pelo estatuto, seja acumulado e pago no prazo máximo especificado no estatuto (ações preferenciais cumulativas). Caso o estatuto da companhia não estabeleça tal prazo, as ações preferenciais não são cumulativas.

O estatuto da sociedade poderá prever a conversão de ações preferenciais de determinada espécie em ações ordinárias ou ações preferenciais de outras espécies, a pedido dos acionistas - seus titulares, ou a conversão de todas as ações desta espécie no prazo determinado pelo estatuto da sociedade. carta. Neste caso, o estatuto da sociedade no momento da tomada da decisão que fundamenta a colocação das ações preferenciais conversíveis deve determinar o procedimento para sua conversão, incluindo a quantidade, categoria (espécie) de ações em que são convertidas e outras condições de conversão. Não é permitida a alteração das disposições especificadas do estatuto da empresa após a adoção de decisão que sirva de base para a colocação de ações preferenciais conversíveis.

Não é permitida a conversão de ações preferenciais em títulos e outros valores mobiliários, com exceção de ações. A conversão de ações preferenciais em ações ordinárias e ações preferenciais de outras espécies só é permitida se estiver prevista no estatuto da empresa, bem como durante a reorganização da empresa nos termos desta Lei Federal.

Acionistas - os titulares de ações preferenciais participam da assembleia geral de acionistas com direito a voto nas deliberações sobre questões de reorganização e liquidação da empresa.

Acionistas - os titulares de ações preferenciais cumulativas de determinada espécie têm direito a participar da assembleia geral de acionistas com direito a voto em todas as matérias de sua competência, a partir da assembleia seguinte à assembleia geral anual de acionistas, na qual será deliberada no pagamento integral dessas ações deveriam ter sido efetuados dividendos acumulados, caso tal decisão não tenha sido tomada ou tenha sido tomada decisão sobre o pagamento incompleto de dividendos. O direito dos acionistas - titulares de ações preferenciais cumulativas de determinada espécie de participarem da assembleia geral de acionistas extingue-se a partir do momento do pagamento integral de todos os dividendos acumulados sobre essas ações.

1.2 Capital social e procedimento para sua constituição

Nas obras dos economistas, expressa-se a posição de que numa sociedade por ações as relações de propriedade são de dupla natureza: privadas e coletivas. Utilizamos esta disposição para estudar o papel e a importância do capital social na criação e organização do funcionamento de uma sociedade por ações. Comecemos por analisar a composição e estrutura do capital social. Ao mesmo tempo, utilizamos a composição elemento a elemento dos proprietários e o tamanho dos pacotes acionários como sinais de estruturação.

No caso de constituição de sociedade por uma só pessoa, a decisão de constituição deve determinar a dimensão do capital autorizado da sociedade, as categorias (espécies) de ações, a dimensão e o procedimento para a sua integralização.

O estatuto da empresa deve conter as seguintes informações:

nomes completos e abreviados da empresa;

localização da empresa;

tipo de sociedade (aberta ou fechada);

quantidade, valor nominal, categorias de ações (ordinárias, preferenciais) e espécies de ações preferenciais colocadas pela companhia;

direitos dos acionistas - titulares de ações de cada categoria (espécie);

tamanho do capital autorizado da empresa;

a estrutura e competência dos órgãos de administração da sociedade e o procedimento para a sua tomada de decisão;

o procedimento de preparação e realização da assembleia geral de acionistas, incluindo a lista dos assuntos cujas deliberações são tomadas pelos órgãos de administração da sociedade por maioria qualificada de votos ou por unanimidade;

informações sobre filiais e escritórios de representação da empresa;

demais disposições previstas nesta Lei Federal e demais leis federais.

O estatuto da sociedade pode estabelecer restrições ao número de ações detidas por um acionista e ao seu valor nominal total, bem como ao número máximo de votos atribuídos a um acionista. As alterações e aditamentos ao estatuto da sociedade com base nos resultados da colocação de ações da sociedade, incluindo as alterações relacionadas com o aumento do capital autorizado da sociedade, são efetuadas com base em deliberação da assembleia geral de acionistas para aumentar o capital autorizado da sociedade ou por deliberação do conselho de administração (conselho fiscal) da sociedade, se de acordo com o estatuto da sociedade, este último tiver o direito de tomar tal decisão, outra decisão que seja o base para a colocação de ações e valores mobiliários conversíveis em ações, e relatório registrado sobre o resultado da emissão de ações. Ao aumentar o capital autorizado de uma empresa por meio da colocação de ações adicionais, o capital autorizado aumenta pelo valor dos valores nominais das ações adicionais colocadas, e o número de ações autorizadas de certas categorias e espécies é reduzido pelo número de ações adicionais ações dessas categorias e tipos colocados.

O capital autorizado da empresa é composto pelo valor nominal das ações da empresa adquiridas pelos acionistas. O valor nominal de todas as ações ordinárias da empresa deve ser o mesmo. O capital autorizado da empresa determina o valor mínimo do patrimônio da empresa que garante os interesses de seus credores.

A Companhia coloca ações ordinárias e tem o direito de colocar uma ou mais espécies de ações preferenciais. O valor nominal das ações preferenciais emitidas não deve exceder 25% do capital autorizado da empresa.

Quando uma empresa é fundada, todas as suas ações devem ser colocadas entre os fundadores. Todas as ações da empresa são registradas. Se, no exercício do direito de preferência para aquisição de ações alienadas por acionista de sociedade fechada, no exercício do direito de preferência para aquisição de ações adicionais, bem como durante a consolidação de ações, a aquisição por um acionista de um número inteiro de ações for impossível, formam-se partes de ações (ações fracionárias).

A ação fracionária confere ao acionista - seu titular os direitos conferidos por uma ação da categoria (espécie) correspondente, em valor correspondente à parte da totalidade da ação que constitui.

Para efeito de refletir o número total de ações emitidas no estatuto da empresa, todas as frações de ações emitidas são somadas. Caso resulte em número fracionário, no estatuto da empresa a quantidade de ações em circulação é expressa como número fracionário.

As ações fracionárias são negociadas da mesma forma que as ações inteiras. Se uma pessoa adquirir duas ou mais ações fracionárias da mesma categoria (espécie), essas ações formam uma ação inteira e (ou) fracionária igual ao valor dessas ações fracionárias.

O capital mínimo autorizado da empresa aberta não deve ser inferior a mil salários mínimos estabelecidos pela legislação federal na data do registro da empresa, e da empresa fechada - não inferior a cem salários mínimos estabelecidos pela legislação federal na data do registro estadual da empresa.

O estatuto da sociedade deve determinar o número, o valor nominal das ações adquiridas pelos acionistas (ações colocadas) e os direitos por elas conferidos. O estatuto da empresa pode determinar o número, o valor nominal, as categorias (espécies) de ações que a empresa tem o direito de colocar além das ações colocadas (ações autorizadas) e os direitos conferidos por essas ações. Se estas disposições não estiverem contidas no estatuto da empresa, a empresa não tem o direito de colocar ações adicionais. A sociedade não tem o direito de decidir sobre a alteração dos direitos conferidos pelas ações em que podem ser convertidos os valores mobiliários colocados pela sociedade.

O capital autorizado de uma empresa pode ser aumentado aumentando o valor nominal das ações ou colocando ações adicionais. A decisão de aumentar o capital autorizado da sociedade através da colocação de ações adicionais é tomada pela assembleia geral de acionistas ou pelo conselho de administração (conselho fiscal) da sociedade, se, de acordo com o estatuto da sociedade, for dado o direito de tomar tal decisão.

O próximo elemento do capital social é o capital adicional. É constituída sob a influência do aumento (diminuição) do valor de um empreendimento em decorrência de sua reavaliação, de bens recebidos gratuitamente de pessoas jurídicas e físicas, de rendimentos da venda de ações pela diferença entre o valor nominal e preço de venda e a transferência gratuita de propriedade para outra pessoa.

Neste caso, a variação dos valores dos elementos do capital adicional está diretamente relacionada com o possível aumento ou diminuição do capital autorizado.

Assim, o resultado da reavaliação do valor da empresa altera o capital autorizado no valor correspondente. Ao mesmo tempo, apesar de tudo isto, a composição dos acionistas permanece a mesma. Pela quantidade de alterações, o valor nominal das ações em circulação é aumentado (diminuído), ou é anunciada uma emissão adicional de ações em decorrência da reavaliação, as quais são distribuídas entre os acionistas anteriores na proporção de suas ações no autorizado capital. É anunciada nova emissão de ações no valor do aumento de capital adicional por outros elementos, a fim de adequar o capital autorizado ao valor do imóvel e ao rendimento monetário da venda de ações.

O capital de reserva tem uma essência económica diferente. É formado a partir do lucro líquido e é utilizado para fins claramente limitados: cobertura de prejuízos; absorção de títulos JSC; recompra de ações da empresa. De acordo com a Lei da Federação Russa “Sobre Sociedades por Ações”, o tamanho do fundo de reserva não pode ser inferior a 15% do capital autorizado. Na prática mundial, o valor máximo do capital de reserva varia de 10 a 40% do capital autorizado.

Os lucros retidos são um elemento do capital social, que é a principal fonte de financiamento para o desenvolvimento de uma empresa. Os aumentos de capital autorizado estão sujeitos ao desenvolvimento e avaliação financeira positiva de projeto de investimento com foco na utilização de lucros acumulados. É anunciada uma emissão para tal projeto e o valor nominal das ações emitidas é incluído no valor do capital autorizado.

Os fundos de financiamento para fins especiais e direcionados são formados a partir de lucros, fundos dos fundadores e outras fontes. O principal objetivo desses fundos é o desenvolvimento técnico e social da sociedade por ações. Assim, o fundo de acumulação é utilizado para o reequipamento técnico, expansão e reconstrução de um empreendimento existente, dominando a produção de novos produtos, adquirindo equipamentos de última geração, realizando atividades de pesquisa, organizando a emissão de valores mobiliários, etc. Por sua vez, os recursos do fundo de desenvolvimento social destinam-se a apoiar financeiramente o ambiente social do empreendimento. A essência económica dos elementos do capital social é apresentada na tabela. 1.

Tabela 1. Essência econômica dos elementos do capital social da empresa

Um dos mecanismos de racionalização do capital social é a sua reestruturação. Não há interpretação inequívoca deste conceito na literatura. Em nossa opinião, a reestruturação deve ser entendida como a realização de um conjunto de medidas organizacionais, técnicas e financeiras que permitem à sociedade por ações restaurar a sua competitividade.

Naturalmente, as abordagens para a reestruturação, sua integralidade e orientações dependem do estado em que a empresa está localizada. Nos casos em que as sociedades por ações apresentam certas dificuldades no exercício das suas atividades, é necessário desenvolver uma estratégia de reestruturação que passe pela manutenção da propriedade societária e mesmo pelo seu aumento através de possíveis fusões com outras empresas, organizações, fundos, bem como pela obtenção de empréstimos e subsídios para investir em projetos altamente eficazes com curto período de retorno dos investimentos.

Uma empresa pode captar recursos por tempo indeterminado através da emissão de ações. Neste caso, o custo de capital é controlado pela própria empresa Ivanov A.P. Aplicações financeiras no mercado de valores mobiliários. - M.: Editora e empresa comercial "Dashkov and K", 2004. - 444 p. - Com. 184. . Por exemplo, se uma empresa não obteve lucro, não poderá pagar dividendos. Pode parecer que a obtenção de capital através da emissão adicional de ações esteja associada a menos riscos para uma empresa. Além disso, tais ações levarão à diluição ou redistribuição dos direitos de propriedade dos acionistas da empresa, o que pode ser inaceitável para eles, especialmente se possuírem grandes blocos de ações.

Assim, o custo de capital de uma empresa é afetado não só pela taxa de juro e pelo prazo de reembolso da dívida, mas também pelo impacto que a captação de capital tem na condição futura da empresa. Portanto, ao determinar as necessidades de financiamento, é necessário avaliar a relação entre dívida e capital próprio na estrutura de capital. Se os fundos emprestados excederem largamente o capital próprio, então a condição da empresa será afectada por quaisquer alterações adversas no mercado ou no seu sector individual. Isso pode fazer com que a empresa não consiga pagar sua dívida. Ao mesmo tempo, uma pequena parcela dos fundos emprestados em relação ao capital próprio pode resultar num abrandamento da taxa de crescimento dos lucros por ação e causar uma saturação excessiva do mercado de valores mobiliários com ações. Isto, por sua vez, fará com que o preço das ações caia e tornará mais fácil para a empresa ser adquirida pelos concorrentes.

Além disso, uma vez que o risco elevado deve ser compensado por rendimentos elevados, os acionistas recebem lucro se a empresa for financeiramente bem-sucedida. Depois de pagar os juros da dívida (e eventualmente o principal), os acionistas podem receber a sua parte dos lucros como dividendos ou concordar em mantê-los no balanço da empresa como reservas. Os lucros retidos proporcionam à empresa espaço para crescimento futuro dos lucros.

Nos últimos anos, as ações preferenciais têm sido cada vez menos utilizadas. Isto é incompreensível. Em caso de liquidação da empresa e devolução de capital, as obrigações decorrentes da mesma são cumpridas após a liquidação dos restantes valores a receber. Os dividendos das ações preferenciais são acumulados somente quando a empresa obtém lucro e após o pagamento dos juros de todos os instrumentos de dívida. É improvável que o valor da maioria desses tipos de ações aumente à medida que os lucros da empresa aumentam. Consequentemente, uma vez que uma ação preferencial acarreta um risco bastante elevado e proporciona um rendimento fixo, os requisitos para o seu retorno de mercado são significativamente mais elevados do que para o retorno de quase qualquer outro instrumento financeiro.

Os proprietários de ações ordinárias, como verdadeiros proprietários de uma empresa, assumem o maior risco associado a ela. As ações ordinárias podem ser consideradas um empréstimo perpétuo concedido a uma empresa em troca de uma parte dos seus lucros. Os principais direitos do acionista são o direito de voto nas assembleias gerais sobre questões de dividendos e outras políticas da empresa, a eleição do conselho de administração, bem como o direito de receber uma determinada parte do patrimônio da empresa em caso de extinção do suas atividades. As ações ordinárias não dão direito ao recebimento de dividendos fixos, sendo pagas, em regra, apenas em caso de lucro.

Durante o processo de privatização, surgiram diversas variantes de ações ordinárias por dois motivos. Uma delas são as chamadas partes beneficiárias (também chamadas de “diferidas”). Seus proprietários são os fundadores da empresa que não desejam perder o controle sobre ela com a emissão de ações adicionais. Ações deste tipo são utilizadas em sociedades anônimas fechadas.

Se um dividendo elevado for declarado sobre as ações ordinárias, seu valor poderá aumentar em relação às ações diferidas. Mas como o controlo da empresa ainda é mantido pelos proprietários das acções diferidas, estes normalmente exigem um preço mais elevado. Isso também acontece porque o controle acionário dessas ações raramente muda de proprietário.

As ações ordinárias preferenciais, semelhantes às ações preferenciais, conferem aos seus titulares o direito preferencial de receber dividendos sobre os titulares de ações ordinárias e de receber uma participação no capital em caso de liquidação da empresa. Consequentemente, seu preço de mercado é superior ao preço das demais ações ordinárias. Estes tipos de ações ordinárias preferenciais foram amplamente utilizados por proprietários de empresas familiares suíças que queriam manter o controlo sobre as suas empresas e beneficiar significativamente da sua rentabilidade.

Nos últimos anos, os reguladores de títulos públicos têm procurado garantir que as ações ordinárias tenham direitos iguais. Atualmente está estabelecido que as ações ordinárias de um emissor devem ser iguais. O estado incentiva as ações das empresas que visam a manutenção dessa igualdade. Caso contrário, as ações deverão ser retiradas de circulação na bolsa de valores e não poderão ser oferecidas a investidores.

Consideraremos agora brevemente as ações pelas quais uma empresa altera a estrutura ou organização do seu capital social. Tais ações geralmente se aplicam apenas a ações.

Uma emissão de bônus (ou emissão para capitalização de rendimentos) é uma colocação “gratuita” de ações entre todos os acionistas na proporção do número de ações que possuem. Tal questão exige a concessão de direitos de preferência a todos os acionistas. Como resultado da emissão de bônus, a empresa não capta novos recursos e não há redistribuição de direitos de propriedade.

Se uma empresa desejar angariar fundos adicionais, poderá recorrer a uma emissão de direitos. A empresa oferece ações adicionais abaixo do preço de mercado aos seus acionistas por um determinado valor proporcional à sua participação acionária. Deve-se esperar que a empresa mantenha o mesmo pagamento de dividendos nas novas ações resultantes da emissão de direitos e nas ações “antigas” originais. Presume-se que a empresa, ao atrair recursos adicionais, será capaz de garantir pelo menos o pagamento padrão de dividendos. O resultado final da emissão de direitos de preferência é que os acionistas mantêm a mesma participação na empresa, desde que exerçam o seu direito e paguem por novas ações.

Os desdobramentos ou desdobramentos de ações são realizados apenas sobre ações de empresas contabilizadas pelo valor nominal. Ao mesmo tempo, a empresa busca reduzir o valor nominal de cada ação e coloca gratuitamente entre os acionistas uma quantidade compensatória de ações para preservar o valor de seus pacotes.

A consolidação é o oposto da fragmentação. A empresa aumenta o valor nominal da ação, mas cancela o número correspondente de ações para preservar o valor da participação acionária de cada acionista. Assim como um desdobramento de ações, a consolidação afeta apenas o preço de mercado das ações.

Ao mesmo tempo, os motivos para a tomada de decisões específicas por parte de um investidor - comprar ou não comprar ações - muitas vezes estão em um plano diferente e exigem justificativa de cálculo. A atratividade das ações para um investidor depende, em primeiro lugar, da posição financeira da empresa, que determina principalmente o seu valor, bem como da política de dividendos seguida pela empresa.

Como já foi indicado, os analistas financeiros normalmente concentram-se em duas categorias principais de valor para os activos e participações de uma empresa – valor de mercado (MV) e valor justo de mercado (FMV). O valor de mercado, conforme observado, é o valor calculado pelo qual se espera a transferência do objeto da transação do vendedor para o comprador. Esse valor é determinado pelo mercado e depende do posicionamento da empresa nele. Se a sua posição financeira for estável e houver confiança de que a empresa continuará a operar eficazmente no futuro, então um preço elevado das ações reflete a opinião do mercado sobre o desempenho efetivo da empresa. Havendo indícios de falência ou instabilidade financeira da empresa, possibilidade de sua aquisição ou fusão, então o indicador MV reflete o valor de liquidação ou preço de aquisição da empresa esperado pelo mercado.

Os métodos de avaliação do valor de mercado das empresas e de previsão dos preços das suas ações baseiam-se em duas abordagens fundamentalmente diferentes: fundamental e técnica (Fig. 1.1). O valor justo de mercado é definido como o preço pelo qual uma empresa, seus ativos ou participações poderiam ser vendidos como resultado de um acordo voluntário entre um comprador e um vendedor, desde que a transação não seja urgente e que ambas as partes, comprador e vendedor, estejam competentes no assunto, estimativas de custos, não estão sujeitos a pressões e possuem informações suficientemente completas e confiáveis ​​sobre o objeto de venda.

A análise fundamental baseia-se na interpretação dos indicadores de desempenho da empresa no ambiente externo (situação económica e política, legislação, condições de mercado, etc.). Geralmente consiste em duas etapas: uma análise da situação geral do país, indústria ou região e uma análise da empresa, sua posição financeira e desempenho de mercado. A seção final da análise financeira estabelece a viabilidade do emissor na emissão de ações. De acordo com a prática e a legislação vigente, o emissor deve cumprir as recomendações para emissão de valores mobiliários Ver: Normas para emissão de valores mobiliários e registro de prospectos para emissão de valores mobiliários”, aprovado pela Resolução da Comissão Federal para o Mercado de Valores Mobiliários da Rússia de 18 de junho de 2003 No. 03-30/s. .

A análise técnica está associada ao estudo da dinâmica dos preços das ações, volumes de vendas, spreads, níveis de risco e outros indicadores de mercado. A seguir, com base nos gráficos e diagramas construídos, é feita uma previsão de preços dos instrumentos financeiros negociados em bolsas de valores.

As avaliações são sempre relativas: podem ter diversos graus de atratividade para os investidores. Isso depende de vários fatores, incluindo:

¦ o rendimento bruto da empresa, sua dinâmica, estrutura e antiguidade;

¦ política de dividendos;

¦ fluxos de caixa, sua dinâmica;

¦ estado do equipamento, sua estrutura;

¦ disponibilidade de reservas;

¦ situação financeira e económica da empresa nos últimos anos;

¦ perspectivas de desenvolvimento;

¦ política de investimento;

¦ condições organizacionais e legais;

¦ o valor e a condição das dívidas;

¦ qualidade da gestão.

Cada conceito de valor desempenha um papel específico e é utilizado para resolver problemas específicos. Consideremos brevemente o conteúdo de cada conceito de avaliação do valor das ações (Tabela 1.2).

Tabela 1.2. Conceitos Básicos de Avaliação de Ações

1. O valor contabilístico é determinado pelo valor do património líquido da empresa. Este valor desempenha um papel importante no processo de fusão ou fusão de empresas quando é necessária uma base comparável para a avaliação, por exemplo em empresas petrolíferas quando emitem uma única ação. No exterior, as empresas são avaliadas várias vezes acima do seu valor contábil. Na Rússia, na avaliação de empresas, o valor contábil muitas vezes desempenha um papel decisivo, o que se deve à falta de informações objetivas para a utilização de outros métodos.

2. O valor apurado através do multiplicador de balanço é utilizado na avaliação intra-setorial de empresas homogêneas quando existe uma relação bastante estável e confiável entre seus valores de mercado e contábeis (multiplicador de balanço). O múltiplo contábil torna-se uma ferramenta de avaliação mais confiável quando a estrutura de capital é levada em consideração. A confiabilidade da estimativa diminui à medida que a alavancagem da empresa aumenta.

3. O valor contábil ajustado, muitas vezes denominado valor estimado ou de liquidação, é determinado pela soma dos valores de mercado de tipos individuais de ativos, por exemplo, ativos fixos, produtos acabados, trabalhos em andamento, etc. o preço de mercado dos ativos, tendo em conta a sua depreciação, custos de liquidação, desconto de valores por momento de venda dos ativos, etc.

4. O valor descontado dos dividendos é determinado para estimar o preço futuro das ações quando estas forem vendidas. Geralmente é utilizado por um investidor na formação de uma carteira de títulos.

5. O valor, determinado com base na capitalização do lucro líquido, é uma das principais características de avaliação das ações da empresa e é determinado pela relação entre a capitalização bolsista da empresa e o lucro líquido (P/E). Este indicador indica quanto um investidor está disposto a pagar por um rublo do lucro líquido da empresa, pago como rendimento ao titular de uma ação ordinária em circulação.

6. O valor do fluxo de caixa descontado é considerado um dos métodos confiáveis ​​e sofisticados para estimar o valor de uma empresa. A principal dificuldade está associada à previsão dos fluxos de caixa das empresas em condições de incerteza no ambiente externo, o que afeta a escolha da taxa de desconto e, consequentemente, o valor real dos rendimentos futuros.

7. O valor de capitalização do fluxo de caixa é usado para comparar valores e preços de ações durante mudanças estruturais, como aquisições ou fusões. Para isso, é necessário justificar o grau de identidade e comparabilidade das empresas mesmo do mesmo setor, o que é estabelecido com base na análise de ativos, fluxos de caixa, rendimentos, valor contábil e valor de liquidação.

1.3 Métodos de gestão do capital social

Os problemas da possibilidade e necessidade da gestão da estrutura de capital têm sido discutidos há muito tempo entre economistas académicos e profissionais. Existem várias abordagens principais para os aspectos teóricos da estrutura de capital:

* abordagem tradicional;

* conceito de F. Modigliani e M. Miller (abreviadamente denominado conceito “MM”);

* abordagem de compromisso;

* teoria do conflito de interesses na formação da estrutura de capital. Os defensores da abordagem tradicional acreditam que:

* o preço do capital depende da sua estrutura;

* o custo do capital emprestado é inferior ao preço do capital próprio, portanto, um aumento na participação das fontes emprestadas leva a uma diminuição no custo médio ponderado do capital; como resultado, o valor de mercado da empresa aumenta;

* existe o conceito de “estrutura de capital ótima”, que caracteriza tal combinação de capital próprio e recursos emprestados que leva ao menor custo médio ponderado de capital, bem como à maximização do preço da empresa.

Graficamente, o conteúdo desta abordagem pode ser apresentado na Fig. 1.2.

Arroz. 1.2 Representação gráfica da estrutura de capital baseada na abordagem tradicional

A formação de uma estrutura de capital ótima é um dos problemas mais importantes da gestão financeira. Na prática, existe uma relação entre a estrutura de capital e a política de dividendos de uma sociedade por ações (sociedade anônima). Esta relação manifesta-se no facto de a estrutura de capital depender da rendibilidade do capital próprio e da taxa de distribuição do lucro líquido para o pagamento de dividendos aos acionistas e para o desenvolvimento da produção. Com um elevado retorno sobre o capital próprio, pode sobrar mais lucro líquido para efeitos de acumulação e reposição de activos correntes sem comprometer o pagamento de dividendos aos accionistas.

O financiamento interno (através do lucro líquido) e externo (através de créditos, empréstimos e emissão de ações) estão estreitamente interligados. No entanto, isso não significa intercambialidade de fontes de recursos. Assim, o financiamento da dívida externa não deve substituir a captação e utilização de fundos próprios.

Só um montante suficiente de capitais próprios (mais de 50%) é capaz de assegurar o desenvolvimento da empresa, fortalecendo a sua independência financeira e aumentando a confiança nela de investidores, credores, fornecedores, compradores e outros parceiros. Numa situação crítica, apenas os fundos próprios podem garantir o reembolso dos empréstimos e financiamentos. Ao mesmo tempo, em determinadas fases do ciclo de vida da empresa, surge a necessidade de empréstimos externos (por exemplo, junto de bancos). A dívida mitiga um possível conflito entre a administração de uma sociedade por ações e seus proprietários e reduz o risco para os acionistas.

Por outro lado, a dívida agrava o conflito entre proprietários e credores. A primeira razão é a política de dividendos. Um aumento no pagamento de dividendos com uma diminuição no lucro líquido leva a uma diminuição relativa do capital social em comparação com o capital emprestado em seu volume total. Uma diminuição na dimensão absoluta e relativa do capital próprio exige que a empresa tome novos empréstimos junto de bancos e outros credores e aumente os custos do serviço da dívida. Os bancos vivenciam uma espécie de desvalorização dos empréstimos concedidos, uma vez que os empréstimos anteriormente emitidos, via de regra, são prorrogados.

A segunda razão se deve ao fato de que com um alto nível de endividamento (acima de 1,0), o risco potencial de falência da empresa aumenta. Em tal situação, os proprietários são avessos ao risco, escolhendo os investimentos mais rentáveis, mas arriscados, o que não convém aos credores. Se os gestores da empresa recusarem projetos arriscados, isso será do interesse dos credores, mas não dos proprietários (acionistas). Em tal situação, eles ficam privados da oportunidade de maximizar o valor dos dividendos sobre suas ações.

A terceira razão é que quando uma empresa é adquirida por outra, geralmente há uma mudança na estrutura de capital da empresa adquirente: primeiro, a empresa adquirida é frequentemente adquirida com fundos emprestados e o novo empréstimo altera a estrutura de capital da empresa adquirente. ; em segundo lugar, a presença de fundos emprestados na empresa adquirida também pode afectar a composição e estrutura das fontes de fundos da empresa adquirente. Este último recebe um aumento no retorno sobre o patrimônio líquido devido ao aumento do nível de alavancagem financeira, aumento dos dividendos sobre ações e aumento dos lucros retidos.

A quarta razão está associada ao aumento da taxa de crescimento do volume de negócios (volume de vendas) da empresa em condições de mercado favoráveis, o que exige maior financiamento. Um aumento nas taxas de crescimento do volume de negócios está associado a um aumento nos custos variáveis, e muitas vezes fixos, bem como no volume de contas a receber. Portanto, durante períodos de atividade empresarial em expansão, muitas empresas tendem a atrair mais fundos emprestados para o seu volume de negócios. Neste caso, os custos de emissão, os custos das ofertas públicas iniciais e os subsequentes pagamentos de dividendos excedem frequentemente o custo de atrair o serviço de empréstimos e financiamentos.

Quinta razão: se, ao emitir títulos corporativos, novos recursos emprestados forem atraídos em condições mais favoráveis ​​​​aos investidores do que a emissão anterior, então os títulos emitidos anteriormente poderão cair de preço.

Numa economia de mercado, existe um mecanismo para nivelar estas contradições. Um método bem conhecido é a emissão de instrumentos financeiros que permitem aos detentores de títulos corporativos tornarem-se acionistas da corporação (títulos conversíveis em ações, títulos com cupons de subscrição, etc.).

Finalmente, a empresa pode prosseguir uma política de renovação constante dos fundos emprestados a curto prazo para efeitos de financiamento a longo prazo de actividades altamente eficazes. Então, com cada reembolso subsequente de empréstimos de curto prazo (juntamente com juros), os credores estão convencidos da confiabilidade da gestão do mutuário. Uma situação instável no mercado financeiro pode limitar a capacidade das empresas de utilizarem financiamento através de capitais próprios e de dívida (através da emissão das suas próprias acções e obrigações). Portanto, qualquer empresa (fora de condições extremas) não pode esgotar completamente a sua capacidade de crédito. Deve haver sempre uma reserva para empréstimos adicionais, a fim de cobrir a falta de dinheiro com um empréstimo bancário, se necessário.

Gestores financeiros experientes dos EUA acreditam que a participação dos fundos emprestados no capital não deveria ser aumentada em mais de 40%; isto corresponde a um rácio de endividamento de 0,67 (40%/60%). Com este valor deste indicador, o mercado financeiro estima ao máximo o valor de mercado das ações da empresa.

Ao otimizar a estrutura de capital (fontes de recursos), geralmente partem do objetivo principal da gestão financeira: estabelecer uma relação entre dívida e capital próprio em que o valor das ações da empresa atinja seu valor máximo. O nível de dívida serve como um indicador de mercado sensível para o investidor avaliar a solidez financeira do emitente. Uma elevada proporção de fundos emprestados no passivo do balanço indica um risco aumentado de falência do mutuário.

Se a empresa tiver principalmente fontes próprias de recursos, o risco de perda de equilíbrio financeiro é significativamente reduzido, mas os acionistas podem não receber dividendos elevados. Nesse caso, acreditam que a corporação não persegue o objetivo de maximizar os lucros e podem começar a vender suas ações, reduzindo assim seu valor de mercado.

Assim, para empresas maduras que atuam há muito tempo no mercado financeiro, uma nova emissão de ações costuma ser vista pelos investidores como um sinal alarmante de sua provável instabilidade financeira e da atração de recursos emprestados como favorável ou neutra. Portanto, recomenda-se manter uma reserva de flexibilidade financeira para poder sempre obter empréstimos e financiamentos em condições aceitáveis ​​para o mutuário.